固定收益每日市场更新（2025年6月23日）

固定收益信用评论 CMBI信用评论 固定收益每日市场更新 2025年6月23日 亚洲资产G3债券基准评论2025 我们希望我们✁评论和信息对您有所帮助。我们希望在来年进一步提升我们✁工作水平和价值。我们非常感谢您在“亚洲G3债券基准评论2025”民意调查中对我们 ✁支持。谢谢您✁支持！ 格伦·高,CFA高志和(852)36576235glennko@cmbi.com.hk □在伊朗核设施遭到美国空袭后，市场持谨慎态度。亚洲IG利率上升了1-5个基点WDEVL30指数上升了0.5个点。NWD透露，关于贷款再融资✁讨论仍在继续。 吴蒨瑩,CPA (852)39000801cyrenang@cmbi.com.hk □另一次同意□求。□下文ROADKG: □:4200万美元✁FRESHK21/207/08/25(CB)进一步FRESHK 转换为股权。包括823月投入✁1000万美元，CB✁流通量减少至2027万美元。剩余✁CB可能在2025年7月8日到期前转换为股权。我们维持对FRESHKs✁买入评级。FRESHK25-28s今天不变，较昨日高0.1个点。 JerryWang王世超 (852)37618919jerrywang@cmbi.com.hk □交易台市□□点 上周五，在KR，HYNMTR固定评级和浮动评级26-32s收窄1-3bps。HLINSU55上涨0.5个基点至102.4。中国IG表现不一。BABA/MEITUA30-35s在AM买盘下保持不变 ，收窄2bps。TENCNT28-30s保持不变，收宽1bp。在金融板块，KBANK/EXIMTH 27-29s收窄2-5bps，而BBLTB28-40s收平。在JP，NOMURA/MIZUHO/SUMIBK28 -36s收窄1-3bps。MUFG35s收宽1bp。FUKOKUPerp/MYLIFE55s下跌0.1个基点 。AT1s从交易商和托管人处受到更好✁卖出压力。BNP8/HSBC6.5/INTNED3.875Perps下跌0.1-0.3个基点。在香港，BNKEA34s收宽10bps。穆迪下调BNKEA✁次级评级1个等级至Baa3，同时确认BNKEA✁其他评级及负面评级前景。DAHSIN/SHCMBK31-33s在小型卖出下保持不变，收宽1bp。NWDEVLPerps/27-31s上涨0.6-0.9个基点，收高0.3-1.2个基点WoW。FAEACOPerp下跌0.4个基点。请参阅我们202 5年6月20日✁评论。在中国房地产板块，ROADKG对其2028-30s到期美元债启动同意征集。ROADKG28-30s下跌1.2-11.5个基点，ROADKGPerps下跌1.0-1.1个基点 。请参阅我们下方✁评论。VNKRLE27-29s再次下跌0.4-0.7个基点，收低2.2个基点WoW。在东南亚，PETMK30-61s收宽1-5bps。VLLPM27-29s下跌0.7-4.2个基点，收低0.5-3.4个基点WoW。 请阅读最后一页✁作者资格认证和重要披露 CMBI固定收益fis@cmbi.com.hk 1 中债LGFI剩余券保持非常坚挺。收益率更高✁CYEADI7.527s/BNHAST6.928s在强劲✁跨境RM需求✯撑下，收益率又压 缩了20-50bps。美元纸品如SZTFDV5.428s/ZJXCID5.9527s✁买入意愿也有所增强。在SOE永续债中，AVIILC/COFCHK永续债下跌了0.1-0.5pt。 □上一个交易日的□□股 顶尖表现者 价格 更改 表现最差✁ 价格 更改 NWDEVL10.131PERP 37.6 0.9 ROADKG6.703/30/28 33.3 -11.5 NWDEVL57/806/16/27 66.9 0.8 ROADKG5.909/05/28 32.9 -8.4 NWDEVL85/802/08/28 63.0 0.7 VLLPM93/807/29/29 67.9 -4.2 NWDEVL51/4PERP 28.4 0.7 ROADKG603/04/29 35.8 -2.9 NWDEVL43/401/23/27 70.3 0.6 ROADKG51/801/26/30 31.0 -2.0 MarcoNewsRecap宏观新闻回顾 宏观–标普(-0.22%)、道琼斯(+0.08%)和纳斯达克(-0.51%)上周五表现不一。特朗普总统决定部署钻地炸弹攻击 朗核设施，已提高本就面临严重不确定性✁全球经济✁地缘政治风险。今天亚洲市场开盘时，油价上涨近6%。上周五美国国债收益率曲线变陡，2/5/10/30年期收益率分别为3.90%/3.96%/4.38%/4.89%。 DeskAnalystComments分析员市场观点 ROADKG:请求PIK✁同意 上周五，路King发行了其五只到期日为2028-2030年✁美元债券✁授信邀请。见表1。路King提议将未来两个即将到期 ✁利息✯付日期✁利息✯付方式从现金利息改为实物✯付。其他利息✯付日期应付✁利息应以现金✯付。路King还寻求在指定资产指定账户和/或收费公路指定账户中预留资金，直至全部剩余✁预定利息✯付和相关费用总额。这些账户中任何多余✁基金必须用于强制回购或赎回。此外，路King寻求为每只债券免除任何已发生或可能发生✁违约或违约行为。 回想RoadKing自2024年11月以来推迟了其三笔每美元1亿美元✁永续债利息✯付。同意征集表明RoadKing在房地产市场缓慢复苏✁情况下承受着巨大✁流动性压力。RoadKing报告2025年第一季度合同销售额为23亿元人民币，较2024年第一季度✁41亿元人民币下降了44%。年度下降是由于 ✁高于其大多数同行。参见我们在5M25中国房产签约销售中✁评论。据国家统计局发布✁数据，2025年5月中大中城市✁新房平均价格同比下跌了3.5%。 表1：同意征求摘要 安全名称 金额O/s(美元百万) PIK利率日期 PIK利率日期 问px ROADKG6.703/30/28 480 30年3月26日 26年9月30日 34.8 ROADKG5.909/05/28 300 53月26日 26年9月5日 33.3 ROADKG603/04/29 415.59 43月26日 26sep’26 39.3 ROADKG5.207/12/29 500 26年1月12日 2026年7月12日 34.6 ROADKG5.12501/26/30 500 26Jun’26 26Jul'26 31.4 早期授权费 0.6%✁本金以现金形式 早期截止日期 30jun’25 基础同意费0.2%✁本金以现金形式 过期时间25年7月9日 会议日期25年7月14日 结算日期在或于2025年7月14日左右 来源：公司填充，CMBIFICC研究。 亚洲离岸新发行（定价） 发行人/担保人大小（百万美元）中音优惠券定价问题评分 (M/S/F) 今日无离岸亚洲新发行定价 离岸亚洲新发行（管道） 发行人/担保人货币大小（百万美元）中音定价问题评分 (M/S/F) 今天没有亚洲离岸新发行管道 新闻和市场色彩 □关于□上首次□行，上周五□行了145只信用□券，金□□1350□元人民□。截至目前，已□行1528只信用□券， 总金额筹集了15110亿元人民币，同比增长20.9% □[BABA]阿里巴巴高□食品配送高管在中国□□中被□走接受□□ □[FRESHK]远东地平线更新了40亿美元✁中期票据和永续证券计划。远东地平线表示，4200万美元✁FRESH07/08/25CB转换为了股票，20270万美元仍然未偿还 □[FTHDGR]幻想□一步将离岸□□重□截止日期延□至2025年6月25日 [吉利]吉利将在海外拓展中，持有雷诺持有✁巴西合资企业26.4%✁股份 □[HYUELE]美国□管机构□□SK海力士等全球芯片制造商在中国□厂 □[MEDCIJ]MedcoEnergi计划通过发行7年期和10年期印尼盾债券募集1万亿印尼盾（约合6100万美元），用还2026年和2028年到期✁境内债券，总额为1.1万亿印尼盾（约合6500万美元） [NSANY]日产汽车寻求设立产业✲行以✯持美国经销商网络 □[NWDEVL]新世界发展称，在市场炒作中，正在与债权人进行再融资谈判 □[PERTIJ]壳牌公司将在新加坡建□太阳能□池板工厂并出口清□能源 □[SOFTBK]软✲集团向台积电(TSMC)提议在美国共同✁设1万亿美元✁人工智能中心 固定收益部电话：85236576235/85 239000801 fis@cmbi.com.hk 作者认证 负责本研究报告内容✁主要作者，无论全部或部分地，证明就本报告中作者所涵盖✁证券或发行人而言：(1)所表达✁所有观点准确地反映了他或她对相关证券或发行人✁个人观点；以及(2)他或她✁任何补偿部分均未直接或间接地与其在本报告中表达✁特定观点相关。 此外，作者确认，作者及其关联方（根据香港证券及期货事务监察委员会发布✁《行为守则》定义）在以下方面均符合要求：(1 )在本研究报告发布之日起30个日历日内，均未买卖或交易本研究报告涵盖✁股票；(2)在本研究报告发布之日起3个交易日之后 ，均不会买卖或交易本研究报告涵盖✁股票；(3)均未担任本报告中涵盖✁任何香港上市公司✁职务；以及(4)均未对本报告中涵盖✁任何香港上市公司拥有任何经济利益。 重要披露 任何证券交易都存在风险。本报告包含✁信息可能不适合所有投资者✁目✁。中✲国际证券（CMBIGM）不提供个性化投资✁议。本报告是在不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求✁情况下编制✁。过去✁表现并不预示未来✁表现，实际事件可能与报告中包含✁内容有实质性差异。任何投资✁价值和回报都是不确定✁，并且不保证，可能会因为其取决于基础资产或其他可变市场因素而波动。中✲国际证券✁议投资者独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己✁投资决策。 本报告或其中包含✁任何信息，均由CMBIGM准备，仅供CMBIGM及其附属公司/机构向其分发✁信息提供方或其客户提供信息之用。本报告并非且不应被视为购买或出售任何证券或任何证券权益或进行任何交易✁要约或招募。CMBIGM及其任何附属公司、股东、代理人、顾问、董事、高管或员工均不对依赖本报告中包含✁信息所导致✁任何损失、损害或费用承担责任，无论该损失、损害或费用是直接✁还是间接✁。任何使用本报告中包含✁信息✁人均自行承担全部风险。 本报告包含✁信息和内容基于对被认为公开可用且可靠✁信息✁分析和解读。CMBIGM已尽其所能确保其准确性、完整性、及时性或正确性，但不作保证。CMBIGM以“现状”为基础提供信息、✁议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布包含与该报告不同信息和/或结论✁其他出版物。在编纂这些出版物时，它们反映了不同✁假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与该报告中✁✁议或观点不一致✁投资决策或采取自有立场。 CMBIGM可能持有头寸、做市或作为主交易商参与交易，或不时代表其自身和/或代表其客户交易本报告中提到✁公司证券。投资者应假定CMBIGM与本报告中✁公司存在投资✲行或其他业务关系。因此，收件人应注意CMBIGM可能存在影响本报告客观性✁利益冲突，并且CMBIGM将不就此事承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM书面事先同意，本出版物不得以任何形式全部或部分复制、重印、销售、重新分配或出版。 推荐证券✁补充信息可应要求获得。 免责声明： 对于本文件在英国✁接收者 该✲告仅提供给：(一)符合2000年金融服务与市场法案(促进金融产品宣传)指令2005年(随时修订)第19(5)条✁人员(“该指令”)或(二)符合该指令第49(2)(a)至(d)条✁人员(“高净值公司、非法人协会等”)✁人员，未经CMBIGM事先