贝尔韦：稳健的交易更新；2025年修订后的指引意味着提升3%

证券研究 英国住房建筑与施工2025年6月1 0日 贝利威 固体交易更新；修订的2025年指导意味着3%的上调 稳健的交易更新，销售率为0.67，同比增长8%（大宗除外，保持稳定），定价/激励维持水平。集团上调了2025财年展望，现在预计完成8,600-8,700套，ASP为315,000英镑，意味着对市场预期上调约3%。MT目标和战略得到确认。 第一印象 BWY.L/BWYLN超重 英国住房建设& 中性 造价目标3031英镑 价格（09-06-25）2674英镑 潜在上行/下行+13.4% 来源：彭博，巴克莱研究 本季度交易稳健。贝尔路报道，春季销售旺季的交易表现强劲，私人销售率为0.61（不含大宗） ，同比稳定；0.67（含大宗）同比上升8%。该集团的待交付订单量同比上升8%，达到5,759套。在报告期内，集团平均从242家门店进行交易，并继续预计全年平均约为245家门店（同比稳定）。该公司指出，定价和目标激励措施保持稳定，期间建筑成本通胀维持在个位数低位。在我们看来，鉴于上周格莱森（未覆盖）发布盈利预警后，这一点应被视为令人安心。 英国房屋建筑与施工拉杰什·帕特基 +44(0)2035555193rajesh.p atki@barclays.com巴克莱，英国 FY-2025展望已升级；指导中点意味着对共识上调3%。公司现在预计全年交付8,600-8,700套住房 （对比之前的超过8,500的目标）和2025年ASP预计在315,000英镑左右（对比之前的310,000英镑 ），这主要由于产品组合的变化（第四季度完成的高价值项目）。运营利润率预计将接近11%（无变化）。总的来说，修订后的指引的中点意味着运营利润上调约3%至彭博共识。截至6月份的净债务为7,300万英镑，集团预计全年将保持较低的调整杠杆水平。 爱米丽·比德尔普 +44(0)2035552947emily.bi ddulph@barclays.com英国巴克莱银行 阿米特·巴特拉+91(0)22617 51682amit.batra@barclays.com摩根大通，英国 重申MT目标和策略。该集团还指出，如果市场条件保持稳定，它将处于良好位置，在2026年7月31日前的两年内实现累计销量增长20%（我们的预测：+22%）。虽然资本配置没有更新，但该集团确认，它仍然专注于为股东实现持续回报和持续的价值创造，并在今年晚些时候提供更全面的更新。 巴克莱资本有限公司及其附属公司之一会并与其研究报告涵盖的公司进行业务往来。因此，投资者应意识到该机构可能存在影响本报告客观性的利益冲突。投资者应将此报告视为其投资决策中仅有的单一因素。本研究报告全部或部分由未在美国注册/合格的FINRA研究分析师撰写。 完成：25-06-10，06:46GMT 请参阅第2页开始的分析师认证和重要披露。 发布：25-06-10，06:47格林威治标准时间，限制-外部 分析师认证： 我们，EmilyBiddulph和RajeshPatki，特此证明：(1)本研究报告中表达的观点准确地反映了我们对于本报告中提到的任何或所有证券发行人的个人观点，以及(2)我们的任何部分报酬与本研究报告中表达的特定建议或观点没有直接或间接的关系。 重要披露： 巴克莱研究是由巴克莱银行PLC的投资银行及其附属公司（以下简称“巴克莱”）制作，所有贡献于此研究报告的作者均为研究分析师，除非另有说明。报告顶部的发布日期反映了报告制作地的当地时间，可能与GMT提供的发布日期不同。 披露的可用性： 如果任何公司是本研究报告的主题，有关这些公司的当前重要披露，请参考https://publicresearch.barclays.com或另通过书面请求发送至：BarclaysResearchCompliance,745SeventhAvenue,13thFloor,NewYork,NY10019或致电+1-212-526-1072。 负责编写这份研究报告的分析师已根据多种因素获得报酬，包括公司总收入，其中一部分由投行业务产生，以及市场业务的盈利能力和收入，以及公司投资客户对分析师所覆盖的资产类别的研究的潜在兴趣。 由巴克莱资本公司子公司在美利坚合众国外部雇佣的研究分析师不属于FINRA注册/资格的研究分析师。这些非美国研究分析师可能不是巴克莱资本公司的关联人士，巴克莱资本公司是FINRA的会员，因此可能不受FINRA规则2241对与标的公司的通讯、公开露面和由研究分析师账户持有的交易证券的限制。 分析师定期进行实地考察以了解所涉公司的物资运营情况，但巴克莱政策禁止他们接受任何所涉公司支付或报销此类考察的差旅费用。 巴克莱研究部门制作各种类型的研究，包括但不限于基本面分析、与股票挂钩的分析、量化分析以及交易思路。巴克莱研究中一种类型的建议可能与巴克莱研究中的其他类型的建议不同，无论是由于不同的时间范围、方法论或其他原因。 为了获取有关研究传播政策和程序的巴克莱陈述，请参阅https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm。为了获取巴克莱研究冲突管理政策陈述 ，请参阅：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm。 主要股票（股票代码，日期，价格） 贝尔Way(BWY.L,09-六月-2025,GBp2674),超重/中性,J/K/N 除非另有说明，价格来源于彭博，反映相关交易市场的收盘价，这可能不是发布时的最后可用收盘价。 披露图例： A:巴克莱银行PLC和/或其关联公司在过去12个月内曾担任发行人公开发行的证券的要约管理的牵头管理人或联合牵头管理人。 B:巴克莱PLC的员工或非执行董事是本发行人的董事。CD：巴克莱银行有限公司和/或其附属公司是本发行人发行的债务证券的做市商。CE：巴克莱银行有限合伙公司及/或其关联公司是本发行人发行的公司证券的市场做市商。 C巴H:克莱银行有限公司和/或其母公司就本发行人做出，或将会做出，有关（根据香港证监会行为守则第16.2(k)段定义的）证券的交易市场。 D:巴克莱银行PLC和/或其关联公司在过去12个月内已从本发行人获得投资银行业务的报酬。 E:巴克莱银行PLC和/或其附属机构预计将在未来3个月内从该发行人处获得或意图寻求投资银行服务的补偿。FA:巴克莱银行PLC和/或其关联公司根据美国法规计算，拥有此发行人一个类别中1%或更多的股权证券。 FB:巴克莱银行PLC和/或其关联公司根据欧盟法规计算，对该发行人某一类别权益证券持有超过0.5%的多头头寸。 FC:巴克莱银行有限公司和/或其关联公司根据欧盟法规计算，对发行人某一类别股权证券持有超过0.5%的空头头寸。 FD:巴克莱银行PLC和/或其关联公司根据韩国法规计算，拥有该发行人1%或更多的某类股权证券。 FE巴:克莱银行PLC和/或其集团公司与该发行人存在财务利益关系，且这些利益总额等于或超过该发行人市值的1%，该市值根据香港法规计算得出。 GD:该基本信用覆盖团队的一名研究分析师（和/或其家庭成员）持有此发行人的普通股证券多头头寸。 GE:该基础股票覆盖率团队的一名研究分析师（和/或其家庭成员）持有该发行人的普通股票证券的多头头寸。 H：本发行人直接拥有巴克莱公司（BarclaysPLC）任何类别普通股证券超过5%。 I:☎克莱银行PLC和/或其关联公司是与此发行人签订协议的一方，以向☎克莱银行PLC和/或其关联公司提供金融服务。 J：☎克莱银行公司（PLC）和/或其附属机构是流动性提供者，并且/或者定期交易该发行人的证券，并且/或者在任何相关的衍生品上交易。K:☎克莱银行plc和/或其附属公司在本过去的12个月内已从本发行人处获得非投资银行业务相关报酬（包括适用时的经纪服务报酬）。 L:该发行人是，或在过去12个月内曾是，☎克莱银行PLC的投资银行客户和/或关联方。 M:该发行人目前是，或过去12个月内曾是☎克莱银行有限公司（证券相关服务）的非投资银行客户和/或关联方。 N:本发行人系，或在过去12个月内曾是，☎克莱银行PLC的非投资银行客户（非证券相关服务）和/或关联公司。 O：未使用。 P:☎克莱资本加拿大有限公司的合伙人、董事或高管在过去12个月内曾向目标公司提供服务并获得报酬，除正常投资咨询或交易执行服务外。 Q:☎克莱银行PLC和/或其附属公司是该发行人的企业经纪商。R：☎克莱资本加拿大有限公司在过去12个月已从本发行人处获得投资银行服务的补偿。S:该发行人是☎克莱PLC的企业经纪商。T：☎克莱银行有限公司和/或其附属机构正在向本发行人提供投资者关系服务。U：该加拿大发行人的股权证券包括次级投票受限股份。V：该加拿大发行人的股权证券包括非投票限制性股票。 风险披露(s) 有限合伙企业（MLPs）是作为上市公司结构化的穿透实体。在税收方面，向有限合伙企业合伙人分配的款项可能被视为本金返还。投资者在进行有限合伙企业单位投资前应咨询其自身的税务顾问。 信息来源披露 彭博®是彭博财务有限公司及其关联公司（统称“彭博”）的商标和服务标志，彭博指数是彭博的商标。彭博或彭博的授权方拥有彭博指数的所有专有权利。彭博不批准或认可本材料，或保证本材料中任何信息的准确性或完整性，或就由此获得的结果做出任何明示或暗示的保证，并且在法律允许的最大范围内，彭博对于由此产生的任何损害赔偿或责任概不负责。 ☎克莱基础股票研究评级系统指南： 我们的覆盖分析师使用一个相对评级系统，在该系统中，他们根据分析师或一组被认定为处于同一行业的分析师所覆盖的其他公司，将股票评为增持、中性或减持（见下定义）（“行业覆盖范围”） 除股票评级外，我们还提供行业观点，对行业覆盖范围内的前景进行评级，分为积极、中性或消极（见下定义）。使用诸如买入、持有和卖出等术语的评级系统并非我们评级系统的等同物。投资者应仔细阅读整个研究报告，包括所有评级的定义，而非仅凭评级就推断报告内容。 股票评级 超重-该股票预计将在12个月的投资周期内，超越行业覆盖范围内的未加权预期总回报。 等权重-该股票预期将在12个月的投资周期内，表现符合行业覆盖版图中未加权预期总回报。 体重过轻-预计该股票在一个12个月的投资时间范围内，表现将低于行业覆盖范围内未加权预期总回报。 评分暂停-由于市场事件导致承保变得不切实际，或为遵守适用的法规和/或公司政策（特定情况下，包括☎克莱银行PLC投资银行部以顾问身份参与涉及该公司的并购或战略性交易），评级和目标价格已被临时暂停。 行业观点 正向-行业覆盖范围基本面/估值正在改善。 中性-行业覆盖宇宙基本面/估值稳定，既没有改善也没有恶化。负面-行业覆盖面基本面/估值正在恶化。 以下是构成“行业覆盖宇宙”的公司列表：英国房屋建筑与施工 ☎雷特红罗(BTRW.L)布里登集团(BREE.L)➴斯曼(PSN. L)维斯特里集团(VTYV.L) 贝尔路(BWY.L) crestnicholson(crst.l)泰勒-威明顿(TW.L) 伯克利集团（BKGH.L）豪登家具集团（HWDN.L）特拉维斯·➴恩斯（TPK.L） 评分分布： ☎克莱股权研究覆盖1832家公司。 47%已被评为“超重”评级，出于强制性监管披露的目的，该评级被归类为“买入”评级；55%的此类评级公司是本公司的投资银行客户；72%的此类评级发行人已从本公司获得金融服务。 37%已被分配一个平等权重评级，出于强制监管披露的目的，该评级被归类为持有评级；具有此评级的公司中有48%是本公司的投资银行客户；具有此评级的发行人中，有64%已从本公司获得过金融服务。 14%已经被评为低评级，根据强制性监管披露的目的，该评级被归类为减持评级；34%的此类评级公司是本公司的投行业务客户；55%的此类评级发行人已获得本公司的金融服务。