【烧碱周报】现货反弹，但供需预期偏弱

综合分析与交易策略【综合分析】截至目前年内已有460万吨氧化铝新产能投产或者备货完成，后期备货进展放缓，存量氧化铝压产减产压力仍大。5-6月是非铝需求淡季，部分需求受到贸易战影响，非铝预期仍弱。供应端，当前烧碱开工处于同期高位，5-6月全国检修环比4月变动不大，但山东5月检修环比明显下降，当前利润下，碱厂检修意愿不足。烧碱中期供需预期仍弱，近期现货调涨，魏桥送货量下降，存调涨液碱采购价预期，本周山东去库，短期观望为主，中期价格依旧偏空，维持逢高沽空。【策略】1.单边：烧碱中期供需预期仍弱，近期现货调涨，魏桥送货量下降，存调涨液碱采购价预期，本周山东去库，短期观望为主，中期价格依旧偏空，维持逢高沽空。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。(观点仅供参考，不作为买卖依据) GALAXY FUTURES 第二章核心逻辑分析第二章周度数据追踪 山东氧化铝大厂液碱送货量显著下降资料来源：卓创、隆众、银河期货山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自3月20日起价格下调30元/吨，执行出厂执行880元/吨。山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自3月23日起价格下调40元/吨，执行出厂840元/吨。山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自3月27日起价格下调30元/吨，执行出厂810元/吨。山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自4月1日起价格下调15元/吨，执行出厂795元/吨。山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自4月4日起价格下调15元/吨，执行出厂780元/吨。山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自4月8日起价格下调15元/吨，执行出厂765元/吨。山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自4月10日起价格下调25元/吨，执行出厂740元/吨。山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自4月13日起价格下调15元/吨，执行出厂725元/吨。近期山东氧化铝大厂液碱送货量再次持续下降至低位，截至5月9日送货量为6576吨。60070080090010001100120013001/12/13/1山东氧化铝厂液碱采购价（看折点）5000700090001100013000150001700019000210001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1 12/1山东氧化铝大厂液碱送货量202320242025 4/15/12022 氧化铝存量产能减产进行中资料来源：阿拉丁、银河期货60006500700075008000850090009500100001/12/13/120172022700075008000850090009500100001050011000115001/12/13/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/1氧化铝建成产能201720182019202020212022202320242025五一假期过后，国内氧化铝企业阶段性检修及压产的企业仍在增加范围涵盖了贵州、广西、山西地区。山西地区1家大型氧化铝厂因矿石供应不足，宣布减产一条线，涉及产能100万吨，时间长达30天以上;山西地区3家氧化铝结束长时间检修，产能较前期回升，涉及产能90万吨左右。山东地区3家氧化铝企业因压产或大修，产能波动100万吨左右:贵州市场因有某中型氧化铝厂进行系统大修，产能波动100万吨左右。广西地区因有2家氧化铝企业进入检修阶段，涉及产能70万吨左右。阿拉丁(ALD)调研统计，截至本周五，全国氧化铝建成产能11082万吨(建成产能增量主要来自河北)运行8675万吨，较节前降55万吨，开工率78.2%。 70.00%72.00%74.00%76.00%78.00%80.00%82.00%84.00%86.00%88.00%90.00%1/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1氧化铝周度开工20202021202220234/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1氧化铝运行产能2018201920202021202320242025 5-6月处于淡季且受关税影响资料来源：隆众、银河期货4月中旬随着液碱价格下跌，非铝下游有一波集中补库，驱动液碱去库。但从非铝开工来看，4月粘胶短纤周均开工81.77%，环比下降5.9个百分点，4月底开工77.2%，同比下降2.7个百分点。4月华东地区印染周均开工63.7%，环比下降2个百分点，其中浙江地区环比下降3个百分点至63.2%，江苏地区开工环比下降0.9个百分点至64.2%。今年以来非铝需求表现都较弱，尤其是中美贸易战以来开工环比下降比较显著，尤其是纺织印染受外贸下降冲击影响较大，5-6月非铝需求处于淡季当中。关注中美关税进展。1/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1华东印染开机率20192020202120222023202420250204060801001201/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/110.020.030.040.050.0 020406080100120 库存环比去库，32%碱库存不高资料来源：隆众、百川、银河期货截至20250508，隆众资讯统计全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存38.84万吨(湿吨)，环比下调6.6%，同比下调10.72%。本周全国液碱样本企业库容比23.64%，环比下调1.03%；本周除华北、东北区域库容比环比下滑外，华东库容比环比持平，西北、华中、华南、西南库容比环比上涨。其中华北区域来看，五一假期内部分企业检修及降负，供应收窄，且节前下游集中签单备货补库，多数液碱企业库存低位，致使节后液碱库存呈现下滑趋势；华东区域，供应较为充裕，非铝下游刚需补库，库存基本持稳。华南区域供需波动有限，下游刚需跟进，库存上涨；节后西北地区新增产能开工增加，市场氛围一般，西北液碱库存上涨。西南出货情况一般，企业降负保价，库存略有上涨；华中出货情况维持，销售情况一般，下游刚需采购，库存上涨；东北区域，五一假期期间，下游需求增加企业库存降低。1020304050601/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1液碱：厂内库存-隆众202020210500001000001500002000002500001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1山东32%液碱湿吨库存2023  烧碱开工同比高位，当前利润下检修意愿不足资料来源：百川、银河期货本周（20250502-0508）中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为83.9%，较上周环比-0.2%。西北、华东、华南、西南新增重启或提负，带动负荷不同程度提升，周内华北有装置减产导致负荷下滑。山东产能利用率-2.2%至88.6%。百川数据，本周烧碱开工环比上升0.2个百分点至85.4%。当前烧碱利润下，企业检修意愿不足。1/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1烧碱开工-隆众20202021202220232024202570758085901/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1烧碱开工20212022202320242025-1000-50005001000150020001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1山东液氯价格2022202320242025 556065707580859095 50%碱产量仍在上升资料来源：百川、卓创、银河期货山东50%碱产量持续增加，目前日产达到10150吨的历史高位，50%碱产量增加32%碱产量减少，是驱动山东液碱去库的原因之一。1/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1山东32%碱折百产量202320242025 山东氧化铝大厂液碱送货量显著下降资料来源：卓创、隆众、银河期货山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自3月20日起价格下调30元/吨，执行出厂执行880元/吨。山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自3月23日起价格下调40元/吨，执行出厂840元/吨。山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自3月27日起价格下调30元/吨，执行出厂810元/吨。山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自4月1日起价格下调15元/吨，执行出厂795元/吨。山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自4月4日起价格下调15元/吨，执行出厂780元/吨。山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自4月8日起价格下调15元/吨，执行出厂765元/吨。山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自4月10日起价格下调25元/吨，执行出厂740元/吨。山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自4月13日起价格下调15元/吨，执行出厂725元/吨。近期山东氧化铝大厂液碱送货量持续下降，截至5月9日送货量为6576吨。60070080090010001100120013001/12/13/1山东氧化铝厂液碱采购价（看折点）5000700090001100013000150001700019000210001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1 12/1山东氧化铝大厂液碱送货量202320242025 4/15/12022 烧碱周度消费资料来源：百川、银河期货2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1 12/1烧碱周度消费（含出口）2021202220232024 氧化铝运行产能资料来源：阿拉丁、银河期货五一假期过后，国内氧化铝企业阶段性检修及压产的企业仍在增加范围涵盖了贵州、广西、山西地区。山西地区1家大型氧化铝厂因矿石供应不足，宣布减产一条线，涉及产能100万吨，时间长达30天以上;山西地区3家氧化铝结束长时间检修，产能较前期回升，涉及产能90万吨左右。山东地区3家氧化铝企业因压产或大修，产能波动100万吨左右:贵州市场因有某中型氧化铝厂进行系统大修，产能波动100万吨左右。广西地区因有2家氧化铝企业进入检修阶段，涉及产能70万吨左右。阿拉丁(ALD)调研统计，截至本周五，全国氧化铝建成产能11082万吨(建成产能增量主要来自河北)运行8675万吨，较节前降55万吨，开工率78.2%。2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1 12/1氧化铝建成产能201720182019202020212022202320242025 GALAXY FUTURES60006500700075008000850090009500100001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1 12/1氧化铝运行产能20172018201920202021202220232024202570.00%72.00%74.00%76.00%78.00%80.00%82.00%84.00%86.00%88.00%90.00%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1 12/1氧化铝周度开工202020212022202320242025 氧化铝新增产能在逐步兑现当中资料来源：银河期货山东创源100万吨2月已经投产；2月中铝华晟二期第一条100万吨产线正式投产，第二条线100万吨已于4月产出成品。据阿拉丁，河北文丰氧化铝企业二期一线160万吨已于3月底投料，预计在4月底陆续产出成品，第二条160万吨产能将有成品产出，第三条160万吨的产线将在6月初投产。山东某大型氧化铝集团老产区置换200万吨产能4月已全部停产，第三条100万吨氧化铝生产线4月中旬