全球股市立体投资策略周报 8 月第 2 期：财报季全球盈利预期齐上修

策略研究/2025.08.11 财报季全球盈利预期齐上修吴信坤(分析师) 021-23154147 ——全球股市立体投资策略周报8月第2期 本报告导读： 上周全球市场普遍反弹，港股周期板块领涨，美股科技+可选消费占优，欧洲金融+地产表现居前。8月初美国非农数据披露后降息预期升温，市场预期美联储年内降息2-3次。上周主要市场盈利预期不同程度上修，中国经济预期边际改善。 投资要点： 市场表现：上周全球市场普遍反弹。股市方面，MSCI全球+2.3%，其中MSCI发达+2.4%、MSCI新兴+1.8%。债市方面，美国10Y国 wuxinkun@gtht.com 登记编号S0880525040061 陈菲(分析师) 021-23187260 chenfei4@gtht.com 登记编号S0880525040127 相关报告 债利率有所上升。大宗方面，油价涨幅居前。汇率方面，美元贬， 策略研 究 海外策略研 究 证券研究报 告 英镑升，日元贬，人民币平。分板块看，上周港股周期板块领涨，美股科技+可选消费占优，欧洲金融+地产表现居前。 交投情绪：上周欧美&港股成交放量，日韩股市成交缩量。从成交 量/成交额看，上周港/美/欧/韩股成交下降，日股成交上升。从投资 者情绪看，港股投资者情绪环比下降、处历史高位，美股投资者情绪上升、处历史高位。从波动率看，上周港股、美股、欧股波动率下降，日股波动率上升。从估值看，上周发达市场、新兴市场整体估值均较前周提升。 盈利预期：上周主要市场盈利预期不同程度上修。横向对比来看， 上周日股2025年盈利预期边际变化表现最优，港股、美股次之，欧 股表现最末。其中：1）港股盈利预期上修，恒生指数2025年EPS盈利预期从2192上修至2194。2）美股盈利预期上修，标普500指数2025年EPS盈利预期从267上修至268。3）欧股盈利预期持平，欧元区STOXX50指数2025年EPS盈利预期持平在335。 经济预期：上周中国经济预期边际上修。从经济领先指数看，过去 一周，花旗美国经济意外指数下降，主要受美印关税谈判受阻、关 税通胀传导预期、美联储内部降息分歧等影响；欧洲经济意外指数下降，或受俄乌局势影响；花旗中国经济意外指数上升，或受益于反内卷+育儿等积极政策情绪催化、海外科技大模型映射等。 资金流动：上周全球宏观流动性预期变动不大。从央行政策利率看， 非农数据披露后美联储降息预期升温。截至8/8，期货市场隐含利率 显示市场预期美联储年内降息2.3次、较前周下降。上周美元流动性变化不大。全球微观流动性上，6月资金主要流入印度、欧洲、韩国与中国香港；上周南向流入港股，外资流出港股。 风险提示：部分指标为测算值，美联储降息快于预期，特朗普政策 不确定性。 港股流动性有无隐忧2025.08.09 每周海内外重要政策跟踪（25/08/08） 2025.08.08 南向资金加速流入互联网2025.08.08 科技是港股下半年胜负手2025.08.05关税影响渐退，降息博弈升温2025.08.04 目录 1.市场表现：上周全球市场普遍反弹3 2.交投情绪：上周日股成交逆势走强4 3.资金流动：上周宏观流动性预期维稳7 4.基本面：上周全球盈利预期普遍上修9 5.风险提示12 当今全球不同金融市场之间的联动日益复杂，单一市场波动往往会引发跨市场连锁反应。基于此，国泰海通海外策略团队特别推出“全球股市立体投资策略”系列周报，高频跟踪中、美、欧、日等全球重要资本市场的行情走势、交投情绪、基本面、资金流动等数据，为投资者提供参考。 1.市场表现：上周全球市场普遍反弹 上周全球市场普遍反弹，美债利率上行，油价下跌，美元小幅贬值。股市方面，上周（2025/8/4-2025/8/8，下同）MSCI全球+2.3%，其中MSCI发达市场+2.4%、MSCI新兴市场+1.8%。具体来看，发达市场中，纳斯达克指数表 现最强（+3.9%），英国富时100表现最弱（+0.3%）；新兴市场中，韩国综合指数表现最优（+2.9%），印度Sensex30表现最差（-0.9%）。债市方面，美国10Y国债利率上升幅度最大（+4.0BP），德国下降幅度最大（-6.0BP）。大宗方面，COMEX银（+4.4%）涨跌幅靠前，ICE布伦特原油（-4.4%）涨跌幅靠后。汇率方面，美元贬，英镑升，日元贬，人民币平。 近一周全球主要股指涨跌幅 发达市场 新兴市场 4% 2% 2% 3% 3% 3% 3%2% 2%1% 2% 3%2%2% 1%1% 0% 0% -1% 纳德法日标澳道英韩台上墨恒沪创印斯国国经普洲琼国国湾证西生深业度 全发达 球达克 标斯富新综加指哥指板 指市指 普工时兴合权数数指 数场数 业市指指 指数 指场数数 数 图1：上周全球市场普遍反弹图2：上周美债利率有所上行 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% Sensex30 300 MXX 500 225 CAC40DAX MSCI MSCI -2% 10 5 0 -5 -10 -15 -20 10Y国债收益率变动（截至8/8，BP） 近一周变动（降序）近一月变动近一季度变动 8.7 8.0 8.0 4.0 2.7 0.3 0.4 -1.7 -5.1 -6.6 -6.0 -8.0 -6.0 -8.0 -11-.010.3 -16-.016.0 美国法国英国中国德国德国 MSCI 100 200 数据来源：Wind，国泰海通证券研究数据来源：Wind，国泰海通证券研究 图3：上周油价跌幅显著图4：上周美元小幅贬值 25% 20% 15% 10% 5% 大宗商品涨跌幅（截至8/8，%） 近一周变动（降序）近一月变动近一季度变动 19% 10% 2% 4%3%4% 1% 主要汇率涨跌幅（截至8/8，%） 近一周变动（降序）近一月变动近一季度变动 1% 1% 1% 0%0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% -3% 2% 2% 1% 1% 0% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -1% -20% -3% -4%-5% -1% -1% -2% -2% -3% -3% COMEX银COMEX黄金COMEX铜ICE布伦特原油 英镑兑美元美元兑日元美元兑人民币美元指数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究数据来源：Wind，国泰海通证券研究 上周港股周期板块领涨，美股科技+可选消费占优，欧洲金融+地产表现居前。港股方面，原材料业、工业表现领先，涨跌幅分别为11%、3.2%；医疗保健业、非必需性消费表现落后，涨跌幅分别为0.1%、0.9%。美股方面， 信息技术、可选消费表现领先，涨跌幅分别为4.3%、3.8%；能源、医疗保健表现落后，涨跌幅分别为-1%、-0.8%。欧股方面，金融、房地产表现领先，涨跌幅分别为5.8%、3.7%；通讯服务、医疗保健表现落后，涨跌幅分别为 -1.9%、-1.2%。英股方面，金融、房地产表现领先，涨跌幅分别为2.8%、2.1%；工业、公用事业表现落后，涨跌幅分别为-2.1%、-2.1%。日股方面，通讯服务、房地产表现领先，涨跌幅分别为9.6%、6.9%；信息技术、医疗保健表现落后，涨跌幅分别为0%、0.6%。 图5：上周港股原材料、工业表现较优图6：上周美股信息技术表现最优、能源表现落后 本周（降序排列） 上周 11.0 3.22.82.62.52.52.21.91.41.00.9 0.1 港股行业指数涨跌幅（8/4-8/8，%） 15 10 5 0 -5 -10 原工能 地金资必公电综非医 美股行业指数涨跌幅（8/4-8/8，%） 本周（降序排列） 上周 4.3 3.8 3.33.1 2.4 0.70.60.4 -0.1-0.8-1.0 6 4 2 0 -2 -4 -6 材业源 料业 业 产融讯需用讯合必疗建业科性事业企需保筑技消业业性健业业费消业 费 信可通日息选讯常技消服消术费务费 材金工公房医能 料融业用地疗源 事产保 业健 数据来源：Wind，国泰海通证券研究数据来源：Wind，国泰海通证券研究 图7：上周欧股金融表现领先、通讯服务跌幅最大图8：上周日股通讯服务、房地产表现领先 10 5 0 -5 -10 欧元区股行业指数涨跌幅（8/4-8/8，%） 日股行业指数涨跌幅（8/4-8/8，%） 本周（降序排列） 上周 9.6 6.9 4.6 4.1 3.3 2.22.0 1.41.4 0.6 0.0 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 本周（降序排列） 上周 5.8 3.73.5 2.8 2.7 2.0 1.8 1.1 0.4 -1.2-1.9 金房原 融地材 产料 工信能可日公医通业息源选常用疗讯技消消事保服 术费费业健务品 通房公能讯地用源服产事 务业 可工日金原医信选业常融材疗息消消料保技 费费健术 品 数据来源：Wind，国泰海通证券研究数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.交投情绪：上周日股成交逆势走强 上周港/美/欧股成交趋弱，日股成交逆势放量。从成交量/成交额看，上周恒生指数成交较前周环比下降、为138亿股/5537亿美元，标普500成交环比下降、为41亿股/51328亿美元，欧洲Stoxx50成交环比下降、为10亿股 /4275亿美元，日经225成交环比上升、为76亿股/13981亿美元，韩国 KOSPI200成交环比下降、为6亿股/3185亿美元。 从投资者情绪看，港股方面，上周港股卖空占比较前周环比上升，目前为15.5%，滚动三年分位数48%，港股投资情绪处于历史偏高位置；美股方面，上周NAAIM经理人持仓指数较前周环比上升，目前为96.3%，滚动三年分位数94%，北美投资情绪处于历史高位。从波动率看，上周港股波动率下降，美股波动率下降，欧股波动率下降，日股波动率上升，此外美债波动率出现下降。 图9：上周港/美/欧股成交趋弱（1）图10：上周日股成交出现放量 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 全球主要股指成交额（亿美元） 标普500（左轴）恒生指数（右轴）欧洲Stoxx50（右轴） 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 日韩股指成交额（亿美元） 日经225（左轴）韩国KOSPI200（右轴） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 24/0124/0324/0524/0724/0924/1125/0125/0325/0525/0724/0124/0324/0524/0724/0924/1125/0125/0325/0525/07 数据来源：Bloomberg，Wind，国泰海通证券研究数据来源：Bloomberg，Wind，国泰海通证券研究 图11：上周港股卖空占比环比上升图12：上周北美经理人持仓环比上升 港股卖空成交额占市场总成交额的比例（%）10年以来均值NAAIM北美经理人持仓指数10年以来均值 24110 100 22 90 2080 1870 60 1650 1440 30 1220 1010 23/0123/0423/0723/1024/0124/0424/0724/1025/0125/0425/07 23/0123/0423/0723/1024/0124/0424/0724/1025/0125/0425/07 数据来源：Wind，国泰海通证券研究数据来源：CEIC，国泰海通证券研究 图13：上周港股波动率下降图14：上周美股波动率下降 恒指波幅10年以来均值 45 VIX指数10年以来均值 40 4035 3530 3025 2520 2015 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22