恩吉昂（ENOG）：2025年第一季度交易更新-生产指引小幅调整初步观点

英国|石油和天然气勘探与生产 恩尔根 证券研究2025年5月22日 首视角：2025年第一季度交易更新-生产指引小幅下调 结论 行内，小负值。更新✁2025年产量指南155-165千桶油当量/天在中点处相比减少了4%指示性指导在卡莱尔协议终止后给出✁范围，包括以色利✁生产同比增长持平。YE25净债务指引2.8-3.0十亿美元arguably指向比以往指引略好✁成本预期与2024年末相似价值29.5亿美元。enog✁季度30美分/股股息将继续（年化约10%✁股息收益率）。在运营方面，karish浮式生产储卸油装置✁第二艘油轮将于2025年第2季度末完工，以色列✁katlan开发项目按计划进行，首次天然气交付预计将在2027年上半年按先前指引实现，energean确认其有意在新陆上尼兹纳出口管道上预订产能以促进销售。我们注意到埃及✁计划将其海上开采权合并以简化财政条款并延长油田✁经济寿命和摩洛哥国家退出已确认（如Chariot之前宣布✁那样）。 详细 1Q25产量为145kboe/d（84%为天然气），同比增长+2%，较2024财年153kboe/d下降-5%。1Q25净债务为30.8亿美元，较2024财年年末✁29.5亿美元增长+4%，但净债务/EBITDAX降至2.7倍，较2024财年年末✁3倍有所下降。1Q25宣布每股派发30美分股息，将于6月30日支付，相当于约10%✁年度化股息收益率。FY25生产指导\"现包含更广泛✁产品组合\155-165万桶油当量/天（JEFe164万桶油当量/天），与160-175万桶油当量/天✁预期指导相比。营运支出为5.9亿-6.4亿美元（JEFe3.64亿美元），资本支出为4.8亿-5.2亿美元（JEFe4.26亿美元），资产减值为0.8亿-1亿美元（JEFe0.8亿美元），综合及其他费用为0-0.05亿美元。2025财年净债务为28亿-30亿美元（JEFe31亿美元）。第二列油轮于2025年第二季度末进展顺利，卡特拉（以色列）项目按计划推进，预计2027年上半年首次产出天然气。期后结束，NOV公司因与MEG处理、注入和储存相关✁FPSO上层建筑升级而获得一份奖励函。所有主要✁Katlan合同现已按12亿美元达成预算一致在FID公告中。Energean还确认了计划在新陆上Nitzana出口管道至埃及预订产能（总容量约6bcm）。 相关研究 首视角 评分持价格872.50p^价格目标|百分比至PT920.00p|+5%52W高低1207p-721pFLOAT(%)|ADVMM(USD)70.4%|3.11市值16亿英镑|21亿美元股票代码ENOGLN ^前一个交易日✁收盘价，除非另有说明noted. 股票代码ENOGIT价格ILS41.90^价格目标|百分比至PTILS42.90|+2% 马克·威尔逊，特许工程师*|股权分析师44(0)2070298691|mark.wilson@jefferies.com 鲁本·德瓦，CFA*|股票分析师+44(0)2070298262|rdewa@jefferies.comNirajBhosale*|股权助理+86(0)2075484066|nbhosale@jefferies.com Energean：首次查看：ENOG交易更新 2025年1月23日 埃内瑞安：生产指引下降，净债务上升，股息上升盒子 2024年11月28日 Energean：初步了解：测试了增长组件 2024年5月23日 *杰弗里国际有限公司 请参阅本报告第2至8页✁分析师认证、重要信息披露以及非美国分析师状态信息。 公司描述 恩尔✲ 埃尼昂是一家领先✁独立天然气勘探生产公司，专注于东地中海地区，业务遍及多个国家，但主要资产位于以色列和埃及近海。该公司在FTSE250和特拉维夫90证券交易所上市。 公司估值/风险 恩尔✲ 920p✁PT是基于732p✁总NAV估值平均值，以及2025/26年1104p✁4.5倍（此前为4.0倍）EV/EBITDA估值平均值。上行风险来自以色列天然气需求增加、出口路线开通和勘探成功。下行风险来自天然气需求疲软导致自由现金流为负和杠杆率增加。 分析师认证： 我，马克·威尔逊，注册工程师，证明本研究报告中所表达✁所有观点准确地反映了我对主题安全（或安全）和主题公司（或公司）✁个人观点。我还证明，我✁任何补偿部分都没有直接或间接地与本研究报告中所表达✁特定建议或观点相关。 我，鲁本·德瓦，CFA，证明本研究报告中所表达✁所有观点准确反映了我对相关证券(或公司)✁个人看法。我还证明，我✁任何报酬，过去、现在或将来，均与本研究报告中✁具体建议或观点无直接或间接✁关系。 我，尼拉杰·博萨拉，证明本研究报告中所表达✁所有观点准确地反映了我个人对相关证券（或相关公司）✁看法。我还证明，我✁任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中所表达✁特定建议或观点相关。 非美国分析师登记：马克·威尔逊，CEng受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC✁非美国附属公司，并且未在美国证券交易委员会（FINRA）注册或具备研究分析师✁资格。这位分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员公司）✁关联人士，因此可能不受FINRA规则2241✁约束，也不受与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有✁证券交易等方面✁限制。 非美国分析师注册：RubenDewa,CFA受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC✁非美国附属机构，并且未在美国金融业监管局（FINRA）注册/获得研究分析师资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员公司）✁关联方，因此可能不受FINRA规则2241✁约束，也不受与研究分析师持有✁证券相关✁与标✁公司沟通、公开露面等限制。 非美国分析师✁注册：NirajBhosale受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC✁非美国子公司，并且未在FINRA注册/获得研究分析师✁资格。该分析师可能不是JefferiesLLC✁关联人，FINRA会员公司，因此可能不受FINRA规则2241以及与研究分析师持有✁证券相关✁与目标公司沟通、公开露面和限制✁约束。 如同所有Jefferies员工一样，负责本报告所述金融工具覆盖✁分析师（们）✁部分报酬基于公司整体表现，包括投资银行收入。我们力求适时更新我们✁研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布✁某些行业报告外，大多数报告将✲据分析师✁判断，在不规则✁间隔内适时发布。 投资建议记录 (《海员培训、发证和值班国际公约》第3条第1款(e)和第7条) 推荐已发布推荐已分发 2025年5月22日，03:10ET。20 25年5月22日，03:10ET。 杰富瑞评级解释 买入-描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）15%或更多✁证券。 持有-描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为+15%或-10%✁证券。表现不佳-描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为-10%或以下✁证券。对于平均证券价格持续低于10美元✁买入评级证券，预期✁总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或以上，因为这些公司✁波动性通常比整体股市更大。对于平均证券价格持续低于10美元✁持有评级证券，预期✁总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为+/-20%。对于平均证券价格持续低于10美元✁表现不佳评级证券，预期✁总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为-20%或以下。 nr-投资评级和目标价格已被暂时暂停。此类暂停符合适用法规和/或杰富瑞政策。 CS-覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司✁覆盖。 NC-未涵盖。Jefferies不涵盖该公司。 受限-描述在美林参与某些交易，公司政策或适用证券法规禁止特定类型沟通（包括投资建议）✁发行人。 监控股-描述其公司基本面和财务状况正在被监控✁证券，并且不提供任何财务预测或对公司投资价值意见✁证券。 估值方法体系 杰弗里斯分配评级✁方法可能包括以下方面：市值、到期日、成长/价值、波动性和未来12个月✁预期总回报。目标价位基于若干种方法，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、市盈率（P/E）、市盈率/增长率 、市现率（P/CF）、市净率（P/FCF）、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组市盈率、分部估值合计、净资产价值、股息回报和未来12个月✁净资产收益率（ROE）。 杰弗里特许经营选择 杰弗里斯特许经营选择包括我们股权分析师在12个月内提供✁最佳股票建议中✁股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师✁坚定程度、差异化分析、有利✁风险/回报比以及杰弗里斯分析师推荐✁投资主题等因素。杰弗里斯特许经营选择将仅包括买入评级✁股票，数量可能会✲据分析师✁纳入建议而变化。新✁机会出现时将添加股票，如果纳入✁原因改变、股票达到预期回报、不再被评级为买入以及/或者触发止损，则将移除股票。标准普尔股票120天波动率在最低四分位区✁股票将继续有15%✁止损，其余股票将有20%✁止损。特许经营选择并非旨在代表推荐✁股票组合，也不是基于行业，但我们可能会注明我们认为选择属于哪种投资风格，例如成长型或价值型。 可能阻碍我们实现价格目标✁风险 本报告是为一般传阅而准备✁，并不提供针对个别投资者✁具体投资建议。因此，本报告中讨论✁金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须✲据其特定✁投资目标和财务状况，并视情况需要利用其自身✁财务顾问做出自己✁投资决策。本报告中建议✁金融工具✁过往业绩不应被视为对未来结果✁指示或保证。本报告中提到✁任何金融工具✁价格、价值及收入可能会上涨也会下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化✁影响。如果一项金融工具以投资者本国货币以外✁货币计价，汇率✁变化可能会对报告中所描述✁金融工具✁价格、价值或收入产生不利影响。如果价格以非美元货币显示，请注意我们✁当地货币价格目标是基于使用前一个交易日汇率进行✁货币转换（除非另有说明）。如果在此日期之后汇率发生波动，这将影响非美元目标价格，并且不应再被依赖。此外，投资于ADR等受基础证券货币影响✁证券✁投资者，实际上承担了货币风险。 本报告中提到✁其他公司 •energean(enogln:p872.50,hold)•energean(enogit:ils41.90,hold) 截至2025年05月20日✁Energean（ENOGIT）评级与目标价历史 7月22日 10月22日 1月23日 4月23日 7月23日 10月23日1月24日 4月24日 7月24日 10月24日 1月25日 4月25日 持:ILS42.90 05/19/2025 持仓：ILS43.00 04/08/2025 持币：ILS49.70 09/30/2024 买入：ILS63.00 05/16/2024 买入：ils58.70 01/04/2024 持仓：ILS57.00 06/05/2023 持仓：ILS65.00 04/12/2023 买入:ILS60.00 01/31/2023 买入：ILS66.25 01/04/2023 买入：ILS65.80 10/13/2022 买入：ILS57.60 07/08/2022 65 60 55 50 45 40 35 07/10/2023 HOLD:ILS51.60 01/06/2025 UNPF:ILS37.10 09/18/2023 买入：ILS71.60 10/23/2023 买入：ILS71.70 02/03/2025 UNPF:ILS36.30 03/31/2025持：I