2026年光伏行业年度行情展望：光伏：静待好转，未来可期

---2026年光伏行业年度行情展望 投资咨询从业资格号：Z0018008 zhanghang2@gtht.com 报告导读： 货研究所全球视角来看，主力装机大国均面临增速下降的困境，2026年预计约新增493GW，相较2025年同比减少13%，转入负增长通道。 国内市场，国内“136号文”政策所带来的边际利空效应逐步显现，并将延续至2026年。具体分类别来看，集中式装机在各省份机制电价的托底下，考虑风光大基地二期的项目支撑，整体增速下降幅度或并不明显；而分布式装机在收益性下降的悲观预期下，增速或持续性走低。预计2026年国内光伏新增装机200GW，同比增速-33%。 海外市场，欧洲在经济走软背景下，光伏补贴或有退坡，部分国家亦出现消纳难题，预计欧洲光伏装机增速有所回落。美国市场在贸易壁垒、补贴取消等一系列因素扰动下，预计光伏装机表现亦转淡。不过，海外有亮点的市场如印度、中东等在政策的扶持下仍会有较高的装机增速。综合来看，预计2026年海外光伏新增装机293GW，同比增速+11%。 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1. 2025年光伏市场回顾：全球新增装机566GW，同比增速下滑至4% ..................................................................................3 1.1国内市场：政策敏感型市场，装机节奏上前高后低.......................................................................................................................31.2美国市场：政策利空之下，装机增速持续性下滑...........................................................................................................................31.3欧洲市场：装机补贴退坡，整体增速放缓.........................................................................................................................................41.4印度市场：政策补贴支撑需求，装机数据表现亮眼.......................................................................................................................5 2. 2026年光伏市场展望：全球新增装机493GW，同比减少13%............................................................................................5 2.1国内市场：政策端利空逐步显现，2026年新增装机或大幅减量..............................................................................................52.2美国市场：贸易壁垒限制、光伏补贴退坡等利空下，预计2026年装机持续走弱.........................................................102.3欧洲市场：经济疲软背景下，装机补贴难维系，预计2026年装机延续负增长..............................................................112.4印度市场：政府补贴刺激光伏装机需求，预计2026年装机市场仍维持高增速..............................................................13 3.结论与投资展望：经济性、补贴退坡、贸易壁垒等多重因素拖累增速............................................................................14 （正文） 1.2025年光伏市场回顾：全球新增装机566GW，同比增速下滑至4% 1.1国内市场：政策敏感型市场，装机节奏上前高后低 国内光伏装机很大程度上受政策影响，“136号文”政策下，下半年的装机积极性明显降低。根据国家能源局统计，2025年1-10月我国光伏新增装机252.9GW，同比增加39%，节奏上呈现较明显的前高后低状态。2025年前三季度，新增装机类型中分布式占比提升，其中工商业分布式占39%、户用分布式占14%，集中式占47%。 2025年上半年，在“136号文”政策出台的背景下，国内装机迎来4月底与5月底的抢装行情，5月单月光伏新增装机达到92GW，相当于提前透支下半年的装机体量。因此，进入下半年，国内市场在经历过上半年的两轮抢装后，整体装机节奏明显放缓，单月装机量平均仅有10GW体量。分类型而言，分布式装机在抢装提前透支消费后，装机体量整体收缩，集中式装机亦有此情况，但临近年底亦有机制电量省份的装机项目有并网需求。全年来看，预计国内光伏新增装机298GW，同比增速7%。 资料来源：国家能源局，国泰君安期货研究 资料来源：国家能源局，国泰君安期货研究 1.2美国市场：政策利空之下，装机增速持续性下滑 美国市场在《大而美法案》的政策利空下，光伏装机增速持续性下降。按照EIA数据，2025年1-9月美国累计装机23.2GW，同比增加6%，累计增速持续下降。全年来看，美国光伏市场在政策端的利空指引下，装机积极性及意愿持续降低，年底虽有户用装机的小抢装，但整体影响不大，预计2025年美国新增装机40GW，同比增加8%。 此外，据USITC统计，美国1-8月累计进口组件和电池片22.3GW，同比减少56%。下半年整体进口体量亦有缩减，主要系上半年抢进口窗口期结束的缘故。其中，进口国别亦有分化，原先的东南亚四国占比不断降低，而印尼、老挝及印度的占比则不断提高，此主要与双反调查背景下的抢进口有关。据统计，自东南亚四国的电池与组件进口体量占比从年初的50%降低至14%，而自印尼、老挝以及印度的进口量占比则从年初的32%提高至85%。 资料来源：USITC，国泰君安期货研究 资料来源：EIA，国泰君安期货研究 1.3欧洲市场：装机补贴退坡，整体增速放缓 欧洲市场各国发展不一，但整体节奏仍呈现为增速下行的大趋势。从装机数据来看，德国2025年1-11月累计装机12.8GW，同比减少6%。西班牙2025年1-10月新增装机6.51GW，同比增速回落至31%。波兰2025年1-9月新增装机2.78GW，同比减少2%。英国1-10月新增装机1.78GW，同比减少22%。 资料来源：Bundesnetzagentur，国泰君安期货研究 资料来源：Redeia，国泰君安期货研究 资料来源：海关总署，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 总体来看，欧洲各国在补贴退坡的大趋势下，预计2025年全年新增装机71.3GW，同比减少5%。此外，1- 10月我国出口欧洲组件共约75GW，同比减少9.6%，也从侧面表明欧洲市场整体需求体量的回落。按照上海有色网统计，欧洲组件库存水位下降，在进口缩窄的背景下，欧洲市场更多消息自身库存为主。 1.4印度市场：政策补贴支撑需求，装机数据表现亮眼 印度市场作为近些年来蓬勃发展的新兴国家，政策补贴亦明显刺激当地的装机需求。按照CEA统计，2025年1-10月印度新增光伏装机32.1GW，同比增加71%，预计全年装机量能达到40GW，后续将超越美国成为全球主要的装机国家。 资料来源：CEA，国泰君安期货研究 资料来源：CEA，国泰君安期货研究 2.2026年光伏市场展望：全球新增装机493GW，同比减少13% 2.1国内市场：政策端利空逐步显现，2026年新增装机或大幅减量 近些年来，我国光伏新增装机增速迅猛，基本上每次到年底均能超出前期市场的一致预期。这其中的主要原因，除了包括光伏组件价格下跌带来的成本降低以外，还包括风光大基地一期项目的建设，以及国家对于光伏上网的政策调整等。按照国家能源局的统计，2022年光伏新增装机87.4GW，而2023年则大幅增加至216GW，2024年再创新高至278GW，2025年预计达到300GW的新增体量，再一次创历史新高。按照增速来看，2022-2025年期间，国内光伏装机年均复合增速达到了51%，远远超过前些年的增速体量。不过，事实上，正是因为光伏装机的持续超预期，国内电网消纳能力亦出现瓶颈，光伏弃光率逐年增加。 资料来源：国家能源局，国泰君安期货研究 资料来源：国家能源局，国泰君安期货研究 2025年，为了解决电网的消纳问题，国家能源局出台“136号文”，提出自6月1日起新能源发电原则上全部进入电力市场化交易，并通过机制电价、机制电量的模式作为过渡。此外，部分地区亦出台针对独立储能的补贴政策，从长期来看有助于缓解光伏发电致使峰谷价差扩大的问题，从而保障光伏上网的经济性。 资料来源：发改委，能源局，国泰君安期货研究 资料来源：内蒙古能源局，国泰君安期货研究 进入下半年，各个省份承接国家136号文，并出台相应的具体文件细则。目前，多个省份均已公布正式稿以及征集意见稿，并开展新能源上网电量的竞价。从各省份披露的文件来看，增量项目的机制电价上下限占燃煤基准价的比例约在50%到90%之间，即后续的机制电价将低于燃煤基准价。 按照统计，当前已有十六个省份公布竞价出清结果，整体机制电价区间在0.2-0.4元/千瓦时。以山东和云南地区为例，按照山东光伏机制电价0.225元/千瓦时进行测算，当地光伏电站装机收益率在3%附近，尚难以覆盖光伏电站的投决标准。按照云南机制电价0.33元/千瓦时进行测算，当地光伏电站装机收益率在5%左右，较勉强满足光伏电站的建设门槛。因此，未来来看，光伏上网的经济性以及收益性将会明显降低，而且后续机制电价逐年下降，此也会较大程度上压制光伏装机项目的积极性。 为解决消纳问题，并缓解光伏上网电价峰谷价差过大的矛盾，各地区亦出台针对独立储能的补贴政策，以支撑未来国内的储能装机体量。在上半年“136号文”提出取消新能源强制配储后，国内储能进入全面市场化发展阶段，在原料成本降低的背景下，储能经济性提升亦带来装机的明显爆发。假设中长期，储能平抑了峰谷电价的差异，抬升午间时段光伏的上网电价，按照此逻辑重新测算光伏装机收益率，预计将会提升整体IRR约2-3%左右的体量（假设现货上网电价抬升0.1元/度），此将会带动装机积极性。不过，由于目前国内光伏累计装机体量较大，储能装机尚无法迅速匹配，因此1-2年内依靠储能收窄峰谷价差以支撑光伏装机体量的逻辑较弱。 资料来源：BNEF，国泰君安期货研究 因此，针对2026年的新增装机，考虑到政策出台所带来的利空预期，整体装机体量将面临大幅收窄的可能。分地区来看，西北及西南地区得益于机制电价贴近燃煤基准价、当地光照时间长等因素，装机增速或仍有正增长，而华南、华东及华北地区则在分布式退坡，机制电价偏低等因素的影响下，装机增速陷入负增长趋势。综合来看，2026年国内光伏市场在利空预期的背景下，新增装机或大幅收缩至200GW左右，同比减少接近30%的幅度。 2.2美国市场：贸易壁垒限制、光伏补贴退坡等利空下，预计2026年装机持续走弱 2025年7月，美国政府通过《大而美法案》，其中针对光伏的限制主要包括两点。其