2026年瓶片期货年度行情展望：供需好转，先抑后扬

---2026年瓶片期货年度行情展望 钱嘉寅投资咨询从业资格号：Z0023476 qianjiayin@gtht.com 报告导读： 货研究所投资展望：单边价格上，我们认为瓶片2026上半年先弱后强，下半年或Q4可能由成本端转弱带来趋势转变。上半年拐点关注春节后聚酯高库存的负反馈，下半年关注PX新装置兑现后的成本转弱。结构性机会上，上半年关注旺季正套，潜力大于往年，下半年关注成本转弱后的利润重新分配。短纤、瓶片价差上，警惕惯性思维，单独评估，在供应端节奏和季节性驱动有重合的时候再做价差。 风险提示：关注上半年炼厂检修规模，汽油需求在旺季对芳烃估值的支撑，PX、PTA等环节“反内卷”对供应和聚酯负荷的影响，终端季节性出口不及预期等。 目录 1. 2025年瓶片期货走势回顾............................................................................................................................................................3 1.1瓶片期现价格走势回顾..............................................................................................................................................................................31.2瓶片波动率表现回顾...................................................................................................................................................................................4 2.1石脑油：短缺逐步转向紧平衡................................................................................................................................................................52.2PX、PTA：关注供应波动，PX偏强.......................................................................................................................................................52.3MEG：产能过剩，关注计划外减产和成本筑底.................................................................................................................................5 3. 2026年瓶片运行逻辑.....................................................................................................................................................................6 3.1供应端：供应压力减轻，开工率上抬..................................................................................................................................................63.1.1新装置较少.............................................................................................................................................................................................63.1.2关注成本端的反内卷路径.................................................................................................................................................................73.1.3交割：春节后仓单压力减轻，旺季关注现货流动性..............................................................................................................83.2需求端：内需中性，出口稳健增长.......................................................................................................................................................83.2.1挤出效应过去，饮料需求温和好转，竞争仍激烈...................................................................................................................83.2.2食用油仍受餐饮行业影响，增量不显著..................................................................................................................................113.2.3外卖大战的延续和新领域需求支撑片材需求.........................................................................................................................123.2.4出口：增速预计下降，总体稳健增长.......................................................................................................................................143.3瓶片供需基本面小结................................................................................................................................................................................15 4.结论与投资展望............................................................................................................................................................................16 5.风险提示.........................................................................................................................................................................................16 （正文） 1.2025年瓶片期货走势回顾 1.1瓶片期现价格走势回顾 2025年，瓶片期货价格走势和原料PTA、同为聚酯产品的短纤保持高相关性。绝对价格的波动更多与原料、宏观事件相关，主要的驱动因素包括中美贸易战、地缘问题对原油价格的影响、“反内卷”的预期和现实证伪、瓶片工厂的联合减产等。但由于瓶片加工费估值长期偏低，工厂在7月开始行业自律减产后，瓶片在下半年的加工费同比去年有所抬升。 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 分阶段来看，市场在年初对瓶片供应端压力有较大隐忧，需求端处于淡季，下游春节期间放假的比例高于去年，瓶片社会库存压力大。瓶片工厂因淡季低价销售难以覆盖现金流，选择在1-2月集中减产，本轮减产持续到3月中下旬，时间维度上超往年平均水平。3月瓶片价格跟随上游原油和聚酯原料下跌，之后企稳在低位震荡，有小幅反弹。工厂节后检修量较高，现货偏紧，价差走强，加工费有所修复。4月瓶片价格主要受到美国关税政策和原油下跌影响，成本快速坍塌下瓶片跟随走低，下游在低价下的超前采购心态较好，同时瓶片自身出口受到关税的影响较小，加工费在下跌过程中有所修复，基差总体维持偏强。瓶片由于出口需求并未受到4月关税影响，4月开始内外需同步大量低价采购，瓶片工厂开工负荷创新高。4月底开始由于工厂优先发外贸订单和下游旺季需求兑现，部分货源偏紧，瓶片价格和基差、月差跟随格局较强的PTA同步上涨，5月价格首先因逼仓结束和市场回吐乐观预期溢价震荡下跌，后因伊朗、以色列冲突导致原油大幅上涨而跟随上涨。而外贸订单由于海运费的快速上涨而环比下滑显著，加工费压缩到历史低位附近。瓶片大厂于6月下旬开始行业自律减产20%左右，于7月中上旬落实完毕。下游需求保持旺季，累库缓解价格总体震荡，期间因反内卷预期带动成本，阶段性跟随上涨工厂保持减产，需求保持旺季，下游开工进一步小幅提升，绝对价格低位下游投机性囤货需求较为显著，多有大厂采购和贸易商补空等操作。9月后进入瓶片传统淡季，市场担心需求偏弱，成本端交易弱需求的负反馈，PTA、MEG等原料有新装置投产或开工高位，成本支撑不足，瓶片价格跟随成本下跌。至10月底，PTA和瓶片的反内卷会议带动市场情绪但并无实际落地，行情震荡。另外上游持续交易海外汽油低库存、高裂解价差导致的芳烃套利支撑，成本端总体偏强。由于进入需求淡季，下游大厂和贸易商等又在之前的低位附近采购较多，价格回升后采购持续偏弱，社会库存趋势累库，11月下旬瓶片开始弱于原料，加工费压缩。 资料来源：CCF，隆众，国泰君安期货研究 资料来源：CCF，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：CCF，隆众，国泰君安期货研究 1.2瓶片波动率表现回顾 真实波幅（ATR）又被称为平均真实波动范围，该指标在实际使用过程中是用来衡量市场波动的强烈度。ATR指标在某种程度上，可以反映市场投资者的风险偏好。真实波幅（ATR）=TR的N日简单移动平均，其中TR=∣最高价-最低价∣和∣最高价-昨收∣和∣昨收-最低价∣的最大值。 总体来看，2025年上半年瓶片波动率相较去年扩大较多，主要是美国关税的反复给产业链带来的价格波动，下半年波动率收窄，波动率趋势偏低的主要原因是产业链中下游的大幅扩产带来的供应弹性增加与利润压缩，压缩了供需不匹配的时间和利润的波