本周综述
20Y国债的行情可能仍未结束，关注老券利差的压缩空间。20Y国债与30Y国债的利差今年处于近5年高点，压缩有空间，且流动性有所改善。20Y国债较50Y国债更有性价比，流动性改善、久期更低、博弈波动率不高，且历史上30Y国债与20Y-30Y利差变化规律性更强。可关注部分老券的利差压缩机会，如230023，但需注意赔率可能不足。
拉久期、加杠杆的债市环境，短期可维持久期，货币政策端仍对债市有利，可重点关注突发性事件冲击后的右侧应对。
收益曲线
国债和国开债收益率普遍下行。国债1Y至30Y收益率均下行，30Y收益率下行1bp。国开债1Y至15Y收益率均下行，30Y到期收益率横盘。
期限利差
国债息差倒挂加深，期限利差短端走阔，长端分化。1Y-DR001和1Y-DR007息差倒挂加深，3Y-1Y利差收窄，5Y-3Y利差走阔，7Y-5Y利差走阔，10Y-7Y维持横盘，15Y-10Y利差收窄，30Y-15Y利差走阔。国开债息差走势分化，期限利差中短端收窄，长端走阔。1Y-DR001息差上升，1Y-DR007息差倒挂加深，3Y-1Y利差收窄，5Y-3Y维持横盘，7Y-5Y和10Y-7Y利差变动不足1bp，15Y-10Y利差收窄，30Y-15Y利差走阔。
债市杠杆与资金面
杠杆率升至107.85%。银行间质押式回购余额约为12.54万亿元，较上周五上升0.63万亿元。本周质押式回购日均成交额约为8.3万亿元，较上周上升。隔夜质押式回购成交额均值为7.5万亿元，环比上升。银行系资金融出震荡上升，大行与政策行6月20日资金净融出为4.93万亿元。基金为主要资金融入方，货基融出持续下降。DR007先升后降，R007先降后升。1YFR007和5YFR007震荡下降。
中长期债券型基金久期
久期中位数升至2.82年（去杠杆）、3.07年（含杠杆）。利率债基久期升至3.69年。
类属策略比价
中美利差整体走阔。1Y至10Y中美国债利差均走阔，30Y变动不足1bp。隐含税率短端走阔，中长端收窄。国开-国债利差1Y走阔，3Y变动不足1bp，5Y走阔，7Y收窄，10Y和15Y收窄，30Y走阔。
债券借贷余额变化
10Y国债活跃券、30Y国债活跃券借贷集中度走势上升，10Y国债次活跃券、10Y国开债活跃券、10Y国开债次活跃券集中度走势下降。中小行和券商下降，其余机构均上升。
