转型背景下城投债券新增及地方债务可持续性观察（广州篇）

2内容目录一、广州市区域环境分析...............................................................................................................3（一）区域概况.......................................................................................................................3（二）产业禀赋及发展特征...................................................................................................3（三）财政实力.......................................................................................................................5（四）下辖区县（市）概况...................................................................................................7二、广州市债务可持续性观察.....................................................................................................10（一）广州市债务概况.........................................................................................................10（二）广州市城投企业格局及产业类主体概况.................................................................12（三）广州市城投企业及产业类主体债券市场表现.........................................................12（四）广州市城投企业及产业类主体债券募集资金用途观察.........................................13（五）广州市债务可持续性分析.........................................................................................15图表目录图表1.广州市区位图.....................................................................................................................3图表2. 2015-2024年广州市地区生产总值及产业结构调整情况（单位：亿元）....................4图表3. 2015-2024年广州市、广东省及全国GDP增速对比（单位：%）..............................4图表4.四大一线城市2024年地区生产总值与财政实力对比（单位：亿元）.........................6图表5.2022-2024年广州市财政指标表现（单位：亿元，%）.................................................7图表6.广州市区县分布情况...........................................................................................................7图表7.广州市下辖区主要情况，单位（平方公里，万人，亿元，%）....................................8图表8.2024年广州市下辖区主要财政指标（单位：亿元，%）...............................................9图表9.广州市近五年债务扩张情况...........................................................................................10图表10. 2023年末四大一线城市债务负担情况对比.................................................................11图表11.广州市本级及下辖区综合债务负担对比情况（单位：亿元，倍）.........................11图表12.广州市境内城投债存量及净融资情况（单位：亿元）.............................................13图表13. 2023年9月以来募集资金用于偿还债务外的主体情况（单位：亿元，%）..........14 一、广州市区域环境分析（一）区域概况广州市是广东省省会、粤港澳大湾区核心引擎城市，被国务院明确为中国重要的中心城市、国际商贸中心和综合交通枢纽。广州地处广东省中南部，珠江三角洲北缘，是广东省的政治、经济、文化、科教和交通中心。广州市下辖荔湾区、越秀区、海珠区、天河区、白云区、黄埔区、花都区、番禺区、南沙区、从化区、增城区11个区，面积7434.4平方公里。2024年末，全市常住人口1897.8万人，常住人口城镇化率约为87.44%。广州市是珠三角重要的交通枢纽，交通极为便利。目前已形成了完善的海陆空立体交通体系：广州市是我国四大铁路主枢纽之一，京广、广深、广茂、广梅汕和武广铁路在此交汇；广州白云机场是中国三大航空枢纽之一；海洋运输方面，广州港为我国第三大港，是珠江三角洲以及华南地区的主要物资集散地和最大的国际贸易中枢港。图表1.广州市区位图数据来源：网络资料，新世纪评级整理（二）产业禀赋及发展特征2015-2019年广州经济稳步增长，产业结构不断优化，第三产业持续处于主导地位；2019-2022年受疫情冲击经济增速呈现较大的起落，此后因汽车产业受新能源汽车冲击广州经济面临着新旧动能转换的挑战，第二产业增长乏力，近年来广州市经济增速持续落后于全省及全国平均。2024年，广州市实现地区生产总值31032.50亿元，按不变价格计算同比增长2.1%。其中，第一产业增加值 3 4334.47亿元，增长1.0%；第二产业增加值7839.45亿元，增长0.7%；第三产业增加值22858.58亿元，增长2.6%。三次产业结构为1.08:25.26:73.66，第三产业对经济增长贡献率达91.4%，主导地位显著。图表2.2015-2024年广州市地区生产总值及产业结构调整情况（单位：亿元）数据来源：广州市国民经济和社会发展统计公报，新世纪评级整理图表3.2015-2024年广州市、广东省及全国GDP增速对比（单位：%）数据来源：广州市国民经济和社会发展统计公报、广东省国民经济和社会发展统计公报、中华人民共和国国民经济和社会发展统计公报，新世纪评级整理从产业布局看，广州市服务业经济相较发达，2024年第二产业增加值仅为第三产业增加值的34.30%，其中2024年现代服务业增加值14782.54亿元，占第三产业比重为66.4%，生产性服务业增加值12595.49亿元，占比56.6%。具体0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%0.005000.0010000.0015000.0020000.0025000.0030000.0035000.0020152016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024地区生产总值第二产业占比-右轴第三产业占比-右轴0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.002015201620172018201920202021202220232024广州市GDP增速广东省GDP增速全国GDP增速 5看，作为华南金融枢纽之一，2024年广州金融业增加值突破3000亿元大关，达3049亿元，成为继上海、北京、深圳后第四个迈过此门槛的城市，占GDP比重9.8%。在白云机场、广州港及铁路枢纽等基础设施的加持下，2024年广州市交通运输、仓储和邮政业增加值2029.96亿元，增长12.2%。此外，2024年广州市房地产业增加值2591.85亿元，下降3.7%。从消费端来看，受以旧换新政策带动家电、家居消费增长，2024年广州市实现社会消费品零售总额11055.77亿元，同比微增0.03%。2024年，广州市第二产业增加值为7839.45亿元，同比增长0.7%。广州市产业门类齐全，拥有联合国41个工业大类中的35个行业，其中三大支柱产业分别为规模以上汽车制造业、电子产品制造业和石油化工制造业。具体看，广州市拥有广汽集团、东风日产、小鹏汽车等龙头及知名车企，汽车产量2019-2023年连续五年居全国第一，但2024年汽车制造业增速大幅下滑，为-18.2%，拖累三大支柱产业整体下降6.9%，主要系受市场行情影响传统燃油汽车产量大幅下滑，当年生产汽车253.98万辆，同比下降20%，其中新能源汽车54.42万辆，同比下降16.5%；同时受本地新能源汽车企业培养及相关零部件产业配套的影响，新能源转型速度不及预期，2024年广州市新能源汽车产量落后于深圳、合肥、上海、西安及重庆等一众城市。广州市电子产品主要涉及集成电路、锂离子电池、冰箱、电视、空调等终端产品以及工业机器人、服务机器人等，2024年电子产品制造业增加值增长4.8%，相关代表性企业主要有粤芯半导体、鹏辉能源、创维电子、视源股份、瑞松科技等。2024年广州市石油化工制造业增加值增长5.2%，代表企业中国石化广州分公司为华南地区最大炼化一体化基地，2024年炼油产能超1300万吨/年，下游产业链上还有金发科技、天赐材料和蓝月亮等知名企业。整体看来，广州市第二产业涉及新旧产业结构调整，传统汽车产业负增长，与显示技术、机器人、锂电等领域高速增长形成鲜明对比，长期看广州市产业链将持续向高端攀升，但短期看来仍将面临一定产业转型的挑战。（三）财政实力关于“四大一线城市”并没有明确官方定义，本文按照通俗理解将广州市和北京、上海、深圳进行对比分析。从总量上来看，2024年广州市以31032.50亿元的GDP总量位列第四，但财政实力上受三级财政体制的影响广州远逊于其他三大城市1，当年广州实现一般公共预算收入1954.70亿元，约为北京的30.67%、上海的23.34%和深圳的49.94%，同时受限于产业结构短期转型的问题，当年广州税收收入1372.4亿元，仅增长0.1%。从结构上来看，其他三大城市一般公共预算收入占综合财力的比重均超过60%，但广州仅为49.73%；其他三大城市政1北京、上海为直辖市，深圳为计划单列市，均为二级财政体制。 6府性基金收入占综合财力的比重均低于25%（其中深圳仅为9.58%），但广州为32.61%，上述数据表明在三级财政体制下广州市财力对土地收入的依赖度较高。总体看来，广州体现了“强省会”与“弱财政”的矛盾：既要为全省均衡发展输血，又需在一线城市竞争中维持增长动能。图表4.四大一线城市2024年地区生产总值与财政实力对比（单位：亿元）注：此处综合财力=一般公共预算收入+一般公共预算补助收入+政府性基金收入+政府性基金补助收入。数据来源：各市财政局网站、企业预警通，新世纪评级整理广州市财政收入主要由一般公共预算收入、上