贵金属策略周报

贵 金 属 策 略 周 报2 0 2 5年6月1 5日 1、伦敦现货黄金震荡走高，周度上涨3.74%至3433.35美元/盎司；现货白银则冲高回落，周度上涨0.87%至36.291美元/盎司；金银比回升至94.6附近。截止6月10日美国CFTC黄金持仓显示，总持仓较上次统计增仓1202张至417143张，非商业持仓净多数据下降424张至187481张；白银持仓显示总持仓较上次统计增仓10934张至174281张，非商业持仓净多数据增仓5880张至66650张。Comex库存，截止6月13日黄金库存周度下降10.19吨至1175.39吨；白银库存增加116.33吨至15503.85吨。2、数据方面，美国5月CPI表现超预期降温，CPI同比上涨2.4%，略低于预期的2.5%，但高于4月的2.3%；核心CPI同比持平于2.8%，未达预期2.9%。数据显示，美国消费者尚未感受到关税政策带来的价格上涨压力，这也减轻了美联储下半年降息的压力，数据公布后市场再度聚焦美联储政策的判断，CME利率观察工具显示，市场对月降息的可能性一度升至60%附近。另外，美国5月PPI同比2.6%，持平与预期值2.6%，但高于前值2.4%；但美国5月核心PPI同比3.0%，创下2024年8月以来的最低水平，低于预期和前值3.1%。通胀超预期降温后，面对美债发行压力，特朗普再次敦促美联储降息。下周美联储将召开6月议息会议，不降息在预期之内，市场更加关注美联储关于下半年通胀和货币政策表态。地缘政治方面，以色列突袭伊朗，伊朗随后报复袭击以色列，双方冲突逐步升级，后期关注整个中东地区的局势是否有再次走向混乱的局面，以及美国方面的表态。3、伊以冲突的加剧，再次让全球看到年内地缘政治的不平静，巩固了黄金的避险地位，助推金价走高并可能再次创出历史新高。短期的关注点将从贸易冲突转向地缘政治，在地缘局势预期继续走向恶化之时，毫无疑问将继续推动金价走势。对于白银而言，黄金的滞涨带动白银的补涨，但地缘态势的转变使得资金再次聚焦黄金，白银则顺势回调，但金银比的回归以及金价的再次上涨，使得银价向上空间吸引力再次加大，因此既然银价已经突破，不轻易言顶，维系逢低买入的判断。贵金属：伊以冲突加剧助推黄金攀升 总结 一、市场表现 资料来源：WIND，光大期货研究所1.1、走势回顾：黄金滞涨白银补涨金银比走低 图表3：COMEX黄金与白银库存资料来源：WIND，光大期货研究所1.2、显性库存0.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001400.001600.00COMEX:黄金:库存（吨,左轴） 图表5：黄金ETF资料来源：WIND，光大期货研究所1.3、ETF持仓1000.001500.002000.002500.003000.003500.004000.002013/12/22014/12/22015/12/22016/12/2 图表7：黄金CFTC非商业持仓资料来源：WIND，光大期货研究所1.4、CFTC非商业持仓(100000)(50000)050000100000150000200000250000300000350000400000黄金非商业持仓净多COMEX:黄金:总持仓COMEX:黄金:非商业多头持仓:持仓数量 图表9：SHFE黄金/伦敦金现资料来源：WIND，光大期货研究所1.4、内外比价 图表11：金银比资料来源：WIND，光大期货研究所1.5、品种间比值对比图表13：铜金比资料来源：WIND，光大期货研究所0.001.002.003.004.005.006.007.008.00金铜比30.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.00110.00120.00130.00金银比 二、美元、美债与美股 图表15：黄金与相关品种相关性对比（近1年）资料来源：WIND，光大期货研究所2.1、品种间相关性对比 图表17：美元指数与黄金资料来源：WIND，光大期货研究所2.2、美元指数CFTC报告图表19：日元CFTC非商业持仓资料来源：WIND，光大期货研究所60.0070.0080.0090.00100.00110.00120.00130.00美元指数0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.00450,000.00500,000.00日元非商业持仓净多CME:日元兑美元:非商业多头持仓:持仓数量 图表21：美10年国债收益率与黄金资料来源：WIND，光大期货研究所2.3、美债表现图表23：美10年国债收益率-CPI与黄金（逆序）资料来源：WIND，光大期货研究所-1.000.001.002.003.004.005.002011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-09美国10年国债收益率-CPI0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.00美国:国债收益率:10年 图表25：市盈率资料来源：WIND，光大期货研究所2.4、美股表现10.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.00 三、美经济表现 图表29：PMI资料来源：WIND，光大期货研究所3.1、美经济表现图表31：工业产能利用率资料来源：WIND，光大期货研究所-50.00-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002002-102003-032003-082004-012004-062004-112005-042005-092006-022006-072006-122007-052007-102008-032008-082009-012009-062009-11美国:耐用品:新增订单:季调:当月同比60.0065.0070.0075.0080.0085.0090.001996-101997-041997-101998-041998-101999-041999-102000-042000-102001-042001-102002-042002-102003-042003-102004-042004-102005-042005-10美国:全部工业部门产能利用率 图表33：财政赤字资料来源：WIND，光大期货研究所3.1、美经济表现图表35：消费资料来源：WIND，光大期货研究所0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.002010-012010-042010-072010-102011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-01美国:密歇根大学消费者信心指数日本:消费者信心指数-500,000.000.00500,000.001,000,000.001,500,000.002,000,000.002,500,000.003,000,000.003,500,000.004,000,000.002015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-09美国:联邦政府财政赤字(盈余为负):累计值 图表37：营建许可与建造支出资料来源：WIND，光大期货研究所3.1、美经济表现图表39：房贷利率资料来源：WIND，光大期货研究所0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.001998-111999-051999-112000-052000-112001-052001-112002-052002-112003-052003-112004-052004-112005-052005-112006-052006-112007-05美国:已获得批准的新建私人住宅:折年数2.003.004.005.006.007.008.009.00美国:30年期抵押贷款固定利率:-美国:5年期抵押贷款浮动利率 四、其他主要经济体表现 图表41：欧元区和日本PMI走势资料来源：WIND，光大期货研究所4.3、欧日经济表现30.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.002012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-06 图表43：新兴市场债券指数ETF与黄金资料来源：WIND，光大期货研究所4.3、新兴市场指数607080901001101201302013/10/252014/10/252015/10/252016/10/252017/10/25 五、市场热点 图表45：美联储降息概率预测（左：6月议息；右：7月议息）资料来源：英为财经，光大期货研究所5.1、美联储降息概率 图表46：月度重要会议与事件资料来源：英为财经，光大期货研究所5.2、月度财经事件 六、期权 图表：黄金历史波动率资料来源：Wind，光大期货研究所黄金期权0.00005.000010.000015.000020.000025.000030.000035.0000历史波动率20 图表：沪金收盘价&期权持仓量认沽认购比率资料来源：Wind光大期货研究所黄金期权400.0000450.0000500.0000550.0000600.0000650.0000700.0000750.0000800.0000850.0000900.0000 图表：历史波动率资料来源：Wind光大期货研究所白银期权0.00005.000010.000015.000020.000025.000030.000035.0000历史波动率20 图表：沪银收盘价&期权持仓量认沽认购比率资料来源：Wind光大期货研究所白银期权5000.00005500.00006000.00006500.00007000.00007500.00008000.00008500.00009000.00009500.0000 研究员简介展大鹏，理科硕士，现任光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员，黄金中级投资分析师，上期所优秀金属分析师，期货日报&证券时报最佳工业品期货分析师。十多年商品研究经验，服务于多家现货龙头企业，在公开报刊杂志发表专业文章数十篇，长期接受期货日报、中证报，上证报、证券时报、第一财经、华夏时报等多家媒体采访，所在团队曾荣获第十五届、十六届期货日报&证券时报最佳金属产业期货研究团队奖，上期所2016年度有色金属优秀产业团队称号。期货从业资格号：F3013795交易咨询从业证书号：Z0013582联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222客服热线：400-700-7979 传真：021-80212200邮编：200127p30 免责声明本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任 何投资决策与本公司和作者无关。p31