2025年中期策略：光伏行业：静待供给侧优化，关注降银金属化新技术

东方财智兴盛之源行业报告执业证书编号：S1480516110001执业证书编号：S1480524040001执业证书编号：S1480525020001评级未评级推荐推荐未评级 PB2027E14.621.668.573.2620.711.9611.261.94 目录1.抢装驱动上半年需求，自律+创新助力供给侧出清..............................................................................................................32.硅料与电池片环节将成行业供给侧优化的核心抓手.............................................................................................................53.去银少银持续推进，铜浆料、叠栅技术或成重要降本方向..................................................................................................64.投资策略.............................................................................................................................................................................95.风险提示...........................................................................................................................................................................10相关报告汇总..........................................................................................................................................................................11插图目录图1：全球光伏新增装机........................................................................................................................................................3图2：2024年国内装机结构..................................................................................................................................................3图3：2024-2025年中国组件月度出口数据...........................................................................................................................3图4：2024-2025年中国组件出口欧洲月度数据....................................................................................................................3图5：近一年来硅料价格变化.................................................................................................................................................4图6：近一年来组件价格变化.................................................................................................................................................4图7：光伏行业总收入及增速（单位：十亿元）....................................................................................................................4图8：光伏行业总利润及增速（单位：十亿元）....................................................................................................................4图9：光伏行业总收入及增速（单季度，单位：十亿元）......................................................................................................5图10：光伏行业总利润及增速（单季度，单位：十亿元）....................................................................................................5图11：不同硅料企业现金成本（单位：万元/吨）.................................................................................................................5图12：2024-2030年各种电池技术平均转换效率变化趋势....................................................................................................6图13：2024-2030年不同电池技术路线市场占比变化趋势....................................................................................................6图14：电池成本构成.............................................................................................................................................................6图15：组件成本构成.............................................................................................................................................................6图16：叠栅技术电流收集路径...............................................................................................................................................8图17：0bb技术电流收集路径...............................................................................................................................................8图18：三角导电丝与叠栅结构光路图....................................................................................................................................9表格目录表1：铜浆核心瓶颈与技术应对策略......................................................................................................................................7表2：帝科高铜浆料解决方案.................................................................................................................................................7 敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源 敬请参阅报告结尾处的免责声明1.抢装驱动上半年需求，自律+创新助力供给侧出清全球装机增速放缓，国内新增装机维持高位。2024年全球光伏新增装机约530GW，同比增长约35.9%，增速的放缓主要是由于部分市场受政策红利消退、市场饱和及供应链挑战等影响，装机需求有所拖累。国内市场方面，2024年我国光伏新增装机277.57GW，同比增长28.3%；由于政策带来的“430”、“531”抢装，今年以来国内装机延续强势，2025年1-4月新增装机104.93GW，同比增长74.6%，预计全年前高后低，国内新增装机水平或将高位维持。从结构来看，由于大基地的贡献，2024年集中式装机159.39gw，同比增长33%，占比达57%，已反超分布式。图1：全球光伏新增装机图2：2024年国内装机结构资料来源：CPIA，东兴证券研究所资料来源：infolink，东兴证券研究所24年光伏组件出口量增金额减，25年1-4月国内抢装致海外出口缩减。根据CPIA及InfoLink海关数据，2024全年光伏组件出口量238.8GW，同比增12.8%。月度来看，组件出口金额显著低于2023年同期，但前8个月，出口量尚保持可观增长，进入9月以后，组件出口量增长明显放缓，甚至两度出现月度出口量低于2023年同期的情况。2025年1-4月，中国共出口约83.29GW的光伏组件，同比去年88.55GW下降6%。受抢装潮影响，厂家多数优先供应优先满足中国国内市场需求，暂缓或延期海外低价订单交付，导致海外市场供货量体略为缩减，影响今年上半年整体海外拉货动能。全年出口仍待观察未来海外需求的动向与市场稳定性。图3：2024-2025年中国组件月度出口数据图4：2024-2025年中国组件出口欧洲月度数据资料来源：infolink，东兴证券研究所资料来源：infolink，东兴证券研究所 东方财智兴盛之源集中式,57%工商业,32%户用,11% 敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源主产业链价格小幅波动。今年以来，随着行业抢装，产业链价格一度有所回升，而进入到5月抢装尾声，产业链价格又再度回落。截止6/4，硅料价格已跌至36元/kg，182N型topcon双