铁合金周报：价格表现偏弱且仍旧承压，继续关注下方成本附近支撑

铁合金周报 2026/05/16 陈张滢（黑色建材组） CONTENTS目录 锰硅产业链示意图 硅铁产业链示意图 周度评估及策略推荐 上周，锰硅盘面价格延续震荡回落，周度跌幅166元/吨或-2.75%。技术形态角度，锰硅盘面持续震荡回落，价格延续弱势，向下临界中期趋势线，短期关注中期趋势线附近支撑情况，若无法支撑，则关注下方5700元/吨附近支撑情况（针对加权指数，下同）。 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 上周，硅铁盘面价格震荡走弱，周度跌幅38元/吨或-0.66%。技术形态角度，硅铁盘面价格走势依旧偏弱，继续关注下方5550元/吨附近支撑，上方关注5900-6000元/吨附近压力。 周度要点小结 ◆天津6517锰硅现货市场报价5900元/吨，环比-100元/吨；期货主力（SM607）收盘报5842元/吨，环比-166元/吨；基差248元/吨，环比+66元/吨，处于历史统计值的偏高水平。天津72#硅铁现货市场报价5850元/吨，环比持稳；期货主力合约（SF607）收盘价5732元/吨，环比-36元/吨；基差118元/吨，环比+36元/吨，基差处于历史统计值的偏低水平。 ◆利润：钢联口径锰硅测算即期利润维持低位，内蒙-110元/吨，环比-15元/吨；宁夏-269元/吨，环比-24元/吨；广西-458元/吨，环比-47元/吨。钢联口径内蒙硅铁生产利润-111/吨,环比持稳；宁夏90元/吨，环比+10元/吨；青海115元/吨，环比持稳。 ◆成本：钢联口径内蒙锰硅即期成本（含折旧等费用)在5930元/吨，环比-65元/吨；宁夏在6019元/吨，环比-76元/吨；广西在6358元/吨，环比-53元/吨。硅铁方面，钢联口径内蒙地区硅铁生产成本（含折旧等费用) 5611元/吨，环比持稳；宁夏地区5370/吨，环比持稳；青海地区5335元/吨，环比持稳。 ◆供给：钢联口径锰硅周产量17.39万吨，环比-0.4万吨。钢联口径硅铁周产量10.86万吨，环比-0.30万吨 ◆需求： 螺纹钢周产量201.4万吨，环比+4.75万吨。日均铁水产量为239.33万吨，环比+0.42万吨。2026年4月，金属镁累计产量8.7万吨，环比上月+0.13万吨，1-4月累计产量33.93万吨，累计同比+6.98万吨，累计同比+25.90%。2026年1-3月，我国累计出口硅铁10.53万吨，同比+1.49万吨或+16.42%。（4月份数据未更新） 周度要点小结 ◆库存：测算锰硅显性库存为74.71吨，环比+1.73万吨，显性库存仍处于同期高位水平；测算硅铁显性库存为10.34万吨，环比-0.43万吨，仍处在同期偏低水平。 ◆小结及展望：上周，美国总统时隔九年再次对中国进行了为期三天的国事访问，中美元首会晤情况引发市场高度关注，牵动市场情绪，但就目前公开信息来看，双边会谈暂未有超预期内容传出。此外，美国4月份通胀数据超出市场预期，交易员再度开始交易年内加息预期，随着原油价格居高不下以及美债收益率走高，“衰退交易”卷土重来，资本市场在经历显著反弹后开始走弱，宏观高度相关的贵金属、有色也明显弱化。商品整体氛围表现仍旧相对割裂，我们仍认为暂时相对难以走出单边强趋势，建议整体以偏震荡、宽幅波动去看待，操作上以偏短期为主同时注意风险。黑色板块方面，前期因出口数据表现良好（海外需求相关）而出现显著上涨的热卷也在涨至3500元/吨附近后减仓回落，黑色板块强度弱化。 ◆品种自身基本面角度，锰硅在静态供求格局上仍不理想，直观表现为下游低迷的建材需求、高位持续无法被去化的库存。硅铁端，其静态基本面仍没有明显的矛盾：一方面是相对受控的供给、相对低位的库存；另一方面是相对波澜不惊的需求，表现为下游钢材中规中矩的产量以及偏无力的需求。但我们认为，供求关系历来不是驱动铁合金行情的有力驱动。复盘来看，成本端锰矿、电价的不可抵抗的上涨（锰硅对锰矿因素反应敏感，硅铁对于电价因素敏感），供给端强有力的收缩（一般是由政策主导）才是驱动铁合金走出大行情的关键因素。当下锰硅虽有自发性的减产动作与倾向，但我们认为该因素的烈度暂不足够。相比之下，海外资源主义抬头背景下，锰矿端的可叙事性仍是后续跟踪及关注的重点。短期随着港口锰矿库存的回升（已经回到2022年及2024年同期水平）、下游锰硅减产之下锰矿采购需求的下滑，锰矿价格逐步走弱（仍在持续），这短期仍将制约锰硅价格。此外，硅铁在当前估值偏高的位置供给出现新的投产背景下，价格同样易出现回落。中长期的角度，我们仍继续强调关注下方成本附近为支撑（锰硅已逐步接近该水平，可逐步观察），等待驱动并向上展望和操作的大方向。 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/05/15，天津6517锰硅现货市场报价5900元/吨，环比-100元/吨；期货主力（SM607）收盘报5842元/吨，环比-166元/吨；基差248元/吨，环比+66元/吨，处于历史统计值的偏高水平。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/05/15，天津72#硅铁现货市场报价5850元/吨，环比持稳；期货主力合约（SF607）收盘价5732元/吨，环比-36元/吨；基差118元/吨，环比+36元/吨，基差处于历史统计值的偏低水平。 利润及成本 锰硅生产利润 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/05/15，钢联口径锰硅测算即期利润维持低位，内蒙-110元/吨，环比-15元/吨；宁夏-269元/吨，环比-24元/吨；广西-458元/吨，环比-47元/吨。 锰硅生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/05/15，南非矿报38.3元/吨度，环比-1元/吨度；澳矿报41.2元/吨度，环比-1元/吨度；加蓬矿报41.8元/吨度，环比-1.2元/吨度；市场等外级冶金焦报价1295元/吨，环比+55元/吨。 锰硅生产成本 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3月份，锰矿累计进口量318.37万吨，环比+87.72万吨，同比+125.26万吨。1-3月累计进口893.28万吨，累计同比+307.17万吨或+52.41%。其中，南非3月份进口186万吨，环比+86.96万吨；澳洲进口39.57万吨，环比-1.74万吨；加蓬进口45.23万吨，环比+7.72万吨；加纳进口19.67万吨，环比-7.37万吨。（4月份数据未更新） 锰硅生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/05/08，锰矿港口库存报514.2吨，环比-1.1万吨。 锰硅生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 其中，澳洲锰矿港口库存合计为75.1万吨，环比+1.3万吨；高品锰矿港口库存（含澳洲、加蓬及巴西锰矿库存）合计167.2万吨，环比+4.2万吨。 锰硅生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/05/15，主产区中，内蒙地区环比+0.005元/吨，其余地区电价环比持稳；钢联口径内蒙锰硅即期成本（含折旧等费用)在5930元/吨，环比-65元/吨；宁夏在6019元/吨，环比-76元/吨；广西在6358元/吨，环比-53元/吨。 硅铁生产利润 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/05/15，钢联口径内蒙硅铁生产利润-111/吨,环比持稳；宁夏90元/吨，环比+10元/吨；青海115元/吨，环比持稳。 硅铁生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/05/15，西北地区硅石报价210元/吨，环比持稳。兰炭小料报价730元/吨，环比持稳。 硅铁生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/05/15，主厂区中，内蒙地区电价环比+0.005元/度，其他地区电价环比持稳；钢联口径内蒙地区硅铁生产成本（含折旧等费用)5611元/吨，环比持稳；宁夏地区5370/吨，环比持稳；青海地区5335元/吨，环比持稳。 供给及需求 供给：锰硅总产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/05/15，钢联口径锰硅周产量17.39万吨，环比-0.4万吨。2026年4月份，钢联口径锰硅产量73.2万吨，环比-13.3万吨，1-4月累计产量322.5万吨，累计同比-17.1万吨或-5.03%。 供给：锰硅各主产区产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给：锰硅各主产区产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给：锰硅各主产区产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给：硅铁总产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/05/15，钢联口径硅铁周产量10.86万吨，环比-0.30万吨。2026年4月份硅铁产量46.76万吨，环比上月+2.45万吨，1-4月累计产量174.17万吨，累计同比-12.04万吨或-6.47%。 供给：硅铁各主产区产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年5月，河钢集团锰硅招标量为8500吨，环比持稳；锰硅招标询盘价为6000元/吨，环比-300元/吨。2026年5月，河钢集团75B硅铁合金招标量为2916吨，环比+483吨，同比+786吨；硅铁钢招价6000元/吨，环比+50元/吨。 需求：锰硅表观消费及螺纹产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/05/15，钢联口径锰硅周表观消费量11.96吨，环比+0.07万吨。螺纹钢周产量201.4万吨，环比+4.75万吨。 需求：下游钢铁消费 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/05/15，日均铁水产量为239.33万吨，环比+0.42万吨。2026年1-4月份,统计局口径粗钢累计产量3.33亿吨，累计同比-611万吨或-1.80%。 需求：下游钢铁消费 •截至2026/05/15，钢联数据显示，钢厂盈利率环比+3.9pct，报64.07%； 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求：金属镁 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：铁合金在线、五矿期货研究中心 2026年4月，金属镁累计产量8.7万吨，环比上月+0.13万吨，1-4月累计产量33.93万吨，累计同比+6.98万吨，累计同比+25.90%。截至2026/05/15，金属镁府谷地区报价16550元/吨，环比持稳。 需求：硅铁出口 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年1-3月，我国累计出口硅铁10.53万吨，同比+1.49万吨或+16.42%；（4月份数据未更新）截至2026/05/15，硅铁测算出口利润409元/吨，出口利润维持同期偏高水平； 需求：海外粗钢产量 •2026年1-3月份，海外粗钢产量合计为2.24亿吨，累计同比+