半导体行业2023年度中期投资策略：下半年有望景气复苏，AI带来新增量，自主可控逻辑强化

下半年有望景气复苏，AI带来新增量，自主可控逻辑强化 半导体行业2023年度中期投资策略 姓名 罗通（分析师） 证书编号：S0790522070002 邮箱：luotong@kysec.cn 2023年5月8日 证券研究报告 核心观点 1.半导体行业整体库存较高，预计2023H2将逐步改善，行业下半年有望景气复苏 基本面从需求端来看，目前半导体行业库存整体处于较高水位，2023Q1国内外PC及手机芯片厂商库存及库存周转天数有所提升，但终端PC大厂预计2023H2迎来PC市场反弹，韦尔股份与卓胜微库存2023Q1环比已经开始降低，消费需求下半年有望触底反弹，且从价格方面来看，2023Q2存储价格跌幅或将缩小，预计2023H2有望逐步改善。供给方面来看，晶圆厂出货量持续下滑，台积电指引2023Q2稼动率有望触底。封测公司受景气度干扰2023Q1业绩承压，但从台股封测公司营收来看，3月开始环比回暖，随着下游需求逐渐回暖，封测公司业绩有望逐季提升，同时先进封装为未来趋势，建议关注国内封测龙头。功率方面，消费类下游承压，新能源领域持续增长，但随着下半年需求回暖，同时功率公司估值均处于低位，建议关注下游汽车等非消费类业务占比较高标的。 2. AI带来新增量，自主可控逻辑强化 未来AI服务器增速将快于普通服务器，而GPU逐渐取代CPU成为AI服务器的绝对核心部件，由于GPU头部市场竞争相对激烈，建议关注布局GPU等核心算力芯片，未来在大算力背景下，科研实力扎实，产品竞争力较强的公司。中国大陆晶圆制造产能占比仍然较低，而国内半导体市场需求在全球占比较高，晶圆制造产能供给相比需求仍有较大提升空间。而国外对于中国的半导体限制持续收紧，自主可控的紧迫性进一步增强。另一方面，国产半导体设备国产化率仍较低，从国内半导体设备厂商合同负债及存货情况来看，国内半导体设备厂商在手订单充沛，份额加速提升逻辑将持续兑现。随着晶圆厂稼动率有望在二季度见底，下半年稼动率提升将带动对于国产半导体材料的需求，同时国产半导体材料国产化率仍低，下半年半导体材料厂商有望随着迎来总需求提升和国产化率提升的双重利好。 3.投资建议 重点推荐：晶晨股份、恒玄科技、中颖电子、乐鑫科技、瑞芯微、安路科技、圣邦股份、艾为电子、思瑞浦、晶丰明源、上海贝岭、纳芯微、芯朋微、卓胜微、斯达半导、新洁能、士兰微、华润微、扬杰科技、捷捷微电、东微半导、中微公司、北方华创、至纯科技、华海清科、拓荆科技、华峰测控、万业企业、芯源微、晶瑞电材、鼎龙股份、立昂微、江丰电子、江化微、沪硅产业、金宏气体、长电科技、通富微电、华天科技。 4.风险提示：宏观经济下行风险；下游需求低于预期风险；行业竞争加剧风险；原材料涨价等风险。 1 需求：消费需求或将逐步触底反弹，2023H2有望回暖 2 3 目 录 C O N T E N T S 半导体行情回顾：国内2023Q1涨幅较高，但4月调整较大 库存：半导体行业整体库存较高，预计2023H2将逐步改善 4 供给：晶圆厂出货量持续下滑，2023Q2稼动率有望触底 5 价格：2023Q2存储价格跌幅或将缩小，MCU价格或有继续下滑可能 6 封测：行业受景气度干扰2023Q1业绩承压，但3月开始环比回暖 7 8 目 录 C O N T E N T S 设计：AI服务器刺激数字IC需求上升，静待模拟IC库存拐点来临 设备&零部件：在手订单充足，国产替代加速 9 材料：逆势增长，国产替代加速 10 功率：消费类下游承压，新能源领域持续增长 11 目 录 C O N T E N T S 推荐标的与风险提示 1、半导体行情回顾：国内2023Q1涨幅较高，但4月调整较大 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-042023-01-042023-02-042023-03-042023-04-04电子行业指数 费城半导体指数 中国台湾半导体行业指数 半导体行业指数 沪深300指数 1 半导体行情回顾: 2023年年初至4月末半导体指数跑赢沪深300 数据来源：Wind、开源证券研究所 图1：2023年年初至4月底全球半导体市场均有所上涨 国内：2023Q1，沪深300指数+4.63%，同期半导体行业指数+11.05%，电子行业指数+15.50%，电子、半导体板块涨幅均大于沪深300； 2023年年初至4月底，沪深300指数+4.07%，同期半导体行业指数+4.36%，电子行业指数+6.84%；4月半导体行业指数-6.03%，调整较多。 海外：2023Q1费城半导体指数+27.60%，中国台湾半导体指数+20.84%；2023年年初至4月底，费城半导体指数+18.28%，中国台湾半导体指数+13.02%，2023年年初至4月底以来，A股半导体指数表现不如海外市场。 1 半导体行情回顾：半导体设备涨幅最大 数据来源：Wind、开源证券研究所 图2：2023年初至4月底半导体设备等细分板块跑赢沪深300 从细分板块看，2023年初至4月底，半导体各细分板块涨幅排名靠前的分别为：半导体设备（+36.18%）、品牌消费电子（+25.74%）、电子化学品（+18.91%）。 -20%-10%0%10%20%30%40% 1 半导体行情回顾：2023年初至4月底A/H股涨幅前十的公司涨幅在80%以上 数据来源：Wind、开源证券研究所 表1：2023年初至4月底 A/H股涨幅前十半导体公司涨幅均在80%以上 2023年初至4月底国内半导体公司大多实现正收益。 表2：2023年初至4月底 A/H股跌幅前十半导体公司主要是设计板块 数据来源：Wind、开源证券研究所 类型 代码 公司 最新市值 （亿元） 2023Q1 涨跌幅（%） 2023年初至4月底涨跌幅 最新 PE-TTM 存储 688525.SH 佰维存储 409.67 169.86% 492.78% -582 设计 688041.SH 海光信息 2,188.36 92.35% 134.67% 243 设备 688147.SH 微导纳米 241.04 41.51% 111.48% 478 设备 300567.SZ 精测电子 294.69 30.98% 111.06% 115 设计 688498.SH 源杰科技 148.47 34.03% 107.02% 168 材料 300576.SZ 容大感光 83.91 90.02% 90.38% 139 设备 688072.SH 拓荆科技 521.71 30.08% 90.31% 120 EDA/IP 688521.SH 芯原股份 416.88 120.22% 90.04% -39,215 设备 688012.SH 中微公司 1,120.81 50.51% 85.57% 96 设备 688037.SH 芯源微 264.56 42.42% 82.52% 113 类型 代码 公司 最新市值 （亿元） 2023Q1 涨跌幅（%） 2023年初至4月底涨跌幅 最新 PE-TTM 设计 300661.SZ 圣邦股份 444.71 -9.80% -27.86% 69 设计 688270.SH 臻镭科技 91.61 -22.70% -27.67% 85 设计 603290.SH 斯达半导 413.39 -16.61% -26.49% 47 设计 688061.SH 灿瑞科技 53.71 -9.59% -25.39% 53 设计 002180.SZ 纳思达 560.47 -13.62% -23.72% 30 设计 688385.SH 复旦微电 352.89 -5.88% -20.97% 42 设计 688123.SH 聚辰股份 97.66 -2.37% -20.19% 28 设计 002049.SZ 紫光国微 900.59 -15.69% -19.59% 34 设计 688711.SH 宏微科技 103.53 -11.64% -19.09% 106 设计 688107.SH 安路科技 212.65 15.56% -17.21% -2,395 1 半导体行情回顾：2023年海外半导体公司普遍上涨 数据来源：Wind、开源证券研究所 表3：2023年初至4月底全球主要半导体公司均呈上涨态势 全球方面，2023年初至4月底国外半导体巨头除台湾旺宏外，股价整体呈上涨态势。 类型 公司 最新市值 （亿美元） 2023Q1 涨跌幅（%） 2023年初至4月底 涨跌幅（%） 最新PE-TTM 设计 英伟达 7141 90.84% 98.63% 163 设计 博通 2,612 14.47% 11.79% 21 设计 超威半导体 1,440 51.23% 37.90% 109 设计 高通 1,302 15.63% 5.86% 11 设计 联发科 347 26.80% 6.24% 8 设计 迈威尔科技 338 17.41% 7.05% -207 设计 MONOLITHIC POWER SYSTEMS 219 42.65% 31.65% 50 设计 思佳讯 168 29.44% 16.19% 14 设计 莱迪思半导体 109 47.54% 23.13% 61 设计 联咏 83 37.70% 32.43% 7 设计 瑞昱 60 38.84% 27.55% 10 设备 阿斯麦 2,513 22.10% 14.24% 33 设备 应用材料 955 26.28% 16.21% 15 设备 拉姆研究 704 25.47% 23.71% 14 设备 东京电子 546 23.85% 18.84% 15 设备 爱德万测试 154 43.49% 26.08% 16 设备 盛美半导体 6 52.37% 21.77% 14 设计 铿腾电子 571 30.01% 29.61% 67 类型 公司 最新市值 （亿美元） 2023Q1 涨跌幅（%） 2023年初至4月底 涨跌幅（%） 最新PE-TTM 代工 台积电 4,371.86 24.88% 13.17% 13 代工 中芯国际 345.48 16.71% 41.98% 13 代工 联华电子 188.29 34.15% 22.97% 7 代工 稳懋 22.59 34.61% 19.58% 19 材料 信越化学工业 600.13 29.86% 19.73% 11 材料 英特格 111.92 25.33% 14.49% 54 材料 环球晶圆 68.53 22.00% 12.33% 18 材料 台胜科 18.83 22.89% 9.38% 14 IDM 三星 2,656.23 13.25% 2.18% 0 IDM 德州仪器 1,517.60 12.64% 1.21% 18 IDM 英特尔 1,295.51 23.91% 18.77% -45 IDM 亚德诺 909.93 19.42% 8.92% 27 IDM 恩智浦半导体 424.94 18.17% 3.77% 15 IDM 意法半导体 386.79 49.98% 19.98% 10 IDM 微芯科技 399.84 18.78% 3.4