烧碱现实存支撑，但供需预期偏弱（2025年烧碱6月报）

第一部分 前言概要

• 核心观点：烧碱09合约预期偏弱，中期方向偏空，盘面存在抢跑可能。核心逻辑在于氧化铝新装置投产及备货结束，需求端无大增量，尤其是魏桥和文丰投产后。烧碱新装置存投产预期（青岛海湾、甘肃耀望、天津渤化、东南电化），当前氯碱综合利润下企业维持高开工，中期供需预期偏弱。
• 近端现货上涨驱动减弱，但仍有支撑：魏桥液碱累库但库存低位、山东50%碱产量高位且价差走弱、氧化铝价格转跌、山东检修偏多、液碱库存不高。
• 策略推荐：单边07合约观察现货转弱布局空单，09合约逢高做空，现货转弱后布局7-9反套。
• 风险提示：宏观政策扰动、意外检修大增。

第二部分 基本面情况

• 一、烧碱行情复盘：5月09合约先涨后跌（收跌0.93%），06合约持续上涨（上涨13.84%）。月内碱厂增产50%碱，库存下降，氧化铝大厂液碱送货量低但新线投产增需求（山东、广西等地氧化铝项目采购液碱）。6-9月差走正套（上涨353元/吨）。
• 二、氧化铝需求端：新装置投产（山东创源、中铝华晟、河北文丰、广西广投等）逐步完成，备货结束，需求无大增量，尤其魏桥、文丰投产后。
• 三、非铝需求：江苏、浙江、山东32%碱价差走弱，非铝需求偏弱，印染、粘胶短纤开工表现弱势，6月仍处淡季。
• 四、出口：1-4月出口大增（同比增长70.1%），主要因海外氧化铝新装置备货，印尼、澳大利亚出口增长显著。月度边际预计下滑，印尼新装置投产放缓。
• 五、供应端：无新增产能，产量增长依赖高开工（同比增6.49%），山东检修偏多但检修利好已兑现，新装置集中投产（青岛海湾、甘肃耀望、天津渤化等）带来压力。

第三部分 后市展望及策略推荐

• 综合分析：09合约中期偏空，供需预期弱，即使上涨空间有限。近端现货支撑短期下跌概率不大，但6月可能转弱。
• 策略推荐：07合约等现货转弱时布局空单，09合约逢高做空，现货转弱后布局7-9反套。