全球股市立体投资策略周报3月第3期：地缘扰动支撑能源表现，AI基建热潮助推电力突围

地缘扰动支撑能源表现，AI基建热潮助推电力突围 全球股市立体投资策略周报3月第3期 本报告导读： 上周地缘扰动持续，主要风险资产继续回调，油价支撑下能源表现较优，AI基建叙事定价下电力板块走强。资金面上，短期油价攀升带来滞胀压力仍在，海外流动性边际转紧。基本面上，港股26年盈利预期下修，中国经济高频景气明显上修。 美伊冲突升级助推避险与滞胀交易2026.03.10英伟达财报与美伊冲突共振，韩股领涨全球2026.03.03关税、地缘与AI叙事扰动，春节多数资产收涨2026.02.25鹰派沃什交易落地，股市波动率攀升2026.02.03地缘风险频发，避险资产领涨2026.01.27 投资要点： 交投情绪：上周地缘阴影下多数股指波动率维持高位，美股情绪降至历史偏低水平。从成交看，上周A/港/美/欧/日/韩股成交下降。从情绪看，港股投资情绪处历史低位，美股投资情绪处于历史低位。从波动率看，上周美股科技/日股波动率升，上周港股/美股大盘/欧股波动率升，美债波动率降。从估值看，上周发达市场估值下降、新兴市场估值下降。 盈利预期：上周港股盈利预期下修。横向对比来看，截至2026/3/13，上周港股2026年盈利预期边际变化表现最末。其中：1）港股盈利预期下修，恒生指数2026年EPS盈利预期从+9.5%下修至+8.6%。2）美股盈利预期持平，标普500指数2026年EPS盈利预期持平在+12.9%。3）欧股盈利预期持平，欧元区STOXX50指数2026年EPS盈利预期持平在-3.0%。4）日股盈利预期持平，日经225指数2026年EPS盈利预期持平在+31.7%。 经济预期：上周中国经济高频景气明显回升。过去一周，花旗美国经济意外指数下降，或因美伊冲突升级、中东局势下油价推高通胀预期等影响；欧洲经济意外指数大幅下降，或受北约可能入局美伊冲突、中东局势推升油气价格、货币政策预期逆转等冲击；花旗中国经济意外指数明显提升，或受地缘政治相对稳定、两会政策预期发酵、中美经贸团队巴黎磋商等提振。 资金流动：上周海外流动性预期继续收紧，离岸美元流动性收紧。从央行利率政策来看，美国2月通胀虽符合预期、但中东局势下油价上涨对通胀的影响或滞后显现，联储降息时点或再推迟。截至3/13，市场预期联储26年降息0.9次，较前周下降。离岸美元流动性转紧，在岸流动性转松。全球微观流动性上，1月资金主要流入美国、欧洲、韩国与日本；上周港股最大增量资金来自灵活外资。 风险提示：部分指标为测算值，美联储超预期缩表，特朗普政策不确定性。 目录 1.市场表现：上周风险资产继续回调.......................................................32.交投情绪：上周地缘阴影下美股情绪走弱.............................................43.资金流动：上周海外流动性预期继续转紧.............................................74.基本面：上周港股盈利预期下修...........................................................95.风险提示............................................................................................12 当今全球不同金融市场之间的联动日益复杂，单一市场波动往往会引 发跨市场连锁反应。基于此，国泰海通海外策略团队特别推出“全球股市立体投资策略”系列周报，高频跟踪中、美、欧、日等全球重要资本市场的行情走势、交投情绪、基本面、资金流动等数据，为投资者提供参考。 1.市场表现：上周风险资产继续回调 上周风险资产继续回调，美债长端利率上行，原油涨幅显著，美元升值。股市方面，上周（2026/3/9-2026/3/13，下同）MSCI全球-1.5%，其中MSCI发达市场-1.5%、MSCI新兴市场-1.4%。具体来看，发达市场中，英国富时100表现最强（-0.2%），日经225表现最弱（-3.2%）；新兴市场中，创业板指表现最优（+2.5%），印度Sensex30表现最差（-5.5%）。债市方面，法国10Y国债利率上升幅度最大（+15.1BP），中国下降幅度最大（+2.8BP）。大宗方面，ICE布伦特原油（+11.3%）涨跌幅靠前，IPE天然气（-7.0%）涨跌幅靠后。汇率方面，美元升，英镑贬，日元贬，人民币平。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 上周美伊冲突下油价走高支撑能源板块表现，电力板块在AI产业逻辑推动下走势强劲。A股方面，公用事业、日常消费表现领先，涨跌幅分别为3%、0.4%；通讯服务、信息技术表现落后，涨跌幅分别为-2.6%、-1.2%。港股方面，能源业、资讯科技业表现领先，涨跌幅分别为6.2%、2.6%；金融业、地产建筑业表现落后，涨跌幅分别为-4.4%、-4%。美股方面，能源、公用事业表现领先，涨跌幅分别为2.1%、0.4%；金融、工业表现落后，涨跌幅分别为-3.4%、-3.2%。欧股方面，能源、公用事业表现领先，涨跌幅分别为6.7%、3.9%；房地产、医疗保健表现落后，涨跌幅分别为-5.3%、-2.7%。英股方面，能源、公用事业表现领先，涨跌幅分别为7.4%、3.1%；房地产、金融表现落后，涨跌幅分别为-4.3%、-3.1%。日股方面，能源、通讯服务表现领先，涨跌幅分别为2.4%、1.3%；房地产、金融表现落后，涨跌幅分别 为-5.8%、-5%。韩股方面，建筑、非金属表现领先，涨跌幅分别为11.1%、2.6%；金属、化学表现落后，涨跌幅分别为-5.9%、-4.7%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.交投情绪：上周地缘阴影下美股情绪走弱 上周地缘阴影下多数股指波动率维持高位，美股情绪降至历史偏低水平。从成交量/成交额看，上周上证指数成交较前周环比下降、为3706亿股/7770亿美元，恒生指数成交环比下降、为178亿股/739亿美元，标普500成交环比下降、为45亿股/6026亿美元，欧洲Stoxx50成交环比下降、为13亿股/613亿美元，日经225成交环比下降、为85亿股/1717亿美元，韩国KOSPI200成交环比下降、为17亿股/1121亿美元。 从投资者情绪看，港股方面，上周港股卖空占比较前周环比下降，目 前为17.5%，滚动三年分位数79%，港股投资情绪处于历史低位；美股方面，上周NAAIM经理人持仓指数较前周环比下降，目前为67%，滚动三年分位数23%，北美投资情绪处于历史低位。从波动率看，上周港股波动率下降，美股大盘波动率下降，美股科技波动率上升，欧股波动率下降，日股波动率上升，此外美债波动率出现下降。 数据来源：Bloomberg，Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 上周发达市场整体估值较前周下降。截至2026/3/13，发达市场最新PE、PB分别为23.2倍、3.8倍，处于2010年以来从低到高89%、96%分位数水平。从绝对估值看，纳斯达克、标普500PE估值最高，最新PE分别为38.6倍、27.6倍，较前周-0.3倍、-0.4倍；法国CAC40、德国DAXPE估值最低，最新PE分别为17.7倍、17.8倍，较前周-0.2倍、-0.7倍。从估值分位数看，台湾加权指数、澳洲标普200PE估值分位数最高，最新分位数分别为95%、87%，较前周+1.4pct、-1.6pct；法国CAC40、日经225PE估值分位数最低，最新分位数分别为47%、57%，较前周-1.1pct、-6.6pct。 上周新兴市场整体估值较前周下降。截至2026/3/13，新兴市场最新PE、PB分别为17.9倍、2.2倍，处于2010年以来从低到高89%、98%分位数水平。从绝对估值看，创业板指、印度Sensex30PE估值最高，最新PE分别为40.9倍、21.2倍，较前周-0.8倍、-0.4倍；恒生指数、沪深300PE估值最低，最新PE分别为12.3倍、14.2倍，较前周+0.6倍、+0.0倍。从估值分位数看，上证指数、恒生指数PE估值分位数最高，最新分位数分别为92%、80%，较前周-0.7pct、+5.7pct；恒生科技、印度Sensex30PE估值分位数最低，最 新分位数分别为16%、25%，较前周-58.3pct、-2.3pct。 数据来源：Wind，Bloomberg，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，Bloomberg，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，Bloomberg，国泰海通证券研究 港股方面，地产建筑业PE估值最高，地产建筑业PE估值分位数最高。截至2026/3/13，从绝对估值看，地产建筑业、医疗保健业PE估值最高，最新PE分别为35.8倍、34.6倍；综合企业、金融业PE估值最低，最新PE分别为9.7倍、8.4倍。从估值分位数看，地产建筑业、原材料业PE估值分位数最高，处于2010年以来从低到高97%、76%分位数；资讯科技业、医疗保健业PE估值分位数最低，处于2010年以来从低到高14%、16%分位数。 美股方面，房地产PE估值最高，日常消费PE估值分位数最高。截至2026/3/13，从绝对估值看，房地产、信息技术PE估值最高，最新PE分别为42.1倍、37.1倍；医疗保健、金融PE估值最低，最新PE分别为20.7倍、16.3倍。从估值分位数看，日常消费、公用事业PE估值分位数最高，处于2010年以来从低到高99%、92%分位数；房地产、医疗保健PE估值分位数最低，处于2010年以来从低到高27%、60%分位数。 欧股方面，信息技术PE估值最高，非必须消费品PE估值分位数最高。截至2026/3/13，从绝对估值看，信息技术、非必须消费品PE估值最高，最新PE分别为33.4倍、30.7倍；房地产、金融业PE估值最低，最新PE分别为12.3倍、10.8倍。从估值分位数看，非必须消费品、工业PE估值分位数最高，处于2010年以来从低到高91%、90%分位数；房地产、必需消费品PE估值分位数最低，处于2010年以来从低到高1%、38%分位数。 日股方面，有色金属PE估值最高，银行PE估值分位数最高。截至2026/3/13，从绝对估值看，有色金属、石油与煤PE估值最高，最新PE分别为31.7倍、30.9倍；电力与天然气、纺织品与服装PE估值最低，最新PE分别为8.9倍、7.4倍。从估值分位数看，银行、仓储与港口运输服务PE估值分位数最高，处于2010年以来从低到高97%、97%分位数；纺织品与服装、证券与商品PE估值分位数最低，处于2010年以来从低到高0%、7%分位数。 数据来源：Bloomberg，国泰海通证券研究 数据来源：Bloomberg，国泰海通证券研究 数据来源：Bloomberg，国泰海通证券研究 数据来源：Bloomberg，国泰海通证券研究 3.资金流动：上周海外流动性预期继续转紧 上周海外流动性预期继续收紧，离岸美元流动性收紧。1）宏观流动性：从货币市场基准利率看，中国利率上升，美国利率不变。从央行利率政策来看，2月美国CPI数据虽符合预期、但中东局势下油价涨价对通胀的影响或滞后显现，美联储年内首次降息节点预期进一步推迟。从全年维度看， 截至3/13，期货市场隐含利率显示市场预期美联储26年降息0.9次，较前周下降；欧央行26年加息1.7次，较前周上升；日央行26年加息1.7次，较前周小幅上升。