建材2024年度策略报告：行业磨底时，静待到来风

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业深度报告 2023年12月20日 建材 2024年度策略报告：行业磨底时，静待到来风 股票 股票 投资 EPS （元） PE 代码 名称 评级 2023E 2024E 2023E 2024E 301188.SZ 力诺特玻 增持 0.37 0.8 46.38 21.45 600585.SH 海螺水泥 增持 2.72 3.11 7.9 6.91 603737.SH 三棵树 增持 1.62 2.47 28.75 18.85 资料来源：长城证券产业金融研究院 一、行业概况：行情偏弱，业绩调整幅度较深 ◼ 行情回顾：2023年初至今，申万建材指数下跌23.2%，阶段性跑输大盘。2023年初至今，建材各细分领域皆有下跌，其中玻璃、玻纤、装修建材跌幅较大。2021年至今建材板块业绩调整幅度较深。具体而言，2023年前三季度，传统建材板块中玻璃有所修复，消费建材龙头业绩亮眼。 ◼ 房地产数据测算：地产销售、新开工回落至近十年低点。地产政策打出“组合拳”，一线城市成为关注重点，效果有待体现。根据我们测算，预计2024年地产销售及开发投资增速降幅略有收窄，竣工增速将由正转负、小幅下降。 ◼ 基建支持作用有望持续：今年基建投资保持较好增长，前11月累计同比增速达7.96%。万亿国债加持，明年基建投资有望维持较好增长。2024年专项债提前批已在路上，额度有望达2.28万亿。 ◼ “三大工程”有望成为稳定楼市重要抓手：今年以来，高层会议频繁提及“三大工程”。根据我们测算，“三大工程”预计每年或将至少拉动投资1.2万亿以上。 二、传统建材：板块压力仍在，关注困境反转机会 ◼ 水泥：盈利降至低位，关注安全边际高、区位优势明显的企业。今年水泥行情呈现量价齐跌态势。分区域看，华东、西部价格跌幅相对较小。行业盈利能力处于历史相对低位，水泥煤炭价差下降到300元/吨以下。头部水泥企业盈利能力也基本回落至近十年低位。供给方面，多地加大错峰生产力度，行业整合有望加速。需求方面，基建支撑力度较强，地产数据仍磨底。在当前背景下，建议关注三类水泥企业：（1）具备规模和成本优势的龙头公司；（2）区位优势突出的公司；（3）差异化竞争，具备第二成长曲线的公司（骨料/海外）。建议关注龙头公司海螺水泥、天山股份、华新水泥；以及区域优势/小而美的公司塔牌集团、上峰水泥、青松建化、宁夏建材。 ◼ 玻璃：需求不及预期，关注龙头韧性。今年玻璃产量同比下跌，价格有所反弹。浮法玻璃需求和地产竣工相关性较强，关注保交楼支撑作用。推荐业绩表现较好，经营韧性强的龙头公司：旗滨集团。 ◼ 玻纤：价格下行压力较大，期待下游各领域需求复苏。玻纤下游应用领域众多，其中基建和建筑领域占比较大，具有“周期”和“成长”双重属性。今年行业供需失衡、库存高企，玻纤产品价格下行压力较大。展望后市，下游各领域向好趋势不改，静待行业需求企稳回升。头部企业集中度较高，成长性更好，建议关注：中国巨石、长海股份、山东玻纤等。 强于大市（维持评级） 行业走势 作者 分析师 花江月 执业证书编号：S1070522100002 邮箱：huajiangy ue@cgws.com 联系人 王龙 执业证书编号：S1070122070016 邮箱：wanglongy jy@cgws.com 相关研究 1、《11月地产新开工回暖，一线城市政策再优化—行业周观点》2023-12-18 2、《新房及二手房销售分化，期待政策持续发力—行业周观点》2023-12-11 3、《百强销售继续磨底，政策弹性可期—行业周观点》2023-12-04 -24 %-19 %-14 %-9%-4%1%6%11%2022-122023-042023-082023-12建材沪深300 行业深度报告 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 三、消费建材：板块抗周期能力较强，龙头公司行稳致远 板块抗周期能力较强，前三季度低基数下各细分板块龙头业绩表现突出。建议关注四类消费建材企业：（1）成长性较强，有望走向集中的细分行业龙头。（2）C端布局力度大、渠道建设好以及安全边际高的企业，相关子行业有涂料、瓷砖、石膏板、管材等。（3）近期城中村改造政策力度较大，相关性较强的细分行业有涂料、防水、管材等。（4）小而美标的：天安新材、森鹰窗业。 四、新材料：竞争格局分化，关注优质标的 ◼ 药用玻璃：推荐模制瓶龙头山东药玻，弹性标的力诺特玻。近十年我国药用玻璃市场规模呈现增长态势，2021年达224亿元。长期来看，人口老龄化将提振医药行业需求，药用玻璃行业随之受益。中期来看，一致性评价政策持续加码，促进中硼硅玻璃渗透率提升。关联审批下药企责任增强，更换包材供应商风险加大，头部包材企业有望受益。建议关注模制瓶龙头山东药玻及弹性标的力诺特玻。 ◼ 碳纤维：供需错配背景下，推荐更具规模优势的企业中复神鹰。根据《2022全球碳纤维复合材料市场报告》，2022年中国碳纤维市场需求为7.44万吨，同比增长19.3%，碳纤维国产量首次超过进口量。2022年中国碳纤维产能达到11.21万吨，比2021的产能6.34万吨多出了4.87万吨。供需错配下，建议关注更具规模优势的公司：中复神鹰。 风险提示：政策落地不及预期、测算数据与实际值误差、地产行业继续下行、原材料价格上涨、企业经营风险等。 行业深度报告 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、行业概况：行情偏弱，业绩调整幅度较深 ...................................................................................................... 5 1.1 行情回顾 ................................................................................................................................................. 5 1.2 房地产数据测算 ....................................................................................................................................... 7 1.3 基建支持作用有望持续 .......................................................................................................................... 10 1.4 “三大工程”有望成为稳定楼市重要抓手................................................................................................... 11 二、传统建材：板块压力仍在，关注困境反转机会 ............................................................................................. 13 2.1 水泥：盈利降至低位，关注安全边际高、区位优势明显的企业 ............................................................... 13 2.2 玻璃：需求不及预期，关注龙头韧性 ..................................................................................................... 18 2.3 玻纤：价格下行压力较大，期待下游各领域需求复苏 ............................................................................. 19 三、消费建材：板块抗周期能力较强，龙头公司行稳致远 ................................................................................... 21 四、新材料：竞争格局分化，关注优质标的 ........................................................................................................ 26 4.1 药用玻璃：推荐模制瓶龙头山东药玻，弹性标的力诺特玻 ...................................................................... 26 4.2 碳纤维：供需错配背景下，推荐更具规模优势的企业中复神鹰 ............................................................... 29 五、风险提示 ..................................................................................................................................................... 30 图表目录 图表1： 建材行业指数走势 .................................................................................................................................. 5 图表2： 建材细分板块指数走势 ........................................................................................................................... 5 图表3： 建材行业收入及同比增速 ....................................................................................................................... 5 图表4： 建材行业归母净利润及同比增速 ............................................................................................................. 5 图表5： 建材行业归母净利润情况（亿元） ......................................................................................................... 6 图表6： 2012-2022年我国房地产销售面积（万平方米）..................................................................................... 7 图表7： 2012-2022年我国房地产新开工面积（万平方米） ................................................................................. 7 图表8： 2023年下半年以来房地产政策 .......................