电子行业2024年中期投资策略：半导体景气度持续回暖，重视消费电子、AI、自主可控

半导体景气度持续回暖，重视消费电子、AI、自主可控电子行业2024年中期投资策略姓名 罗通（分析师）证书编号：S0790522070002邮箱：luotong@kysec.cn姓名 刘书珣（联系人） 证书编号：S0790122030106邮箱：liushuxun@kysec.cn 证券研究报告姓名 刘天文（分析师）证书编号：S0790523110001邮箱：liutianwen@kysec.cn姓名 董邦宜（联系人）证书编号：S0790123100019邮箱：dongbangyi@kysec.cn姓名 王宇泽（联系人）证书编号：S0790123120028邮箱：wangyuze@kysec.cn报告时间：2024年5月7日 核心观点1.观点：随着下游需求逐渐复苏，2024年电子板块受益于低基数效应，同比增长显著，重点关注消费电子、AI、自主可控三条主线（1）消费电子：下游终端手机、PC等需求逐步复苏，未来弹性重点关注AI手机和AIPC的进展，2024年有望成为AI终端的推广元年。（2）半导体：从2023年3月份开始国内及全球半导体销售额开始同比持续增长，芯片行业库存逐步恢复至健康水平，需求逐步复苏。2.消费电子主线：总体需求预计同比复苏，重点关注结构性创新和终端创新（1）需求复苏：下游终端手机、PC等需求复苏，IDC预计2024年手机和PC出货量将会有5%以内的同比增长，关注景气度边际复苏对上游相关零部件和组装厂的带动，其中AI手机和AIPC的进展有望推动总体景气度提升超预期；（2）结构性创新：手机端关注光学产业链创新及CIS国产替代、折叠屏产业链创新；（3）终端创新方面：重点关注AI手机、AIPC、VR产业链。3. AI主线：AI服务器需求高增带动PCB量价齐升，端侧AI落地有望带动SoC板块重回增长从总体发展趋势来看，各国密集出台大模型相关政策，数据、算力、算法更新迭代步伐加快，共同驱动AI大模型性能提升，AI大模型走出“闭源”和“开源”两种发展路径，各类企业和机构纷纷入局，高质量的数据、算法、算力将引领新一轮发展热潮。短期算力服务器相关配套环节需求旺盛且国产替代重要性持续提升，长期关注AI在边缘端的应用及落地情况。随下游需求持续复苏、端侧AI持续落地，SoC需求有望逐渐增长；另外关注终端的ODM、PCB、PCIeSwitch芯片等投资机会。4.自主可控主线：先进封装重要性持续提升，本土晶圆厂扩产及设备国产化率提升带来投资机会（1）先进封装：2024年下游终端需求逐渐复苏，晶圆厂及封测厂稼动率有望持续回暖；同时，先进制造及先进封装重要性在目前国际背景下重要性凸显，建议关注相关制造商及封测厂商。（2）设备材料及零部件：据SEMI预计，中国大陆晶圆厂2024年产能将同比增长13%至860万片/月，而半导体设备及零部件国产化率仍有较大提升空间，有望受益于2024年存储厂及逻辑厂产能扩张。投资方面建议关注存储IDM厂商扩产带来的材料增量需求，以及先进封装的发展带来材料端新需求。5.风险提示国际政策影响，市场竞争加剧，下游需求复苏不及预期，国产替代不及预期 1消费电子：总体需求预计同比复苏，重点关注结构性创新和终端创新23目 录C O N T E N T S行情回顾半导体：半导体销售额持续回暖，行业需求逐步复苏5AI：AI服务器需求高增带动PCB量价齐升，端侧AI落地有望带动SoC板块重回增长6风险提示4先进封装重要性持续提升，本土晶圆厂扩产及设备国产化率提升带来投资机会 一、行情回顾 1.1行情复盘：2024年年初至今涨幅靠前的板块为银行、家用电器和石油石化行业数据来源：Wind、开源证券研究所 注：数据时间为2024/1/1至2024/4/25图1：2024年年初至今涨幅靠前的板块为银行、家用电器和石油石化行业•2024年初至今，银行、家用电器、石油石化指数涨幅居前，涨幅分别为15.9%、14.4%、11.7%。其中电子行业指数涨幅-14.9%，涨幅靠后。15.9%14.4%11.7%11.4%9.6%6.5%6.3%2.9%2.4%1.7%0.4%-2.1%-2.6%-4.5%-5.3%-5.6%-6.4%-6.7%-7.7%-8.4%-8.4%-8.5%-9.3%-10.2%-10.4%-10.7%-13.4%-13.6%-14.9%-17.9%-20.3%-20.3%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20% 1.2二级板块：2024年初至今，元件-7.3%，跑赢电子行业7.7个百分点•2024年初至今涨幅排名靠前的行业指数分别为：元件（-7.3%）、光学光电子（-11.8%）、消费电子（-13.6%）。 图2：2024年初至今元件-7.27%，跑赢电子行业7.65个百分点数据来源：Wind、开源证券研究所 注：数据时间为2024/1/1至2024/4/25，二级行业2.9%-7.3%-11.8%-13.6%-14.9%-17.2%-17.6%-21.2%-25%-20%-15%-10%-5%0%5% 1.2三级板块：2024年初至今印制电路板跑赢电子行业指数10.5个百分点•2024年初至今半导体设备跑赢电子行业指数10.5个百分点。2024年初至今底涨幅排名靠前的细分板块分别为：印制电路板（-4.4%）、面板（-4.9%）、半导体设备（-6.3%）图3：从电子细分板块来看，2024年初至今印制电路板（-4.41%）跑赢电子行业指数10.50个百分点数据来源：Wind、开源证券研究所 注：数据时间为2024/1/1至2024/4/25，三级行业2.9%-4.4%-4.9%-6.3%-12.9%-12.9%-13.7%-14.3%-14.9%-17.2%-17.6%-18.8%-18.9%-21.2%-21.3%-21.4%-23.0%-31.1%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5% 二、消费电子：总体需求预计同比复苏，重点关注结构性创新和终端创新 2消费电子策略：需求随经济复苏修复，结构性创新和新终端贡献新增量结构性创新、终端创新（关注新产品、新技术发展情况）需求弱复苏（技术迭代放缓，关注周期性变化）手机光学创新（如微棱镜等）折叠屏产业链（铰链、屏幕材料等）AI手机（散热材料等）AIPC（散热材料等）CIS升级（国产替代）PCVRVR产业链（瞳距调节模组、Pancake模组、OLED显示等）图4：消费电子主要终端进入成熟期，重点关注结构性创新和新兴终端进展资料来源：开源证券研究所1.需求弱复苏：下游终端手机、PC等已进入需求平稳期，IDC预计2024年手机和PC出货量将会有5%以内的同比增长，关注景气度边际复苏对上游相关零部件和组装厂的带动，其中AI手机和AIPC的进展有望推动总体景气度提升超预期；2.结构性创新：手机端关注光学产业链创新及CIS国产替代、折叠屏产业链创新；3.终端创新方面：重点关注AI手机、AIPC、VR产业链（瞳距调节模组、Pancake模组、OLED显示等）。 2.1手机：23Q3起出货量恢复同比增长，24年全球出货量有望实现3%增长数据来源：IDC，开源证券研究所•分季度来看：据IDC数据，2023Q3全球手机出货量同比增长0.2%，为2021Q3以来首次恢复正增长。2023Q4和2024Q1延续增长态势，出货量分别同比增长7.8%和7.7%。•全年来看：据IDC数据，2023年全球手机出货量11.7亿部，YoY-3.4%，相比2022年降幅有所收窄。据Counterpoint数据，2024年全球手机出货量有望重回增长，同比增幅3%，增长主要由中低端手机和高端手机带动。图6：2023年全球手机出货量同比减少3.4%图7：2024年全球手机出货量预计同比增长3%数据来源：Counterpoint-15%-10%-5%0%5%10%02004006008001,0001,2001,4001,600全球智能手机出货量(亿部)YoY-6%-3%1%-1%-12%-17%-1%1%25%13%-6%-2%-9%-8%-9%-18%-15%-7%0.2%7.8%7.7%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%0.050.0100.0150.0200.0250.0300.0350.0400.0全球出货量YoY数据来源：IDC，开源证券研究所图5：2023Q3全球手机出货量恢复同比增长 2.1数据来源：IDC、开源证券研究所•据IDC数据，2023年全球PC出货量为2.4亿台，YoY-15.5%，继2022年继续双位数下跌，需求持续低迷。2024Q1全球PC出货量5980万台，YoY+1.5%，自2022年来首次恢复正增长，为市场带来一丝积极信号。图8：2023年全球PC出货量同比下降15.5%图9：24Q1全球PC出货量同比增长1.5%数据来源：IDC、开源证券研究所PC：23年需求持续低迷，24Q1全球出货量同比恢复增长-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%0.00.51.01.52.02.53.03.54.0200020022004200620082010201220142016201820202022出货量（亿台）YoY-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0100020003000400050006000700080009000100002019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1联想惠普戴尔苹果华硕宏碁其他YoY 2.2结构性创新：重点关注光学创新、CIS国产替代、折叠屏创新•光学创新：目前手机行业注重对成像效果的进一步提升，且华为2023年Mate60系列成功回归后，国内中高端产品竞争加剧，玻塑混合镜头、潜望式镜头等光学创新成为各厂商在硬件上的升级重点。•CIS国产替代：华为重视终端产品零部件国产化程度，随着华为多产品线回归，50MP产品有望随之搭载成为国产CIS替代主力。•折叠屏创新：折叠手机出货量有望在未来几年将保持高速增长，对应上游铰链、屏幕相关供应商有望受益。主题相关标的光学创新玻塑混合镜头联创电子、舜宇光学科技等潜望式镜头水晶光电、蓝特光学等CIS国产替代韦尔股份、思特威、格科微等折叠屏铰链精研科技、东睦股份、统联精密等屏幕盖板长信科技、凯盛科技等表1：结构性创新相关标的资料来源：开源证券研究所 2.2.1结构性创新：玻塑镜头成像效果更佳，潜望镜头有效增强手机长焦能力•玻塑混合镜头：目前手机摄像头大多使用塑胶镜片，工艺难度和成本低，而玻璃镜片透光性和抗高温性更好。玻塑混合镜头通常采用1片玻璃镜片多片塑胶镜片的方案，在成本适中的同时有效提升成像效果。单价方面，玻塑混合镜头约为塑胶镜头的5-7倍不等。•潜望式镜头：潜望式镜头可在保持手机轻薄的同时大幅提高远摄能力，相比于普通光学变焦倍数更大、成像效果更优，常见方案为四反射棱镜和传统45°棱镜。•受益标的：上游光学元件供应商，如水晶光电、蓝特光学、联创电子等公司数据来源：潮电视觉与感知公众号、开源证券研究所表2：玻塑镜头兼具塑胶和玻璃镜头优点类别塑胶镜头玻璃镜头玻塑镜头工艺难度低高适中量产能力高低适中生产成本低高适中热膨胀系数高低适中重量轻重适中透光率89%-92%可达99%介于二者之间主要下游应用智能手机高端监控摄像头、车载镜头、天文、军事高端监控摄像头、智能手机、车载镜头等代表厂商大立光、舜宇光学、玉晶光电佳能、尼康、蔡司、索尼舜宇光学、宇瞳光学17.2533.3114.573.353.522.71010203040201920202021玻塑混合镜头单价（元/件）塑胶镜头