史密斯集团：2025年第三季度交易更新初步观点

核心观点与关键数据

• 3Q25 交易更新表现强劲：Smiths Group 宣布的 3Q25 交易更新显示健康表现，预计近期强劲增长将持续。OCC 销售额增长 +10.6%，主要来自 Detection 和 Interconnect 部门，尽管 Flex-Tek 增长强劲，但运营杠杆率仍然有限。
• 部门表现：
  • John Crane OCC 销售额“边际”增长，考虑到 1 月 25 日网络事件的影响。
  • Detection OCC 销售额增长，反映航空 OEM 和 AM 增长强劲。
  • Flex-Tek OCC 销售额高增长，航空航天表现良好，建筑领域增长强劲。
  • Interconnect OCC 销售额增长，半导体测试业务强劲，A&D 领域增长良好。
• 战略行动：Interconnect 和 Detection 的分离进程正在推进，Interconnect 的出售预计将在 FY25F 年底前完成。
• 未来展望：管理层预计集团将接近 6-8% 的 OCC 收入增长指导范围，并在 FY25F 实现利润率扩张 40-60 bps。FY25F 指导包括关税的直接影响，预计影响有限。

研究结论

• 评级：持有（Hold）。
• 目标价：2054.00p，较当前价格下跌 6%。
• 风险：全球经济放缓、OCC 销售增长不及预期、变革计划效果不及预期、原材料/成本通胀、并购执行不当以及汇率风险。

其他重要信息

• Smiths Group 是一家多元化工程企业，业务涵盖 Detection、John Crane、Interconnect 和 Flex-Tek 四个部门。
• 公司估值方面，基于 SOTP 的目标价 1,930p 对应 FY26F EV/EBITA 10.1x。
• 报告中包含分析师认证、重要披露信息以及风险提示等内容。