全球股市立体投资策略周报：地缘紧张推升能源与防御板块

请务必阅读正文之后的免责条款部分地缘紧张推升能源与防御板块——全球股市立体投资策略周报本报告导读：①上周新兴市场表现更优，其中医药、能源与防御板块偏强。②海外宏观流动性边际改善，美联储降息预期提升，南向延续流入港股。③港股可选消费盈利预期抬升，美国经济预期再度回落、欧洲持平。投资要点：[Table_Summary]市场表现：上周新兴市场表现更优。股市方面，MSCI全球-0.5%，其中MSCI发达-0.6%、MSCI新兴+0.5%。债市方面，法国10Y国债利率上升幅度最大。大宗方面，国际原油价格大幅上涨。汇率方面，美元贬，英镑升，日元升，人民币平。分板块看，上周全球能源与医药板块表现领先，日股科技板块涨幅居前。交投情绪：上周全球股市成交回暖，其中港股成交放量明显。从成交量/成交额看，上周恒指、标普500、欧洲Stoxx50成交均上升。从投资者情绪看，港股投资者情绪环比上升、处历史高位，美股投资者情绪上升、处历史偏高位。从波动率看，上周港股、美股、欧股、日股波动率均上升，美债波动率下降。从估值看，上周发达市场、新兴市场整体估值均较前周提升。盈利预期：上周港股盈利预期明显上修，其中可选消费上修最多。横向对比来看，上周港股2025年盈利预期边际变化表现最优，欧股、美股次之，日股最末。其中：1）港股盈利预期上修，恒生指数2025年EPS盈利预期从2218上修至2233。2）美股盈利预期持平，标普500指数2025年EPS盈利预期维持263。3）欧股盈利预期持平，欧元区STOXX50指数2025年EPS盈利预期持平在346。经济预期：上周全球经济预期变动不大。根据最新经济数据，美国经济景气趋弱，欧洲景气趋势上修。从经济领先指数看，过去一周，花旗美国经济意外指数再度回落，主要受地缘冲突推高通胀担忧、关税谈判进展不顺、美债违约担忧等影响；欧洲经济意外指数小幅上升，受益于经济数据偏强；中国经济意外指数有所下降，或受中美贸易、部分经济数据偏弱等影响。资金流动：上周全球宏观流动性边际改善。从央行政策利率看，6月11日披露的美国通胀数据好于预期，下半年美联储降息概率提升。截至6/13，期货市场隐含利率显示市场预期美联储年内降息2.0次、降息预期上升。从长端利率看，上周仅法国10Y国债收益率上行1BP。此外，上周欧元/美元互换基差走扩、日元/美元互换基差走扩。全球微观流动性上，4月资金主要流入美国、中国、日韩风险提示：部分指标为测算值，美联储降息快于预期，特朗普政策不确定性。 目录1.市场表现：上周新兴市场涨幅略优..............................................................32.交投情绪：上周投资情绪高位微调..............................................................43.资金流动：上周南向延续流入港股..............................................................74.基本面：上周科技盈利预期走势分化..........................................................95.风险提示........................................................................................................12 请务必阅读正文之后的免责条款部分2of13 请务必阅读正文之后的免责条款部分3of13当今全球不同金融市场之间的联动日益复杂，单一市场波动往往会引发跨市场连锁反应。基于此，国泰海通海外策略团队特别推出“全球股市立体投资策略”系列周报，高频跟踪中、美、欧、日等全球重要资本市场的行情走势、交投情绪、基本面、资金流动等数据，为投资者提供参考。1.市场表现：上周新兴市场表现更优上周新兴市场表现更优，全球利率多数下行，油价大涨，美元贬值。股市方面，上周（2025/6/9-2025/6/13，下同）MSCI全球-0.5%，其中MSCI发达市场-0.6%、MSCI新兴市场+0.5%。具体来看，发达市场中，澳洲标普200表现最强（+0.4%），德国DAX表现最弱（-3.2%）；新兴市场中，韩国综合指数表现最优（+2.9%），印度Sensex30表现最差（-1.3%）。债市方面，法国10Y国债利率上升幅度最大（+1.1BP），美国下降幅度最大（-10.0BP）。大宗方面，ICE布伦特原油（+11.7%）涨跌幅靠前，COMEX铜（-0.7%）涨跌幅靠后。汇率方面，美元贬，英镑升，日元升，人民币平。图2：上周主要国家利率多数下行数据来源：Wind，国泰海通证券研究图4：上周美元小幅贬值数据来源：Wind，国泰海通证券研究上周全球能源与医药板块表现领先，日股科技板块涨幅居前。港股方面，医疗保健业、原材料业表现领先，涨跌幅分别为8.8%、7%；必需性消费、非必需性消费表现落后，涨跌幅分别为-1.8%、-1.7%。美股方面，能源、医疗保健表现领先，涨跌幅分别为5.7%、1.2%；金融、工业表现落后，涨跌幅分别为-2.6%、-1.6%。欧股方面，能源、公用事业表现领先，涨跌幅分别为5.3%、1.4%；通讯服务、金融表现落后，涨跌幅分别为-4.2%、-3.5%。英股方面，能源、信息技术表现领先，涨跌幅分别为5.5%、2.6%；金融、原材料表现落后，涨跌幅分别为-2.3%、-1.7%。日股方面，能源、通讯服务表现领先，涨跌幅分别为7%、1.7%；可选消费、金融表现落后，涨跌幅分别为-2.5%、-2.1%。0%0%0%-1%-1%创业板指上证指数沪深300墨西哥MXX印度Sensex30新兴市场1.1-2.2-4.8-5.4-6.0-10.0-0.6-4.9-3.7-5.2-8.0-2.0-20.7-19.1-9.8-9.7-27.016.0-30-25-20-15-10-505101520法国中国日本英国德国美国10Y国债收益率变动（截至6/13，BP）近一周变动（降序）近一月变动近一季度变动-1%5%9%-6%COMEX铜大宗商品涨跌幅（截至6/13，%）近一季度变动0%0%-1%-1%2%0%-1%-3%5%-1%-3%-6%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%英镑兑美元美元兑人民币美元兑日元美元指数主要汇率涨跌幅（截至6/13，%）近一周变动（降序）近一月变动近一季度变动 COMEX银 数据来源：Wind，国泰海通证券研究图3：上周国际油价大幅上涨数据来源：Wind，国泰海通证券研究12%3%1%13%8%3%14%-10%-5%0%5%10%15%20%ICE布伦特原油COMEX黄金近一周变动（降序）近一月变动 请务必阅读正文之后的免责条款部分4of13数据来源：Wind，国泰海通证券研究图7：上周欧股能源涨幅最大、通讯服务跌幅最大数据来源：Wind，国泰海通证券研究图9：上周全球股市成交回暖（1）数据来源：Bloomberg，国泰海通证券研究5.31.40.5-1.2-1.9-1.9-2.0-6-4-20246能源公用事业医疗保健原材料日常消费品工业房地产欧元区股行业指数涨跌幅（6/9-6/13，%）本周（降序排列）0102030405060708024/0124/0324/0524/0724/0924/11全球主要股指成交量（亿股）标普500（左轴）欧洲Stoxx50（左轴） 数据来源：Wind，国泰海通证券研究图8：上周能源涨幅最大、可选消费跌幅最大数据来源：Wind，国泰海通证券研究2.交投情绪：上周港股成交明显放量上周全球股市成交回暖，其中港股成交放量明显。从成交量/成交额看，上周恒生指数成交较前周环比上升、为206亿股/6687亿美元，标普500成交环比上升、为38亿股/45341亿美元，欧洲Stoxx50成交环比上升、为12亿股/4309亿美元。从投资者情绪看，港股方面，上周港股卖空占比较前周环比下降，目前为13.8%，滚动三年分位数19%，港股投资情绪处于历史高位；美股方面，上周NAAIM经理人持仓指数较前周环比上升，目前为82.7%，滚动三年分位数71%，北美投资情绪处于历史偏高位置。从波动率看，上周港股波动率上升，美股波动率上升，欧股波动率上升，日股波动率上升，此外美债波动率出现下降。图10：上周全球股市成交回暖（2）数据来源：Bloomberg，国泰海通证券研究7.01.71.10.90.5-0.2-0.5-202468能源通讯服务信息技术医疗保健房地产公用事业日常消费品日股行业指数涨跌幅（6/9-6/13，%）本周（降序排列）010000200003000040000500006000070000800009000024/0124/0324/0524/0724/0924/11全球主要股指成交额（亿美元）标普500（左轴）恒生指数（右轴） 030609012015018021024027030033036039042045025/0125/0325/05恒生指数（右轴） 0200040006000800010000120001400025/0125/0325/05欧洲Stoxx50（右轴） 数据来源：CEIC，国泰海通证券研究图14：上周美股波动率上升数据来源：Wind，国泰海通证券研究上周发达市场整体估值较前周提升。截至2025/6/13，发达市场最新PE、PB分别为22.8倍、3.6倍，处于2010年以来从低到高91%、99%分位数水平。从绝对估值看，纳斯达克指数、道琼斯工业指数PE估值最高，最新PE分别为40.2倍、29.1倍，较前周-0.2倍、-0.3倍；法国CAC40指数、日经225PE估值最低，最新PE分别为16.8倍、17.5倍，较前周-0.2倍、+0.0倍。从估值分位数看，澳洲标普200、道琼斯工业指数PE估值分位数最高，最新分位数分别为94%、88%，较前周-1.0pct、+0.1pct；日经225、法国CAC40指数PE估值分位数最低，最新分位数分别为22%、42%，较前周+0.3pct、上周新兴市场整体估值较前周提升。截至2025/6/13，新兴市场最新PE、PB分别为15.4倍、1.9倍，处于2010年以来从低到高77%、87%分位数水平。从绝对估值看，创业板指、印度Sensex30PE估值最高，最新PE分别为31倍、23.2倍，较前周+0.1倍、-0.3倍；恒生指数、沪深300PE估值最低，最新PE分别为10.6倍、12.7倍，较前周-0.0倍、+0.2倍。从估值分位数看，恒生指数、上证指数PE估值分位数最高，最新分位数分别为68%、63%，较前周-0.3pct、-0.2pct；恒生科技、创业板指PE估值分位数最低，最新分位数分别为8%、11%，较前周-54.8pct、+0.2pct。1015202530354022/0122/0322/0522/0722/0922/1123/0123/0323/0523/0723/0923/11VIX指数 请务必阅读正文之后的免责条款部分5of13数据来源：Wind，国泰海通证券研究图13：上周港股波动率上升数据来源：Wind，国泰海通证券研究1520253035404522/0122/0322/0522/0722/0922/1123/0123/0323/0523/0723/0923/11恒指波幅 -1.9pct。 数据来源：Wind，Bloomberg，国泰海通证券研究图18：新兴市场中港股估值分位数处中位（2）数据来源：Wind，Bloomberg，国泰海通证券研究港股方面，医疗保健业PE估值最高，地产建筑业PE估值分位数最高。截至2025/6/13，从绝对估值看，医疗保健业、地产建筑业PE估值最高，最新PE分别为52.9倍、38.6倍；金融业、能源业PE估值最低，最新PE分别为7.6倍、7.3倍。从估值分位数看，地产建筑业