华源公用电新光伏中期策略技术分级为供给侧新叙事静待反转

【华源公用电新】光伏中期策略——技术分级为供给侧新叙事，静待反转——202608162024年底至今光伏历经三轮行情：（1）2024年底第一轮以CPIA主导的光伏“反内卷”启动，涵盖价格约束+开工率自律等组合拳；（2）2025年光伏“反内卷”以多晶硅环节产能并购整合为主线；（3）2025年底至2026Q1初光伏行情围绕“太空光伏”议题。需求端——2026年全球光伏新增装机或承压：（1）国内受136号文影响，2026M1-M5国内光伏新增装机同比下滑超60%，新增装机或承压，CPIA预计2026年全年国内新增光伏装机180-240GW。SolarPower Europe预计2026年全球光伏新增装机612GW（中性预期），同比下滑。 产能过剩问题仍旧严峻，多晶硅环节开工率不到40%。2025年中国多晶硅环节开工率仅39.3%，根据大全能源公告，截至其2025年年报披露日，多晶硅行业库存达54.6万吨，约占2026年预计需求的43%。 光伏电池组件技术分级为贯穿2024-2026年光伏“反内卷”的重要主线，2026M6《晶体硅光伏组件和逆变器能效限定值及能效等级》国家标准正式落地。其中，TOPCon组件1-3级光电转换效率分别达到24.0%/ 23.7%/ 23.2%，BC组件1-3级转换效率分别达到24.2%/ 23.9%/ 23.5%，实际招标端，下游积极响应技术分级方案，央国企下游专门设置高功率组件标段，高功率段产品或享溢价。根据光伏头条统计，在2026H1光伏电站招标中，华能、华电、中广核、浙江交通集团响应光伏能效等级方案，针对组件功率、转换效率两大核心指标提出了专项要求。TOPCon3.0+BC有望参与电站高功率标段竞标，或享一定溢价。一体化组件环节多数公司26Q1单季度亏损收窄，行业边际拐点逐渐清晰。 建议关注：（1）高功率组件：爱旭股份、晶科能源、隆基绿能、晶澳科技、天合光能等；（2）高功率组件改造设备：奥特维；（3）布局第二成长曲线：大全能源、横店东磁、TCL中环、聚和材料等。 风险提示：供应链风险；光伏需求不及预期；潜在关税风险