贝尔韦：初步观点：交易更新

2025年3月25日贝尔路德：首观：1小时25分结果2025年2月11日贝尔way：首览：交易更新2024年10月15日 格琳尼斯·约翰逊* | 股权分析师44 (0) 20 7029 8677 | glynis.johnson@jefferies.com戈纳罗·里埃拉·里波尔* | 股权助理+44 (0)20 7548 4690 | grieraripoll@jefferies.com劳拉·奥杰尔* | 股权分析师+44 (0)20 7029 8220 | lojeil@jefferies.comPriyal Woolf * | 股权分析师44 (0) 20 7029 8183 | pwoolf@jefferies.com格雷厄姆·亨特，CFA* | 股票分析师44 (0)20 7548 4251 | ghunt@jefferies.com (《MAR》第3条第1款(e)和第7条)公司估值/风险公司描述投资建议记录分析师认证：贝尔way贝尔way和所有Jefferies员工一样，负责本报告所述金融工具覆盖的分析师(s)的薪酬部分基于公司整体业绩，包括投行业务收入。我们力求适时更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大多数报告将根据分析师的判断，在不定的时间间隔内发布。非美国分析师注册：劳拉·奥杰尔受雇于Jefferies International Limited，Jefferies LLC的非美国附属公司，并且未在FINRA注册/获得研究分析师资格。这位分析师可能不是Jefferies LLC的关联人士，作为FINRA会员公司，因此可能不受FINRA规则2241以及与研究分析师所持的证券交易相关的与目标公司沟通、公开露面等方面的限制。我，格琳尼斯·约翰逊，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我就相关证券（或相关公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不曾、现在或将来直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。非美国分析师的注册：Gonzalo Riera Ripoll受雇于Jefferies International Limited，Jefferies LLC的非美国附属公司，并且没有在FINRA注册/获得研究分析师的资格。该分析师可能不是Jefferies LLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241的约束，也不受与研究分析师持有的证券交易相关的与目标公司沟通、公开露面等方面的限制。贝尔威于1946年在纽卡斯尔由约翰·托马斯·贝尔及其儿子们创立，并于1963年通过反向收购上市。1979年，私人住宅建设业务从商业部门分离出来。在过去的周期中，贝尔威是唯一一家在每个周期都支付股息的上市房屋建筑商，并且自2009年以来已开始实施重大扩张政策。该集团在全国范围内设有业务。我，格雷厄姆·亨特，CFA，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（或公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。推荐已发布 推荐已分发我，劳拉·奥杰尔，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对主题安全（或主题公司）的个人观点。我还证明，我任何一部分的报酬都不直接或间接地与本研究报告中所表达的具体建议或观点相关。非美国分析师的注册：格雷厄姆·亨特（CFA）受雇于Jefferies International Limited，Jefferies LLC的非美国附属机构，并且未在FINRA注册/符合研究分析师的资格。该分析师可能不是Jefferies LLC（FINRA会员机构）的关联人士，因此可能不适用FINRA规则2241以及与目标公司通讯、公开露面和研究分析师持有的证券交易的限制。我，冈萨洛·里艾拉·里波尔，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我对相关安全（或相关公司）的个人看法。我还证明，我的任何一部分薪酬与本研究报告中表达的特定建议或观点没有直接或间接的关系。估值：我们将贝尔 Way 的估值设定为其隐含股价，该股价通过对 2027E NTAV 进行调整以反映我们对可持续 ROCE 的看法（考虑到贝尔 Way 的 ROCE 特征，其 ROCE 为 1.2 倍），并在 NTAV 和股息上分别以 10% 的比率进行折现。风险包括宏观经济数据走强/走弱、政府政策支持力度减弱、土地市场疲软，以及房价通胀相对于建造成本通胀的恶化。请参阅本报告第2-7页的重要披露信息。本报告仅供高盛客户阅读。禁止未经授权的传播。我，Priyal Woolf，证明本研究报告中所表达的所有观点均准确地反映了我对相关证券（及）相关公司（及）的个人观点。我还证明我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。非美国分析师的注册：Glynis Johnson受雇于Jefferies International Limited，Jefferies LLC的非美国附属机构，并且未在美国金融业监管局（FINRA）注册/获得研究分析师的资格。该分析师可能不是Jefferies LLC（FINRA会员机构）的关联人员，因此可能不适用FINRA规则2241，也不受与研究分析师持有证券相关的与目标公司沟通、公开露面等方面的限制。非美国分析师注册：Priyal Woolf受雇于Jefferies International Limited，Jefferies LLC的非美国附属公司，并未在FINRA注册/合格为研究分析师。该分析师可能不是Jefferies LLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241和与研究分析师持有的证券交易相关的限制，以及与目标公司沟通、公开露面等方面的限制。 22025年6月10日 上午2:562025年6月10日 上午2:56 杰弗里斯金融集团股份有限公司、其关联公司或子公司在贝尔way的证券或ADR上做市杰弗里特许经营选择可能阻碍我们实现价格目标的风险估值方法CS - 覆盖暂停。Jefferies 已暂停对该公司的覆盖。杰弗里评级说明买入 - 描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）15%或更多的证券。公司特定披露NC - 未涵盖。Jefferies不涵盖该公司。持有 - 描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为正15%或负10%的证券。表现不佳 - 描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为负10%或更低的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更高，因为这些公司的波动性通常高于整体股市。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为正负20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为负20%或更低。请参阅本报告第2-7页的重要披露信息。本报告仅供高盛客户阅读。禁止未经授权的传播。限制 - 描述在Jefferies参与某些交易时，由于公司政策或适用的证券法规禁止特定类型的沟通（包括投资建议），从而对发行人进行限制的情况。杰弗里斯的评级分配方法可能包括以下内容：市值、到期日、增长/价值、波动率和未来12个月的预期总回报。价格目标是基于多种方法得出的，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、市盈率（P/E）、市盈率/增长率、市净率（P/CF）、市净率（P/FCF）、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组市盈率、分部估值法、净资产价值、股息回报和未来12个月的净资产收益率（ROE）。本报告为一般分发而准备，并不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须根据自己的具体投资目标和财务状况，并视需要利用其自己的财务顾问，做出自己的投资决策。本报告中推荐的金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值及其收入可能会上涨也可能下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具计价货币不是投资者的本国货币，汇率的变动可能会对报告中所描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如价格以非美元货币显示，请注意我们的当地货币价格目标是基于前一个交易日（除非另有注明）的汇率进行货币转换得出的。本日期之后的汇率波动将影响非美元目标价格，且不应再依赖于此。此外，投资ADR等其价值受基础证券货币影响的证券的投资者，实际上承担了货币风险。杰弗里特许经营权精选包含我们股权分析师在12个月内提出的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报率以及杰弗里分析师推荐的投资主题等因素。杰弗里特许经营权精选将仅包含买入评级股票，具体数量可根据分析师纳入建议而变化。当新的投资机会出现时将添加股票，当纳入原因改变、股票达到预期回报、不再获得买入评级和/或触发止损时将移除股票。标普指数中120日波动率处于最低四分之一的股票将继续维持15%的止损，其余股票将维持20%的止损。特许经营权精选并非旨在代表推荐的股票组合，也非按行业划分，但我们可能会指出我们认为某个精选属于哪种投资风格，例如增长型或价值型。NR - 投资评级和目标价位已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或杰富瑞政策。本报告中提及的其他公司• 贝尔韦德 (BWY LN: p2,674.00, 买入)监控股 - 描述其公司基本面和财务状况正在被监控的证券，且不提供财务预测或对公司投资价值的意见。 3 07/01/202203/08/202311/13/202311/25/2024评分分布请参阅本报告第2-7页的重要披露信息。持有：2,415.00英镑7月22日10月22日 1月23日 4月23日 7月23日 10月23日 1月24日 4月24日 7月24日 10月24日 1月25日 4月25日买入：2,661.00p 04/03/2023 买入：2,780.00p 06/22/2023 买入：2,680.00p 08/10/2023 买入：2,778.00p 09/04/2023 买入：2,789.00p 10/25/2023 买入：2,779.00p买入：2,827.00p买入：3,635.00p买入持表现不佳本报告仅供高盛客户阅读。禁止未经授权的传播。一：启动覆盖二：掉落覆盖三：买入四：持有五：表现不佳注意：上图中评分和目标价历史图表中的每个方框代表分析师在过去三年中对一家公司发起的行动，包括对公司的评级或目标价做出变更，或停止对该公司进行覆盖。图例： * * *20, 60马丁广场，悉尼新南威尔士州2000；电话+61 2 9364 2800。请参阅本报告第2-7页的重要披露信息。其他重要披露048624，电话：+65 6551 3950。其他重要的披露新加坡：由新加坡金融管理局颁发牌照的Jefferies新加坡有限公司；位于新加坡80拉弗士街#15-20，UOB广场2号澳大利亚：杰富瑞（澳大利亚）有限公司（ACN 623 059 898），持有澳大利亚金融服务许可证（AFSL 504712），位于本报告仅供高盛客户阅读。禁止未经授权的传播。英国：杰弗里斯国际有限公司，由金融行为监管局授权和监管；在英国和威尔士注册，注册号：1978621；注册办公地址：伦敦百佩斯盖特100号，EC2N 4JL；电话：+44 (0)20 7029 8000；传真：+44 (0)20 7029 8010。德国：杰弗里斯 GmbH，由德国联邦金融监管局授权和监管，BaFin-ID：10150151；注册办公地址：德国法兰克福博肯海默兰道24号，60323；电话：+49 (0) 69 719 1870。日本：Jeffe