所长早读

2025-06-20若美国介入以伊冲突，市场会怎样？据央视新闻报道，美国总统特朗普在6月17日晚已告诉他的高级助手，称他已批准了对伊朗的攻击计划，但暂不下达最终命令，以观察伊朗是否会放弃其核计划。知情人士还透露，伊朗重兵防守的福尔多核设施可能成为美国的打击目标。分析认为，一旦特朗普下令美军深度介入伊以冲突，市场最初的反应大概率将是负面的：原油继续大涨，金价飙升，美股下跌，美债收益率下降，美元反弹。伊朗控制的霍尔木兹海峡承载着全球约20%的石油和海运天然气运输，堪称化石燃料贸易的生命线，伊朗官员在冲突中例行威胁封锁该海峡的能源运输。巴克莱银行认为在"最坏情况"下，原油价格可能突破100美元大关。Capital Economics则预测油价可能从目前的75美元飙升至130美元或更高，并因此提高全球经济衰退概率。基于如此严重的后果，有分析师认为，封锁海峡将促使美国及其盟友"几乎肯定使用武力重新开放出口航线"，伊朗虽可造成"数周血腥混乱"，但以伊冲突可能会更快地结束。烧碱：现货承压，趋势偏弱。昨日烧碱期货价格继续下跌，主要因山东氧化铝企业再次下调采购价。山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自6月20日起价格下调20元/吨，执行出厂780元/吨。在现货有所长早读 请务必阅读正文之后的免责条款部分观点分享：板块烧碱今日发现所长首推 2关注指数★★★★ 请务必阅读正文之后的免责条款部分降价预期时，下游和贸易商的囤货需求明显放缓，加剧市场负反馈。同时，由于现货的快速下跌，近月多头接货压力加剧，近月补贴水的逻辑也难以支撑市场。因此烧碱短期现货承压，趋势仍偏弱。6月烧碱价格持续下行，主要因成本坍塌，导致高利润，高产量的格局将始终影响烧碱，做空烧碱利润成为市场主要逻辑。从成本看，考虑到今年煤价和电价整体下滑，山东烧碱边际装置成本已下滑至2069元/吨，自备电厂企业毫无减产动力，网电企业也仍有较大盈利空间，烧碱估值的下方空间打开，导致远月估值承压。烧碱未来的走势，会呈现期货大贴水结构，这会让厂家难以套保，最后变成期货临近交割补贴水，补完贴水后继续承压。尤其在需求弱预期的情况下，当前做空利润的逻辑无法证伪。不过绝对估值层面，低价会刺激下游囤货，季节性也仍然存在需求支撑，但核心需要关注下游的囤货节奏。板块关注指数多晶硅★★★★多晶硅：供增需弱格局，盘面逢高空配策略。多晶硅盘面近期大幅下跌回落，主要原因系多家多晶硅企业计划复产。从供需角度来看，光伏抢装结束后需求边际回落，下游价格仍未见底，对硅料价格接受度并不高。6-7月多家上游工厂复产，此将带来供应上的增量，7月产量环比6月增加1.6万吨附近。整体多晶硅呈供增需弱状态，现货仍有进一步下行驱动。不过短期内，需留意期货仓单信息，目前临近07合约交割月，在7-8月差走缩的背景下不排除仍有资金介入正套策略。整体上，对多晶硅维持逢高空配观点，关注后续仓单情况。所长首推 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所 主编：林小春 请务必阅读正文之后的免责条款部分黄金：联储继续按兵不动铜：不确定增加，市场谨慎镍：矿端担忧有所降温，冶炼供应弹性饱满不锈钢：负反馈传导减产增加，供需双弱低位震荡碳酸锂：累库有所加速，偏弱震荡延续多晶硅：关注市场情绪扰动铁矿石：预期反复，区间震荡硅铁：板块情绪共振，宽幅震荡锰硅：板块情绪共振，宽幅震荡焦炭：铁水增量，宽幅震荡焦煤：铁水增量，宽幅震荡动力煤：需求仍待释放，宽幅震荡原木：基差修复，宽幅震荡对二甲苯：海内外供应偏紧，趋势走强，月差正套PTA：成本支撑，基差月差正套MEG：伊朗多套装置停车，短期偏强合成橡胶：地缘问题反复，偏强运行沥青：跟随原油高位震荡PP：现货上涨，成交一般烧碱：现货承压，趋势偏弱尿素：短期转为震荡格局PVC：短期震荡，趋势仍有压力燃料油：跟随原油价格上涨，短期易涨难跌低硫燃料油：价格重回强势，外盘现货高低硫价差继续反弹国泰君安期货商品研究晨报观点与策略 157白银：继续冲高79锌：上方偏承压11铅：区间运行12锡：紧现实弱预期13151517工业硅：上方空间有限191921螺纹钢：宽幅震荡22热轧卷板：宽幅震荡22242426262829313131橡胶：震荡运行343638LLDPE：短期偏强404243纸浆：震荡运行45甲醇：偏强运行4749苯乙烯：短期震荡51LPG：短期宽幅震荡52555757 请务必阅读正文之后的免责条款部分26集运指数（欧线）：弱势震荡，10空单持有，08多单止损58短纤：成本扰动延续，跟随上涨，波动率放大61瓶片：成本扰动延续，跟随上涨，波动率放大61胶版印刷纸：震荡运行62棕榈油：产地近端基本面改善有限，反套表达63豆油：警惕地缘缓和带来回调风险63豆粕：隔夜美豆休市，连粕震荡65豆一：现货稳定，盘面震荡65玉米：震荡偏强67白糖：低位整理为主69棉花：关注外部市场影响70鸡蛋：现货利空已兑现，逐步交易旺季预期72生猪：等待现货印证，远端成本中枢下移73花生：下方有支撑74 请务必阅读正文之后的免责条款部分王蓉刘雨萱【基本面跟踪】贵金属基本面数据资料来源：同花顺，国泰君安期货【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻）1、中国商务部：将依法依规不断加快对稀土相关出口许可申请的审查。Comex黄金2508伦敦金现货Comex白银2508伦敦银现货沪金2508合约对2512合约价差Comex黄金2508Comex白银2508SPDR黄金ETF持仓SLV白银ETF持仓（前天）沪金（千克）Comex黄金（金衡盎司）（前日）沪银（千克）Comex白银（金衡盎司）（前日）黄金T+D对AU2506价差沪金2506合约对2512合约价差买沪金12月抛6月跨期黄金T+D对伦敦金的价差白银T+D对AG2506价差沪银2502合约对2504合约价差买沪银12月抛6月跨期白银T+D对伦敦银的价差美元兑人民币（CNY即期）美元兑离岸人民币（CNH即期）欧元兑美元美元兑日元英镑兑美元价格ETF库存价差汇率注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是2025年6月20日 黄金：联储继续按兵不动白银：继续冲高投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价沪金2508781.24-0.53%784.06黄金T+D777.44-0.54%779.943387.400.03%-#N/A#N/A-沪银25088819-2.55%8814.00白银T+D8777-2.40%878236.360-1.09%-#N/A#N/A-昨日成交较前日变动昨日持仓190,49026,257161,031130,322-45,291336,777沪银2508746,980-29,824387,52731,300-27,82178,975昨日前日-3.80-3.80#N/A#N/A套利成本4.775.64393.012.015633#N/A#N/A套利成本73.4184.743,850-601美元指数144.581.21昨日价格98.79#N/A1.157.191千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。昨日持仓947.3714,763.00昨日库存37,784,1801,242,994495,735,090 夜盘涨幅-0.11%-0.02%--1.11%-0.93%--较前日变动-1,3903,007-58,45400.000.050.00较前日变动-0.07%0.08%#N/A-0.87391.00#N/A-11.34,45113962-848,033较前日变动0.00#N/A较前日变动188较前日变动018,16823-289 请务必阅读正文之后的免责条款部分2、中国国家禁毒办决定将尼秦类物质和12种新精神活性物质纳入管制。3、白宫发言人称特朗普将在两周内决定是否打击伊朗。4、特朗普连续两日要求美联储降息2.5个百分点，又骂鲍威尔愚蠢。5、媒体：欧盟推动与美国达成“英国式”贸易协议，越来越接受以10%关税水平作为贸易协议基准。6、加拿大考虑提高反制美国钢铝关税，保护国内行业。【趋势强度】黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 请务必阅读正文之后的免责条款部分铜：不确定增加，市场谨慎【基本面跟踪】铜基本面数据资料来源：同花顺iFinD，SMM，国泰君安期货研究【宏观及行业新闻】宏观方面，受美国可能直接军事介入以伊冲突的担忧影响，全球市场避险情绪上升。（华尔街见闻）微观方面，卡库拉矿山西区于2025年6月7日已安全和慎重地重启采矿作业，设备和采矿班组已重返井下恢复生产。（SMM）秘鲁Condor-Teck铜矿项目获得环保批准。（SMM）艾芬豪公司提出了2025年卡莫阿-卡库拉联矿新生产目标：精矿铜37万-42万吨，较1月份设定的生沪铜主力合约伦铜3M电子盘沪铜主力合约伦铜3M电子盘沪铜伦铜沪铜连三合约对LME3M价差上海铜现货对上海1#再生铜价差期货现货现货对期货近月价差近月合约对连一合约价差买近月抛连一合约的跨期套利成本上海铜现货对LMEcash价差再生铜进口盈亏上海1#光亮铜价格保税区仓单升水保税区提单升水LME铜升贴水2025年06月20日 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价78,130-0.71%782809,620-0.32%-昨日成交较前日变动昨日持仓32,943-1,536136,23712,100-1,233290,000昨日期货库存较前日变动注销仓单比44,816-2,198-103,325-4,02547.52%昨日价差前日价差133.36105.964040616172,90072,900145180180170241--592-702-369-4701,1021,277724484 夜盘涨幅0.19%-较前日变动-983-1,228较前日变动--2.01%较前日变动27.40000-3510-110101-175240 19 请务必阅读正文之后的免责条款部分产目标（52万吨-58万吨）减少了28%。（SMM）2025年5月，中国出口未锻轧铜及铜材114,171吨，同比下降23.6%；1-5月累计出口594,797吨，同比增长25.2%。（SMM）印度亿万富翁Gautam Adani拥有的一家新铜冶炼厂本周开始加工矿石，此前该冶炼厂项目因原料缺乏而多次延误。（SMM）【趋势强度】铜趋势强度：0注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 210 20250620【基本面跟踪】昨日值沪锌主力收盘价（元/吨）21865沪锌主力成交量（手）114481沪锌主力持仓量（手）87639上海0#锌升贴水（元/吨）140广东0#锌升贴水（元/吨）305天津0#锌升贴水（元/吨）150ZN00-ZN01（元/吨）185沪锌期货库存（吨）85951.0mm热镀锌卷含税（元/吨）4210上海Zamak-5锌合金（元/吨）25120上海Zamak-3锌合金（元/吨）24620数据来源：Bloomberg，Reuters，同花顺iFinD，SMM，国泰君安期货研究【新闻】媒体：欧盟推动与美国达成“英国式”贸易协议，越来越接受以10%关税水平作为贸易协议基准。（华尔街见闻）【趋势强度】锌趋势强度：0注：趋势强度取值