债市投资者已从看多转向做多——债市机构行为周报（6月第3周）

证券研究报告 报告日期：[Table_Author]首席分析师：颜子琦电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com[Table_Author]研究助理：洪子彦电话：15851599909[Table_Report] 2/17证券研究报告宽货币预期的升温，可关注6月下旬货币政策以及资金端的利好兑现，同时也需注意波动加大环境下的止盈可能。⚫风险提示流动性风险，数据统计与提取产生的误差。 3/17正文目录1本周机构行为点评：看多并做多的债市行情已经到来.............................................................................................51.1收益曲线：国债收益率普遍下行，国开债收益率长端下行...............................................................................51.2期限利差：国债息差走势分化，国开债息差倒挂减缓；国债和国开债利差长端收窄.......................................62债市杠杆与资金面....................................................................................................................................................72.1杠杆率：升至107.51%......................................................................................................................................72.2本周质押式回购日均成交额7.9万亿元，日均隔夜占比89.39%.......................................................................82.3资金面：银行融出震荡上升..............................................................................................................................93中长期债券型基金久期...........................................................................................................................................113.1久期中位数升至2.78年..................................................................................................................................113.2利率债基久期维持3.67年...............................................................................................................................114类属策略比价.........................................................................................................................................................124.1中美利差：整体倒挂减缓................................................................................................................................124.2隐含税率：整体走阔.......................................................................................................................................125债券借贷余额变化..................................................................................................................................................136风险提示：.............................................................................................................................................................16 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 4/17图表目录图表1近4周国债国开债收益率（单位：%）...............................................................................................................6图表2近4周国债国开债期限利差（单位：BP，%）....................................................................................................7图表3银行间债市杠杆率（单位：%，周）...................................................................................................................7图表4银行间质押式回购余额（单位：万亿元，周）.....................................................................................................8图表5银行间质押式回购成交额（单位：亿元，交易日）.............................................................................................8图表6银行间隔夜质押式回购金额占比（单位：%，交易日）......................................................................................9图表72021年以来DR007利率（5MA，单位：%）......................................................................................................9图表82024年以来R007与DR007利差（单位：%，BP）..........................................................................................10图表92024年以来IYFR007与5YFR007（单位：%）................................................................................................10图表102025年6月以来分机构资金融出余额（单位：万亿元）..................................................................................10图表112025年6月以来分机构单日出钱量（单位：万亿元）......................................................................................11图表1210Y国债收益率与中长期债券型基金久期不同口径测算值（单位：年，%）..................................................11图表13利率债基和信用债基久期中位数（单位：年）.................................................................................................12图表14近4周中美国债期限利差（单位：BP，%）....................................................................................................12图表15近4周国债国开债隐含税率（单位：BP，%）.................................................................................................13图表16国债250004.IB借贷余额（单位：百万元，%）..............................................................................................13图表17国债240011.IB借贷余额（单位：百万元，%）..............................................................................................14图表18国债250002.IB借贷余额（单位：百万元，%）..............................................................................................14图表19国债230023.IB借贷余额（单位：百万元，%）..............................................................................................15图表20国开债250205.IB借贷余额（单位：百万元，%）..........................................................................................15图表21国开债240215.IB借贷余额（单位：百万元，%）..........................................................................................16 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 5/17证券研究报告1本周机构行为点评：看多并做多的债市行情已经到来债市三个边际变化：第一，债市情绪接近年内最乐观值。我们周度统计市场买卖方观点并绘制情