2025年光伏行业行情展望：光伏：光芒本性犹存，静待行业变局

---2025年光伏行业行情展望 报告导读： 安期货研究2024年，全球仍处能源结构的变局之中，较2023年不同，可再生能源转型的步伐相对放缓，光伏市场亦面临些许“逆风”。全球视角来看，光伏新增装机体量再创历史新高，但增速有所回落，2024年全球新增装机约492GW，同比增速降至13%附近。 所国内市场，在经历过2024年的装机历史级新高后，受制于装机经济性、并网消纳、入市政策等的约束，装机增速将进一步放缓。2025年，集中式电站在并网消纳受限、弃光率增加、并网电价低等各类掣肘之下，将更多依托风光大基地二期的项目支撑，分布式电站则在入市政策的市场预期中逐步走缓。全年而言，预计国内光伏新增装机210-220GW，同比增速相较2024年或进一步下降。 海外市场，可观测到主流装机国家均开始推行本土化保护政策，并对进口产品加征关税等，此一定程度上增加当地的装机成本。具体而言，欧洲在经济走软背景下，光伏补贴或有退坡，部分国家亦出现消纳难题，预计欧洲光伏装机增速有所回落。美国市场在贸易壁垒限制、新总统上台等一系列因素扰动下，预计光伏装机表现亦平淡。海外或有亮点的市场包括印度、中东国家等，在政策的扶持下仍会有较高的装机增速。综合来看，2025年预计海外光伏新增装机265GW，同比增速降至5%。 2025年，全球光伏市场面临消纳、经济性、贸易壁垒等限制，预计全年光伏新增装机约475GW，同比增速下滑至-3%至0%。展望未来，国内市场伴随各地政府出台一系列政策，如推动电力现货市场、电网升级改造等，光伏消纳问题有望得到解决，并带来国内光伏的新一轮爆发；而海外市场则在全球可再生能源转型的大背景之下，未来政策上的演变亦会带来些许发展潜力。总体而言，短期阶段性矛盾尚无法改变光伏自身发展的坚实韧性，其长期发展仍具备广阔空间，未来依旧可期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1. 2024年全球主要国家光伏装机回顾：装机增速回落呈“大趋势”..........................................................................................3 1.1中国：全年预计新增装机240GW，同比增速约11%......................................................................................................................31.2欧洲：装机增速有所放缓，全年预计新增装机66GW，同比增速约-3%................................................................................31.3美国：全年预计新增装机32GW，同比增速约17%........................................................................................................................4 2. 2025年全球光伏装机展望：光芒本性犹存，静待行业好转..................................................................................................5 2.1中国：新增装机高位难维持，年度同比增速或再次下滑.............................................................................................................52.2欧洲：经济疲软背景下，装机补贴难维系，预计2025年依旧维持较低增速...................................................................102.3美国：在贸易壁垒限制、光伏补贴退坡等预期下，预计2025年美国光伏市场表现平淡...........................................112.4印度：政府补贴支持下，光伏市场发展预计维持较高增速......................................................................................................132.5其他国家：海外非欧美印国家全年新增装机143GW，同比增速+9%...................................................................................14 3.总结：消纳、经济性、贸易壁垒等各类限制下，全球光伏装机增速欲“下坡”................................................................15 （正文） 1.2024年全球主要国家光伏装机回顾：装机增速回落呈“大趋势” 1.1中国：全年预计新增装机240GW，同比增速约11% 2024年，中国光伏行业呈现装机累计增速放缓的趋势，全年新增装机量约为240GW，同比增速11%。具体分月度来看，1-2月同比高增主要系部分在去年年底并网的项目延后至1-2月份并网，3月份则又回到了正常的装机淡季格局之中，二季度装机再次环比增加，国内电站项目逐步起色，此现象除了年中的“小抢装”外，部分原因或与消纳红线下调后集中式电站增加有关。三季度装机体量相较二季度有所下滑，分布式装机尤其是户用项目在分布式入市政策的限制下，短期观望情绪加深，在项目未来收益减少的预期下装机体量进一步减少。集中式装机受制于土地资源、并网电价降低等因素，虽组件价格回落但并网收益亦受电站配套项目、弃光率等因素掣肘，难言有很好的收益率。四季度，预计集中式装机以及工商业或仍有抢装现象存在，但整体体量并不大。预计四季度新增装机约79.5GW，全年国内新增装机体量共约240GW。 资料来源：国家能源局，国泰君安期货研究 资料来源：国家能源局，国泰君安期货研究 1.2欧洲：装机增速有所放缓，全年预计新增装机66GW，同比增速约-3% 欧洲各国装机数据表现不一，但整体趋势呈走弱迹象。以德国为例，当地1-10月光伏新增装机13.9GW，累计同比增速回落至15%。西班牙1-10月光伏新增装机3.34GW，累计同比减少35%。同样地，英国1-8月累计新增装机0.82GW，同比减少6%。波兰1-9月光伏新增装机2.83GW，同比减少18%。装机积极性有所走弱，除了欧洲因经济疲软而无法出台更多刺激政策等因素外，部分原因也与传统能源价格回落等有关，由于欧洲装机以户用分布式为主，传统能源降价带来的电力成本降低使得居民光伏装机的热度减弱。 从欧洲进口我国组件视角来看，2024年1-10月我国出口欧洲地区组件约83.3GW，同比增速约为8%。分季度来看，一季度在红海危机之下航运不确定性抬升，欧洲当地经销商提前拉货，使得在一季度传统装机淡季下仍有较好的进口表现。步入二、三季度，由于整体传统能源价格回落，欧洲终端光伏项目装机积极性走弱，致使当地库存压力再次累积。据SMM统计，截至9月底欧洲当地组件库存约在44GW水平，库销比约为4-5个月。组件环节累库对欧洲组件的拉货需求构成一定阻碍。 全年装机角度来看，考虑到欧洲当地主流装机大国如德国、西班牙等装机增速均有所下降，在此基础上我们预计全年欧洲新增装机约66GW，同比增速约为-3%。 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：海关总署，国泰君安期货研究 1.3美国：全年预计新增装机32GW，同比增速约17% 美国光伏市场在贸易壁垒、政局关系等因素扰动下，累计装机增速亦有所降低。从装机数据上来看，美国终端需求在上半年保持着较高的累计同比增速，但进入下半年累计增速则有所回落，预计全年新增装机32GW，同比增速回落至17%。据了解，美国光伏项目尤其是地面电站的审批流程较缓慢，审批机构多延缓进程，对光伏装机构成一定阻碍。而分布式装机则在加州政府推行净计价电费政策后发展较为缓慢。从海关进口数据来看，美国USITC统计1-9月累计进口组件和电池片57.4GW，同比增加40%。此外，从组件与电池的出口数据中，亦可以观测到美国对于进口电池的依赖度正逐步提升，而对于进口组件的依赖度则有所下降。 资料来源：SEIA，国泰君安期货研究 资料来源：SEIA，国泰君安期货研究 资料来源：USITC，国泰君安期货研究 资料来源：USITC，国泰君安期货研究 2.2025年全球光伏装机展望：光芒本性犹存，静待行业好转 2.1中国：新增装机高位难维持，年度同比增速或再次下滑 就国内光伏装机的预测而言，我们分自上而下与自下而上两条路径分别进行推演。自上而下角度更多偏宏观，从国家对新能源政策的顶层设计思路展开，而自下而上维度则偏向于搭建集中式与分布式的具体脉络。具体而言，国内装机无论是集中式装机还是分布式装机，在近些年快速发展的路径中均遇到了相应掣肘，如装机经济性问题、并网消纳、入市政策预期等限制。 宏观维度来看，2024年5月23日国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》，并提出至2025年非化石能源消费占比达到20%左右，此为2025年我国新能源行业的发展指明了方向。据国家能源局统计，2023年我国一次能源消费总量约为57.2亿吨标煤，考虑2023年光伏发电量与风力发电量，测算非化石能源消费占比约为18%。按照2024年预计的风光发电量，非化石能源消费占比约19%，消费量占比稳步提升。而对于2025年，在光伏累计装机量已达到850GW的前提条件下，考虑20%的消费占比要求，由于风力新增装机约为85GW体量，相应测算下来光伏新增装机约为190GW。即，在政策角度出发，2025年国内光伏新增装机的底线保障为190GW，此相当于光伏装机值的下限。 从集中式装机的情况来看，其发展的核心限制点在于装机经济性，此面临着并网消纳难、弃光率增加、并网电价低等各类掣肘。就并网消纳而言，事实上我国集中式光伏装机多集中于西北地区，而由于装机发展较为迅速，当地的产业体系尚无法支撑与消纳光伏所发的电量，因此近些年来当地政府纷纷出台集中式光伏强制配储的政策文件。不过，考虑到配储所带来的成本增加以及配储盈利性所需要的高峰谷电价差，事实上被动造成了装机经 济性下降以及配套储能利用率下降等现象。因此，今年以来我国光伏平均弃光率相较去年更高，且基本上处于近四年以来的同期高位，弃光率高也使得装机的积极性有所降低。 此外，目前在新能源入市的大背景之下，集中式光伏上网在优先发电计划之外，多参与到电力市场化交易中，电价交易形式包括中长期交易、绿电交易以及现货交易，且以中长期交易为主。而事实上，由于光伏发电的边际成本低、发电曲线尚不稳定的因素，中长期交易的电价水平相较各省份的燃煤基准价亦偏低。按照飔合科技资讯统计，2024年上半年部分省份如新疆、甘肃等光伏中长期结算电价低于当地燃煤基准价，此亦使得光伏装机的整体收益性减少。 资料来源：飔合科技，国泰君安期货研究 资料来源：国家能源局，国泰君安期货研究 除经济性之外，客观因素亦包括电网建设进度，当前来看我国电源工程投资超过电网工程，一定程度上表明配电网的建设进度较为滞后。在光伏配电网领域，按照2022年1月发布的《关于委托开展“十四五”规划输电通道配套水风光及调节电源研究论证的函》，目前我国“十四五”期间共有“三交九直”共12条高压线规划建设，据统计其中跟风光大基地相关的项目共有6条，目前已开工建设4条，多为2024年下半年开工，考虑特高压建设 周期一般为1