温尼贝戈工业公司（WGO）2025年第三季度初步业绩更新

2,973.52,767.3-2,769.9-1.973.401.702024A2025E 3,020.52,994.33.353.212026E 布雷特·乔丹，CFA* | 股票分析师(617) 342-7926 | bjordan1@jefferies.com帕特里克·巴克利，CFA* | 股权助理+1 (617) 342-7857 | pbuckley1@jefferies.comCJ Dipollino, CFA * | 股权助理(617) 342-7876 | cdipollino@jefferies.com ESG行业深度解析：汽车零部件长远视角：温尼贝戈工业公司投资逻辑 / 我们的不同之处主要材料问题：(1) 户外房车行业中的能源管理预计将遵循更广泛的行业趋势，更紧密地监测并减少不必要的消耗/温室气体排放。许多公司已设定排放目标，并宣布向更可持续的能源来源转型。(2) 废弃物和危险材料管理。户外房车行业继续更紧密地追踪废弃物管理，以保护环境、实现成本节约并满足法规要求。在个别情况下，危险材料的不当处置可能导致诉讼、负面客户/员工舆论以及/或罚款。向管理层提问：（1）你们零排放汽车的初步反应如何？以及你们的五年展望是什么？（2）你们为减少温室气体排放目标做出的最具影响力的投资是什么？•我们认为，WGO在推出可牵引产品的同时，重新推出Heritage动力品牌，其获取市场份额的能力是令人满意的•然而，执行风险仍然是一个关键问题，考虑到各种“活动部件”以及敏感性较高的行业周期，考虑到房车的非必需和高价位特性公司目标：(1) 到2030年减少50%的温室气体排放。(2) 对所有生产地点进行了一份全面的范围1&2温室气体排放清单，并将与基准年2020年进行比较。(3) 到2030年目标将90%的废弃物从垃圾填埋场中分流。(4) 到2030年将淡水使用量减少30%。请参阅本报告第4-9页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。•鉴于严峻的宏观背景，短期内零售需求和出货量将有所减弱•FY'25 的营业利润率仍然面临压力•宏伟设计继续扩大可拖动市场份额•海运需求也受到严峻宏观背景的挑战•2026年预期每股收益：3.21美元；目标市盈率：11倍；目标价位：35美元基本情况$35, +6% 上行情景$44, +34%•零售需求好于预期，推动积压订单和出货量的恢复•2025财年运营利润率提升•WGO 获得市场份额，由 Grand Design、Newmar和 Winnebago B 类汽车引领•FY'26E EPS：3.80美元；目标市盈率：12倍；目标价：44美元 •单位货物的运输量受到了行业整体零售需求下降以及更深/更长的经济衰退的显著影响•由于需求和生产的逆风，运营利润率受到侵蚀•随着终端消费者转向低端产品，分担损失•FY'26E每股收益：2.69美元；目标市盈率：9倍；目标价：24美元•收购其他户外品牌和/或产品领域•持续的市场份额增长和利润提升下行情景$24, -27% 2 .源：Jefferies，公司文件WGO损益表EBT请参阅本报告第4-9页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。 杰斐逊评级说明分析师认证：威尼伯哥工业公司公司估值/风险公司描述持有 - 描述我们预计在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为+15%或-10%的有价证券。威尼伯哥工业公司(《马拉喀什条约》第3条第1款e项和第7条)投资建议记录估值方法买入 - 描述我们预计在12个月内能提供总回报（价格上涨加上收益）达到15%或更多的证券。CS - 覆盖暂停。Jefferies 已暂停对该公司的覆盖。NC-未覆盖。Jefferies不覆盖该公司。我，帕特里克·巴克利，CFA，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对标的证券（公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬与本研究报告中表达的特定建议或观点没有直接或间接的关系。与所有高盛员工一样，负责本报告所述金融工具覆盖的分析师(s)的薪酬部分基于公司整体表现，包括投行业务收入。我们力求根据适当情况更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大部分报告将在分析师判断适当的情况下以不规则的时间间隔发布。我，CJ Dipollino，CFA，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（或公司）的个人看法。我还证明，我的任何薪酬部分都未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。限制 - 描述在Jefferies参与某些交易、公司政策或适用证券法规禁止某些类型沟通的情况下，发行人的情况，包括投资建议。我，布雷特·乔丹，特许金融分析师，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（或公司）的个人看法。我还证明，我的任何部分薪酬与本研究报告中所表达的具体建议或观点没有直接或间接的关系。NR - 投资评级和目标价位已被暂时中止。此类中止符合相关法规和/或高盛的政策。温尼巴哥工业公司制造一系列多元化的休闲车（RV）和船用产品。其产品主要在美国和加拿大销售，同时也在国际市场上销售船用产品。推荐已发布 推荐已分发监控股 - 描述其公司基本面和财务状况正在被监控的证券，且不提供财务预测或对公司投资价值的意见。杰富瑞分配评级的方怯可能包括以下因素：市值、成熟度、成长/价值、波动率以及未来12个月的预期总回报。价格目标是基于多种方法确定的，这些方法可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入我们基于向前年度市盈率倍数来评估股票价值。下行风险包括单位销量下降和利润率压缩。上行风险包括单位销量好于预期和利润改善。请参阅本报告第4-9页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。表现不佳 - 描述我们在12个月内预期提供的总回报（价格上涨加上收益）为负10%或更低的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更多，因为这些公司的波动性通常比整体股市更大。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为正负20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为负20%或更低。 2025年6月13日 15:27 下午2025年6月13日 15:27 下午 4 06/22/202203/31/2025• 温尼巴戈工业公司（WGO：$32.93，持股）B：买可能阻碍我们达到价格目标的風險本报告中提到的其他公司杰弗里特许经营选择一：启动覆盖持币：$50.0010月22日持币：$38.00注意：上图中评分和目标价位历史记录的每个方框代表分析师在过去三年中对一家公司发起的行动。对公司的评级或目标价格进行了变更，或停止了对该公司的新 coverage。图例：D：已失效保障H：持UP：表现不佳杰弗里斯特许经营权选择包括我们股权分析师在12个月内提出的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师的信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及杰弗里斯分析师推荐的投资主题等因素。杰弗里斯特许经营权选择将仅包括买入评级的股票，数量可能因分析师的纳入建议而变化。当纳入原因发生变化、股票达到预期回报、不再是买入评级和/或触发止损时，股票将被添加或移除。标准普尔股票波动率处于底四分位的股票将继续维持15%的止损，其余股票将维持20%的止损。特许经营权选择并非旨在代表推荐股票组合，也不是按行业分类的，但我们可以指出我们认为选择属于的投资风格，如成长型或价值型。本报告为一般传阅，不提供针对个别投资者的投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须根据其特定的投资目标和财务状况，并视需要利用其自身的财务顾问，自行做出投资决策。本报告推荐的金融工具的过往业绩不应被视为未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值及收入可能会上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率的变动可能会对报告所述金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如价格以非美元货币显示，请注意，我们的当地货币价格目标是基于上一个交易日汇率进行的货币转换（如另有说明）。若该日期后的汇率出现波动，将影响非美元目标价格，且不应再被依赖。此外，投资于其价值受基础证券货币影响的证券（如ADR）的投资者，实际上承担了货币风险。现金流，折价现金流 (DCF)，EBITDA，每股收益 (EPS)，现金流量 (CF)，自由现金流 (FCF)，EV/EBITDA，市盈率 (P/E)，市盈率/增长率，市现率 (P/CF)，市自由现金流(P/FCF)，溢价（折价）/平均组 EV/EBITDA，溢价（折价）/平均组市盈率，分拆估值，净资产价值，股息回报率，以及未来12个月的净资产收益率 (ROE)。请参阅本报告第4-9页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。 8070605040302006/22/202312/20/202306/20/202410/23/202412/20/20245截至2025年06月11日的万尼贝戈工业公司（WGO）评级和目标价历史记录持有：55.00持币:$65.00持币:$60.00持币:$58.00持有：55.001月23日4月23日7月23日10月23日1月24日4月24日7月24日10月24日1月25日4月25日7月22日 评分分布买入持表现不佳请参阅本报告第4-9页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。 * * *1978621；注册地址：伦敦百事盖特100号，EC2N 4JL；电话+44（0）20 7029 8000；传真+44（0）20 7029 8010。其他重要披露其他重要披露英国：杰弗里国际有限公司，由金融行为监管局授权和监管；注册于英格兰和威尔士，注册号。香港：由香港证监会颁发ATS546许可证的Jefferies Hong Kong Limited，位于香港中环金融街8号国际金融中心26楼；电话：+852 3743 8000。澳大利亚：Jefferies（澳大利亚）有限公司（ACN 623 059 898），持有澳大利亚金融服务许可证（AFSL 504712），位于悉尼NSW 2000马丁街60号20层；电话+61 2 9364 2800。杰弗里斯从事业务，并寻求与其研究报告涵盖的公司进行业务往来，并期望从这些公司获得或意图寻求投资银行服务的补偿，作为其其他活动之一。因此，投资者应注意杰弗里斯可能存在影响本报告客观性的利益冲突。投资者应将本报告视为其投资决策中仅有的单一因素。如果您是从非美国Jefferies实体收到此报告，请注意以下几点：除非美国1933年证券法（经修订）的S条例禁止，否则本材料由Jefferies LLC在美国分发，该公司根据美国1934年证券交易法（经修订）第15a-6条的规定对其内容负责。任何美国人士的任何交易只能通过Jefferies LLC进行。在英国和欧洲经济区，本报告由Jefferies International Limited（“JIL”）和/或Jefferies GmbH发布和/或批准分发，仅限于具有合格专业经验的人员或被评估为具有合格专业经验的人员使用，或可以合法分发给其他人员。JefferiesLLC、JIL、Jefferies GmbH及其关联公司，可以在本报告中提到的金融工具中进行做市或提供流动性；如果他们确实进行做市，此类活动将在本报告的“公司特定披露”中明确披露。新加坡：由新加坡金融管理局授权的Jefferies Singapore Limited，地址为新加坡048624瑞佛斯广场80号UOB广场2座15-20室，电话：+65 6551 3950。印度：Jefferies India Private Limited (CIN - U74140MH