电动车行业2024年中期策略报告：行业底部静待反转，技术变革驱动成长

证券研究报告2024年08月07日 行业底部静待反转，技术变革驱动成长 电动车2024年中期策略报告 核心结论 电池板块24Q2机构持仓环比下降，锂电主链静待供需改善。根据同花顺数据，24年以来SW电池板块跌幅明显，截至7月26日，电池PE为15.35倍，在SW电力设备二级分类中估值较低，24Q2电池板块机构持仓市值环比下滑。今年以来国内下游新能源车受降价、政策等驱动仍保持快速增长，H2随着新车型发布以及传统销售旺季到来，我们预计全年国内（含出口）新能源汽车销量1196万辆，同比+26.0%；海外部分地区受补贴退坡、关税上涨等影响短 期 电 动 车 销 量 增 速 放 缓， 预 计 全 年 海 外 电 动 车 销 量591万 辆 ， 同 比+15.2%。锂电材料环节产能进一步释放，24H1各材料价格总体保持趋势向下，但行业扩产节奏趋缓，目前各环节盈利水平或已处周期底部；Q2开始部分龙头盈利水平已明显回升，下半年随着下游需求提升，尾部落后产能出清，供需格局有望逐步改善。 我们从主链、新技术领域及锂电池技术延伸等几个领域寻找投资机会： 锂电池主链领域，关注具备出海逻辑以及成本优势明显的企业。1）欧美近两年电动车增速虽然放缓，但随着车厂及电池厂前期的资本开支逐渐转固，预计26年开始海外电池产量会迎来较高增速，锂电龙头出海逻辑凸显。海外产品通常会有更高的单位利润，而且海外客户关系相对稳定有助于维持公司的长期盈利优势，推荐电池环节宁德时代，结构件环节科达利。2）另一方面，偏“标品”的环节拼杀的是价格，具有绝对成本优势的企业可以保证盈利水平高于行业，从而穿越周期，在格局重塑后获得更高的市占率与稳定的盈利水平，推荐负极环节尚太科技，建议关注铝箔环节鼎胜新材。 分析师 杨敬梅S0800518020002021-38584220yangjingmei@research.xbmail.com.cn刘小龙S080052310000118682295990liuxiaolong@research.xbmail.com.cn 锂电新技术领域，重点关注对传统技术具有颠覆、取代效应的“替代力”，同时关注具有国产替代逻辑的公司：1）固态电池具有高能量密度、高安全性双重优势，24年以来多家电池厂和车企公布固态电池相关进展，其中半固态电池已率先实现量产上车，产业化进程加快。推荐在半固态/全固态布局领先的电池企业宁德时代、亿纬锂能、珠海冠宇，固态电池电解质及锆材料供应商三祥新材，其他关键环节建议关注特殊添加剂、锂盐、铝塑膜等。2）高压快充有望迎来放量元年，随着800V车型渗透率提升，对车/桩元器件提出更高要求，液冷超充桩建设提速。推荐国产熔断器龙头中熔电气、国内充电运营龙头特锐德，其他环节建议关注电池快充材料、4680、车载电源、充电模块、液冷充电枪、大功率充电堆等。 相关研究 电池：苹果发布AI智能系统，推动消费换机需求到来—消费电池行业点评2024-06-12电池：惠普提高AIPC指引，消费电池厂商有望受益—消费电池行业点评2024-06-01电池：IRA法案终稿明确FEOC范围，对负极 等环节 放松限 制—电 动车行业 动态跟 踪2024-05-05 锂电延伸应用领域，AIPC/AI手机对电池能量密度要求提升，消费电池厂商有望受益。各家厂商加速布局AIPC/AI手机，新品有望在24、25年相继发布，推动消费电子换机潮到来，根据Canalys预测数据，2024年全球AIPC出货量有望达到4800万台，2025年AIPC超过1亿台。AI数据、算力、功耗增加对电池的容量、倍率、散热等技术指标提出更高要求，电池性能及价值量有望提升。推荐消费电池国产核心供应商欣旺达、珠海冠宇、豪鹏科技，其他环节建议关注消费电池PACK环节以及上游钴酸锂等。 风险提示：新技术产业化进展不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动。 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 内容目录 一、电池板块跌幅明显，估值处于低位..................................................................................41.1今年以来锂电池板块跌幅较大......................................................................................41.2电池板块Q2持仓市值环比下滑，消费类电池持仓环比提升........................................5二、国内电动车持续增长，海外电动化长期向好....................................................................92.1国内新能源车：预计2024年国内新能源汽车销量1196万辆，同比+26.0%...............92.2海外新能源车：预计2024年海外新能源汽车销量达到591万辆，同比+15.2%.......102.3动力电池：预计2024年全球动力电池装机需求有望达到828GWh，同比+17.2%...11三、材料价格或处于周期底部，供需格局有望逐步改善.......................................................12四、新技术产业化进程加速，锂电环节迎来新机遇..............................................................204.1固态电池：半固态电池上车，产业化进程加速...........................................................204.2高压快充：800V车型迎来密集发布，液冷超充桩加速布局.......................................21五、AIPC有望快速普及，大算力推动消费电池升级............................................................22六、投资建议........................................................................................................................246.1推荐：宁德时代（300750.SZ）.................................................................................256.2推荐：科达利（002850.SZ）.....................................................................................256.3推荐：欣旺达（300207.SZ）.....................................................................................266.4推荐：珠海冠宇（688772.SH）.................................................................................276.5推荐：豪鹏科技（001283.SZ）.................................................................................276.6推荐：特锐德（300001.SZ）.....................................................................................286.7推荐：尚太科技（001301.SZ）.................................................................................28七、风险提示........................................................................................................................29 图表目录 图1：2024年初至7月26日，电力设备指数下跌26.82%.......................................................4图2：电机板块跌幅较小，光伏设备、电池、其他电源设备跌幅较大.....................................4图3：今年以来，燃料电池、锂电专用设备、光伏加工设备、光伏辅材跌幅超过40%以上...5图4：截至2024年7月26日电力设备行业PE为20.90倍.....................................................5图5：在电力设备二级分类中，电池PE为15.35倍...............................................................6图6：电池三级分类中，蓄电池及其他电池PE为20.49倍....................................................6图7：6月国内新能源汽车销量104.9万辆，同环比+30.1%/+9.9%.......................................9图8：6月汽车整体出口48.5万辆，同环比+26.9%/+0.7%....................................................9图9：6月新能源汽车出口8.6万辆,同环比+10.3%/-13.2%...................................................9图10：5月全球动力电池装机量达到69.2GWh，同环比+25.6%/+18.3%............................12图11：锂辉石精矿价格939美元/吨，同比-72.98%（万美元/吨）.......................................13图12：碳酸锂价格8.49万元/吨，同比-69.91%（万元/吨）................................................13图13：硫酸钴和电池级硫酸镍价格年内小幅震动（万元/吨）..............................................14图14：2024年以来三元前驱体价格有所下降（万元/吨）....................................................14图15：24年以来正极材料价格下滑（万元/吨）...................................................................14图16：负极石墨化价格相比年初下降5.53%（万元/吨）.....................................................16图17：24年上半年焦类价格有所回升（万元/吨）...............................................................16图18：2024年以来人造石墨价格持续下降（万元/吨）.......................