2025年光伏行业半年度行情展望：光伏：需求退坡，装机增速放缓

报告导读：比增速为-10%附近。 期货研究所 目录1. 2025年上半年全球光伏装机回顾：国内存抢装效应，海外增速放缓.................................................................................31.1中国市场：入市政策影响之下，国内装机上半年表现较亮眼....................................................................................................31.2美国市场：贸易壁垒、关税等政策性利空，光伏发展增速受限................................................................................................31.3欧洲市场：组件拉货需求缓增，但终端装机发展增速趋缓.........................................................................................................41.4印度、中东等新兴市场：政策补贴提振当地装机需求..................................................................................................................52. 2025年下半年全球光伏装机展望：国内抢装结束需求退坡，海外亦无亮点.....................................................................52.1中国市场：抢装结束后，三季度装机步入真空期，四季度更多期待年底集中式抢装......................................................52.2美国市场：贸易壁垒、新总统支持传统能源等政策性利空，均对当地光伏发展构成阻碍.............................................92.3欧洲市场：经济疲软背景下，预计光伏发展增速仍将继续回落.............................................................................................102.4新兴市场：仍有发展驱动，但尚难给到明显的需求改善..........................................................................................................113.光伏装机市场展望：需求依旧受限，装机增速存回落预期.................................................................................................12 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 请务必阅读正文之后的免责条款部分（正文）1.2025年上半年全球光伏装机回顾：国内存抢装效应，海外增速放缓1.1中国市场：入市政策影响之下，国内装机上半年表现较亮眼上半年，根据国家能源局数据统计，2025年1-4月，我国光伏新增装机104.93GW，同比增加75%，4月份光伏新增装机45.22GW，环比增加123%，同比增加215%。具体而言，国内光伏装机市场在“工商业上网新政”、“光伏全面入市”等政策文件的因素下，上半年迎来“430”及“531”的抢装行情。2025年一季度，工商业分布式装机大增，占比超过集中式达到52%，集中式占比约40%，户用分布式装机仅为9%。一季度，国内新增装机主要集中于江苏、广东、云南、山东及安徽等地，主要集中于分布式大省。节奏性来看，分布式装机上半年在政策文件的影响下具备较大的体量，但此相当于将下半年的装机提前进行前置，预计下半年分布式装机将有所回落。图1：2025年1-4月我国光伏新增装机大幅提升资料来源：国家能源局，国泰君安期货研究图3：2025年一季度，国内光伏新增装机主要集中于江苏、广东、云南、山东及安徽等地区资料来源：国家能源局，国泰君安期货研究1.2美国市场：存在贸易壁垒、关税等政策性利空，光伏发展增速受限2025年3月，美国月度光伏新增装机为3.3GW，环比增加13%，同比增加4%，1-3月累计装机9.8GW，同比增加15%。从月度装机角度，美国自2024年12月起装机有所下降，背后原因或更多与新总统上台等因素有02-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-3120202019012345678GW 图2：2025年一季度，工商业新增装机占主导力量资料来源：国家能源局，国泰君安期货研究01020304050607080GW光伏装机量：当月新增2021202220172018202320242025工商业52%户用9%2025年Q1光伏新增并网容量分类别江苏广东云南山东安徽浙江新疆山西湖北广西河北河南湖南四川宁夏陕西贵州福建西藏甘肃天津江西辽宁重庆内蒙古海南吉林上海黑龙江青海2024年一季度新增装机2025年一季度新增装机 3集中式39%北京 请务必阅读正文之后的免责条款部分4关。从海关进口数据来看，美国USITC统计1-3月累计进口组件和电池片4.88GW，同比减少28%，进口国别中东南亚四国所占的比例下降至50%附近，主要受双反政策等因素影响。图4：2025年1-3月，美国光伏新增装机9.8GW图5：2025年1-3月，美国进口电池组件4.9GW资料来源：EIA，国泰君安期货研究资料来源：USITC，国泰君安期货研究1.3欧洲市场：组件进口需求缓增，终端装机发展增速趋缓2025年4月，我国出口欧洲地区组件约8.1GW，环比增加11%，同比减少26%，2025年1-4月累计出口量为26.4GW，同比减少18%。季节性来看，一季度为欧洲装机的传统淡季，欧洲整体的组件进口需求有所回落，更多以消化自身的组件库存为主，亦有部分原因在于组件厂家优先满足国内“430”与“531”抢装需求，并延后海外订单交付至5-6月份。据SMM统计，2025年5月底欧洲组件库存为39GW，相较年初去化9GW体量。图6：2025年1-4月，我国出口欧洲组件8.1GW图7：2025年5月底，SMM统计欧洲组件库存39GW资料来源：海关总署，国泰君安期货研究资料来源：SMM，国泰君安期货研究从各国的装机数据来看，德国2025年4月装机0.8GW，同比减少47%，月度累计同比增速亦回落。西班牙2025年5月新增装机0.09GW，同比减少58%，月度累计同比增速有所回落。波兰2025年3月新增装机0.26GW，同比增长33%。英国2025年4月新增装机0.08GW，同比减少39%。总体来看，欧洲各国装机数据表现不一，但整体增速有所放缓。01234567801-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31GW美国月度光伏新增装机(GW)2018201920202021202220232024202501000200030004000500060007000800001-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31MW美国电池+组件进口（MW）20222023202420250246810121401-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31GW我国出口组件-欧洲主要国家（GW）201820192020202120222023202420252427303337404447504845464441390102030405060GW欧洲光伏组件库存 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：Bundesnetzagentur，国泰君安期货研究1.4印度、中东等新兴市场：政策补贴提振当地装机需求2025年4月，印度当月光伏新增装机2.3GW，同比增长180%，2025年1-4月累计新增装机达到10.1GW，同比增长8%。当地光伏发展增速较高的原因在于地方政府的财政补贴支持，根据印度政府的预算草案，2025年预计投入光伏部分的资金为2422.4亿卢比，相较2024年同期增长61%。政府层面的大力支持成为印度市场快速发展的核心逻辑。其他新兴市场如中东国家，在摆脱单一能源结构依赖的背景之下，亦出台相关政策文件以支持光伏行业的发展，近些年来亦有较好的增速表现。图10：2025年1-4月，印度新增装机10.1GW资料来源：CEA，国泰君安期货研究2.2025年下半年全球光伏装机展望：国内抢装结束需求退坡，海外亦无亮点2.1中国市场：抢装结束后，三季度装机步入真空期，四季度更多期待年底集中式抢装2025年1月，国家能源局发布《分布式光伏发电开发建设管理办法》，进一步规范了国内分布式装机的建设管理，其中针对分布式发电上网模式提出了新的要求，并自5月1日起开始执行。按照此文件，大型工商业项目在5月1日后需选择全部自发自用模式，此与之前的发电上网模式不同，无法获得余电上网带来的保障性收购电价。因此，此文件对于大型工商业装机项目构成一定利空，并带来“430”抢装效应。0123456701-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31GW印度月度光伏新增装机量(GW)2019202020212022202320242025 资料来源：Redeia，国泰君安期货研究图11：我国出口中东主要国家组件体量亦处高位资料来源：海关总署，国泰君安期货研究00.511.522.533.5401-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31GW中国组件出口-中东主要国家2018201920222023 52020202120242025 请务必阅读正文之后的免责条款部分61月27日，我国发改委、国家能源局联合发布《关于深化新能源上网电价市场化改革，促进新能源高质量发展的通知》，提出推动新能源上网电量参与市场交易。新能源项目（风电、太阳能发电）上网电量原则上全部进入电力市场，上网电价通过市场交易形成，并以2025年6月1日作为入市政策执行的时间点。当前，国内光伏电站的主要发电上网模式中，除了工商业具有自发自用的形式外，其他比如集中式光伏、户用分布式多为上网模式。其中，上网模式可分为保障性收购与市场化交易两部分，其中保障性收购是由电网按照燃煤标杆电价进行结算，此具备一定的收益确定性。不过，考虑到新能源入市政策对2025年6月1日前后的存量与增量项目进行区分，并对增量项目执行市场化交易的机制电价。规模电量由各地按照国家下发的非水可再生能源消纳责任权重等确定，机制电价由省级价格主管部门决定，并由入选项目的最高报价中得到。因此自6月1日起，最核心变化在于光伏电站上网的电量与电价将变得不确定，且电价大概率下降，此会直接影响到装机项目的收益率，利空下半年的装机并带来“531”抢装效应。考虑到集中式电站的建设周期，预计抢装或主要集中于分布式领域如户用、工商业等，集中式电站的体量占比偏低。 请务必阅读正文之后的免责条款部分7国内市场，在相关政策文件的带动下，光伏市场上半年迎来“430”抢装以及“531”抢装效应，但此轮抢装亦相当于将三季度的装机需求提前前置，因此步入三季度装机进入需求真空期。从组件中标量数据来看，亦可发现自四月中旬起终端开始退坡，月度中标量也