【烧碱周报】供需偏弱，现货仍旧承压

研究员：周琴期货从业证号：F3076447投资咨询证号：Z00159432025年04月06日 综合分析与交易策略 【综合分析】 截至目前年内已有460万吨氧化铝新产能投产或者备货完成，后期备货进展放缓，氧化铝存量面临减产压力。非铝需求同比偏弱，4月存边际转淡，5-6月是淡季，若要投机性补库，需要价格足够低。当前烧碱开工同比高位，氯碱综合利润不低，厂家检修意愿不足，后期主要关注液氯价格走弱预期是否兑现及对烧碱开工的影响。4月烧碱供需仍弱，现货仍旧承压。当前液碱库存偏高，魏桥仍在累库，原料库存高位。2024年烧碱表需3813万吨，进口量仅1.6万吨，出口量307.5万吨，出口占比7.5%，烧碱出口主要去向澳大利亚、印尼等地，2024年出口至美国仅0.32万吨。美国关税落地对烧碱基本没有影响，中国对美国的关税反制政策对烧碱影响非常有限。烧碱预计仍是供需基本面主导，当然宏观氛围也偏弱，短期预计偏空运行。 【策略】 1.单边：现货仍弱，魏桥仍在累库，压车严重，4月供需预期仍旧偏弱，节前建议空单持有，短期盘面预计仍旧偏空运行，关注现货及库存。 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 第二章核心逻辑分析 美国关税及中国关税反制影响 ◆2024年烧碱表需3813万吨，进口量仅1.6万吨，出口量307.5万吨，出口占比7.5%，烧碱出口主要去向澳大利亚、印尼等地，2024年出口至美国仅0.32万吨。美国关税落地对烧碱基本没有影响，中国对美国的关税反制政策对烧碱影响非常有限。 本周烧碱盘面下跌 ◆本周烧碱05合约下跌3.66%至2501，09合约下跌3.08%至2640，山东32%碱现货价格下跌1.76%至2619,05基差走强48至118,5-9月差走弱11至-139。 ◆本周现货继续下跌，魏桥继续下调液碱采购价，盘面下行。 山东氧化铝大厂液碱送货量有所下降，继续下调液碱采购价 山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自3月20日起价格下调30元/吨，执行出厂执行880元/吨。 ◆山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自3月23日起价格下调40元/吨，执行出厂840元/吨。 ◆山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自3月27日起价格下调30元/吨，执行出厂810元/吨。 ◆山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自4月1日起价格下调15元/吨，执行出厂795元/吨。 ◆山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自4月4日起价格下调15元/吨，执行出厂780元/吨。 截至4月3日山东氧化铝大厂液碱送货量12790吨，压车严重，液碱原料库存高位。 氧化铝运行产环比有所下降 ◆据阿拉丁（ALD）调研统计，截至本周五，全国氧化铝建成产能10922万吨，运行9105万吨，较上周降25万吨，开工率83.4%。氧化铝亏损面增加，本周又有两家氧化铝厂进行检修，工厂无论是因为设备检修或者例行检修等原因减产，其根本问题还是在于不赚钱或亏损，部分企业调整矿石使用结构，减少高成本矿石使用，但对于当前得氧化铝价格而言，只要是外采矿，不管进口矿还是国产矿，成本压力都很大，除非提升自采矿使用，根据阿拉丁（ALD）测算，只要自采矿使用比例能够达到30%，那么在成本竞争中将有非常大的优势。 当前液碱工厂库存同期高位 ◆截至20250403，隆众资讯统计全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存47.77万吨(湿吨)，环比下跌2.99%，同比上调12.07%。本周全国液碱样本企业库容比27.48%，环比下跌0.05%；本周西北、华中、华东、华南、西北区域库容比环比上涨，华北、东北库容比环比呈现下调。 ◆百川数据，本周液碱工厂库存环比累库0.2万吨至25.8万吨，片碱市场库存环比下降0.4万吨至3.5万吨，片碱工厂库存环比去库1.1万吨至3.8万吨。 ◆当前液碱工厂库存同期偏高。 烧碱开工同比高位，利润尚可 ◆本周（20250328-0403）中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为83.3%，较上周环比持平。周内全国各区域氯碱负荷升降并存，具体来看，华东、西南有氯碱设备检修结束恢复生产，两地负荷提升；华北天津开始轮检，山东周内1套设备检修恢复，2套负荷下滑，带动华北整体负荷略有下滑；东北有设备短停，负荷下滑。 百川数据，本周烧碱开工环比上升1.2个百分点至86%。 ◆本周山东液氯价格窄幅波动，山东烧碱利润下降47元/吨至656元/吨，山东氯碱综合利润下降90元/吨至657元/吨。 烧碱检修 主交割地山东烧碱产量同比也处于高位，山东金岭检修存重启预期。 4月也有几套装置检修，但检修区域相对分散，难以形成供应集中减少。 ◆5月山东和西北也有部分装置检修计划。 ◆整体而言，烧碱目前给到的检修计划并不多，当下的氯碱综合利润下，企业检修意愿预计也不强。 山东氧化铝大厂液碱送货量有所下降，继续下调液碱采购价 山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自3月20日起价格下调30元/吨，执行出厂执行880元/吨。 ◆山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自3月23日起价格下调40元/吨，执行出厂840元/吨。 ◆山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自3月27日起价格下调30元/吨，执行出厂810元/吨。 ◆山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自4月1日起价格下调15元/吨，执行出厂795元/吨。 ◆山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自4月4日起价格下调15元/吨，执行出厂780元/吨。 截至4月3日山东氧化铝大厂液碱送货量12790吨，压车严重，液碱原料库存高位。 烧碱周度消费 氧化铝运行产环比有所下降 ◆据阿拉丁（ALD）调研统计，截至本周五，全国氧化铝建成产能10922万吨，运行9105万吨，较上周降25万吨，开工率83.4%。氧化铝亏损面增加，本周又有两家氧化铝厂进行检修，工厂无论是因为设备检修或者例行检修等原因减产，其根本问题还是在于不赚钱或亏损，部分企业调整矿石使用结构，减少高成本矿石使用。 氧化铝新增产能在逐步兑现当中 山东创源100万吨2月已经投产； ◆2月中铝华晟二期第一条100万吨产线正式投产，第二条线100万吨计划3月中下旬出产品，4月份全部满产。 ◆河北文丰氧化铝企业二期一线160万吨即将于3月中投产，预计4月底出产品，5月初可发货。 ◆广投临港备货4-6月。 粘胶短纤 ◆本周（20250328-20250403）粘胶短纤行业产能利用率88.07%，较上周-0.29%。本周山东部分粘胶装置产线常规检修，粘胶短纤行业整体产能利用率降低。 印染开工 截至2025年4月3日,江浙地区综合开机率为68.51%，环比上期持平。 截至4月3日,浙江地区印染企业平均开机率为68.33%，开工较上期持平，同比-6.67%。绍兴地区开机率为67.78%，开工较上期持平，同比-7.78%。周内，当地染厂分化明显，中大型染厂订单维持稳定，小型染厂新单较为稀缺，清明假期存短停预期，而订单正常在机生产工厂暂无放假计划和安排。目前染厂方面订单交期多在10-15天附近，短期来看，染厂开工相对坚挺，多按需生产交付为主。 ◆截至4月3日,盛泽地区印染企业平均开机率为68.68%，开工较上期持平，同比-8.69%。目前接单尚可大厂开工负荷在7-8成位置，多数中型染厂开工负荷在6-7成附近，印花类开工负荷在3-4成附近。 烧碱出口 ◆2025年1月烧碱出口33万吨，2月烧碱出口33.8万吨，1-2月烧碱出口累计同比增长58%。 ◆本周烧碱出口价格持稳，华北50%碱FOB价格持稳450美金，华北片碱出口FOB价格持稳520美金/吨。 氧化铝海外投产 2月中上旬印尼两大氧化铝新建项目均开始实现氧化铝规模产出和氢氧化铝入料焙烧。其中印尼投资方的100万吨冶金级氧化铝项目全流程打通，开始正常规模产出氧化铝，正式进入投产运营阶段。中国投资方的100万吨氧化铝项目近期已经产出氢氧化铝，并逐步进入焙烧下料流程，预计3月下旬开始产出氧化铝，后期逐渐通过消缺和性能考核，预计一季度末期实现正式投产。 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 周琴 从业资格证号：F3076447投资咨询证号：Z0015943北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16 Chaoyangmenwai Street, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn