固定收益每日市场更新

固定收益每日市场更新 固定收益部市场日报请阅读最后页面上的作者资格认证和重要披露亚洲资产G3债券基准回顾2025CMBI信用评述交易台市场观点今天上午，新的SHIKON 35/H YNMTR浮盘30没有变化。新的MTR Perps没有变化，比之前高了0.1pt。CATLIF 34扩大了2bps。新的CNH CCAMCL 2.58 28比RO平价高了0.6pt。昨天，新的MTRC 4.875/5.625 Perps维持不变，较之前低0.1pt。新的SHIKON 35在Fubon Life宣布下周举办投资者会议后，因资金流向混杂，从RO（T+265）扩大了6bps。参见我们的评论。25年6月17日其他台灣期貨生命線如CATLIF/NSINTW 33-34期貨未變動，維持3個基點收窄，流動性混雜。新的HYNMTR浮動利率27期貨收窄5個基點，而新的HYNMTR 27/28/30/32期貨未變動，維持從ROs收窄2個基點。舊的HYNMTR浮動利率30期貨收窄2個基點。HYUELE 27-33期貨未變動，維持2個基點寬鬆。在中國國際金庫中，BABA/TENCNT 27-35期貨寬鬆1-2個基點。在金融股中，CCAMCL以2.58%的價格為2.8億人民幣3年期債券定價。CCAMCL 26-30期貨利差收窄未變動。在AT1債券中，BARC/LLOYDS永續債券上漲0.1-0.4個基點。在保險混合債券中，NIPLIF/MYLIFE 55期貨上漲0.1-0.3個基點。在香港，PCPDC 26期貨上漲0.7個基點。NWDEVL永續債券/27-31期貨下調0.1個基點至0.3個基點上漲。LIFUNG永續債券下調0.2個基點。媒體報導李嘉誠將開拓潛在債券發行。在中國房地產中，GRNCH 28期貨/CHIOLI 28-42期貨上漲0.2個基點。在非房地產中，EHICAR26-27期貨下調0.4個基點。在東南亞，VLLPM 27期貨和28期貨分別下調0.4個基點和1.9個基點。Vista Land宣布其獲得股東貸款以償還PHP10億（合1.75億美元）的零售債券，到期日為2025年6月18日。UPLLIN 28-30期貨下調0.1-0.3個基點。VEDLN 28-33期貨上漲0.1-0.2個基點，媒體報導Vedanta以30.3億印度盧比（合3.51億美元）出售其在Hindustan Zinc的1.6%股權。更高的运营能力和外部销售收入支持2025财年INCLEN:调整后的EBITDA增长率。对INCLEN维持买入评级，评级日期为04/18/27。见下文。维丹塔有限公司以30.3亿卢比的价格出售了其在印度锌公司1.6%的股份VEDLN:（3.51亿美元）。VEDLN 28-30秒涨0.1-0.2个基点，昨日，今晨持平。我们希望您觉得我们的评论和想法有帮助。我们寻求在接下来的一年里进一步提升我们的工作并增加更多价值。我们高度赞赏您在“亚洲G3债券基准回顾2025”投票中对卖方分析师的支持。感谢您的支持！ 高志和, CFAo@cmbi.com.hkJerry Wang 王世超g@cmbi.com.hkCMBI固定收益fis@cmbi.com.hkg@cmbi.com.hk 293.80.770.2-1.965.50.326.7-1.2103.00.326.7-1.265.70.23.7-0.5100.70.278.1-0.581,31997,06319%69,21679,18814%8,14210,03423%68,93169,223-153,83995,318-38%13,66514,8699%26.4%24.4%24.6%23.6%77,72780,5184%658,618737,68212%580,891657,16413%宏观新闻回顾INCLEN：更高的运营产能和外部销售支持了2025财年调整后的EBITDA增长表1：财务和运营亮点 上一个交易日的股Desk Analyst Comments 分析员市场观点顶尖表现者PCPDC 5 1/8 06/18/26NWDEVL 5 7/8 06/16/27PERTIJ 6 1/2 05/27/41RILIN 3 3/4 01/12/62GRNCH 8.45 02/24/28价格改变表现最差的VLLPM 9 3/8 07/29/29GRNLGR 6.9 02/12/29GRNLGR 7 1/8 04/22/29敏捷15.124永续VLLPM 7 1/4 07/20/27价格改变INRmnFY24FY25改变收入调整后EBITDA所得税前利润经营活动现金流资本性支出现金流对股权负载因子风太阳能-2 个百分点-1% ptINRmn现金和银行存款总债务净债务2024年3月25日改变在LGFV中，高收益率名称仍受RM青睐，得益于副行长宣布中国将扩大QDII配额以满足国内实体海外投资需求的政策前景乐观。由境内AAA担保商增强的CNH LGFV收益率进一步收紧至高6%。此外，CNH名称如HBPUAO 6.8 26s/BNHAST 6.928s也存在双向兴趣。在SOE永续债中，SPICPD 4.95永续债上涨0.1基点，CHPWCN 4.65永续债下跌0.3基点。在2025财年，ReNew能源（RNW）的营收同比增长19%，调整后EBITDA同比增长14%。更高的运营能力部分被更低的厂用电率（PLF）抵消。RNW的运营能力在2025财年增加到11.2GW，同比增长17%。然而，由于2025财年第三季度印度受到显著较低风速的影响，2025财年风电资产的PLF从2024财年的24.4%下降了2个百分点。尽管如此，RNW在2025财年每个季度的PLF仍高于印度的平均水平。太阳能资产的PLF从2024财年的24.4%下降到23.6%。宏观– 标普指数（-0.03%）、道琼斯指数（-0.10%）和纳斯达克指数（+0.13%）在周三表现不一。美联储维持基准利率不变。最新首次申领失业救济人数为+245k，低于市场预期的+246k。周三美债收益率走低，2/5/10/30年期收益率分别为3.94%/3.98%/4.38%/4.88%。  3表2：财务指引来源：公司填登。我NRbn调整后EBITDACFeFY25 原始指南FY25 修订指南FY25实际76-82亿74-78亿79.2亿12-14亿11-13亿149亿FY2687-93亿14-17bn截至2025年3月，RNW的现金及银行存款余额为810亿卢比，较2024年3月水平高4%，主要受2025财年资本开支下降38%的推动。RNW计划通过资本再循环部分为其资本开支提供资金。在过去六个月，RNW通过资产货币化筹集了约2.6亿美元（约225亿卢比）。RNW的净债务增加13%至6570亿卢比，净债务/EBITDA略有下降至8.3倍，因EBITDA增长。我们对RNW能够获得各种融资渠道、资产货币化以及短期再融资压力有限感到欣慰。在2026财年，RNW预计调整EBITDA为870-930亿卢比（包含资产出售1-20亿卢比和外部销售50-70亿卢比），CFe为140-170亿卢比。这些将被1.6-2.4吉瓦的项目驱动，这些项目将在2026财年完成。RNW预计2026财年的天气和资源可用性与2025财年相似。回忆到，由RNW三分之二股东组成的财团已于2024年12月11日提交了一份非约束性私有化要约，每股7.07美元。该财团包括RNW的创始人和CEO马斯达尔（阿联酋国家可再生能源公司）、CPPIB和ADIA。我们了解到，与该财团的谈判仍在进行中。我们预期即使RNW私有化，也将按照债券契约及时向债权人发布财务报告。我们还预期RNW将保持其良好的陆上和海上融资渠道，并得到其经常性现金流及其作为印度装机容量第三大可再生能源公司的运营状况的支持。RNW于2025年第四财季（4QFY25）修订了2025财年（FY25）的预期，以反映不利天气条件的影响。RNW的2025财年调整后EBITDA和现金流至股权（CFe）均超过了原始和修订后的预期。见表2。我们认为，2025财年优于修订后预期的结果，部分原因是2025年第四财季外部销售额较高。在2025财年，RNW通过外部销售额产生了42亿卢比（INR4.2bn）的调整后EBITDA，其中36亿卢比（INR3.6bn）是在2025年第四财季产生的。RNW在2025财年扩大了其太阳能制造设施。截至2025年3月，RNW拥有6.4GW的太阳能组件制造能力和2.5GW的电池制造能力。虽然RNW正在扩大其生产能力，并且当前外部订单量为1.4GW，但我们预计，2026财年（FY26）外部销售额将继续增长。下一只RNW的美元债券到期将为RNW 7.95 07/28/26（未偿还金额为5.25亿美元），定于2026年7月到期。根据RNW的披露，它可能会考虑在美元债券市场上再融资控股公司层的债券，具体取决于市场状况，同时它可能会考虑在境内获得更低的再融资利率时再融资RG层的债券。RNW继续在2025财年期间利用境内市场进行再融资。RNW的2025财年平均融资成本为9.12%，较2024财年的9.15%略有下降。在2025财年期间，RNW为6亿美元再融资/重新谈判的利率节省了40-70个基点，这主要得益于印度储备银行在过去六个月将回购利率降低了100个基点。RNW预计最近50个基点的利率削减将在2026财年传导，这将有助于进一步降低RNW的平均融资成本，使其低于2025财年的水平。 4525101.25.9%0.642996.76.2%1.527099.56.2%1.604/18/2740096.26.8%1.758595.06.3%2.71036.9%6.9%555.99%5.99%来源：公司填充，CMBI FICC研究。新闻与市场行情表3：RNW的键剖面Fitch将MUMINA 6.6于07/26/29上调一个级别至BBB-，从BB+开始，展望稳定亚洲离岸新发（定价）模问 px安全结构问YTM问题评分(M/S/F)持续时间Amt o/s安全名称(USDmn)RNW 7.95 07/28/26Bǎ3/-/BĀ-资产支持控股公司签发INGPHL 4 02/22/27限制性集团发行Bǎ3/-/BĀ-RPVIN 5 ⅞ 03/05/27Bǎ3/-/BĀ-资产支持控股公司签发控股公司发行Bǎ3/-/BĀ-INCLEN 4 ½RPVIN 4 ½ 07/14/28限制性集团发行Bǎ3/-/BĀ-问题评级发行人/担保人规模（百万美元）低音提琴优惠定价(M/S/F)3yr未分级四川新源工业一体化产业投资与发展依欣创新技术有限公司3yr未分级离岸亚洲新发行（管道）问题评级发行人/担保人货币规模（百万美元）低音提琴定价(M/S/F)无离岸亚洲新发行管道今日[MUMINA][NWDEVL]媒体报道NWD在香港出售深水平台大厦获得超过44亿港元收益；与路易威登达成协议，将在香港K11Musea购物中心开设新旗舰店在rnw复合体中，我们维持对inclen 4.5 04/18/27的买入立场，尽管其有较高的从属风险，但风险回报率更好。rnw复合体所有的5份usd债券均被穆迪/fitch评级为ba3/bb，尽管其担保结构各异。inclen 4.5 04/18/27当前交易于96.2，收益率(YTM)为6.8%。关于岸上首次发行，昨日发行了127只信用债券，金额为850亿元人民币。至于本月至今，已发行1,230只信用债券，总共筹集了12,240亿元人民币，同比增长21% 重要披露作者认证 [QBEAU]fitch将qbe保从a-上至a，展望定[ORIEAS]穆迪将中粮信托的展望从负面调整为稳定；确认Ba2评级[VEDLN]Vedanta Ltd以303亿卢比（约合3.51亿美元）的价格出售了其在Hindustan Zinc持有的1.6%股份本报告包含的信息和内容基于对被认为公开可靠的信息的分析和解读。CMBIGM已尽其所能确保其准确性、完整性、及时性或