国泰海通晨报

国泰海通晨报 2025年06月11日 国泰海通证券股份有限公司 研究所 1、高中教育受益人口红利与政策红利，有望进一步增加学位供给。 2、太力科技深耕家庭收纳用品领域，核心产品真空收纳袋在电商渠道份额领先、收入稳步增长垂直墙壁置物产品等产品快速放量，通过多元化渠道有效实现销售增长。 汤蔚翔 电话：02138676666 登记编号：S0880511010007 今日重点推荐 行业深度研究：教育产业《职普融合，高中学位供给扩容》 20250509 刘越男（分析师）02138676666、宋小寒（分析师）02138676666、许樱之（分析师）02138676666 投资建议：高中教育需求刚性，仍具备78年人口红利期，政府支持扩大高中阶段教育学位供给，引导规范民办教育发展，推进职普融通。高中教育相关公司受益政策与需求红利，推荐标的：天立国际控股、学大教育；受益标的：凯文教育。 高中教育还有78年人口红利期，需求韧性强。以2025年为例，高中段适龄人口出生日期约 为20082010年（1517岁），考虑到出生人口在20172018年后开始下滑，因此预计高中段教育行 业仍有近78年的稳定人口需求，也即20322033年起高中段人口需求才开始大幅下滑。从国内教育市场看，居民对教育的需求仍然旺盛。不同学历毕业生薪资梯度显著，通常学历越高、起薪点也越高，由此决定了高中升学的刚性需求。2023年高考报名人数达1291万人，同比增长8，高考报名人数占适龄人口比例持续提高，2023年达81。 政策支持高中阶段教育扩容，从职普分流到职普融合。2025年《教育强国建设规划纲要 （20242035年）》提出加快扩大普通高中教育资源供给，探索设立一批以科学教育为特色的普通高中，办好综合高中，深入实施县域普通高中振兴计划；2025年《政府工作报告》提出扩大高中阶段教育学位供给，引导规范民办教育发展，推进职普融通、产教融合，增强职业教育适应性。考虑产业升级与人才需求变化、缓解教育焦虑与社会公平诉求，2022年新修订的《中华人民共和国职业教育法》删除“职普分流”表述，而后中职教育与普通高中教育进入深化融合发展阶段。 民办高中占比持续提升，中西部普高扩容潜力大。近年来民办高中的地位重要性不断提高。从学校数量看，2023年我国共有15381所普通高中，其中民办普通高中4567所，民办普通高中学校数量占普通高中学校总数的比例从2011年的17逐年提升至2023年的30；从在校生人数看，2023年普通高中在校生人数2804万人，其中民办普通高中在校生548万人，民办普通高中在校生人数占普通高中总在校生人数比例提升从2011年的10提升至2023年的20。分区域来看，东部地区高中教育领先，中西部地区职普比相对较高。“职普融通”推动中职与普高学籍互转，职普比较高的地区对应的普通高中扩容潜力更大。 本次评级：增持目标价：4463元现价：4081元 总市值：4419百万 风险提示：政策风险，财政支持力度不及预期，发达地区虹吸效应加剧。 公司首次覆盖：太力科技（301595）《真空收纳墙壁置物龙头创新驱动产品，渠道多元化》20250609 刘佳昆（分析师）02138676666、吕科佳（分析师）02138676666 投资建议：给予“增持”评级，对应目标价4463元。我们预测公司20252027年营收分别为1148、1262、1369亿元，对应归母净利润分别为099、103、108亿元，同比分别增长125、48、43。考虑公司核心主业份额显著领先，新业务打开新成长空间，参考可比公司估值并给予一定的成长性溢价，同时公司相关专利数量显著高于可比公司，并给予一定的研发能力、技术壁垒溢价，给予公司2025年49倍PE，对应目标价4463元，给予“增持”评级。 全球家居用品行业稳健增长态势，收纳需求得到催化。预计2025年全球家居用品市场规模将突破851984亿美元，稳步增长。其中，收纳用品需求景气度高，2023年美国收纳用品市场规模为127亿美元，2023年我国天猫收纳整理类销售额达302亿元，同比增长4。 公司是国内领先的家居收纳解决方案提供商，重视材料研发，产品具有竞争力。公司主营真空收纳、壁挂置物等多品类家居用品，2024年实现营收1020亿元，20202024年复合增长1688。公司以“自有品牌ODMOEM”双轨模式运营，2024年自有品牌收入占比提升至8377。我们认为，公司注重研发，产品领先，2024年研发人员占比1327，研发费用率323，生产设备、新型材料、生产工艺的全面领先；效果来看，旗下真空收纳袋氧气透过量性能为同类产品的10倍以上，热封强度达 到普通产品的3倍。 公司通过多元化构建渠道优势，成绩亮眼。截至24年公司已经形成自有品牌线上线下的多元化销售模式。其中，24年线上直销贡献71的收入，2224年公司真空收纳袋在天猫和京东平台均位居品类第一，垂直墙壁置物产品也基本稳居前三位；公司打造直播矩阵实现精准营销，用户复购率稳定在1823之间；通过数据驱动运营，建立从公域引流到私域转化的完整链路，获阿里巴巴、抖音等授予的行业认证，验证了渠道创新实效。此外，ODMOEM业务稳定服务沃尔玛等国际客户。 风险提示。行业竞争加剧，原材料价格大幅上涨，新业务开拓不及预期。 目录 今日重点推荐1 行业深度研究：教育产业《职普融合，高中学位供给扩容》202505091 公司首次覆盖：太力科技（301595）《真空收纳墙壁置物龙头创新驱动产品，渠道多元化》202506092 今日报告精粹4 行业专题研究：海外科技《小米汽车盈利在即，可灵商业化进展顺利》202506094 行业跟踪报告：批零贸易业《雷鸟、李未可等新品发布，智能眼镜催化再起》202506084 行业双周报：传播文化业《国产游戏延续优秀表现，Gemini再度更新》202506085 公司跟踪报告：飞亚达（000026）《拟收购长空齿轮，强化精密科技业务布局》202506086 公司跟踪报告：卫星化学（002648）《一季度业绩高增，回购彰显信心》202506086 公司跟踪报告：锦江酒店（600754）《顺应国际化趋势，优化资本结构》202506087 今日报告精粹 行业专题研究：海外科技《小米汽车盈利在即，可灵商业化进展顺利》20250609 秦和平（分析师）电话：02138676666S0880523110003 投资建议：维持行业增持评级，推荐AI算力方向、云厂商方向、AI应用方向、AI社交方向以及AI注入周期下的中概巨头。 小米汽车预计25Q3Q4实现盈利，小米年底线下零售店达2万家。小米召开2025年投资者大会。1）汽车业务预计Q3、Q4盈利：雷军表示，小米汽车业务亏损逐步收窄，预计将在2025年第三到第四季度实现盈利。在YU7的智驾研发投入上，总预算达到35亿元，整体投入在行业处于领先水平。小米的汽车芯片正在研发中，预计也将很快推出。2）Yu7定价尚未确定：雷军表示，即将推出的小米YU7售价不可能是流传的2359万元，正式定价要在开售前12天前才能确定。3）预计年底2万家门 店：截止到3月底，小米中国区的线下零售店数量已经达到16000家，预计到2025年年底，线下零售店规模将达到20000家。4）重申小米护城河：SU7实现了人车家全生态的战略闭环；小米的方法论、爆品模式、新零售模式、高端产品方法论不断迭代；技术为本，持续深耕底层硬核技术赛道。 可灵商业化进展顺利，连续2月月度付费金额超1亿元人民币。6月6日，快手旗下可灵AI 上线一周年，据快手官网，可灵AI在推出10个月之后（即2025年3月）的年化收入运行率（ARR） 已突破1亿美元，另外2025年4月和5月的月度付费金额均超过1亿元人民币。营收增速和营收水平均位居全球视频生成大模型产品和独立AI产品前列。截至2025年4月，可灵AI全球用户规模突破2200万，为超过1万家的企业客户提供API服务。从收入构成来看，目前P（Prosumer）端付费订阅会员贡献了可灵AI将近70的营业收入。 博通FY25Q2业绩稳健，指引下一季AI收入环比加速。博通FY25Q2实现营业收入150亿美元，同比20；NonGAAP净利润7787亿美元，同比44；经调整EBITDA为10001亿美元，同比 346。分业务看，AI营收超过44亿美元，同比46，推动半导体解决方案业务营收841亿美元，同比167。博通指引FY25Q3营收约为158亿美元，同比21，预计随着超大规模合作伙伴持续投资，AI收入将在Q3加速增长至51亿美元，环比增长达到7亿美元。 风险提示：地缘政治风险；AI技术发展未及预期；消费复苏未及预期；行业竞争风险；政策监管风险。 行业跟踪报告：批零贸易业《雷鸟、李未可等新品发布，智能眼镜催化再起》20250608 刘越男（分析师）电话：02138676666S0880516030003 陈笑（分析师）电话：02138676666S0880518020002 李未可发布智能眼镜新品。15月25日，李未可举行2025新品发布会，推出三款全新的AI眼镜：ViewAI拍摄眼镜、City以及CityAirAI音频眼镜；据创始人兼CEO茹忆，2025年AI眼镜目标做到10万台；2CityAI眼镜钛架款重量33g，续航12小时，618活动价799元起；CityAirAI眼镜钛架款整机重量27g，无框款23g，续航14小时，999元起；搭载高通AR1芯片的AI拍摄眼镜View重量38g，续航8小时，首发价1699元起；3李未可首次发布AI眼镜智能体ZeroAgent，并基于自主训练大模型WAKEAI；4李未可同步宣布与博士眼镜达成战略合作，City正式进驻其全国30家线下门店，方便用户线下体验购买并提供专业验光与场景化体验服务。 雷鸟创新发布X3Pro等多款智能眼镜新品。15月27日，雷鸟创新举行新品发布会，推出AR眼镜X3Pro、新一代口袋电视Air3s、AI拍摄眼镜V3Slim等新品；2X3Pro首发定价8999元起，国补价格7649元起，已预售，6月15日正式开售；Air3s定价1499元，国补价格1274元起；V3Slim定价1799元起，国补价格1529元起；3X3Pro是雷鸟第三代彩色真AR眼镜，搭载全球最小可量产全彩MicroLED光引擎，将重量控制在76g，为全球最轻的彩色AR眼镜之一；全新搭载RayNeoOS 20系统，集成AI翻译、空间导航、AI录音、通话转文字、第一视角摄影摄像等多种功能，为用户带 来更智能、更便捷的使用体验；4雷鸟宣布将于动画IP《名侦探柯南》联动，为Air3s、X3Pro和 V3三款产品推出联名限定款。 高德发布智能眼镜行业解决方案。16月6日，高德地图旗下高德开放平台正式发布智能眼镜解决方案，在空间计算与智能穿戴领域的技术创新迈入新阶段；2目前，高德已与Rokid、雷鸟创新、逸文、星纪魅族等AR企业达成战略合作，共同推出基于智能眼镜的导航智能体NaviAgent应用，建设“AIAR”导航新生态。 智能眼镜催化再起，眼镜公司先行受益。1据WellsennXR，2024年全球AI智能眼镜销量达152万台，预计2025年将增长230至350万台；我们认为随后续Rokid小米Meta三星谷歌等更多智能眼镜新品发布，行业将驶入加速发展期，眼镜公司将先行受益；2推荐康耐特光学镜片出海龙头、与跨国消费电子企业的合作稳步推进、博士眼镜国内眼镜零售头部企业、拟发可转债、战略合作雷鸟创新等品牌、爱施德与天音控股均为国内手机等3C分销及零售领域头部企业、米奥会展与李未可研发的AI眼镜助力外贸客户出海；受益明月镜片、英派斯、天音控股等。 风险提示：智能眼镜发展不及预期、技术迭代不及预期、行业竞争加剧等 行业双周报：传播文化业《国产游戏延续优秀表现，Gemini再度更新》20250608 陈筱（分析师）电话：02138676666S08805150400