光伏：装机步入中继期，静待未来好转---2026年光伏行业半年度行情展望

---2026年光伏行业半年度行情展望 zhanghang2@gtht.com 报告导读： 期货研究全球市场来看，在装机经济性下行、贸易壁垒等利空因素下，2026年预计全球新增装机490GW，同比增速约为-16%，整体增速仍处下行通道。 所国内市场：“136号文”带来的政策性利空贯穿全年，但上半年在储能装机爆发性增长后，部分省份峰谷价差边际走缩，此或小幅抬升光伏装机收益率。考虑到年底光伏的抢装效应，预计上半年国内光伏新增装机80GW，下半年新增装机120GW，全年新增装机200GW，同比增速-37%。 海外市场：美国、巴西等国减少对新能源的补贴，欧洲市场主流装机国家则受限于并网消纳能力及补贴退坡，海外亮点集中于新兴市场如印度、东南亚等国，当地政府补贴带动装机增速，但印度市场亦有本土化进程的隐忧。下半年来看，海外在传统能源成本中枢抬升的背景下，能源安全及能源转型效应可能会边际小幅驱动光伏装机。预计海外上半年新增装机130GW，下半年160GW，全年新增装机290GW，同比增速+10%。 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1. 2026年上半年光伏市场回顾：增速下行，整体装机步入中继期..........................................................................................3 1.1国内市场：政策利空影响延续，1-4月装机累计同比减少51%.................................................................................................31.2美国市场：补贴退坡影响，装机增速亦回落.....................................................................................................................................41.3欧洲市场：装机收益性下降，主力装机国家装机增速亦降温....................................................................................................41.4新兴市场：政策补贴支撑需求，装机数据表现亮眼.......................................................................................................................5 2.1国内市场：部分省份峰谷价差边际走缩，关注年底抢装力度....................................................................................................62.2美国市场：贸易壁垒、补贴退坡等利空影响下，预计美国装机增速仍偏弱........................................................................82.3欧洲市场：补贴退坡、消纳问题等多重因素掣肘装机起色.........................................................................................................92.4新兴市场：印度、东南亚国家在自身政策补贴下，光伏装机亦有亮点...............................................................................11 3.结论与投资展望：全球装机增速放缓，静待消纳问题逐步解决.........................................................................................12 （正文） 1.2026年上半年光伏市场回顾：增速下行，整体装机步入中继期 1.1国内市场：政策利空影响延续，1-4月装机累计同比减少51% 2026年上半年，国内市场延续了“136号文”政策上的利空，无论是集中式装机还是分布式装机均表现疲软，累计增速有所下滑。按照国家能源局统计，2026年1-4月光伏累计新增装机50.91GW，同比减少51%。一季度，国内集中式光伏新增装机19.6GW，同比减少16%，分布式新增装机21.5GW，同比减少41%。 资料来源：国家能源局，国泰君安期货研究 资料来源：国家能源局，国泰君安期货研究 按照国家能源局的统计，目前我国光伏累计装机约1242.7GW，在发电能源结构中装机占比达到31%，光伏渗透率亦不断抬升。而事实上，由于光伏装机的持续超预期，国内电网消纳能力亦出现瓶颈，光伏弃光率逐年增加。根据消纳监测中心统计，2025年我国光伏弃光率处于同期高位，约在5%-7%的区间范围，进入26年依旧处于相对高位。此外，我国光伏发电设备的利用小时数也逐年降低，据统计2025年平均利用小时数均处于同期低位水平。不过，从2026年累计弃光率来看，3月起全国累计弃光率有所边际递减，除了季节性因素以外，部分原因与当地储能装机起量提高消纳能力等因素有关。 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.2美国市场：补贴退坡影响，装机增速亦回落 美国光伏市场在关税壁垒、补贴取消等政策性利空之下，整体发展增速明显走弱。按照美国EIA统计，2026年1-3月美国光伏新增装机6.9GW，同比减少18%。当地政策端利空在于《大而美法案》的公布，其中针对光伏的限制主要包括两点。其一是投资税收抵免政策提前取消，比如住宅类项目在2025年底完全取消，相比于之前确定的取消时点大幅提前。其二是生产税收抵免适用至2032年，但不适用于2027年底后投产的项目。此外，还进一步提高了本土化产品的门槛，对组件、逆变器等材料的本土化要求亦逐年抬升。 除此之外，美国还针对主要的光伏产品进口国进行双反调查，比如东南亚四国、印尼、印度及老挝等，并分别对其进口电池组件征收高额双反关税，抬高进口成本，降低光伏装机收益率。按照美国海关统计，2025年美国进口电池和组件共计55GW，其中东南亚四国进口15.4GW，占比28%，印尼、印度及老挝进口33GW，占比达到60%。进入2026年，在美国双反调查的背景下，1-4月美国进口电池与组件体量仅为10.8GW，同比减少34%，美国自海外进口光伏原材料的体量持续减少。 资料来源：USITC，国泰君安期货研究 资料来源：SEIA，国泰君安期货研究 1.3欧洲市场：装机收益性下降，主力装机国家装机增速亦降温 欧洲市场，在政府补贴退坡、并网经济性下降的背景下，主流装机国家整体装机增速亦有降温。从装机数据来看，德国2026年1-5月累计装机4.6GW，同比减少20%。西班牙2026年1-4月新增装机2.14GW，同比减少31%。波兰2026年1-3月新增装机1.53GW，同比增加72%。英国1-4月新增装机0.48GW，同比减少50%。 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 2026年1月初，国家财政部与税务总局宣布，自2026年4月1日起，取消光伏电池及组件的出口退税。此政策端的变动使得一季度我国组件出现较明显的抢出口行情，据资讯商统计我国1-4月组件出口共计31.5GW， 同比增速达19%。不过，抢出口相当于将二季度出口需求提前前置，在抢出口窗口期后相应出口体量亦逐步转弱。 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：海关总署，国泰君安期货研究 1.4新兴市场：政策补贴支撑需求，装机数据表现亮眼 印度市场作为近些年来蓬勃发展的新兴国家，政府的政策补贴亦明显刺激当地的装机需求。按照CEA统计，2026年1-4月印度新增光伏装机21.24GW，同比增加64%，预计年内仍能维持高增速，后续将超越美国成为全球主要的装机国家。 此外，东南亚国家在传统能源涨价以及能源安全问题的背景之下，亦增加对我国的光伏组件需求。以菲律宾为例，在天然气价格上涨后，当地用电价格亦抬升，使得户用光伏需求量增加，从而提高对我国的组件进口需求。据资讯商统计，2026年1-4月我国组件出口东南亚国家(含马来西亚、泰国、菲律宾、越南等)共约9.62GW，同比增速约125%。 资料来源：海关总署，国泰君安期货研究 资料来源：CEA，国泰君安期货研究 2.2026年下半年光伏市场展望：仍需等待消纳问题有效解决 2.1国内市场：部分省份峰谷价差边际走缩，关注年底抢装力度 国内市场，当前消纳问题仍为核心矛盾，叠加国内“136号文”公布后，光伏整体装机收益率有所降低。不过，针对消纳问题，国家亦不断发布政策支持储能装机的发展，通过储能装机缓解光伏发电致使峰谷价差扩大的问题。从数据上来看，储能行业的快速增长亦使得部分省份的峰谷价差走缩，此或边际改善光伏装机的收益率，并带动装机需求边际回暖。 资料来源：国家能源局，国泰君安期货研究 资料来源：兰木达，国泰君安期货研究 理论上测算，中长期视角下储能将会平抑峰谷电价的差异，抬升午间时段光伏上网电价，按此逻辑测算光伏装机收益率，假设现货上网电价抬升0.1元/度，预计将会提升整体IRR约2-3%左右的体量，此将会带动装机的新一轮增长点。不过，由于目前国内光伏累计装机体量较大，储能装机尚无法迅速匹配，因此短期内依靠储能收窄峰谷价差以支撑光伏装机新周期的逻辑较弱，但中期维度如2028年，此将会得到有效解决。按照未来装机的线性推演，国内储能装机或在2027-2028年慢慢解决风光等新能源装机的弃电量问题，并带来光伏装机的新一轮增长。 5月20日，国家发改委、国家能源局发布《关于有序推动多用户绿电直连发展有关事项的通知》，并提出多用户绿电直连坚持绿色导向，在单用户绿电直连的基础上进一步加大政策供给，实现更高水平新能源就近消纳。主要体现在四个方面，一是扩大了适用范围和应用场景，二是建立调节能力激励机制，三是支持电网末端更多发展自平衡的产消融合模式，四是建立适应多用户的绿电溯源机制。从文件内容来看，通过绿电直连就地消纳等能够在中长期视角下解决消纳问题，但短期实际落地仍存在着绿电收益率低等的掣肘，短期难以对装机构成实质性的提振。 资料来源：发改委，国泰君安期货研究 因此总结来说，2026年全年在“136号文”政策性利空的格局之下，国内光伏装机增速下降。不过，从半年度的节奏来看，考虑到储能装机带动峰谷价差边际走缩，预计下半年光伏装机收益率边际改善，但依旧处于低机制电价下的格局之中，尚难以有明显起色。预计2026年国内光伏新增装机约200GW，同比减少37%，其中，下半年考虑到年底抢装效应，装机约120GW，环比增加50%，同比增加14%。 资料来源：国家能源局，国泰君安期货研究 资料来源：国家能源局，国泰君安期货研究 2.2美国市场：贸易壁垒、补贴退坡等利空影响下，预计美国装机增速仍偏弱 美国市场，在贸易壁垒、补贴退坡等的限制下，整体光伏装机增速亦有回落。2025年7月，美国政府通过《大而美法案》，其中针对光伏的限制主要包括两点。其一是投资税收抵免政策提前取消，比如住宅类项目在2025年底完全取消，相比于此前确定的取消时点大幅提前。其二是生产税收抵免适用至2032年，但不适用于2027年底后投产的项目。此外，还进一步提高了本土化产品的门槛，对组件、逆变器等材料的本土化要求亦逐年抬升。综合来看，《法案》从税收抵免层面对未来装机构成限制，此将使得美国装机收益率持续