电子行业中期策略：自主可控加码，AI硬件加速落地

东吴证券研究所1/292025年06月08日证券分析师陈海进执业证书：S0600525020001chenhj@dwzq.com.cn证券分析师陈妙杨执业证书：S0600525020002chenmy@dwzq.com.cn研究助理谢文嘉执业证书：S0600125020003xiewenjia@dwzq.com.cn研究助理解承堯执业证书：S0600125020001xiechy@dwzq.com.cn研究助理李雅文执业证书：S0600125020002liyw@dwzq.com.cn《海外ASIC、GPU双旺，国内传统行业AI转型迎来算力消耗拐点-算力周2025-06-08《从哲库到玄戒：手机AP SoC自研的启示——大厂自研三两事系列》2025-06-032024/10/92025/2/62025/6/6电子沪深300 行业走势相关研究2024/6/11 报》-11%-5%1%7%13%19%25%31%37%43%49% 请务必阅读正文之后的免责声明部分HBM扩产。两存扩产接近顶峰，SMIC 25年资本开支持平，今年一线fab厂资本开支增速明显下滑。在资本开支绝对值预期内背景下，半导体设备的国产化率提升重要性提升，先进制程的国产测试线表现尤为重要。此外，国产HBM的扩产也落在预期外，值得期待。建议关注：芯源微、北方华创、微导纳米。（2）存储+逻辑测试机国产化元年，有望复刻23年前道设备行情。国内存储测试机龙头精智达和逻辑测试机龙头华峰测控均有望在今年实现验证突破，存储测试机和逻辑测试机的市场空间各60亿，目前国产化率均为0%。数字测试机国产突破元年，有望覆盖23年的前道设备行情。建议关注：精智达、华峰测控。◼算力硬件：海外算力方面，春节以来Deepseek R1的算力通缩冲击、数据中心砍单、CoWoS订单预期下修等导致整体预期下滑明显。随着CSPQ1释放乐观资本开支展望，特朗普废除《AI扩散规则》，整体预期得到扭转，我们仍看好下半年GPU/ASIC放量驱动下的零部件出货增长趋势。国产算力方面，昇腾引领的技术创新持续在推进，910C/920/384超节点等产品的陆续推出正在突破海外厂商主导全球算力芯片市场的局面，看好昇腾服务器对国产算力相关零部件技术迭代、以及产品需求的推动。◼投资建议：电子板块整体触底回升，同时自主可控逻辑持续加码，25年各种形态的AI硬件相继落地。继续看好周期复苏链、自主可控链、AI硬件链等方向。-AR眼镜：杰普特、歌尔股份、天岳先进、舜宇光学科技、蓝特光学、水晶光电、华灿光电、天键股份、佳禾智能、亿道信息-设备：精智达、芯源微、北方华创、微导纳米、华峰测控-SoC&通信芯片：恒玄科技、瑞芯微、晶晨股份、全志科技、乐鑫科技、星宸科技、炬芯科技、泰凌微、中科蓝讯、盛科通信、裕太微、龙迅股份-存储：兆易创新、江波龙、德明利、佰维存储、普冉股份、香农芯创-模拟：纳芯微、思瑞浦、圣邦股份、杰华特、帝奥微、雅创电子-国产算力：寒武纪、海光信息、龙芯中科、芯原股份、翱捷科技、华丰科技、南亚新材、深南电路、兴森科技、欧陆通、光迅科技、英维克、申菱环境、高澜股份、伟测科技、利扬芯片-海外算力：沪电股份、胜宏科技、生益科技、生益电子、景旺电子、广合科技、中际旭创、新易盛、天孚通信、德科立、太辰光、博创科技、沃尔核材、神宇股份、兆龙互连、鼎通科技、麦格米特-消费电子：立讯精密、蓝思科技、鹏鼎控股、东山精密、领益智造、奥海科技、华勤技术、恒铭达、德赛电池、环旭电子、信维通信、中石科技、思泉新材◼风险提示：政策风险、行业竞争加剧风险、技术迭代不及预期风险。 内容目录1.电子板块：H1业绩改善显著，H2旺季加速复苏..........................................................................51.1.营收和利润分析：25年复苏态势明显....................................................................................51.2.库存和利润率分析：存货略有提升，盈利稳步复苏.............................................................62.消费电子：补贴政策叠加换机周期，AI+硬件形态全面创新.......................................................62.1.关税/补贴政策与换机周期叠加，25Q1终端出货超预期......................................................62.2. AI成终端新品核心驱动力，产品/宣发/产业合作不断..........................................................72.3. 25H1各厂商加速构建AI系统和软件生态，打破硬件壁垒成核心方向.............................82.4.形态创新：从折叠PC到桌面机器人探索终端新场景........................................................102.5.落地加速，端侧核心硬件全面升级.......................................................................................122.6. AI眼镜：AI+AR拐点年，关注光学显示增量环节。.........................................................133. IC设计：模拟/存储周期向上，多元场景催生SoC定制需求.....................................................163.1.模拟：需求/供给/库存/价格全面改善，25年迎行业拐点..................................................163.2.存储：周期逐起，关注模组+定制化存储机遇....................................................................173.3. SoC：差异化场景催生差异化IP需求，关注NPU&ISP.....................................................193.4. IP&定制服务：大厂自研芯片成为趋势，关注IP&定制服务供应商.................................204.设备：测试机性能获客户认可，关注国产化机遇........................................................................214.1. Fab厂资本开支增速放缓，建议关注国产测试线表现及国产HBM扩产.........................214.2.存储+逻辑测试机国产化元年，有望复刻23年前道设备行情..........................................225.算力硬件：海外AI预期进一步提振，昇腾引领全球AI第二极...............................................245.1.海外算力预期改善，看好算力硬件产业链公司业绩释放...................................................245.2.国产算力技术创新持续推动，昇腾引领全球AI第二极....................................................276.风险提示............................................................................................................................................28 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所3/29 图表目录图1：电子行业营收及同比增速...........................................................................................................5图2：电子行业归母净利润及同比增速...............................................................................................5图3：各板块业绩表现（亿元）...........................................................................................................6图4：电子板块存货（左轴，亿元）及存货周转天数（右轴，天）...............................................6图5：电子行业毛、净利率（%）情况...............................................................................................6图6：智能手机/PC/平板电脑2025Q1出货量（百万）及其同比（%）.........................................7图7：苹果WWDC25将推出iOS19并引入更多AI功能.................................................................9图8：小米加速布局“人车家全生态”...............................................................................................9图9：华为持续推进HarmonyOS智能协同战略..............................................................................10图10：谷歌巩固基础模型底座，发力端侧AI.................................................................................10图11：华为MateBook Fold................................................................................................................11图12：苹果台灯交互机器人...............................................................................................................12图13：AI眼镜催化一张图.................................................................................................................13图14：2023年和2024年AR眼镜的使用场景....................................................