2025年光伏策略报告：供给侧拐点已至，新技术量产突破

电气设备 2024-12-09 曾朵红东吴证券王英文

全球需求：预计2025年全球新增光伏装机容量将达到565GW，同比增长15%。
- 中国：新增装机248GW，同比增长3%。
- 美国：新增装机44GW，同比增长10%。
- 欧洲：新增装机84GW，同比增长20%。
- 新兴市场：中东和印度等新兴市场装机增速超预期，分别达到28GW和31GW，同比增长87%和29%。
国内情况：国内光伏装机在2024年1-10月新增181.30GW，预计2025年达到248GW，同比增长3%。
- 消纳问题导致装机增速放缓，预计2025年保持平稳增长。

行业自律：行业自律性加强，政策托底价格，CPIA测算最低成本为0.68元/W，国内价格开始企稳回升。
- 产能调控：工信部加强能耗水耗管控，后续以能耗控制为抓手进一步遏制存量产出。
- 减产措施：截至2024年11月，各环节开工率减至较低水平，预计2025年行业供需趋于平衡。
主要环节：
- 硅料：价格跌至4万元/吨，击穿现金成本，停产加速，限能控产将有力拉动价格上涨。
- 硅片：过剩程度高，自律减产稳定价格，2025年盈利有望回暖。
- 电池片：TOPCon技术迭代，库存低，价格敏感性及弹性足。
- 组件：价格战+融资限制，过剩产能加速淘汰，高端市场贡献溢价，龙头韧性较强。
- 玻璃：全行业亏损导致持续冷修减产，库存拐点将至，龙头优势明显。
- 胶膜：价格处于历史低位，新玩家开始出清，龙头α突出。
- 逆变器：中美大储需求旺盛，中东、欧洲需求爆发式增长。
- 跟踪支架：受益东南亚及中东市场爆发，海外订单充足，盈利结构性改善。
- 银浆：加工费降至底部，铜浆等技术迭代带来新机遇。