2026年光伏中期策略报告：产业持续磨底，供给侧静待优化

证券分析师：曾朵红执业证书编号：S0600516080001联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn联系电话：021-601997982026年7月28日 摘要 ◆需求：海外装机持续增长，中国装机高位回落，带动全球装机今年回落、27年有望恢复增长。国内26年1-6月装机72GW，同降66%，预计全年装机回落至200GW，高位回落但企稳后预计保持稳健发展。海外市场，预计26年美国/欧洲新增装机49/70GW，同比增长14/8%，后续保持稳健增长态势。新兴市场贡献较多增量，尤其是中东及印度国家项目规划推动，预计26年分别达35/45GW，同比+25%/22%。我们预计2026年全球新增光伏装机547GW，同减11%，受国内装机阶段性回落所致。预计2027年全球新增光伏装机有望恢复增长。 ◆供给：过剩格局延续，盈利承压推动出清1）产能仍明显过剩，需求增速下降：多环节需求仅为产能约一半，开工率维持低位，行业由扩产转向控产去库。2）盈利仍处底部，修复依赖供给优化：主链环节普遍承压，产业价格底部徘徊，后续供给改善及价格反弹有望逐步出清。3）供给侧有所推进，能效强标加速落后产能退出：组件能效强标即将实施，多晶硅能耗约束趋严，行业低效高耗产能面临淘汰压力。 ◆产业链：产能出清加速，价格空间修复；龙头优势显著，逆变器α强化；行业强标发布，钙钛矿GW线落地。光伏主业见底，公司积极发展第二曲线：福斯特积极发展电子材料，感光干膜高端化推进；聚和半导体材料逐步夯实，空白掩膜版国内稀缺；横店东磁器件磁性材料下游应用广泛，有望加速发展；钧达股份商业航天布局完善，卡位太空能源+卫星制造运营。帝科股份存储子公司持续受益存储涨价周期。技术端：TOPCon效率持续升级；BC龙头加速扩产，年底产能有望达百GW+；P型HJT适配太空光伏；钙钛矿百MW中试线运行成熟，26年多家钙钛矿GW线将逐步投产；太空光伏低轨卫星加速组网，砷化镓为国内主流，P晶硅及钙钛矿有望低成本替代。 ◆重点推荐：【1】高景气度方向：逆变器及支架（阳光电源、海博思创、德业股份、锦浪科技、艾罗能源、固德威、禾迈股份、中信博、盛弘股份、正泰电源、昱能科技、科华数据等）；【2】供给侧改革受益、成本优势明显的硅料龙头（通威股份、弘元绿能、关注大全能源、协鑫科技）及渠道优势强的组件龙头（隆基绿能、阿特斯、晶澳科技、晶科能源、天合光能、横店东磁、爱旭股份等）和优势龙头（福斯特、福莱特、钧达股份，关注TCL中环）等；【3】新技术龙头：浆料新技术博迁新材、聚和材料、帝科股份等，钙钛矿关注金晶科技、曼恩斯特、ST京机、捷佳伟创等；【4】太空光伏：商业航天加速发展，太空光伏有望迎来高增。推荐钧达股份、明阳智能，关注东方日升、电科蓝天、上海港湾、琏升科技等太空电源厂商；关注迈为股份、拉普拉斯等核心设备商。 ◆风险提示：竞争加剧，电网消纳问题限制，光伏政策超预期变化，新增装机量不及预期。 注：若无说明，正文中“预计”均来自东吴电新组 PART1需求：国内需求高位回落，海外持续增长 PART2.产业链：需求增速下降，等待供给侧出清 一、主链：产能出清加速，价格空间修复 二、辅材：玻璃胶膜仍承压，储能保持高增 PART3.新技术：行业强标发布，钙钛矿GW线落地 PART4.投资建议与风险提示 PART1需求：国内需求高位回落，海外持续增长 需求：国内需求高位回落，海外持续增长 组件价格磨底，高基数下需求放缓1 ◆光伏价格已达底部，短期需求放缓+供给过剩致价格承压，后续有望回升。2026全球新增装机量预计达547GW，但严重的产能过剩导致行业陷入激烈价格战。自2023年以来组件价格累计下跌约66%，截至2026年5月末跌至0.75元/W+水平。目前光伏价格处于底部阶段，行业低开工率水平提供底部支撑，价格水平与25年末差距不大，后续有望修复；但考虑26年全年需求整体放缓，短期价格或仍在低位磨底。 需求：国内需求高位回落，海外持续增长 1国内：2025年装机317GW，26年回归理性但中期有支撑 ◆26年装机预计自25年317GW高位回落至200GW左右。2026年6月光伏新增装机约12.48GW，同比下降约13%；1-5月国内光伏新增并网72GW，同减约66%，印证回落趋势。截至目前，装机与并网量的较大下滑主要受25年同期抢装高基数影响，短期来看，国内年度新增光伏装机将维持在200GW+的理性水平。 ◆"十五五"规划明确长期空间。"十五五"规划已正式发布，风光总装机力争2035年达36亿千瓦，"十五五"期间年均新增风光2亿千瓦以上，光伏中期装机具有坚实支撑。 需求：国内需求高位回落，海外持续增长 2国内：装机总量回落，户用回暖 ◆地面装机成为主力，工商业、户用紧随其后。2025年地面（集中式）新增163.57GW，同比增长3%，工商业/户用累计新增107.05/45.95GW，同比增长21%/55%。26年Q1地面新增19.62GW，占新增装机48%，工商业/户用新增12.04/9.53GW；地面装机保持高占比，在装机总量回落的大背景下，户用成为装机唯一同比2025年Q1上升的赛道，增幅达89%。 ◆2025年新疆、云南、宁夏总装机数居前三。分别为34.02GW、15.13GW、14.07GW。前15省份合计144.67GW，占比91%。新增地面装机前三的省份分别为新疆、云南、江苏；新增分布式光伏装机前三的省份分别为江苏、广东、浙江。 ◆2026年Q1，云南、江苏、四川总装机数居前三。分别为5.83GW、4.90GW、4.43GW。前15省份合计35.45GW，占比86%。新增地面装机前三的省份分别为云南、四川、江苏；新增分布式光伏装机前三的省份分别为河南、广东、江苏。 需求：国内需求高位回落，海外持续增长 2国内：组件招标大幅回落，需求整体承压 ◆25年招中标大幅下滑，26年需求整体承压。2025年新增组件招标项目42个，总计招标规模达133.50GW，同比下降29.19%；已公布开标结果项目5个，合计开标规模23GW；已公布中标结果项目100个，合计中标规模达122.49GW，同比下降51.21%。 ◆26年1-6月招标节奏平稳，规模同比小幅上升。2026年1-6月新增组件招标项目21个，总计规模42.92GW,相比25年同期上升3.32%。从单月数据看，26年1-6月分别新增招标8GW、0.02GW、4GW、8.6GW、14.08GW、8.22GW，整体招标进度趋缓。 需求：国内需求高位回落，海外持续增长 国内：“十五五”冲刺碳达峰，促进光伏发展保质保量3 ◆“十五五”新型能源体系建设目标出炉。为实现碳达峰，”十五五“在设定新能源装机绝对量目标的同时，还规划到2030年新能源发电量占比达到30%，较2025年提升8个百分点；风电光伏装机比重达50%，较2025年提升2.7个百分点，为未来风光渗透率与装机规模提供坚实保障。 ◆同时，42号令、688号文等一系列可再生能源政策组合拳密集出台。短期来看，消纳责任权重有助于托底新能源需求，26年新增装机预计仍有较强支撑;中长期来看，消费侧约束、非电监测和行业扩容将成为新能源新增需求的重要来源，光伏行业将走向更加高质量的发展阶段。 需求：国内需求高位回落，海外持续增长 国内：“十五五”冲刺碳达峰，促进光伏发展保质保量3 ◆当前新能源装机有韧性，但总体面临消纳困难、利用率下行、增容不增量等问题。42号令首次将可再生能源（电+非电）最低消费比重目标及消纳责任权重纳入各省正式考核制度，要求各省通过电网投资、绿证、新增装机等灵活方式提升可再生能源消费比重。目前电解铝、多晶硅、数据中心等高耗能行业已被纳入，未来有望进一步扩展至充换电、新能源汽车、风电、光伏等领域，逐步实现高耗能行业和绿色贸易敏感行业全覆盖。 ◆原有绿电直连单用户模式限制了低用电规模企业参与，行业准入门槛被加高。688号文将一对一绿电直连扩展为多用户直连，允许园区内用电规模较低的中小多家企业共同分摊建设成本，按照实际用电量分摊绿电费用，有望调动中小企业积极性，集中统筹绿电分配，提升园区整体绿电消纳比例，有望进一步改善新能源整体消纳问题，扩容分布式新能源接入能力。 需求：国内需求高位回落，海外持续增长 海外：组件出口总量微降，1-5月同比-0.89%4 ◆2026年1-5月组件累计出口金额110.5亿美元，累计同比增加14.88%；累计出口100.9GW，基本与25年持平，累计同比下降0.89%。 需求：国内需求高位回落，海外持续增长 美国：补贴退坡下合规成本上升，亚洲产能出口美国受阻断5 ◆政策不确定性增强抑制装机，新政下ITC提前退坡。户用光伏市场25D抵免已结束，48E、45Y等补贴结束时间大幅提前至2027年底，导致光伏项目成本上涨，抑制长期装机；短期内，由于OBBBA法案指导尚未完善，使得部分项目因政策不确定性亦有推迟投产。 ◆美国对亚洲光伏供应链发起新一轮关税制裁。2026年2月24日，美国商务部宣布对来自印度、印尼和老挝的晶体硅光伏电池征收关税。至此，东南亚、南亚光伏产能出口美国基本全面受限。6月初，美国301调查裁决落地，提出对包括中国、越南、印度等在内的46个经济体加征12.5%额外关税方案，最快将在7月落地生效。 需求：国内需求高位回落，海外持续增长 美国：供应链壁垒提升，装机需求放缓，可关注特斯拉项目5 ◆美国光伏市场经历阶段性转折。2025年增速放缓，新增装机43.2GW；同时美国光伏季度装机及进口量逐渐回落；2026Q1新增装机7.8GW，同比下降28%。这一变化表明市场已从政策激励驱动的高增长阶段，过渡至消化FEOC合规要求、构建可靠本地化供应链的关键调整期。 ◆逐步建设本土产能，行业重心由追求装机速度转向结构调整，可关注特斯拉项目进展。2026年前，行业产能逐步建设，上游硅料与硅片缺乏设厂诱因，电池虽在规划中，但尚未大规模落地，使得整体供应链呈现分化，进展缓慢且不均衡。2026年初，特斯拉宣布将在美国规划100GW的光伏一体化产线，带来大规模潜在需求，但直接需求主要集中于设备领域，主材端以合资本地建厂为主。未来竞争将更取决于企业能否同时兼顾合规韧性、与政府关系优化与制造落地能力。 需求：国内需求高位回落，海外持续增长 6欧洲：400GW装机目标完成，短期需求出现下滑 ◆欧洲2025年装机下降，预计后续平稳。根据SolarPowerEurope，欧盟2025年新增光伏装机量65.1GW，同降7%，为近十年来首次停滞，同时于当年顺利完成累计装机400GW的目标。为实现REPowerEU计划和各国碳中和目标等，市场增长驱动力将切换至更可持续的基础。受中东地缘政治冲突推升天然气价格，带动部分户用光伏与光储需求，组件价格进入2026年后大幅上升近50%。 ◆中欧贸易摩擦下，欧洲出台外国补贴条例、净零工业法案、工业加速器法案以提升本土新能源制造能力。限制主要集中于下游逆变器、储能PCS等。由于欧洲本土制造能力有限，对中国新能源产品的进口依赖度仍较高，预计长期向上游扩散的概率较低。但短期仍需注意欧盟是否会将安全评估范围扩展到存量逆变器项目。 需求：国内需求高位回落，海外持续增长 中东：能源转型需求迫切，资源丰沛空间广阔7 ◆光伏资源丰富，政府激励刺激光伏市场快速发展。依托丰富的太阳能资源，中东启动一系列大型光伏项目投标计划，出台并更新电价补贴等激励政策与发展目标，到2028年，中东光伏发电量增长率将达到每年约5%，预计2026年装机35GW，同增25%。 ◆中东多地出台政策，支持光伏产业发展。阿联酋政府持续加大支持光伏产业，颁布联邦法令规范并网，摩洛哥出台法律允许自发电并网。 需求：国内需求高位回落，海外持续增长 印度：光伏装机需求旺盛，本土化比例不断提升8 ◆需求持续爆发，制造本土化坚定不移。印度已成为全球最具活力的光伏市场之一。2025年印度全年光伏装机量达到36.6G