公用事业行业周报：光伏装机增速放缓，火电利用小时数改善

股票研究/2024.09.29 光伏装机增速放缓，火电利用小时数改善公用事业 评级：增持 ——公用事业行业周报（2024.9.23-2024.9.29） 于鸿光(分析师)孙辉贤(分析师)汪玥(研究助理) 021-38031730021-38038670021-38031030 yuhongguang025906@gtjas.cosunhuixian026739@gtjas.comwangyue028681@gtjas.comm 登记编号S0880522020001S0880524080012S0880123070143 本报告导读： 细分行业评级相关报告 上次评级:增持 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 2024年8月光伏装机增速放缓；全国火电利用小时数环比改善，主要水电大省环比增加较多。 投资要点： 光伏装机增速放缓，风光造价持续下降。据国家能源局：2024年8月新增风电/光伏装机3.7/16.5GW，同比+41.8%/+2.9%，增速较2024年7月+19.2/-9.5ppts；截至2024年8月末，全国风电/光伏装机容 量474/752GW，同比+19.9%/+48.8%。2024年9月24日，IRENA 发布《2023年可再生能源发电成本》：1）2023年全球陆上风电/海上风电/光伏总造价1160/2800/758美元/千瓦，同比-12.3%/-19.5%/-16.5%（2022年同比-10.1%/+9.9%/-4.4%）。2）2023年全球陆上风电/海上风电/光伏LCOE0.033/0.075/0.044美元/千瓦时，同比-2.9%/-6.3%/-12.0%（2022年同比-5.6%/+0.0%/-3.8%）。 8月全国火电利用小时数环比改善，主要水电大省环比增加较多。 据国家能源局，2024年8月水电/火电/核电/风电/光伏利用小时数 432/430/693/115/122小时，环比-19/+30/+9/-44/+8小时（-4.2%/+7.5%/ +1.3%/-27.7%/+7.0%），其中火电利用小时数环比改善与水电等清洁能源挤压效应减弱有关。分省份看，主要水电大省火电利用小时数环比增加较多：2024年8月四川/重庆/贵州/湖北/湖南（2023年水电发电量占比77.5%/20.3%/18.0%/41.1%/20.9%）火电利用小时数456/539/412/414/384小时，环比+214/+143/+140/+131/+69小时 （+88.4%/+36.1%/+51.5%/+46.3%/+21.9%）。其中：1）四川火电利用小时数增长与用电需求高增有关（2024年8月四川用电量431亿千瓦时，同比+18.2%，增速较全国平均+9.3ppts）；2）重庆/贵州/湖北/湖南主要受来水转弱影响，2024年8月水电利用小时数环比-205/-186/-141/-117小时（-44.3%/-43.7%/-23.9%/-31.0%）。 投资建议：维持“增持”评级，供需偏紧形势下的电改催化与长久 期利率债的权益映射属性下，行业估值有望提升。（1）火电：优选 具备煤电一体化、多元化发展等特征的优质稳定类资产，推荐国电电力、申能股份；（2）水电：把握大水电价值属性，推荐长江电力川投能源；（3）核电：远期成长空间打开、长期隐含回报率值得关注，推荐中广核电力（H）、中国核电；（4）新能源：静待政策驱动下的行业要素改善、精选内生高成长个股，推荐云南能投。 市场回顾：上周水电（+3.75%）、火电（+9.98%）、风电（+10.72%）、 光伏（+12.14%）、燃气（+9.40%），相对沪深300分别-11.95%、 -5.72%、-4.98%、-3.56%、-6.30%。电力行业涨幅第一的公司为聆达股份（+25.98%），燃气行业涨幅第一的公司为大众公用（+15.03%） 风险因素：用电需求不及预期，风光消纳问题超预期，煤炭价格超 预期，市场电价低于预期等。 公用事业《重磅政策推出，利好环保红利资产》 2024.09.25 公用事业《新型城镇化带动固废水务投资新机遇》2024.09.23 公用事业《用电增速提升，火电增速转正》 2024.09.22 公用事业《用电增速提升，绿色转型有望提速》 2024.09.22 公用事业《关注碳市场扩容带来的投资机会》 2024.09.20 目录 1.上周主要观点3 1.1.上周事件点评：光伏装机增速放缓，火电利用小时数改善3 1.2.行业观点3 2.上周市场回顾5 2.1.上周板块行情5 2.2.上周个股涨跌6 2.3.行业历史估值7 3.行业动态跟踪8 3.1.行业数据跟踪：港口煤价上涨，进口天然气价格上涨8 3.2.上周重要事件跟踪12 4.一周公告汇总13 5.风险提示15 1.上周主要观点 1.1.上周事件点评：光伏装机增速放缓，火电利用小时数改善 光伏装机增速放缓，风光造价持续下降。据国家能源局：2024年8月新增风电/光伏装机3.7/16.5GW，同比+41.8%/+2.9%，增速较2024年7月+19.2/- 9.5ppts；截至2024年8月末，全国风电/光伏装机容量474/752GW，同比 +19.9%/+48.8%。2024年9月24日，IRENA发布《2023年可再生能源发电成本》：1）2023年全球陆上风电/海上风电/光伏总造价1160/2800/758美元 /千瓦，同比-12.3%/-19.5%/-16.5%（2022年同比-10.1%/+9.9%/-4.4%）。2）2023年全球陆上风电/海上风电/光伏LCOE0.033/0.075/0.044美元/千瓦时，同比-2.9%/-6.3%/-12.0%（2022年同比-5.6%/+0.0%/-3.8%）。 8月全国火电利用小时数环比改善，主要水电大省环比增加较多。据国家能源局，2024年8月水电/火电/核电/风电/光伏利用小时数432/430/693/115/122 小时，环比-19/+30/+9/-44/+8小时（-4.2%/+7.5%/+1.3%/-27.7%/+7.0%），其中火电利用小时数环比改善与水电等清洁能源挤压效应减弱有关。分省份看，主要水电大省火电利用小时数环比增加较多：2024年8月四川/重庆/贵州/湖北/湖南（2023年水电发电量占比77.5%/20.3%/18.0%/41.1%/20.9%）火电利用小时数456/539/412/414/384小时，环比+214/+143/+140/+131/+69小时 （+88.4%/+36.1%/+51.5%/+46.3%/+21.9%）。其中：1）四川火电利用小时数增长与用电需求高增有关（2024年8月四川用电量431亿千瓦时，同比 +18.2%，增速较全国平均+9.3ppts）；2）重庆/贵州/湖北/湖南主要受来水转弱影响，2024年8月水电利用小时数环比-205/-186/-141/-117小时（-44.3%/-43.7%/-23.9%/-31.0%）。 图1：2024年8月主要水电大省火电利用小时数环比增加较多 600 500 400 300 200 100 2024年8月火电平均利用小时（小时）环比（小时） 250 200 150 100 50 0 -50 四川重庆贵州 湖北 湖南河南上海山东江苏安徽 江西 辽宁浙江陕西福建海南河北天津广东广西 吉林 新疆西藏甘肃黑龙江宁夏山西内蒙古北京青海 云南 0-100 数据来源：中电联，国泰君安证券研究 1.2.行业观点 我们认为行业迎来估值升维，路径包括： （1）供需偏紧叠加电改预期升温：我们预计用电量增速高于经济增速的趋势仍将持续，2024年高峰期电力供需格局持续偏紧；电力市场化改革有望理顺各类电源价格机制，推动行业内优质资产估值重构。 （2）长久期利率债的权益映射：要求回报率下行时代，投资者将更加重视长久期稳定盈利资产，我们认为电力资产“永续经营”属性尚未被充分定价，行业内盈利稳定性较高的红利α资产具备估值提升空间。 子版块观点： （1）火电：优选具备α优势的煤电联营及综合能源公司，推荐国电电力、申能股份。 （2）水电：把握大水电价值属性，推荐长江电力、川投能源。 （3）核电：远期成长空间打开、长期隐含回报率值得关注，推荐中广核电 力（H）、中国核电。 （4）新能源发电：静待政策驱动下的行业要素改善、精选内生高成长个股，推荐云南能投。 板块 代码 公司 收盘价（元） EPS PE 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 火电 600795.SH 国电电力 5.11 0.31 0.56 0.56 16 9 9 增持 600011.SH 华能国际 7.24 0.54 0.77 0.87 13 9 8 增持 600027.SH 华电国际 5.60 0.44 0.63 0.64 13 9 9 增持 1071.HK 华电国际电力股份（H） 3.94 0.35 0.63 0.64 11 6 6 增持 000539.SZ 粤电力A 4.71 0.19 0.35 0.49 25 13 10 增持 600642.SH 申能股份 8.02 0.71 0.72 0.78 11 11 10 增持 600863.SH 内蒙华电 4.56 0.31 0.40 0.43 15 11 11 增持 600483.SH 福能股份 9.74 1.03 1.07 1.07 9 9 9 增持 601991.SH 大唐发电 2.76 0.07 0.22 0.27 39 13 10 谨慎增持 新能源 600905.SH 三峡能源 4.49 0.25 0.28 0.30 18 16 15 增持 001289.SZ 龙源电力 15.58 0.75 0.83 0.97 21 19 16 增持 002053.SZ 云南能投 11.48 0.52 1.09 1.26 22 11 9 增持 000537.SZ 中绿电 9.08 0.49 0.44 0.65 19 21 14 增持 水电 600900.SH 长江电力 28.99 1.12 1.43 1.51 26 20 19 增持 600674.SH 川投能源 17.84 0.96 1.16 1.21 19 15 15 增持 600025.SH 华能水电 10.89 0.42 0.48 0.55 26 23 20 增持 核电 1816.HK 中广核电力 （H） 2.72 0.21 0.23 0.25 13 12 11 增持 003816.SZ 中国广核 4.20 0.21 0.23 0.25 20 18 17 增持 601985.SH 中国核电 10.63 0.56 0.62 0.67 19 17 16 增持 燃气 601139.SH 深圳燃气 6.94 0.50 0.58 0.65 14 12 11 增持 表1：重点公司盈利预测与估值 数据来源：Wind，国泰君安证券研究（股价对应2024年9月27日收盘价） 2.上周市场回顾 2.1.上周板块行情 2024年9月23日-2024年9月27日，沪深300指数上涨15.70%，创业板指数上涨22.71%，电力板块上涨7.78%，燃气板块上涨9.40%。 图2：公用事业中，光伏上周涨幅最大图3：公用事业中，水电年初至今涨幅最大 水电火电风电光伏燃气 12.14% 10.72% 9.98% 9.40% 3.75% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 水电火电风电光伏燃气 22.09% 10.19% -4.90% -3.94% -19.24% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图4：上周各行业指数涨幅图5：年初至今各行业指数涨幅 0%5%10