全球股市立体投资策略周报：港股美股科技盈利预期上修

请务必阅读正文之后的免责条款部分港股美股科技盈利预期上修——全球股市立体投资策略周报本报告导读：①上周发达市场表现更优，其中地产与科技板块偏强。②美联储年内降息预期抬升，海外长端利率多数下行。③从经济景气预期看，美国、欧洲经济预期均有抬升，中国经济预期处历史较高水平。投资要点：[Table_Summary]上周发达市场表现更优。股市方面，MSCI全球+1.4%，其中MSCI发达+1.7%、MSCI新兴-0.9%。债市方面，仅中国10Y国债利率上升。大宗方面，COMEX铜跌幅靠前。汇率方面，美元升，英镑贬，日元贬，人民币贬。分板块看，上周欧美股市中地产与科技偏强，港股医药延续涨势，日股金融表现领先。上周港股美股成交走强，投资情绪不同程度改善。从成交量/成交额看，上周恒指、标普500成交环比上升，欧洲Stoxx50成交走弱。从投资者情绪看，港股投资者情绪环比上升、处历史偏高位，美股投资者情绪回暖、处历史高位。从波动率看，上周港股、美股、欧股、日股波动率均下降，美债波动率也下降。从估值看，上周发达市场整体估值较前周提升，新兴市场整体估值较前周下降。上周港股美股科技板块盈利预期均上修。横向对比来看，上周美股2025年盈利预期边际变化表现最优，欧股、港股次之，日股表现最末。其中：1）港股盈利预期下修，恒生指数2025年EPS盈利预期从2223下修至2219。2）美股盈利预期基本持平，标普500指数2025年EPS盈利预期维持263。3）欧股盈利预期基本持平，欧元区STOXX50指数2025年EPS盈利预期持平在347。上周全球流动性转松。从央行政策利率看，6月2日美国芝加哥联储主席表态偏鸽，截至5/30，期货市场隐含利率显示市场预期美联储年内降息2.2次、降息预期上升，欧央行降2.3次，日央行加0.7次。从长端利率看，上周仅中国10Y国债收益率上行。此外，上周欧元/美元互换基差、日元/美元互换基差均收窄。上周美国经济预期抬升。从经济领先指数看，过去一周，花旗美国经济意外指数从6.0升至11.5，或受益于美联储近期表态偏鸽、特朗普关税冲击预期减弱；欧洲经济意外指数从12.5升至17.7，在美欧关税谈判碰壁背景下抬升；花旗中国经济意外指数从45.9降至43，仍处历史较高水平，或源于政策发力预期、中美贸易摩擦缓和。风险提示：部分指标为测算值，美联储降息快于预期，特朗普政策不确定性。 目录1.市场：上周发达市场表现较优......................................................................32.流动性：上周全球流动性转松......................................................................83.经济：上周美国经济预期抬升....................................................................104.风险提示........................................................................................................12 当今全球不同金融市场之间的联动日益复杂，单一市场波动往往会引发跨市场连锁反应，资产配置的多元化已成为管理风险、获取稳健回报的关键路径。基于此，国泰海通海外策略团队特别推出“全球股市立体投资策略”系列周报，高频跟踪中、美、欧、日等全球重要资本市场的涨跌幅、交投情绪、估值、盈利预期、流动性、经济指标等数据，以期为投资者提供参考。1.市场：上周发达市场表现较优上周发达市场表现更优，全球利率多数下行，铜价下跌，美元升值。股市方面，上周（2025/5/26-2025/5/30，下同）MSCI全球+1.4%，其中MSCI发达市场+1.7%、MSCI新兴市场-0.9%。具体来看，发达市场中，日经225表现最强（+2.2%），法国CAC40指数表现最弱（+0.2%）；新兴市场中，韩国综合指数表现最优（+4.1%），台湾加权指数表现最差（-1.4%）。债市方面，中国10Y国债利率上升幅度最大（+0.7BP），法国下降幅度最大（-10.8BP）。大宗方面，COMEX铜（-3.3%）跌幅较大。汇率方面，美元升，英镑贬，日元贬，人民币贬。图2：上周主要国家利率多数下行数据来源：Wind，国泰海通证券研究图4：上周美元有所回升数据来源：Wind，国泰海通证券研究上周欧美股市地产与科技偏强，港股医药延续涨势，日股金融表现领先。港股方面，医疗保健业、地产建筑业表现领先，涨跌幅分别为3.4%、1.4%；资讯科技业、非必需性消费表现落后，涨跌幅分别为-3.6%、-2.9%。美股方面，房地产、信息技术表现领先，涨跌幅分别为2.7%、2.4%；能源、材料表现落后，涨跌幅分别为-0.4%、0.8%。欧股方面，能源、信息技术表现领先，涨跌幅分别为1.4%、1.4%；原材料、通讯服务表现落后，涨跌幅分别为-0.6%、-0.5%。英股方面，房地产、医疗保健表现领先，涨跌幅分别为4.8%、3%；公用事业、通讯服务表现落后，涨跌幅分别为-2.1%、-1.3%。日股方面，金融、可选消费表现领先，涨跌幅分别为4.1%、3.6%；信息技术、日常消费品表现落后，涨跌幅分别为1.1%、1.5%。-1%-1%-1%-1%Sensex30墨西哥MXX沪深300恒生指数创业板指台湾加权指数新兴市场0.7-3.6-7.2-9.0-10.0-10.87.924.012.17.08.0-7.9-4.90.05.7-30.09.0-39.0-50-40-30-20-100102030中国日本英国德国美国法国10Y国债收益率变动（截至5/30，BP）近一周变动（降序）近一月变动近一季度变动-3%0%1%-1%COMEX铜大宗商品涨跌幅（截至5/30，%）近一季度变动1%0%0%-1%-1%-1%-1%1%-3%-1%-4%4%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%美元兑日元美元兑人民币美元指数英镑兑美元主要汇率涨跌幅（截至5/30，%）近一周变动（降序）近一月变动近一季度变动 COMEX银 数据来源：Wind，国泰海通证券研究图3：上周铜价跌幅较大数据来源：Wind，国泰海通证券研究-1%-1%-2%4%2%-9%14%-15%-10%-5%0%5%10%15%ICE布伦特原油COMEX黄金近一周变动（降序）近一月变动 数据来源：Wind，国泰海通证券研究图7：上周欧股能源涨幅最大、原材料跌幅最大数据来源：Wind，国泰海通证券研究图9：上周港股美股成交走强数据来源：Bloomberg，国泰海通证券研究1.41.41.11.00.90.80.6-6-4-2024能源信息技术房地产工业可选消费金融医疗保健欧元区股行业指数涨跌幅（5/26-5/30，%）本周（降序排列）0102030405060708024/0124/0324/0524/0724/0924/11全球主要股指成交量（亿股）标普500（左轴）欧洲Stoxx50（左轴） 数据来源：Wind，国泰海通证券研究图8：上周日股金融表现最优、信息技术涨幅靠后数据来源：Wind，国泰海通证券研究上周港股美股成交走强，投资情绪出现不同程度改善。从成交量/成交额看，上周恒生指数成交较前周环比上升、为183亿股/6768亿美元，标普500成交环比上升、为42亿股/49650亿美元，欧洲Stoxx50成交环比下降、为12亿股/4604亿美元。从投资者情绪看，港股方面，上周港股卖空占比较前周环比下降，目前为14.7%，滚动三年分位数32%，港股投资情绪处于历史偏高位置；美股方面，上周NAAIM经理人持仓指数较前周环比上升，目前为88.4%，滚动三年分位数84%，北美投资情绪处于历史高位。从波动率看，上周港股波动率下降，美股波动率下降，欧股波动率下降，日股波动率下降，此外美债波动率出现下降。图10：上周港股美股成交走强（2）数据来源：Bloomberg，国泰海通证券研究4.13.62.72.12.01.91.8-4-20246金融可选消费工业能源原材料公用事业通讯服务日股行业指数涨跌幅（5/26-5/30，%）本周（降序排列）010000200003000040000500006000070000800009000024/0124/0324/0524/0724/0924/11全球主要股指成交额（亿美元）标普500（左轴）恒生指数（右轴） 030609012015018021024027030033036039042045025/0125/0325/05恒生指数（右轴）0200040006000800010000120001400025/0125/0325/05欧洲Stoxx50（右轴） 数据来源：CEIC，国泰海通证券研究图14：上周美股波动率有所回落数据来源：Wind，国泰海通证券研究上周发达市场整体估值较前周提升。截至2025/5/30，发达市场最新PE、PB分别为22.3倍、3.6倍，处于2010年以来从低到高88%、99%分位数水平。从绝对估值看，纳斯达克指数、道琼斯工业指数PE估值最高，最新PE分别为39.7倍、28.8倍，较上周+0.5倍、+0.4倍；法国CAC40指数、日经225PE估值最低，最新PE分别为16.9倍、18.2倍，较前周+0.0倍、+0.4倍。从估值分位数看，澳洲标普200、道琼斯工业指数PE估值分位数最高，最新分位数分别为92%、87%，较前周+1.1pct、+0.8pct；日经225、法国CAC40指数PE估值分位数最低，最新分位数分别为28%、43%，较前周上周新兴市场整体估值较前周下降。截至2025/5/30，新兴市场最新PE、PB分别为14.9倍、1.9倍，处于2010年以来从低到高70%、83%分位数水平。从绝对估值看，创业板指、印度Sensex30PE估值最高，最新PE分别为30.2倍、23.3倍，较前周-0.5倍、+0.5倍；恒生指数、韩国综合指数PE估值最低，最新PE分别为10.4倍、12.4倍，较前周-0.2倍、+0.5倍。从估值分位数看，恒生指数、上证指数PE估值分位数最高，最新分位数分别为67%、59%，较前周+0.1pct、-2.7pct；恒生科技、创业板指PE估值分位数最低，最新分位数分别为8%、10%，较前周-53.6pct、-0.5pct。1015202530354022/0122/0322/0522/0722/0922/1123/0123/0323/0523/0723/0923/11VIX指数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究图13：上周港股波动率继续回落数据来源：Wind，国泰海通证券研究1520253035404522/0122/0322/0522/0722/0922/1123/0123/0323/0523/0723/0923/11恒指波幅 +3.5pct、+0.2pct。 数据来源：Wind，Bloomberg，国泰海通证券研究图18：新兴市场中港股估值分位数处中低位（2）数据来源：Wind，Bloomberg，国泰海通证券研究港股方面，医疗保健业PE估值最高，地产建筑业PE估值分位数最高。截至2025/5/30，从绝对估值看，医疗保健业、地产建筑业PE估值最高，最新PE分别为46.7倍、37.1倍；金融业、能源业PE估值最低，最新PE分别为7.2倍、7.0倍。从估值分位数看，地产建筑业、电讯业PE估值分位数最高，处于2010年以来从低到高97%、86%分位数；非必需性消费、公用事业PE估值分位数最低，处于2010年以来从低到高9%、17%分位数。美股方面，房地产PE估值最高，日常消费PE估值分位数最高。截至2025/5/30，从绝对估值看，房地产、信息技术PE估值最高，最新PE分别为43.1倍、36.9倍；金融、能源PE估值最低，最新PE分别为