全球股市立体投资策略周报1月第3期：地缘事件与财报季交织，科技结构冲高

地缘事件与财报季交织，科技结构冲高 全球股市立体投资策略周报1月第3期 本报告导读： 上周新兴市场持续上涨，地缘风险升温叠加财报披露季，科技板块结构冲高。资金面上，新任联储主席人选出现变数，叠加通胀数据喜忧参半，联储降息预期走弱。基本面上，上周美股盈利预期整体上修，中美经济景气度均边际改善。 跨年行情在途，亚洲继续领涨2026.01.14岁末年初躁动下亚洲市场领涨2026.01.06长线外资积极增配港股软件服务2026.01.04圣诞行情下全球周期板块领涨2025.12.30每周海内外重要政策跟踪（25/12/26）2025.12.27 投资要点： 交投情绪：上周中国股市交投情绪攀升。从成交看，上周A/港/美股成交上升，欧/日/韩股成交下降。从情绪看，港股投资者情绪环比上升、处历史偏高位，美股投资者情绪处于历史高位。从波动率看，上周美/欧/日股波动率上升，而港股波动率下降，此外美债波动率下降。从估值看，上周发达市场/新兴市场估值均较前周提升。 盈利预期：上周美股盈利预期上修，其中财报季金融业预期上修最明显。横向对比来看，截至2026/1/16，上周美股2025年盈利预期边际变化表现最优，欧股、港股次之，日股表现最末。其中：1）港股盈利预期下修，恒生指数2025年EPS盈利预期从-1.8%下修至-1.9%。2）美股盈利预期上修，标普500指数2025年EPS盈利预期 从+10.3%上 修 至+10.4%。3） 欧 股 盈 利 预 期 维 稳 ， 欧 元 区STOXX50指数2025年EPS盈利预期维持-4.6%不变。 经济预期：上周中美景气不同程度有所回升。过去一周，花旗美国经济意外指数上升，或因CPI通胀数据低于预期、美联储新主席人选变数等影响；欧洲经济意外指数下降，或受特朗普对不支持美国获得格陵兰岛计划的国家加征关税冲击；花旗中国经济意外指数回升，或受央行下调各类结构性货币政策工具利率等政策提振。 资金流动：上周新任美联储主席人选变数仍存。从央行政策利率看，特朗普发言致使沃什当选概率上升，叠加新披露通胀数据喜忧参半，市场预期美联储降息概率有所下降。截至1/16，市场预期联储26年降息1.8次，较前周小幅下降。美元流动性转松。SOFR-OIS利差较上周走扩。全球微观流动性上，11月资金主要流入中国大陆、美国、韩国、印度与欧洲；上周港股通延续流入港股。 风险提示：部分指标为测算值，美联储降息快于预期，特朗普政策不确定性。 目录 1.市场表现：上周新兴市场持续上涨..............................................................32.交投情绪：上周中国股市交投情绪攀升.......................................................43.资金流动：新任美联储主席人选变数仍存...................................................74.基本面：上周美股盈利预期上修..................................................................95.风险提示........................................................................................................12 当今全球不同金融市场之间的联动日益复杂，单一市场波动往往会引发跨市场连锁反应。基于此，国泰海通海外策略团队特别推出“全球股市立体投资策略”系列周报，高频跟踪中、美、欧、日等全球重要资本市场的行情走势、交投情绪、基本面、资金流动等数据，为投资者提供参考。 1.市场表现：上周新兴市场持续上涨 上周新兴市场持续上涨，美债长端利率上行，天然气大涨，人民币续升、美元走强。股市方面，上周（2026/1/12-2026/1/16，下同）MSCI全球+1.9%，其中MSCI发达市场+1.3%、MSCI新兴市场+6.8%。具体来看，发达市场中，韩国综合指数表现最强（+17.2%），纳斯达克指数表现最弱（-0.3%）；新兴市场中，恒生指数表现最优（+4.0%），印度Sensex30表现最差（-1.7%）。债市方面，日本10Y国债利率上升幅度最大（+14.3BP），英国下降幅度最大（-11.7BP）。大宗方面，IPE天然气（+30.8%）涨跌幅靠前，CBOT玉米（-5.6%）涨跌幅靠后。汇率方面，美元升，英镑贬，日元贬，人民币升。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 上周全球科技板块明显领涨，尤其亚洲市场涨幅显著。A股方面，信息技术、通讯服务表现领先，涨跌幅分别为3.4%、1.4%；房地产、金融表现落后，涨跌幅分别为-3.7%、-2.7%。港股方面，非必需性消费、原材料业表现领先，涨跌幅分别为5.7%、4.3%；电讯业、公用事业表现落后，涨跌幅分别为-1.3%、0.6%。美股方面，房地产、日常消费表现领先，涨跌幅分别为4.1%、3.7%；金融、可选消费表现落后，涨跌幅分别为-2.3%、-2%。欧股方面，信息技术、能源表现领先，涨跌幅分别为2.9%、2.8%；可选消费、通讯服务表现落后，涨跌幅分别为-4.5%、-1.9%。英股方面，能源、原材料表现领先，涨跌幅分别为4%、4%；可选消费、医疗保健表现落后，涨跌幅分别为-2%、-1.7%。日股方面，金融、信息技术表现领先，涨跌幅分别为 7.8%、7.2%；医疗保健、通讯服务表现落后，涨跌幅分别为-1.5%、-1.2%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.交投情绪：上周中国股市交投情绪攀升 上周A股港股大幅放量、美股小幅放量，港股卖空占比回落至10年以来均线以下。从成交量/成交额看，上周上证指数成交较前周环比上升、为4054亿股/9940亿美元，恒生指数成交环比上升、为191亿股/906亿美元，标普500成交环比上升、为49亿股/6858亿美元，欧洲Stoxx50成交环比下降、为10亿股/527亿美元，日经225成交环比下降、为61亿股/1271亿美元，韩国KOSPI200成交环比上升、为10亿股/751亿美元。 从投资者情绪看，港股方面，上周港股卖空占比较前周环比下降，目前为12.9%，滚动三年分位数12%，港股投资情绪处于历史高位；美股方面，上周NAAIM经理人持仓指数较前周环比下降，目前为96%，滚动三年分位数89%，北美投资情绪处于历史高位。从波动率看，上周港股波动率下降，美股波动率上升，欧股波动率上升，日股波动率上升，此外美债波动率出现下降。 数据来源：CEIC，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 上周发达市场整体估值较前周提升。截至2026/1/16，发达市场最新PE、PB分别为24.3倍、4倍，处于2010年以来从低到高93%、100%分位数水平。从绝对估值看，纳斯达克、道琼斯工业PE估值最高，最新PE分别为42倍、30.4倍，较前周-0.2倍、-0.4倍；德国DAX、法国CAC40PE估值最低，最新PE分别为18.5倍、18.6倍，较前周-1.4倍、-0.1倍。从估值分位数看，台湾加权指数、道琼斯工业PE估值分位数最高，最新分位数分别为99%、93%，较前周+1.6pct、-0.9pct；法国CAC40、德国DAXPE估值分位数最低，最新分位数分别为55%、68%，较前周-1.2pct、-12.0pct。 上周新兴市场整体估值较前周提升。截至2026/1/16，新兴市场最新PE、PB分别为18倍、2.3倍，处于2010年以来从低到高90%、99%分位数水平。从绝对估值看，创业板指、恒生科技PE估值最高，最新PE分别为43倍、24.1倍，较前周+0.4倍、+0.7倍；恒生指数、沪深300PE估值最低，最新PE分别为12.2倍、14.2倍，较前周+0.2倍、-0.2倍。从估值分位数看，上证指数、沪深300PE估值分位数最高，最新分位数分别为92%、80%，较前周-0.6pct、-2.4pct；墨西哥MXX、恒生科技PE估值分位数最低，最新分 位数分别为34%、38%，较前周+1.7pct、-40.3pct。 数据来源：Wind，Bloomberg，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，Bloomberg，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，Bloomberg，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，Bloomberg，国泰海通证券研究 港股方面，医疗保健业PE估值最高，地产建筑业PE估值分位数最高。截至2026/1/16，从绝对估值看，医疗保健业、资讯科技业PE估值最高，最新PE分别为40.8倍、29.3倍；能源业、金融业PE估值最低，最新PE分别为9.2倍、8.9倍。从估值分位数看，地产建筑业、原材料业PE估值分位数最高，处于2010年以来从低到高93%、79%分位数；必需性消费、资讯科技业PE估值分位数最低，处于2010年以来从低到高17%、23%分位数。 美股方面，房地产PE估值最高，日常消费PE估值分位数最高。截至2026/1/16，从绝对估值看，房地产、信息技术PE估值最高，最新PE分别为42.3倍、39.6倍；能源、金融PE估值最低，最新PE分别为18.9倍、18.8倍。从估值分位数看，日常消费、工业PE估值分位数最高，处于2010年以来从低到高100%、94%分位数；房地产、医疗保健PE估值分位数最低，处于2010年以来从低到高27%、63%分位数。 欧股方面，信息技术PE估值最高，材料PE估值分位数最高。截至2026/1/16，从绝对估值看，信息技术、非必须消费品PE估值最高，最新PE分别为35.5倍、27.7倍；金融业、能源PE估值最低，最新PE分别为12.1倍、11.0倍。从估值分位数看，材料、工业PE估值分位数最高，处于2010年以来从低到高92%、92%分位数；房地产、必需消费品PE估值分位数最低，处于2010年以来从低到高0%、11%分位数。 日股方面，其他产品PE估值最高，银行PE估值分位数最高。截至2026/1/16，从绝对估值看，其他产品、电器PE估值最高，最新PE分别为30.2倍、29.7倍；电力与天然气、航运PE估值最低，最新PE分别为8.8倍、6.9倍。从估值分位数看，银行、仓储与港口运输服务PE估值分位数最高，处于2010年以来从低到高98%、98%分位数；陆路运输、保险PE估值分位数最低，处于2010年以来从低到高12%、13%分位数。 数据来源：Bloomberg，国泰海通证券研究 数据来源：Bloomberg，国泰海通证券研究 数据来源：Bloomberg，国泰海通证券研究 数据来源：Bloomberg，国泰海通证券研究 3.资金流动：新任美联储主席人选变数仍存 上周海外流动性略有转紧。1）宏观流动性：从货币市场基准利率看，中国利率下降，美国利率上升。从央行政策利率看，美联储官员暗示可能降息的“鸽派”信号，但特朗普关于下任主席人选的言论引发了未来政策转向“鹰派”的不确定性，新发布CPI低于预期，PPI高于预期，美联储降息行动将更加谨慎和延迟。从全年维度看，截至1/16，期货市场隐含利率显示市场预期美联储26年降息1.8次，较前周小幅下降；欧央行26年降息0.05次，较前周小幅下降；日央行26年加息1.7次，较前周边际上升。 2）中观流动性：从长端利率看，上周长端利率多数下跌，其中美国、日本10Y国债收益率有所上升6.0BP、8.6BP。从货币互换基差看