转型背景下城投债券新增及地方债务可持续性观察（杭州篇）

2内容目录一、杭州市区域环境分析...............................................................................................................3（一）区域概况...............................................................................................................................3（二）产业禀赋及发展特征...........................................................................................................3（三）财政实力...............................................................................................................................6（四）下辖区县（市）概况...........................................................................................................8二、杭州市债务可持续性观察.....................................................................................................12（一）杭州市债务概况.................................................................................................................12（二）杭州市城投企业格局及产业类主体概况.........................................................................14（三）杭州市城投企业及产业类主体债券市场表现.................................................................15（四）杭州市城投企业及产业类主体债券募集资金用途观察.................................................16（五）杭州市债务可持续性分析.................................................................................................19图表目录图表1.杭州市区位图.....................................................................................................................3图表2.杭州近年经济增长及产业结构调整情况.........................................................................4图表3.杭州与全国GDP万亿城市三产占比及近年增速对比...................................................5图表4.杭州产业结构及重点行业近年增长情况.........................................................................6图表5.杭州财力结构及土地出让与全国GDP万亿城市对比情况...........................................7图表6. 2022-2024年杭州市财政指标表现（单位：亿元、%）................................................7图表7.杭州行政区划图及空间发展格局示意图.........................................................................9图表8. 2024年杭州市下辖区县主要指标...................................................................................10图表9.杭州市下辖区县财力指标表现.......................................................................................11图表10.杭州市各区县部分财政及相关指标情况（单位：亿元、%）..................................12图表11.杭州近年债务扩张及城投债务负担对比情况.............................................................13图表12.杭州区县近年债务扩张及债务负担对比情况.............................................................14图表13.杭州市级及区县城投债务结构、融资成本及到期压力对比情况.............................14图表14.杭州境内城投债情况（单位：亿元、%、年、倍）..................................................16图表15.债券实现新增主体分布及募集资金用途情况.............................................................17图表16.境内债募集资金用于偿还其他有息债务发行主体情况（单位：亿元）.................17图表17.境内债募集资金用途用于非偿还债务领域发行主体情况（单位：亿元）.............19 一、杭州市区域环境分析（一）区域概况杭州地处长三角南翼、杭嘉湖平原西南端，境内京杭大运河、钱塘江穿城而过，拥有“三江七湖一河一溪1城市和历史文化名城，也是浙江省省会、全国副省级城市，定位为东部地区重要的中心城市、国际性综合交通枢纽城市，综合实力常年保持浙江省龙头及长三角城市群前列，并于2023年迈进全国GDP两万亿城市和超大城市“新赛道”。全市土地面积1.685万平方公里，约是上海市的2.66倍；在数字经济快速发展、G20峰会及亚运会举办等带动下，杭州人口“虹吸效应”强劲，2024年末常住人口达1262.4万人，蝉联长三角人口第三城（仅次于上海、苏州），当年人口增量居省内首位、长三角第二；其中城区人口已突破千万，成为全国超大城市2全市城镇化进程已步入中后期，2024年末城镇化率为84.8%；2024年常住人口人均生产总值17.39万元，是人均国内生产总值的1.8倍。图表1.杭州市区位图数据来源：网络资料，新世纪评级整理（二）产业禀赋及发展特征杭州山水旅游资源丰富，具备发展服务业的先天优势；同时作为长三角现代物流中心和交通枢纽，杭州拥有发展工业的良好区位条件，培育出以杭州女装为龙头的纺织服装，娃哈哈和农夫山泉等为代表的食品饮料，建材，都市工业等特色优势产业，并大力发展电子信息、生物医药、新能源、新材料、环保设备制造等高技术产业。自金融危机导致工业受创后，杭州经济发展模式转变为“服务业三江指钱塘江、富春江、新安江，七湖指西湖、千岛湖、青山湖、南湖、湘湖、白马湖、三白潭，一河指京杭大运河，一溪指西溪。根据国务院对城市规模的划分，城区人口在1000万以上为超大城市。 3”，素有“人间天堂”美誉，是全国重点风景旅游之一。12 4优先战略”，加大推进以旅游业为龙头，文化创意、旅游休闲、金融服务、信息与软件、现代物流、商贸服务、房地产等为支撑的现代服务业发展，自2009年起全市产业结构由“二三一”转变为“三二一”，服务业经济首位地位持续巩固，是推动全市2009-2011年经济保持两位数增长的主动力，增幅超同期全国平均水平。2014年7月杭州在全国率先提出大力发展信息经济、推动智慧应用（即“一号工程”），此后全市以电子商务、数字内容、软件与信息服务、移动互联网等为主导的信息经济（数字经济）产业连续七年保持高位增长，成为杭州市经济增长新引擎，使得2015年全市经济重回两位数增长，全市经济增幅也由此在2015-2017年高于浙江省及全国平均水平。受中美经贸摩擦影响，2018年杭州外贸受到负面冲击，经济增速跌回全国平均水平。为增强工业经济实力，2019年杭州发布“新制造业计划”，首次将数字经济与制造业列为高质量发展的“双引擎”，并于2022年提出打造智能物联、生物医药、高端装备、新材料和绿色能源五大产业生态圈，以改造提升制造业、重塑产业格局。2019-2024年全市经济增长基本与全国及浙江省水平同步。2024年，杭州经济增长仍主要依靠服务业拉动，经济增速随服务业增幅回落而小幅回调。2024年全市实现地区生产总值2.19万亿元，保持长三角城市群第3位（仅次于上海、苏州）、全国大中城市第8位；同比增长4.7%，较上年下降0.9个百分点，分别低于全国、全省水平0.3个、0.8个百分点。图表2.杭州近年经济增长及产业结构调整情况资料来源：杭州市统计局、企业预警通等，新世纪评级整理0%2%4%6%8%10%12%14%20082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024杭州GDP增速全国GDP增速浙江省GDP增速0%10%20%30%40%50%60%70%80%050001000015000200002500020082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024杭州GDP（亿元）杭州市第二产业占比-右轴杭州市第三产业占比-右轴 5从产业布局看，杭州服务业经济相较发达，工业增加值尚不及服务业的一半水平，2024年全市三次产业结构比调整为1.7:25.3:73.0，三产占比在全国前16个GDP万亿城市中排名第四，仅次于北上广。“十三五”以来全市聚焦发展万亿信息产业集群以及文化创意、旅游休闲、金融服务、健康、时尚、高端装备制造等六大千亿产业集群，2024年上述“1+6”产业集群增加值合计占全市地区生产总值的比重超70%，已基本形成以信息经济为引领、服务业为主导、先进制造业为支撑的产业体系。主导产业中信息经济和文创产业是近年推动杭州经济增长的主支撑，也是杭州产业发展的亮点所在。数字经济方面，全市信息产业已形成以阿里巴巴、海康威视、新华三等为龙头，上市公司和独角兽企业为中坚，“双创”为支撑的雁形企业群，数字安防产业市场占有率居全球第一、云计算基础设施即服务（Iaas）市场份额亚太第一、电商平台交易量和第三方支付能力全国第一，并培育出以Deepseek、游戏科学、宇树科技、云深处科技、强脑科技和群核科技等杭州“六小龙”为代表的科技类优质企业，科技创新能力居全国前列。全市信息产业主要布局在余杭、滨江和西湖三区，2024年上述三区数字经济核心产业增加值合计占比近八成，其中前两区该产业增加值均超两千亿元。2016-2021年全市数字经济核心产业增加值增速虽连年下降但保持两位数增长；受国内外需求弱化影响，2022年增速降至低位，但仍高于同期经济增速。2024年全市实现数字经济核心产业增加值6305亿元，体量