方正中期贵金属日度策略

摘要【行情复盘】国内贵金属期货日间回调，金银比继续回升，沪金主力合约下跌0.49%收于781.24元/克，沪银主力合约下跌1.91%收于8819元/千克。【重要资讯】1、美联储18日宣布维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变，这是美联储连续4次议息会议维持利率不变，主要担忧未来几个月美国通胀将恶化，但预计年底前仍将降息两次。2、5月16日穆迪宣布将美国的信用评级从最高级别的Aaa下调至Aa1。此次降级后，全球最大的经济体美国已被三大评级机构全部降至最高评级AAA以下。3、美国财政部当地时间5月16日公布的数据显示，2025年3月，美债前三大海外债主中，日本、英国增持美国国债，中国减持。3月正值本轮美债市场动荡前夕，日本3月增持49亿美元美国国债，持仓规模为11308亿美元，依然是美国第一大债主。中国3月减持189亿美元美国国债至7654亿美元，为今年首次减持。减持后，中国对美国国债的持仓规模由第二下降至第三，英国由第二上升至第三。4、美国众议院通过美国总统特朗普的税收及开支法案，即《大而美法案》，内容包括大幅修改在美海外资本税务安排的条款，包括向外国在美资本投资征收报复税收条款。5、美国4月个人消费支出(PCE)价格指数环比上涨0.1%，同比增长2.1%，同比增幅低于市场预期，较3月的2.3%下降0.2个百分点。剔除食品和能源价格后，美国4月核心PCE价格指数环比上涨0.1%，同比上涨2.5%，较3月2.7%的增长率下降0.2个百分点，也是4年来的最低值。美国5月零售销售环比减少0.9%，预估为下降0.6%。6、美国5月CPI同比增长2.4%，预期增长2.5%，前值增长2.3%。5月CPI环比增长0.1%，预期增长0.2%。5月核心CPI同比增长2.8%，预期增长2.9%，前值增长2.8%。5月核心CPI环比增长0.1%，预期增长0.3%。环比方面，5月CPI环比增长0.1%，核心CPI环比增长0.1%，均低于市场预期。在美国消费者物价指数(CPI)数据公布后，交易员加大对美联储9月开始降息的押注。【市场逻辑】中东地区紧张局势未有缓解，美国介入的可能性正在增加，美联储维持利率不变，避险和金融属性影响下，黄金走势强于白银。美国5月零售销售环比减少0.9%，预估为下降0.6%，虽然走弱但薪资增速仍维持韧性，美元指数反弹，美股持续走高。随着对美国经济衰退担忧的下降，叠加原油价格大涨，提振白银工业品属性，在金银比修复的驱动下，白银价格表现一度强于黄金，外盘白银再度刷新13年来高点。美国5月通胀数据低于预期，进一步临近美联储2%的 作者： 期货研究院 目标值，其中汽车和服装价格下降是导致5月核心CPI的读数低于预期的主要原因，此前一些预测者曾认为这两项在5月份会显示出关税的早期影响。另外5月份美国消费者对未来一年，三年和五年的通胀率预测中值全线下降，为2024年来首次。其中一年期通胀预期降温最明显。交易员加大对美联储9月开始降息的押注。年初以来国内光伏抢装明显，用银需求大幅增加。1-4月国内光伏累计新增10493万千瓦，同比大增75%，白银全球显性库存降至低位水平，白银自身商品属性支持其未来价格再度补涨。【交易策略】操作上，美元指数反弹，原油价格大涨，金银比阶段性回落。在美元信用受损，美债规模不断增加的背景下，贵金属中长期上行逻辑未改，回调过程可注意低吸机会。沪银下方第一支撑区间8700-8800元/千克，上方压力区间9000-9200元/千克，沪金下方第一支撑区间780-790元/克，上方压力区间800-820元/克。期权方面可尝试买入深度虚值金银远月看涨期权。 请务必阅读最后重要事项一、贵金属行情数据今日贵金属市场集体回调，金银比回升。2025-06-19，按结算价计算，沪金涨跌-0.02%至784.92元/克；沪银涨跌-0.87%，至8913元/千克。外盘方面，金银比回升，截止16时，伦敦现货黄金价格报3366.21美元/盎司，日间回调，伦敦现货白银价格报36.279美元/盎司，抹去本周以来涨幅。表1：品种逻辑黄金美联储表态偏鹰白银黄金回调，工业品回调资料来源：方正中期研究院图1：沪金沪银走势图资料来源：同花顺,方正中期研究院图2：沪金成交量和持仓量变化图资料来源：同花顺,方正中期研究院 第1页观点策略支撑位压力位下跌短空770-780790-800下跌短空8500-86008900-9000 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图4：伦敦金银走势图资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项二、贵金属相关宏观数据图5：美债收益率和黄金走势管关联性分析资料来源：同花顺,方正中期研究院图6：美元指数和黄金走势关联性分析资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院三、贵金属（黄金、白银）供需数据分析图8：全球黄金供需数据分析资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图10：黄金供给分项统计资料来源：同花顺,方正中期研究院图11：白银供需数据分析资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图13：白银供给分项统计资料来源：同花顺,方正中期研究院四、贵金属期权数据分析贵金属期权方面，中期来看，全球央行增持黄金仍将持续，投资需求依旧旺盛，美联储仍处于降息周期，黄金中长期走势依旧看涨。穆迪下调美国信用评级，美债信用持续损耗，关税担忧再起，俄乌冲突出现升级，中东地区局势趋紧，贵金属经过前期充分调整后有望开启新一轮上涨。单腿策略上可尝试卖出近月轻度虚值的黄金和白银看跌期权，收取权利金。近期贵金属期货波动加大，可尝试构建买入跨式策略做多波动率。 第6页 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图15：黄金期权成交持仓分析资料来源：同花顺,方正中期研究院图16：白银历史波动率走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院 重要事项本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。