债市投资者已从看多转向做多——债市机构行为周报（6月第3周）

本周综述

• 债市情绪乐观：债市情绪接近年内最乐观值。
• 机构看多并做多：公募基金冲收益诉求增强，中长期债基久期回升，利率和信用债基久期上行，基金买入10Y、30Y期限利率债券，并加大中票买入力度。
• 债市杠杆率回升：债市整体杠杆率回升，已超去年水平，央行提前公布买断式逆回购，大行买短债，资金面不紧，机构加杠杆诉求增强。

关注事项

• 收益赔率小：利率曲线极平，10Y-1Y期限利差在24bp，长债距离历史低位空间小，赔率小，仍应以震荡市、重交易思维看待长债。
• 拉长久期是机会也是风险：跨半年是机构博弈收益拉开差距的关键节点，机构博收益诉求强，拉长久期是较优选择，但非银高久期会加大债市波动，6月下旬应在维持久期的同时，仍多做波段交易。
• 大行买短趋势：大行买入期限段集中1Y以下以及1-3Y的利率债，买入量级较大，历史上看通常对应宽货币预期升温，可关注6月下旬货币政策以及资金端的利好兑现，同时注意波动加大环境下的止盈可能。

关键数据

• 杠杆率：升至107.51%。
• 质押式回购：日均成交额7.9万亿元，日均隔夜占比89.39%。
• 中长期债券型基金久期：久期中位数升至2.78年。
• 利率债基久期：久期中位数维持3.67年。
• 中美利差：整体倒挂减缓。
• 隐含税率：整体走阔。

研究结论

债市看多+做多的行情已经来临，但拉久期+加杠杆环境下，当前的收益赔率小，仍应以震荡市、重交易思维看待长债。跨半年是机构博弈收益拉开差距的关键节点，拉长久期是机会也是风险，6月下旬应在维持久期的同时，仍多做波段交易。大行买短已成趋势，关注后续宽货币的信号，同时注意波动加大环境下的止盈可能。