全球股市立体投资策略周报7月第3期：港股医药与可选消费板块领涨

目录1.市场表现：上周新兴市场表现更优..............................................................32.交投情绪：上周港股美股成交均走强..........................................................43.资金流动：上周宏观流动性边际转紧..........................................................74.基本面：上周港股盈利预期继续下修..........................................................95.风险提示........................................................................................................12 请务必阅读正文之后的免责条款部分2of13 请务必阅读正文之后的免责条款部分3of13当今全球不同金融市场之间的联动日益复杂，单一市场波动往往会引发跨市场连锁反应。基于此，国泰海通海外策略团队特别推出“全球股市立体投资策略”系列周报，高频跟踪中、美、欧、日等全球重要资本市场的行情走势、交投情绪、基本面、资金流动等数据，为投资者提供参考。1.市场表现：上周新兴市场表现更优上周新兴市场表现更优，日债利率上行，油价下跌，美元继续反弹。股市方面，上周（2025/7/14-2025/7/18，下同）MSCI全球+0.7%，其中MSCI发达市场+0.6%、MSCI新兴市场+1.9%。具体来看，发达市场中，澳洲标普200表现最强（+2.1%），法国CAC40指数表现最弱（-0.1%）；新兴市场中，创业板指表现最优（+3.2%），印度Sensex30表现最差（-0.9%）。债市方面，日本10Y国债利率上升幅度最大（+5.4BP），德国下降幅度最大（-3.0BP）。大宗方面，COMEX铜（+0.0%）涨跌幅靠前，ICE布伦特原油（-1.5%）涨跌幅靠后。汇率方面，美元升，英镑贬，日元贬，人民币贬。图2：上周日债利率大幅上行数据来源：Wind，国泰海通证券研究图4：上周美元继续反弹数据来源：Wind，国泰海通证券研究上周港股医药+可选消费涨幅领先，美股科技表现强势。港股方面，医疗保健业、非必需性消费表现领先，涨跌幅分别为12.2%、6.1%；地产建筑业、金融业表现落后，涨跌幅分别为-0.4%、0.6%。美股方面，信息技术、公用事业表现领先，涨跌幅分别为2.1%、1.6%；能源、医疗保健表现落后，涨跌幅分别为-3.9%、-2.5%。欧股方面，工业、金融表现领先，涨跌幅分别为1.4%、0.4%；信息技术、可选消费表现落后，涨跌幅分别为-2.1%、-1.9%。英股方面，公用事业、金融表现领先，涨跌幅分别为2.5%、2.2%；医疗保健、能源表现落后，涨跌幅分别为-2.2%、-1.5%。日股方面，通讯服务、医疗保健表现领先，涨跌幅分别为2.2%、2%；房地产、原材料表现落后，涨跌幅分别为-2.2%、-1.5%。1%1%0%-1%-1%沪深300上证指数韩国综合指数墨西哥MXX印度Sensex30新兴市场5.41.11.0-0.3-1.5-3.013.712.26.02.915.418.021.420.015.00.121.322.0-50510152025日本英国美国中国法国德国10Y国债收益率变动（截至7/18，BP）近一周变动（降序）近一月变动近一季度变动-2%-10%17%4%ICE布伦特原油大宗商品涨跌幅（截至7/18，%）近一季度变动1%1%0%-1%2%0%0%0%4%-1%-1%1%-2%-1%0%1%2%3%4%美元兑日元美元指数美元兑人民币英镑兑美元主要汇率涨跌幅（截至7/18，%）近一周变动（降序）近一月变动近一季度变动 COMEX银 数据来源：Wind，国泰海通证券研究图3：上周油价下跌数据来源：Wind，国泰海通证券研究0%0%-1%16%-1%16%2%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%COMEX铜COMEX黄金近一周变动（降序）近一月变动 数据来源：Wind，国泰海通证券研究图8：上周日股通讯服务涨幅最大、房地产跌幅最大数据来源：Wind，国泰海通证券研究2.交投情绪：上周港股美股成交均走强上周港股美股成交走强，港股情绪处于历史高位。从成交量/成交额看，上周恒生指数成交较前周环比下降、为160亿股/5865亿美元，标普500成交环比上升、为41亿股/51787亿美元，欧洲Stoxx50成交环比下降、为9亿股/3748亿美元，日经225成交环比下降、为48亿股/10342亿美元，韩国KOSPI200成交环比下降、为6亿股/3012亿美元。从投资者情绪看，港股方面，上周港股卖空占比较前周环比上升，目前为12.2%，滚动三年分位数5%，港股投资情绪处于历史高位；美股方面，上周NAAIM经理人持仓指数较前周环比下降，目前为83.7%，滚动三年分位数70%，北美投资情绪处于历史偏高位置。从波动率看，上周港股波动率上升，美股波动率上升，欧股波动率上升，日股波动率上升，此外美债波动率图10：上周港股美股成交放量（2）2.22.01.70.50.4-0.2-0.2-5-4-3-2-10123通讯服务医疗保健公用事业信息技术工业金融可选消费日股行业指数涨跌幅（7/14-7/18，%）本周（降序排列）010000200003000040000500006000070000800009000024/0124/03 24/05 24/07 24/09 24/11 25/01 25/03 25/05 25/07全球主要股指成交额（亿美元）标普500（左轴）恒生指数（右轴） 请务必阅读正文之后的免责条款部分4of13数据来源：Wind，国泰海通证券研究图7：上周欧股工业涨幅最大、信息技术跌幅最大数据来源：Wind，国泰海通证券研究图9：上周港股美股成交放量（1）1.40.40.30.2-0.1-0.4-1.3-3-2-10123工业金融通讯服务日常消费品公用事业房地产医疗保健欧元区股行业指数涨跌幅（7/14-7/18，%）本周（降序排列）0102030405060708024/0124/0324/0524/0724/0924/11全球主要股指成交量（亿股）标普500（左轴）欧洲Stoxx50（左轴） 出现下降。030609012015018021024027030033036039042045025/0125/0325/0525/07恒生指数（右轴） 02000400060008000100001200014000欧洲Stoxx50（右轴） 数据来源：Bloomberg，Wind，国泰海通证券研究图12：上周北美经理人持仓环比回落数据来源：CEIC，国泰海通证券研究图14：上周美股波动率上升数据来源：Wind，国泰海通证券研究上周发达市场整体估值较前周提升。截至2025/7/18，发达市场最新PE、PB分别为23.5倍、3.8倍，处于2010年以来从低到高93%、100%分位数水平。从绝对估值看，纳斯达克指数、道琼斯工业指数PE估值最高，最新PE分别为43倍、31.7倍，较前周+0.6倍、+0.4倍；法国CAC40指数、日经225PE估值最低，最新PE分别为17倍、18.4倍，较前周-0.0倍、+0.1倍。从估值分位数看，道琼斯工业指数、标普500PE估值分位数最高，最新分位数分别为98%、91%，较前周+0.2pct、+0.4pct；日经225、法国CAC40指数PE估值分位数最低，最新分位数分别为31%、44%，较前周+1.5pct、-0.3pct。上周新兴市场整体估值较前周提升。截至2025/7/18，新兴市场最新PE、PB分别为16.4倍、2倍，处于2010年以来从低到高86%、91%分位数水平。从绝对估值看，创业板指、印度Sensex30PE估值最高，最新PE分别为33.9倍、23.8倍，较前周+0.8倍、-0.2倍；恒生指数、沪深300PE估值最低，最新PE分别为11倍、13.4倍，较前周+0.3倍、+0.1倍。从估值分位数看，上证指数、台湾加权指数PE估值分位数最高，最新分位数分别为75%、72%，较前周+1.0pct、+3.5pct；恒生科技、墨西哥MXXPE估值分位数最低，最新分位数分别为15%、17%，较前周-50.2pct、-0.9pct。10203040506070809010011023/0123/04 23/07 23/10 24/01 24/04 24/07 24/10 25/01 25/04 25/07NAAIM北美经理人持仓指数10年以来均值1015202530354022/0122/0322/0522/0722/0922/1123/0123/0323/0523/0723/0923/1124/0124/0324/0524/0724/0924/11VIX指数10年以来均值 请务必阅读正文之后的免责条款部分5of13数据来源：Bloomberg，Wind，国泰海通证券研究图11：上周港股卖空占比环比上升数据来源：Wind，国泰海通证券研究图13：上周港股波动率上升数据来源：Wind，国泰海通证券研究101214161820222423/0123/04 23/07 23/10 24/01 24/04 24/07 24/10 25/01 25/04 25/07港股卖空成交额占市场总成交额的比例（%）10年以来均值1520253035404522/0122/0322/0522/0722/0922/1123/0123/0323/0523/0723/0923/1124/0124/0324/0524/0724/09恒指波幅10年以来均值 数据来源：Wind，Bloomberg，国泰海通证券研究图18：新兴市场中港股估值分位数处中位（2）数据来源：Wind，Bloomberg，国泰海通证券研究港股方面，医疗保健业PE估值最高，地产建筑业PE估值分位数最高。截至2025/7/18，从绝对估值看，医疗保健业、资讯科技业PE估值最高，最新PE分别为44.9倍、29.7倍；金融业、能源业PE估值最低，最新PE分别为8.1倍、7.2倍。从估值分位数看，地产建筑业、电讯业PE估值分位数最高，处于2010年以来从低到高89%、76%分位数；非必需性消费、公用事业PE估值分位数最低，处于2010年以来从低到高16%、17%分位数。美股方面，房地产PE估值最高，信息技术PE估值分位数最高。截至2025/7/18，从绝对估值看，房地产、信息技术PE估值最高，最新PE分别为43.2倍、41.1倍；金融、能源PE估值最低，最新PE分别为19.1倍、15.9倍。从估值分位数看，信息技术、金融PE估值分位数最高，处于2010年以来从低到高98%、95%分位数；房地产、医疗保健PE估值分位数最低，处于2010年以来从低到高34%、45%分位数。欧股方面，信息技术PE估值最高，工业PE估值分位数最高。截至2025/7/18，从绝对估值看，信息技术、工业PE估值最高，最新PE分别为31.8倍、24.1倍；金融业、能源PE估值最低，最新PE分别为10.6倍、9.1倍。从估值分位数看，工业、非必须消费品PE估值分位数最高，处于2010年以来从低到高90%、88%分位数；必需消费品、医疗保健PE估值分位数最低，处于2010年以来从低到高2%、30%分位数。日股方面，其他产品PE估值最高，银行PE估值分位数最高。截至2025/7/18，从绝对估值看，其他产品、服务业PE估值最高，最新PE分别为36.9倍、24.9倍；采矿、航运PE估值最低，最新PE分别为5.9倍、4.5倍。从估值分位数看，银行、仓储与港口运输服务PE估值分位数最高，处于2010年以来从低到高90%、90%分位数；陆路运输、采矿