商品研究晨报-能源化工

期货研究 商 品2025年06月12日 研 究国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 观点与策略 橡胶：震荡运行2 合成橡胶：原油偏强，短期震荡有支撑4沥青：原油大幅反弹，出货继续放缓6 LLDPE：短期震荡，后期仍有压力8 国PP：价格小涨，成交一般10 泰 君烧碱：高利润背景下估值承压11 安纸浆：震荡偏弱13 期玻璃：原片价格平稳15 货甲醇：反弹格局延续16 研尿素：偏弱运行17 究苯乙烯：短期震荡19 所纯碱：现货市场变化不大20 LPG：地缘冲突升级，关注极端风险21 PVC：短期震荡，趋势仍有压力24 燃料油：持续反弹，近月相对偏弱26 低硫燃料油：短线转强，外盘现货高低硫价差再次上行26集运指数（欧线）：高位震荡，10-12反套持有27短纤：成本抬升，跟随上涨31 瓶片：成本抬升，跟随上涨31 胶版印刷纸：震荡运行32 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 商 品2025年06月12日 研究 橡胶：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 国【基本面跟踪】 泰 君表1：基本面数据 安期货研究所 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD,国泰君安期货研究 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 2025年尼天然橡胶出口中国增长态势明显,2025年4月份印尼天然橡胶对中国出口量3.04万吨，环比 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 2 期货研究 增加3.40%，同比增加310.81%，1-4月累计同比增加277.36%。从以往出口数据来看，印尼作为全球主要天然橡胶生产胶国，主要出口到美国、日本、欧洲等国家，出口到中国的比列通常占出口总量的10%左右，2023年出口中国占比最高到了17.48%。然而2025年出口中国数量增加明显，1-4月累计出口占比高达22.56%,比2023年的峰值提升5.08个百分点，创近几年新高。细分出口各国数据来看，1-4月印尼天然橡胶出口中国13.17万吨，累计同比增加277.36%，排在首位。其次是日本，1-4月印尼天然橡胶出口日本 11.19万吨，累计同比减少10.07%；第三是美国，1-4月印尼天然橡胶出口美国10.98万吨，累计同比减少 10.37%。 隆众咨询预计2025年6月份印尼天然橡胶对全球出口量环比5月小幅增加，出口中国数量亦将保持增量趋势。6月份印尼产区逐步向增产上量阶段过渡，无天气干扰情况下，供应预期呈现环比增加趋势。且当前形式来看，后续受EUDR影响，印尼天然橡胶出口欧洲等市场阻力较大，而中国汽车工业、轮胎制造业发达，汽车保有量持续增加，对天然橡胶的需求向好，为印尼天然橡胶的出口提供了较大市场，预计未来印尼出口中国的数量将延续小幅增量趋势。（隆众资讯） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 期货研究 商 品2025年06月12日 研究 合成橡胶：原油偏强，短期震荡有支撑 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 产【基本面跟踪】 业 项目 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 期货市场 顺丁橡胶主力 （07合约） 日盘收盘价（元/吨） 11,225 11,230 -5 成交量（手） 112,068 104,597 7471 持仓量（手） 22,765 21,708 1057 成交额（万元） 625,573 589,374 36198 价差数据 基差 山东顺丁-期货主力 275 370 -95 月差 BR06-BR07 -10 -35 25 现货市场 顺丁价格 华北顺丁（民营） 11,350 11,400 -50 华东顺丁（民营） 11,400 11,400 0 华南顺丁（民营） 11,480 11,500 -20 山东顺丁市场价（交割品） 11,500 11,600 -100 丁苯价格 齐鲁丁苯（型号1502） 11,800 11,850 -50 齐鲁丁苯（型号1712） 10,800 10,850 -50 丁二烯价格 江苏主流价 9,150 9,300 -150 山东主流价 9,300 9,450 -150 基本面 重要指标 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 顺丁开工率（%） 66.2483 64.8536 1.39 顺丁理论完全成本（元/吨） 11976 12285 -309 顺丁利润（元/吨） -376 -685 309 服合成橡胶基本面数据 务研究所 资料来源：同花顺iFinD，钢联，国泰君安期货研究 【行业新闻】 1.据统计，丁二烯华东港口最新库存在21000吨左右，较上周期下降6000吨。周内部分船货陆续到港，但暂未统计入罐，因此港口库存环比表现下降趋势，但仍需谨慎关注到港货源的流转情况。（隆众资讯） 2.截止2025年6月11日(第24周)，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量：3.39万吨，较上期 （20250611）-0.01万吨，环比-0.35%。本周期国内顺丁橡胶生产企业仍有较多检修及停车， 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 期货研究 部分贸易商开单补货跟进，但缺乏实际利好导致出货受阻，样本生产企业库存略有下降，样本贸易企业库存提升（隆众资讯） 3.期货端：短期而言，丁二烯整体成交偏中性，顺丁橡胶同样在基本面中性背景下现货震荡运行。昨日宏观偏利多情绪释放叠加中东地缘风险升级可能性增加的背景下，原油偏强运行。因此预计在原油带动下，顺丁橡胶短期震荡运行，下方有支撑。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 商 品2025年6月12日 研究 沥青：原油大幅反弹，出货继续放缓 王涵西投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君表1：沥青基本面数据 期货 项目 单位 昨日收盘价 日涨跌 昨夜夜盘收盘价 夜盘涨跌 BU2507 元/吨 3,488 -0.54% 3,499 0.32% BU2508 元/吨 3,481 -0.54% 3,492 0.32% 昨日成交 成交变动 昨日持仓 持仓变动 BU2507 手 40,556 (24,713) 60,928 (5,025) BU2508 手 12,192 (12,074) 27,815 (1,908) 昨日仓单 仓单变化 沥青全市场 手 91510 0 价差 昨日价差 前日价差 价差变动 基差（山东-07） 元/吨 237 203 34 07-08跨期 元/吨 7 7 0 山东-华南价差 315 285 30 华东-华南价差 元/吨 260 245 15 现货市场(百川样本) 昨日价格 价格变动 厂库现货折合盘面价 仓库现货折合盘面价 山东批发价 元/吨 3,725 15 3,775 3,907 长三角批发价 元/吨 3,670 0 3,656 3,707 最新（6月9日更新） 前次（6月5日更新） 变动 炼厂开工率 34.49% 33.54% 0.95% 炼厂库存率 30.29% 30.83% -0.54% 安期货研究所 资料来源：同花顺，隆众资讯，百川盈孚，国泰君安期货研究 图1：BU-SC扩张后高位震荡图2：华南增仓后持稳 元/吨 1500 1000 BU-SC 202020212022202320242025 吨江苏山东BU厂库仓单 300000 250000 200000 500 0 -500 -1000 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-06 05-18 05-30 06-11 06-23 07-05 07-17 07-29 08-10 08-22 09-03 09-15 09-27 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 -1500 150000 100000 50000 0 2018-3 2018-7 2018-11 2019-3 2019-7 2019-11 2020-3 2020-7 2020-11 2021-3 2021-7 2021-11 2022-3 2022-7 2022-11 2023-3 2023-7 2023-11 2024-3 2024-7 2024-11 2025-3 -50000 期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分6 期货研究 图3：沥青指数总持仓图4：山东基差走强后部分收敛 持仓量 手20172018201920202021 元/吨 山东基差 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 2022202320242025 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-08 04-20 05-03 05-15 05-27 06-08 06-20 07-02 07-14 07-26 08-07 08-19 08-31 09-12 09-24 10-13 10-25 11-06 11-18 11-30 12-12 12-24 -600 202020212022202320242025 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-06 05-18 05-30 06-11 06-23 07-05 07-17 07-29 08-10 08-22 09-03 09-15 09-27 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 图5：原油价格弱势震荡图6：区域现货价差走扩 美元/桶布伦特WTISC(右轴) 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 2023-9 2023-10 2023-11 2023-12 2024-1 2024-2 2024-3 2024-4 2024-5 2024-6 2024-7 2024-8 2024-9 2024-10 2024-11 50 元/吨 750 700 650 600 550 500 2024-12 2025-1 2025-2 2025-3 2025-4 2025-5 2025-6 450 元/吨重交沥青：市场价：山东（日） 4000重交沥青：市场价：华东地区（日） 3900 3800 3700 3600 3500 3400 3300 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】沥青趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.本周（20250605-0611），国内重交沥青77家企业产能利用率为31.5%，环比上涨0.2%。分析原因主要是虽然山东个别炼厂转产渣油，但华东个别主营炼厂提产，导致产能利用率增加。 2.本周（20250605-0611），国内沥青装置检修量为70.8万吨，较上周下降3万吨，降幅4.1%。分析原因主要是本周虽然江苏新海转产渣油，但中化泉州间歇复产，带动损失量下降。 2 3.本周(20250604-0610)，国内沥青54家企业厂家样本出货量共43