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全球股市立体投资策略周报:港股美股科技盈利预期上修

2025-06-02吴信坤、陈菲国泰海通证券向***
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全球股市立体投资策略周报:港股美股科技盈利预期上修

策略研究/2025.06.03 港股美股科技盈利预期上修吴信坤(分析师) 021-38676666 ——全球股市立体投资策略周报 本报告导读: �上周发达市场表现更优,其中地产与科技板块偏强。②美联储年内降息预期抬升,海外长端利率多数下行。③从经济景气预期看,美国、欧洲经济预期均有抬升,中国经济预期处历史较高水平。 投资要点: 上周发达市场表现更优。股市方面,MSCI全球+1.4%,其中MSCI发达+1.7%、MSCI新兴-0.9%。债市方面,仅中国10Y国债利率上升。大宗方面,COMEX铜跌幅靠前。汇率方面,美元升,英镑贬, 日元贬,人民币贬。分板块看,上周欧美股市中地产与科技偏强,港股医药延续涨势,日股金融表现领先。 登记编号S0880525040061 陈菲(分析师) 021-38676666 登记编号S0880525040127 策略研 究 海外策略研 究 证券研究报 告 上周港股美股成交走强,投资情绪不同程度改善。从成交量/成交额看,上周恒指、标普500成交环比上升,欧洲Stoxx50成交走弱。 从投资者情绪看,港股投资者情绪环比上升、处历史偏高位,美股投资者情绪回暖、处历史高位。从波动率看,上周港股、美股、欧股、日股波动率均下降,美债波动率也下降。从估值看,上周发达市场整体估值较前周提升,新兴市场整体估值较前周下降。 上周港股美股科技板块盈利预期均上修。横向对比来看,上周美股2025年盈利预期边际变化表现最优,欧股、港股次之,日股表现最末。其中:1)港股盈利预期下修,恒生指数2025年EPS盈利预期 从2223下修至2219。2)美股盈利预期基本持平,标普500指数2025年EPS盈利预期维持263。3)欧股盈利预期基本持平,欧元区STOXX50指数2025年EPS盈利预期持平在347。 上周全球流动性转松。从央行政策利率看,6月2日美国芝加哥联储主席表态偏鸽,截至5/30,期货市场隐含利率显示市场预期美联储年内降息2.2次、降息预期上升,欧央行降2.3次,日央行加0.7 次。从长端利率看,上周仅中国10Y国债收益率上行。此外,上周欧元/美元互换基差、日元/美元互换基差均收窄。 上周美国经济预期抬升。从经济领先指数看,过去一周,花旗美国经济意外指数从6.0升至11.5,或受益于美联储近期表态偏鸽、特朗普关税冲击预期减弱;欧洲经济意外指数从12.5升至17.7,在美 欧关税谈判碰壁背景下抬升;花旗中国经济意外指数从45.9降至 43,仍处历史较高水平,或源于政策发力预期、中美贸易摩擦缓和。 风险提示:部分指标为测算值,美联储降息快于预期,特朗普政策不确定性。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1.市场:上周发达市场表现较优3 2.流动性:上周全球流动性转松8 3.经济:上周美国经济预期抬升10 4.风险提示12 当今全球不同金融市场之间的联动日益复杂,单一市场波动往往会引发跨市场连锁反应,资产配置的多元化已成为管理风险、获取稳健回报的关键路径。基于此,国泰海通海外策略团队特别推出“全球股市立体投资策略”系列周报,高频跟踪中、美、欧、日等全球重要资本市场的涨跌幅、交投情绪、估值、盈利预期、流动性、经济指标等数据,以期为投资者提供参考。 1.市场:上周发达市场表现较优 上周发达市场表现更优,全球利率多数下行,铜价下跌,美元升值。股市方面,上周(2025/5/26-2025/5/30,下同)MSCI全球+1.4%,其中MSCI发达市场+1.7%、MSCI新兴市场-0.9%。具体来看,发达市场中,日经225表现 最强(+2.2%),法国CAC40指数表现最弱(+0.2%);新兴市场中,韩国综合指数表现最优(+4.1%),台湾加权指数表现最差(-1.4%)。债市方面,中国10Y国债利率上升幅度最大(+0.7BP),法国下降幅度最大(-10.8BP)。大宗方面,COMEX铜(-3.3%)跌幅较大。汇率方面,美元升,英镑贬,日元贬,人民币贬。 图1:上周发达市场表现更优图2:上周主要国家利率多数下行 近一周全球主要股指涨跌幅 发达市场 4% 新兴市场 2% 2%2% 1% 2%2% 1% 1%1% 0% 0% 0% -1% -1%-1%-1% -1% 日纳标道德澳英法韩上印墨沪恒-1创%台经斯普琼国洲国国国证度西深生业湾 全发 球达 指市 数场 达斯标富新综指哥指板加 克工 指业 数指 数 普时兴合数 指场数数 市指 数指权指数 10Y国债收益率变动(截至5/30,BP) 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% 300 MXX Sensex30 CAC40 100 200 DAX 500 225 MSCI MSCI -2% 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 近一周变动(降序)近一月变动近一季度变动 24.0 7.9 12.1 5.7 7.0 8.09.0 0.7 0.0 -4.9 -3.6 -7.2 -9.0 -10.0 -7.9 -10.8 -30.0 -39.0 中国日本英国德国美国法国 MSCI 数据来源:Wind,国泰海通证券研究数据来源:Wind,国泰海通证券研究 图3:上周铜价跌幅较大图4:上周美元有所回升 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 大宗商品涨跌幅(截至5/30,%) 近一周变动(降序) 14%近一月变动 近一季度变动 4% 2% 2% 1% 0% -1% -1% -2% -1% -3% -9% ICE布伦特原油COMEX黄金COMEX银COMEX铜 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 主要汇率涨跌幅(截至5/30,%) 近一周变动(降序) 近一月变动 近一季度变动 4% 1% 1% 0% 0% -1% -1%-1% -1% -1% -3% -4% 美元兑日元美元兑人民币美元指数英镑兑美元 数据来源:Wind,国泰海通证券研究数据来源:Wind,国泰海通证券研究 上周欧美股市地产与科技偏强,港股医药延续涨势,日股金融表现领先。港股方面,医疗保健业、地产建筑业表现领先,涨跌幅分别为3.4%、1.4%;资讯科技业、非必需性消费表现落后,涨跌幅分别为-3.6%、-2.9%。美股方 面,房地产、信息技术表现领先,涨跌幅分别为2.7%、2.4%;能源、材料表现落后,涨跌幅分别为-0.4%、0.8%。欧股方面,能源、信息技术表现领先,涨跌幅分别为1.4%、1.4%;原材料、通讯服务表现落后,涨跌幅分别为-0.6%、-0.5%。英股方面,房地产、医疗保健表现领先,涨跌幅分别为4.8%、3%;公用事业、通讯服务表现落后,涨跌幅分别为-2.1%、-1.3%。日股方面,金融、可选消费表现领先,涨跌幅分别为4.1%、3.6%;信息技术、日常消费品表现落后,涨跌幅分别为1.1%、1.5%。 图5:上周港股医疗表现占优、资讯科技跌幅最大图6:上周美股房地产表现占优、仅能源下跌 港股行业指数涨跌幅(5/26-5/30,%) 本周(降序排列) 上周 3.4 1.41.31.31.3 0.10.1 -0.9-1.0 -2.7-2.9-3.6 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 医地必电 能金工 综公原非资 美股行业指数涨跌幅(5/27-5/30,%) 本周(降序排列) 上周 2.7 2.4 2.1 1.8 1.81.81.7 1.5 1.1 0.8 -0.4 4 2 0 -2 -4 -6 疗 产 需 讯 源 融 业合用材必讯 房 信 通 医 日 金 可 工 公 材能 保 建 性 业 业 业 企事料需科 地 息 讯 疗 常 融 选 业 用 料源 健 筑 消 业业业性技 产 技 服 保 消 消 事 业 业 费 消业 术 务 健 费 费 业 费 数据来源:Wind,国泰海通证券研究数据来源:Wind,国泰海通证券研究 图7:上周欧股能源涨幅最大、原材料跌幅最大图8:上周日股金融表现最优、信息技术涨幅靠后 欧元区股行业指数涨跌幅(5/26-5/30,%) 4 2 0 -2 -4 -6 日股行业指数涨跌幅(5/26-5/30,%) 本周(降序排列) 上周 1.41.4 1.1 1.00.90.8 0.6 -0.2-0.2-0.5-0.6 本周(降序排列) 上周 4.1 3.6 2.7 2.12.0 1.91.8 1.71.61.5 1.1 6 4 2 0 -2 -4 能信房工源息地业技产 术 可金医日公通原选融疗常用讯材消保消事服料 费健费业务品 金可工能融选业源 消费 原公通 材用讯 料事服 业务 医房日信疗地常息保产消技健费术 品 数据来源:Wind,国泰海通证券研究数据来源:Wind,国泰海通证券研究 上周港股美股成交走强,投资情绪出现不同程度改善。从成交量/成交额看,上周恒生指数成交较前周环比上升、为183亿股/6768亿美元,标普500成交环比上升、为42亿股/49650亿美元,欧洲Stoxx50成交环比下降、为12 亿股/4604亿美元。从投资者情绪看,港股方面,上周港股卖空占比较前周环比下降,目前为14.7%,滚动三年分位数32%,港股投资情绪处于历史偏高位置;美股方面,上周NAAIM经理人持仓指数较前周环比上升,目前为88.4%,滚动三年分位数84%,北美投资情绪处于历史高位。从波动率看,上周港股波动率下降,美股波动率下降,欧股波动率下降,日股波动率下降,此外美债波动率出现下降。 图9:上周港股美股成交走强图10:上周港股美股成交走强(2) 全球主要股指成交量(亿股) 标普500(左轴)欧洲Stoxx50(左轴)恒生指数(右轴) 80450 420 70390 360 60330 300 50270 40 240 210 30180 150 20120 90 1060 30 00 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 全球主要股指成交额(亿美元) 标普500(左轴)恒生指数(右轴)欧洲Stoxx50(右轴) 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 24/0124/0324/0524/0724/0924/1125/0125/0325/05 24/0124/0324/0524/0724/0924/1125/0125/0325/05 数据来源:Bloomberg,国泰海通证券研究数据来源:Bloomberg,国泰海通证券研究 图11:上周港股卖空占比下降图12:上周美股交投情绪继续回暖 港股卖空成交额占市场总成交额的比例(%)10年以来均值NAAIM北美经理人持仓指数10年以来均值 24 22 20 18 16 14 12 10 23/0123/0423/0723/1024/0124/0424/0724/1025/0125/04 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 23/0123/0423/0723/1024/0124/0424/0724/1025/0125/04 数据来源:Wind,国泰海通证券研究数据来源:CEIC,国泰海通证券研究 图13:上周港股波动率继续回落图14:上周美股波动率有所回落 恒指波幅10年以来均值 45 VIX指数10年以来均值 40 4035 3530 3025 2520 2015 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 23/01 23/03 23/05 23/07 23/09 23/11 24/01 24/03 24/05 24/07 24/09 24/11 25/01 25/03 25/05 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 23/01 23/03 23/05 23/07 23/09 23/11 24/01 24/03 24/05 24