早上洞察：2025年6月12日

金融衍生品研究 金融衍生品 国台证券期货 2025年6月12日 早上洞察：2025年6月12日 ：林林高认证Z0002332gaolinlin@gtjas.com 喻辰武（联系方式）：认证F03133175wuyuchen028987@gtjas.com 主体 商品市场洞察 原油：原油价格大幅上涨，—国内外市场均显著走强，符合我们自五月初以来的预期。此前我们强调的几项看涨因素近期开始发挥作用。包括OPEC+实际产量增加未达市场预期，在美国制裁下伊朗原油供应持续收缩，主要地区库存水平（不含浮仓）偏低，美国页岩油产量增长放缓，以及美中贸易关系氛围改善。此外，中东紧张局势迅速升级，有报道称可能——以色列入侵伊朗以及美伊谈判前景黯淡，进一步加剧了石油市场的地缘政治风险溢价。尽管近期出现强劲反弹，但由于供应增长快于需求 ，原油在中长期内仍承受下行压力。布伦特原油在本年剩余时间内仍可能测试每桶50美元的水平。 在策略上，可以持有多头头寸和日历价差（买入近期合约，卖出远期合约），并在回调时考虑进一步增持。 炼焦煤和焦炭：焦煤和焦炭市场的期货价格与现货价格之间的背离仍在继续，基本面疲软仍在对期货市场施加下行压力。价格反弹信号是否会出现，很大程度上取决于市场是否会修正 未来可能存在供需关系趋于宽松的预期。尽管国内生产增长存在放缓的可能，并且煤矿的上游成本压力可能向下传导，这可能会在事件驱动的干扰下增加价格波动，但基本面中的根本性weakness仍未改变。这种内生动力不足表明，价格仍处于动态筑底的阶段。 碳酸锂：碳酸锂基本面显示提升有限，而宏观经济不确定性持续放大市场波动。从基本面来看，有所复苏：’海外进口呈下行趋势，智利碳酸锂对中国出口5月份环比下降38%，表明6月和7月的进口压力可能缓解。此外，碳酸锂价格显示出稳定迹象，SMM数据显示，6%品位钴酸锂（CIF）已反弹至630美元/吨。然而，高库存水平仍未解决，供应持续处于高位。同时，新能源行业进入季节性淡季，需求增长有限。加上对冲相关卖盘，缺乏持续价格反弹的动力。从宏观角度看，碳酸锂估值处于低位，如果中美贸易紧张局势缓和，可能存在部分估值反弹空间。但鉴于宏观情绪的持续波动，短期内价格波动预计仍将加剧。 CSI1000股指期货 CSI500指数期货 SSE50IndexFutures 3841.0 CSI300指数期货 市场快照 2660.0 5718 30年期国债期货 10年期国债期货5Y国债期货 2Y国债期货 图1：市场快照 0 ：源iFind，国台金期货研究 未平仓合约量 图2：IF持仓量图表3：IH持仓量 IF2506.CFE 180,000IF2509.CFE 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 IF2507.CFEIF2512.CFE IH2506.CFE 70,000IH2509.CFE 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 IH2507.CFEIH2512.CFE ：iFind，国泰君安期货研究：iFind，国泰君安期货研究 图4：IC持仓量 IC2506.CFE IC2507.CFE 图5：IM持仓量 IM2506.CFE IM2507.CFE 140,000IC2509.CFE 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 IC2512.CFE 250,000IM2509.CFE 200,000 150,000 100,000 50,000 0 IM2512.CFE ：iFind，国泰君安期货研究：iFind，国泰君安期货研究 新闻亮点： 1.周三，中国天津市北部的东江自由贸易区（DFTP）通过其租赁的千艘船举行了签字仪式。 作为中国内地最大的船舶融资租赁中心，DFTP现已正式加入世界千船租赁俱乐部。这艘标志性船舶是一艘在新加坡建造的浮式液化天然气设施，总投资近18亿美元，其中基于租赁的融资约为12亿美元。 据DFTP官方石金锋透露，该交易是珠江海外船舶租赁的又一里程碑，也是迄今为止中国内地规模最大 、参与方最多的跨境联合租赁项目。 DFTP专注于租赁行业，处理中国内地90%以上的船舶和海上工程设备的跨境租赁。(来源：新华社) 2.今年前五个月，中国汽车产销实现两位数增长，显示出世界第二大经济体充满活力的消费。 该国汽车产量在该期间总计128.3万辆，同比增长12.7%，而汽车销量增长10.9%，达到127.5万辆，中国汽车工业协会（CAAM）周三表示。 特别是，新能源汽车（NEV）产量同比增长45.2%，达到近570万辆，前五个月销量同比增长44%，达到561万辆。 根据CAAM的数据，今年1月至5月期间，新能源汽车占中国新车总销量的44%。 中汽协看到汽车市场更具活力，得益于国家稳定的经济发展、消费品以旧换新等各项因素 程序，以及汽车制造商推出新产品。 为鼓励消费，中国在一月份扩大了其以旧换新计划所涵盖的乘用车范围，旨在通过设备升级和消费品以旧换新来扩大国内需求和支持中国经济。 周三的数据还显示，该国汽车出口在五个月内同比增长7.9%，达到249万辆。值得注意的是，新能源汽车出口飙升64.6%至85.5万辆。（来源：新华社） 3.根据中国外汇交易系统，人民币（元）的中心汇率对美元周三上涨了25个基点至7.1815。（来源：新华社） 图6：未来重要经济数据日历 国民经济表现 工业生产运营月度报告能源生产月度报告 固定资产投资月度报告 2025/6/16 2025/6/27 2025/6/30 来源：中国国家统计局 （不包括农村家庭） 房地产开发商投资月度报告月度消费品总零售额报告商业销售价格指数月度报告住宅建筑 工业企业利润月度报告超过指定尺寸 采购经理指数（PMI）月度报告 国泰君安期货有限公司（以下简称“公司”）具备从事期货市场投资咨询业务的资格，获得中国证券监督管理委员会批准（批准文号：[2011]1449 ）。 本报告所载观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本报告不针对任何地区、国家、城市或其他法律管辖区，亦无意违反任何法律法规。由于难以限制对本报告的访问，我们为此可能造成的任何不便表示歉意。如果您不是国泰君安期货的客户中的专业投资者，请不要阅读、订阅或接收公司提供的任何相关资料。本报告不构成对任何具体业务活动的建议，也不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议。公司不视本报告的接收人为公司的自动客户。请根据您自身的风险承受能力做出投资决策，并独立承担相应的投资风险。不要依赖本内容进行具体的投资行为。 分析师声明 本报告的作者（们）持有中国期货协会授予的期货投资咨询资格或具备同等专业能力。作者（们）努力确保本报告独立、客观、公正。本报告仅反映作者 （们）的各种假设、见解和分析方法。本报告中表达的观点不代表公司及其任何子公司或关联方的观点。本声明特此作出。 免责声明 本报告中的信息来源于公开可得资料，但公司不对此类信息的准确性、连贯性或可靠性做出保证。本报告包含的研究、观点及预测反映了公司发布报告时的判断。报告中分析的标的期货价格可能波动，并且过去表现不应被视为未来表现的指标。由于应用了不同的假设和基准，或由于采用了不同的观点和分析方法，在不同的时间范围内，公司可能会发布与本报告包含的研究、观点及预测不同的报告，且无需任何特别事先通知。公司不对本报告中包含的信息保持最新状态做出保证。公司可能会对本报告中包含的任何信息进行修改而无需事先通知，投资者应自行关注相关信息或修改。 本报告中提到的研究服务可能不适合个别客户，也不构成对客户的私人咨询建议。客户应考虑本报告中任何观点或建议在其具体情况下是否适用。本报告中表达的研究或观点在任何情况下都不构成对任何个人的投资建议。在任何情况下，公司、其员工或关联实体均不向投资者承诺保证利润、与投资者分享投资收益或对任何个人使用本报告内容所遭受的直接或间接损失或其他损失承担任何责任。投资者必须意识到，基于本报告做出的任何投资决策与公司、其员工或关联实体无关。市场存在风险，投资决策应谨慎做出。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考，投资者也不应将本报告视为其自身判断的替代品。在做出任何投资决策前，如有必要，投资者必须咨询专业人士并做出审慎决策。 版权声明 本报告的版权完全归公司所有。未经书面许可，任何机构或个人均不得以任何形式复制、转载、出版或引用本报告。如获得公司许可进行引用或出版，必须在其允许的范围内使用，并注明来源为“国泰君安期货研究所”，同时提醒使用本报告的风险。任何违背本报告原意的不当引用、节录或修改均属禁止。若本报告由公司以外的个人或机构（以下简称“此类个人或机构”）传播，此类个人或机构对此传播承担全部责任。通过这些途径获取本报告的投资者应直接联系此类个人或机构以获取更详细信息或参与本报告中提及的期货交易活动。本报告不构成公司向此类个人或机构的客户提供投资建议，公司、其员工或关联实体对本报告中提到的个人或机构因使用本报告或其内容而造成的任何损失概不负责。 除非另有规定，本报告中使用的所有商标、服务标志和标志均归国泰君安期货所有或经法律授权使用。未经国泰君安期货或商标所有者书面许可，任何个人或机构均不得使用这些商标、服务标志或标志。 国泰君安期货研究所六六九号新霞路静安区上海宝华大楼29楼至30楼电话：021-33038635传真：021-33038762机构金融部 工业发展部门 29层，宝华大楼，新霞路669号，静安区区,上海电话：021-33038803传真：021-33038720 29层，宝华楼，徐家汇路669号，静安区上海电话：021-33038719 上海世纪大道销售部 上海大连路销售部 1003号房间，国华人寿保险大楼，1号陆家嘴世纪大道501号电话：021-58385758传真：021-58385058 2606单元，0607单元，T2号楼，光大安石中心，398号霍山路，黄浦区，上海电话：021-55892500传真：021-65447766 国际商务系 上海中山北路销售部 29层，宝华大楼，新霞路669号，静安区区,上海电话:021-33038895传真:021-33038683 507单元和508单元，长城大楼，北中山3000号路,上海电话：021-32522836传真：021-32522823 上海东延安路销售部 上海银城路销售部 1403室和1404室，14号楼，58号，延安东road,黄浦区,上海电话：021-63331738传真：021-63332282 2706单元，88号，英寸中路，上海浦东新区电话：021-58590368 北京分公司 浙江分行 07-08单元，25层，西塔，双塔，12号建国门外大街，朝阳区，北京电话：010-58795779传真：010-58795787 A座6楼，民生金融中心，185号，无锡江干区道路电话：0571-86809289传真：0571-86922517 辽宁分行 吉林分行 A座，大连国际金融中心，汇汇129路，沙河口区，大连1904年和1905年大连期货大楼电话：0411-84807755传真：0411-84807759 2302室和2303室，1号楼，23楼，传宇宏泰国际全球贸易中心，2188号，生态路净月开发区，长春市，吉林省电话：0431-85918811传真：0431-85916622 河南分公司 天津销售部 1105房间，期货大厦，30号，商业外环道路，郑东新区，郑州电话：0371-65600697传真：0371-65610168 01和03号，天津市国际金融中心15楼建设路136号，和平区，天津市电话：022-23304956传真：022-23300863 山东分公司 陕西分公司 1107-1108房间，11楼，975号，