天祥集团：初步观点-4个月交易情况-增长放缓，外汇逆风增强

英国|商业与就业服务 英特检测集团 股票分析2025年5月22日 首次观点：4M交易-增长放缓，外汇风险加大 结论 1月至4月的集团有机增长低于预期，为4.5%（预期5.5%），主要受卡拉布雷特业务负增长拖累，该业务受北美石油交易活动放缓影响，同时健康与安全分部增长放缓，部分原因是化学品/制药领域可比数据更严格。报告收入为10.94亿英镑，低于预期约3%，外汇不利因素（-3.4%）远超预期。集团对2025财年预期指导基本未变与"中低一位数有机增长\,"边缘进展\"和\strong\"自由现金流但能源部➀世界增长✲削减（目前为从MSD到LSD），外汇现在预计为250个基点的增长逆风和350个基点的盈利\ 细节 4M25收入10.939亿英镑，低于预期（11.33亿英镑）。有机收入增长为+4.5%（预期5.5%，JEFe5.8%），报告收入增长+1.2%（预期4.8%）；并购+0.1%，外汇-3.4%（预期-0.5%）。 按除法 •消费品部➀收入增长为7.8%（预期为6.3%），并展望FY25•保持\"中低\"数位不变（预计5.5%）。企业保证组织的收入增长为8.9%（预计8.3%）。2025财年展望•保持“高个位数”组织增长不变（预估8.5%）。健康与安全组织收入增长为3.5%（预估5.1%），2025财年展望不变•在“中低个位数”水平（预计为5.5%）。行业和基础设施组织的收入增长为2.7%（预计为3.3%），展望2025财年•fy25e集团层面的展望基本未变"个位数中值的有机增长\,"边缘进展\"和\s保tro持n在g“中\"个自位由数现”（金预流测4（.7%经）营。成能本源世为界5组.4织%的，收利入润增率长为为01.37%.8（%预，测4上.9升%）40，个20基25点财年）展，望但从“中个位数”下调至“低个位数”（预测4.7%）。外汇现在预计将成为收入250个基点的逆风，以及利润350个基点。\ 相关研究 首视角 评分买入价格4920.00p^价格目标|%至PT5,800.00元|+18%52W高低5575p-4044pFLOAT(%)|ADVMM(USD)95.1%|36.58市值79亿英镑|106亿美元TICKERITRKLN ^前一个交易日的收盘价，除非另有说明。 艾伦·韦尔斯，CFA*|股票分析师44(0)2070298922|awells@jefferies.com西蒙·勒奇普雷，CFA*|股票分析师+44(0)2075484118|slechipre@jefferies.com瑞安·弗莱特，CFA*|股票分析师+44(0)2070298062|rflight@jefferies.com 英特克集团：更新预估2025年4月1日Intertek集团：每股收益预计增长1%，宣布回购计划，中期利润指引日期为2025年3月4日抬高英标集团：首看法：7月至10月有机固但汇率逆风持续2024年11月26日 *JefferiesInternationalLimited 请参阅本报告第2-7页上的分析师资格认证、重要信息披露以及非美国分析师状态信息。 公司介绍 英特检测集团 天祥集团是技术检验行业第三大上市公司。该公司专➀从事产品（商品、耐用消费品/非耐用消费品等）和管理体系（ISO标准等）的检验、分析、审核和认证，这些检验、分析、审核和认证与监管标准或自愿标准有关。天祥集团雇佣超过20,000名员工，并在100多个国家开展业务。 公司估值/风险 英特检测集团 基于两阶段DCF估值（7.8%WACC）和23年预估每股收益的23倍市盈率确定的目标价。下行风险：消费部➀放缓，鉴证/认证领域ESG推动力度减弱，或利润率扩张故事进展缓慢。 分析师认证： 我，艾伦·韦尔斯，特许金融分析师，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（及公司）的个人看法。我还证明，我的任何薪酬部分都没有直接或间接地与本研究报告中所表达的具体建议或观点相关。 我，西蒙·勒奇普雷，CFA，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（或公司）的个人观点。我还证明，我的任何一部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的特定建议或观点相关。 我，瑞安·弗莱特，CFA，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（或公司）的个人看法。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的特定建议或观点相关。 非美国分析师的注册：AllenWells,CFA受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC的非美国子公司，并且未在美国金融业监管署（FINRA）注册/获得研究分析师资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不适用美国金融业监管署规则2241以及与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有的证券交易等方面的限制。 非美国分析师的注册：西蒙·莱奇普雷，CFA受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC的非美国附属公司，并且未在FINRA注册/获得研究分析师资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员公司）的关联人，因此可能不受FINRA规则2241和与研究分析师持有的交易证券相关的与目标公司沟通限制、公开露面限制的约束。 非美国分析师的注册：RyanFlight,CFA受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC的非美国附属公司，并且未在美国金融业监管局（FINRA）注册/获得研究分析师的资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA的会员公司）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241和与研究分析师持有的证券交易相关的限制，以及与目标公司沟通、公开露面等方面的限制。 如同所有Jefferies员工一样，负责本报告所述金融工具覆盖的分析师（们）的部分薪酬基于公司整体业绩，包括投资银行业务收入。我们力求在适当的时候更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了某些定期发布的行业报告外，绝大多数报告将在分析师判断合适的情况下以不规则的时间间隔发布。 投资建议记录 (《马拉喀什协定》第3条1款e项和第7条)推荐已发布推荐已分发 2025年5月22日，东部时间02:38。 2025年5月22日，东部时间02:38。 杰弗里斯评级说明 买入-描述了我们预期在12个月内提供15%或更高总回报（价格上涨加上收益）的证券。 持有-描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加收益）为正15%或负10%的证券。表现不佳-描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加收益）为负10%或更低的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期的总回报（价格上涨加收益）在12个月内为20%或更多，因为这些公司通常比整体股市波动更大。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期的总回报（价格上涨加收益）在12个月内为正或负20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期的总回报（价格上涨加收益）在12个月内为负20%或更低。 nr-投资评级和目标价已✲暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或高盛公司的政策。 CS-覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的覆盖。 NC-不涵盖。Jefferies不涵盖这家公司。 限制-描述发行人，在与Jefferies参与某些交易的同时，公司政策或适用的证券法规禁止某些类型的沟通，包括投资建议。 监控-描述公司基本面和财务状况正在✲监控的证券，并且未提供任何财务预测或对公司投资价值的意见。 评估方法 杰弗里斯的评级分配方法可能包括以下因素：市值、到期期限、成长/价值、波动性和未来12个月的预期总回报。目标价位基于多种方法，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、市值/EBITDA、市盈率（P/E）、市盈率/增长率 、市销率、市现率、市净率、溢价（折价）/平均集团市值/EBITDA、溢价（折价）/平均集团市盈率、各部分总和、净资产价值、股息回报以及未来12个月的净资产收益率（ROE）。 杰弗里特许经营权选择 杰弗里特许经营权选择包括我们在过去12个月内从我们的股权分析师的最佳股票建议中挑选的股票。股票选择基于基本面分析，并可能考虑其他因素，例如分析师的信念、差异化分析、有利的风险/回报比以及杰弗里分析师推荐的投资主题。杰弗里特许经营权选择将仅包括买入评级的股票，数量可能会根据分析师的纳入建议而变化。随着新机会的出现，股票将✲添加，如果纳入的原因发生变化，股票达到了期望回报，如果不再✲评为买入和/或如果触发止损，股票将✲移除。标准普尔股票120天波动率在最低四分位区的股票将继续有15%的止损，其余股票将有20%的止损。特许经营权选择并非旨在代表一组推荐的股票，也不是基于行业，但我们可能会指出我们认为选择在投资风格（如增长或价值）中的位置。 可能阻碍我们实现价格目标的风险 本报告是为一般传播而准备的，并不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须根据其特定的投资目标和经济状况，并视需要利用其自身的财务顾问，自行做出投资决策。本报告中推荐的金融工具的过往业绩不应✲视为未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值以及收入可能会上涨也可能下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果一项金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率变化可能会对报告中描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如果价格以非美元货币显示，请注意我们的当地货币价格目标基于使用前一交易日汇率（如无特别注明）进行的货币转换。自该日期起如果汇率发生波动，将影响非美元目标价格，且不应再依赖于此。此外，投资如ADR等受基础证券货币影响的证券的投资者，实际上承担了货币风险。 本报告中提到的其他公司 •天祥集团(ITRKLN:p4,920.00,买入) 截至2025年05月20日的Intertek集团（ITRKLN）评级与目标价历史 买入：5,800.00p 10/23/2024 买入：5,300.00p 01/29/2024 持仓：4,300.00p 03/20/2023 持稳：4,200.00p 10/17/2022 持仓:4,700.00p 07/06/2022 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 7月22日10月22日1月23日4月23日7月23日10月23日1月24日4月24日7月24日10月24日1月25日4月25日 注意：上图中评分和目标价位历史图表中的每个方框代表在过去三年中分析师针对一家公司发起的行动。对一家公司的评级或目标价格进行了变更，或终止了对一家公司的覆盖。 图例： 一：启动覆盖D：已丢失保单B：买H：持UP：表现不佳评分分布 IB服务/过去12个月 JIL市场服务/过去12个月 计数 百分比 计数 百分比 计数 百分比 买入 2109 60.55% 38318.16% 1245.88% 持 1219 35.00% 1119.11% 221.80% 表现不佳 155 4.45% 53.23% 42.58% 其他重要披露 其他重要披露 杰富瑞业务并进行业务往来，希望与其研究报告中所涵盖✁公司进行业务往来，并期望从这些公司获得或意图寻求投资银行服务✁补偿或其他活动。因此，投资者应注意杰富瑞可能存在利益冲突，这可能影响本报告✁客观性。投资者应将本报告视为其投资决策中✁单一因素。杰富瑞股票研究指✁✁由以下杰富瑞金融集团股份有限公司(\"杰富瑞\")公司雇用✁分析师生产✁研究报告： 美国：JefferiesLLC，这✁一家美国证券交易委员会注册✁证券经纪商和FINR