转型背景下城投债券新增及地方债务可持续性观察（长沙篇）

长沙市作为湖南省省会，经济实力强，财政实力雄厚，区位及交通优势显著。近年来，伴随平台压降、国企改革及城投转型，长沙市城投平台整合重组较多，债券市场出现新增发债平台，多数为基于已发债主体整合而成。长沙市本级及湘江新区（岳麓区）市场化转型进度相对较快，区县平台城建类属性仍较强。

近年长沙市政府债务及城投有息债务均呈持续增长趋势，但政府债务增速自2023年以来有所放缓，而城投有息债务2023年增速反而有所加快、2024年增速则大幅放缓。受益于地方财力较强，目前长沙市政府债务负担相对较轻，城投有息债务保障程度整体相对较高，但其中望城区、宁乡市和浏阳市城投有息债务负担偏重。

“一揽子化债”以来，长沙市本级及下辖区县城投债融资基本转为净流出，以浏阳市净流出规模最大，但同时浏阳市、宁乡市等城投债务负担偏重区县的城投债发行利率压降显著，付息压力一定程度上得以减轻。此外，长沙市城投债发行以借新还旧为主，新增规模有限，新增发债额度主要体现为城建属性较弱的平台或投向特定项目的“贴标债”。

凭借地方综合实力及良好的区域再融资环境，长沙市整体债务风险可控，区县间由于资源禀赋、城镇化发展进程等差异，债务增速、转型进度及成效或将出现分化，外围区县传统城建类主体或面临一定债务周转压力。