铁合金月报：短期价格表现偏弱且仍旧承压，关注下方成本附近支撑

铁合金月报 2026/05/08 陈张滢（黑色建材组） CONTENTS目录 锰硅产业链示意图 硅铁产业链示意图 月度评估及策略推荐 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 4月份，锰硅盘面价格显著走弱，月度跌幅380元/吨或-5.88%（针对加权指数，下同）。上周，锰硅盘面价格延续震荡回落，周度跌幅60元/吨或-0.99%。技术形态角度，锰硅盘面持续震荡回落，价格延续弱势，短期继续关注下方5950元/吨附近以及中期趋势线附近支撑情况。 4月份，硅铁盘面价格呈现快速回落后震荡反弹走势，月度跌幅150元/吨或-2.53%（针对加权指数，下同）。上周，硅铁盘面价格冲高回落，周度跌幅26元/吨或-0.45%。技术形态角度，硅铁盘面价格呈现弱势反弹，K线阴阳交替且周五大阴线向下反包，走势依旧偏弱，继续关注下方5550元/吨附近支撑，上方关注5900-6000元/吨附近压力。 月度要点小结 ◆天津6517锰硅现货市场报价6030元/吨，环比-20元/吨，较上月初-220元/吨；期货主力（SM607）收盘报6048元/吨，环比-28元/吨，较上月初-332元/吨；基差172元/吨，环比+8元/吨，处于历史统计值的中性偏高水平。天津72#硅铁现货市场报价5900元/吨，环比+30元/吨，较上月初-100元/吨；期货主力合约（SF607）收盘价5902元/吨，环比+102元/吨，较上月初+80元/吨；基差-2元/吨，环比-72元/吨，基差处于历史统计值的相对中性水平。 ◆利润：钢联口径锰硅测算即期利润维持低位，内蒙-126元/吨，环比-18元/吨，较上月初持平；宁夏-276元/吨，环比+22元/吨，较上月初+17元/吨；广西-424元/吨，环比-15元/吨，较上月初-155元/吨。硅铁方面，钢联口径内蒙硅铁生产利润-128/吨,环比+56元/吨；宁夏-97元/吨，环比+36元/吨；青海-132元/吨，环比-14元/吨。 ◆成本：钢联口径内蒙锰硅即期成本（含折旧等费用)在6075元/吨，环比-53元/吨；宁夏在6223元/吨，环比-53元/吨；广西在6400元/吨，环比-52元/吨。硅铁方面，钢联口径内蒙硅铁生产利润-111/吨,环比+67元/吨，较上月初-125元/吨；宁夏80元/吨，环比+157元/吨，较上月初+17元/吨；青海115元/吨，环比+197元/吨，较上月初+530元/吨。 ◆供给：钢联口径锰硅周产量17.79万吨，环比+0.07万吨，1-4月累计产量322.5万吨，累计同比-17.1万吨或-5.03%；硅铁周产量11.17万吨，环比-0.18万吨，1-4月累计产量174.17万吨，累计同比-12.04万吨或-6.47%。 ◆需求： 螺纹钢周产量196.65万吨，环比-10.27万吨。日均铁水产量为238.91万吨，环比+0.01万吨。2026年4月，金属镁累计产量8.7万吨，环比上月+0.13万吨，1-4月累计产量33.93万吨，累计同比+6.98万吨，累计同比+25.90%。2026年1-3月，我国累计出口硅铁10.53万吨，同比+1.49万吨或+16.42%。（4月份数据未更新） 月度要点小结 ◆库存：测算锰硅显性库存为72.98吨，环比+2.48万吨，显性库存仍处于同期高位水平；测算硅铁显性库存为10.89万吨，环比+0.13万吨，仍处在同期偏低水平。 ◆小结及展望：近期，随着美伊重新回到谈判桌，市场持续交易中东局势缓和，海内外资本市场显著反弹并创下新高，尤其是科技相关板块表现亮眼。但美伊间如何达成共识的前景及路径依旧模糊，双方谈判局势仍持续反复，并由此带动原油以及相关品种大幅波动。于是我们看到商品市场割裂的情况：科技相关的商品，如锡（半导体）表现强劲，原油相关的能化品种剧烈波动，而黑色板块则交易自身基本面而脱敏于中东局势扰动。面对当前相对混沌的商品市场局面，我们认为暂时相对难以走出单边强趋势，建议整体以偏震荡、宽幅波动去看待，操作上以偏短期为主同时注意风险。黑色板块方面，站在盘面角度，当前最显著的矛盾依旧在于热卷（持仓快速上升且创下新高）。对于热卷近期价格的显著上升，我们认为其主要还是得益于钢材直接及间接出口数据的良好以及市场对于钢铁行业再启供给侧改革的预期。当前热卷估值已经来到相对偏高的位置，其后续继续上行需要需求超预期或供给侧改革预期被证实。但无论如何，钢材价格的上行一定程度带动了利润的回升，给上游原材料价格的上涨提供了一定的空间，这对于原材料端价格是偏利好的（能够提供的空间暂时相对有限）。 ◆品种自身基本面角度，锰硅在静态供求格局上仍不理想，直观表现为下游低迷的建材需求、高位持续无法被去化的库存。近期部分合金厂自发联合减产背景下供给端出现边际好转迹象，周产量一度出现明显下滑，但近期产量环比出现持续小幅回升。硅铁端，其静态基本面仍没有明显的矛盾：一方面是相对受控的供给、相对低位的库存（同比低，但又没那么低）；另一方面是相对波澜不惊的需求，表现为下游钢材中规中矩的产量以及偏无力的需求。但我们认为，供求关系历来不是驱动铁合金行情的有力驱动。复盘来看，成本端锰矿、电价的不可抵抗的上涨（锰硅对锰矿因素反应敏感，硅铁对于电价因素敏感），供给端强有力的收缩（一般是由政策主导）才是驱动铁合金走出大行情的关键因素。当下锰硅虽有自发性的减产动作与倾向，但我们认为该因素的烈度暂不足够。相比之下，海外资源主义抬头背景下，锰矿端的可叙事性仍是后续跟踪及关注的重点。短期随着港口锰矿库存的回升（已经回到2022年及2024年同期水平）、下游锰硅减产之下锰矿采购需求的下滑，锰矿价格逐步走弱，这短期仍将制约锰硅价格，甚至引发其价格的继续回落。此外，硅铁在当前估值偏高的位置供给出现新的投产背景下，价格同样易出现回落。中长期的角度，我们仍继续强调关注下方成本附近为支撑，等待驱动并向上展望和操作的大方向。 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/05/07，天津6517锰硅现货市场报价6030元/吨，环比-20元/吨，较上月初-220元/吨；期货主力（SM607）收盘报6048元/吨，环比-28元/吨，较上月初-332元/吨；基差172元/吨，环比+8元/吨，处于历史统计值的中性偏高水平。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/05/07，天津72#硅铁现货市场报价5900元/吨，环比+30元/吨，较上月初-100元/吨；期货主力合约（SF607）收盘价5902元/吨，环比+102元/吨，较上月初+80元/吨；基差-2元/吨，环比-72元/吨，基差处于历史统计值的相对中性水平。 利润及成本 锰硅生产利润 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/05/07，钢联口径锰硅测算即期利润维持低位，内蒙-126元/吨，环比-18元/吨，较上月初持平；宁夏-276元/吨，环比+22元/吨，较上月初+17元/吨；广西-424元/吨，环比-15元/吨，较上月初-155元/吨。 锰硅生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/05/07，南非矿报40.元/吨度，环比持稳，较上月初-3.5元/吨度；澳矿报42.5元/吨度，环比持稳，较上月初-3.5元/吨度；加蓬矿报43.7元/吨度，环比-0.1元/吨度，较上月初-3.5元/吨度；市场等外级冶金焦报价1240元/吨，环比持稳，较上月初+55元/吨。 锰硅生产成本 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3月份，锰矿累计进口量318.37万吨，环比+87.72万吨，同比+125.26万吨。1-3月累计进口893.28万吨，累计同比+307.17万吨或+52.41%。其中，南非3月份进口186万吨，环比+86.96万吨；澳洲进口39.57万吨，环比-1.74万吨；加蓬进口45.23万吨，环比+7.72万吨；加纳进口19.67万吨，环比-7.37万吨。（4月份数据未更新） 锰硅生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/05/01，锰矿港口库存报515.3吨，环比+25.9万吨。 锰硅生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 其中，澳洲锰矿港口库存合计为74万吨，环比+3.7万吨；高品锰矿港口库存（含澳洲、加蓬及巴西锰矿库存）合计147.9万吨，环比-6.3万吨。 锰硅生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/05/07，主产区电价环比持稳； 钢联口径内蒙锰硅即期成本（含折旧等费用)在6055元/吨，环比-2元/吨，较上月初-220元/吨；宁夏在6156元/吨，环比-42元/吨，较上月初-187元/吨；广西在6444元/吨，环比-15元/吨，较上月初-75元/吨。 硅铁生产利润 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/05/07，钢联口径内蒙硅铁生产利润-111/吨,环比+67元/吨，较上月初-125元/吨；宁夏80元/吨，环比+157元/吨，较上月初+17元/吨；青海115元/吨，环比+197元/吨，较上月初+530元/吨。 硅铁生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/05/07，西北地区硅石报价210元/吨，环比持稳，较上月初持稳。兰炭小料报价730元/吨，环比持稳，较上月初-60元/吨。 硅铁生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/05/07，主厂区中，内蒙地区电价环比持稳，宁夏地区环比-0.01元/度，青海-0.025元/度，甘肃-0.01元/度；钢联口径内蒙地区硅铁生产成本（含折旧等费用)5611元/吨，环比+3元/吨，较上月初+45元/吨；宁夏地区5370/吨，环比-157元/吨，较上月初-97元/吨；青海地区5335元/吨，环比-197元/吨，较上月初-580元/吨。 供给及需求 供给：锰硅总产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年4月份，钢联口径锰硅产量73.2万吨，环比-13.3万吨，1-4月累计产量322.5万吨，累计同比-17.1万吨或-5.03%。 供给：锰硅各主产区产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给：锰硅各主产区产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给：锰硅各主产区产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给：硅铁总产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/05/07，钢联口径硅铁周产量11.17万吨，环比-0.18万吨。2026年4月份硅铁产量46.76万吨，环比上月+2.45万吨，1-4月累计产量174.17万吨，累计同比-12.04万吨或-6.47%。 供给：硅铁各主产区产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年4月，河钢集团锰硅招标量为8500吨，环比+3400吨；锰硅招标价为6300元/吨，环比-250元/吨。2026年4月，河钢集团75B硅铁合金招标量为2433吨，环比+1278吨，同比+733吨；硅