债市机构行为周报（7月第4周）：基金卖债，这次有何不同？

证券研究报告 报告日期：[Table_Author]首席分析师：颜子琦电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com[Table_Author]分析师：洪子彦电话：15851599909邮箱：hongziyan@hazq.com[Table_Report] 2/16正文目录1本周机构行为点评：基金卖债，这次有何不同？.....................................................................................................41.1收益曲线：国债和国开债收益率整体上行........................................................................................................41.2期限利差：国债与国开债息差倒挂加深；国债利差普遍走阔，国开债短端走阔..............................................52债市杠杆与资金面....................................................................................................................................................62.1杠杆率：降至106.76%......................................................................................................................................62.2本周质押式回购日均成交额7.7万亿元，日均隔夜占比88.5%.........................................................................72.3资金面：银行融出先升后降..............................................................................................................................83中长期债券型基金久期...........................................................................................................................................103.1久期中位数升至2.88年..................................................................................................................................103.2利率债基久期升至3.94年...............................................................................................................................114类属策略比价.........................................................................................................................................................124.1中美利差：普遍走阔.......................................................................................................................................124.2隐含税率：短端走阔，长端收窄.....................................................................................................................125债券借贷余额变化..................................................................................................................................................126风险提示：.............................................................................................................................................................15 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 3/16图表目录图表1近4周国债国开债收益率（单位：%）...............................................................................................................5图表2近4周国债国开债期限利差（单位：BP，%）....................................................................................................6图表3银行间债市杠杆率（单位：%，周）...................................................................................................................6图表4银行间质押式回购余额（单位：万亿元，周）.....................................................................................................7图表5银行间质押式回购成交额（单位：亿元，交易日）.............................................................................................7图表6银行间隔夜质押式回购金额占比（单位：%，交易日）......................................................................................8图表72021年以来DR007利率（5MA，单位：%）......................................................................................................9图表82024年以来R007与DR007利差（单位：%，BP）............................................................................................9图表92024年以来IYFR007与5YFR007（单位：%）..................................................................................................9图表102025年7月以来分机构资金融出余额（单位：万亿元）..................................................................................10图表112025年7月以来分机构单日出钱量（单位：万亿元）......................................................................................10图表1210Y国债收益率与中长期债券型基金久期不同口径测算值（单位：年，%）..................................................11图表13利率债基和信用债基久期中位数（单位：年）.................................................................................................11图表14近4周中美国债期限利差（单位：BP，%）....................................................................................................12图表15近4周国债国开债隐含税率（单位：BP，%）.................................................................................................12图表16国债250004.IB借贷余额（单位：百万元，%）..............................................................................................13图表17国债240011.IB借贷余额（单位：百万元，%）..............................................................................................13图表18国债2500002.IB借贷余额（单位：百万元，%）............................................................................................14图表19国债230023.IB借贷余额（单位：百万元，%）..............................................................................................14图表20国开债250205.IB借贷余额（单位：百万元，%）..........................................................................................15图表21国开债240215.IB借贷余额（单位：百万元，%）..........................................................................................15 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 4/16证券研究报告1本周机构行为点评：基金卖债，这次有何不同？最近一周债券市场出现回调，10年国债到期收益率出现上行，结合盘后数据来看，基金在赎回压力下出现明显卖出，与以往赎回潮相比，本次的卖债行为有何不同？后续可能如何演绎？本文对此展