南华期货煤焦周报：估值修复20250607

【盘面回顾】焦煤现货阴跌，焦炭三轮提降落地，即期焦化利润收缩。焦煤盘面强势反弹，焦炭跟涨但幅度较弱，双焦基差回落。本周焦煤9-1月差走强，焦炭月间价差波动不大，JM9-1月差-14（+5），J9-1月差-17（+0.5）。

【产业表现】焦煤：安全生产月安监趋紧，部分矿山销售不畅存在顶库现象，近期炼焦煤开工率有所下滑。进口方面，甘其毛都口岸通关压力不大，监管区库存累库放缓。海煤价格坚挺，进口窗口难打开，发运量维持偏低水平。需求端，铁水产量变化不大，盘面反弹带动部分焦煤投机需求。整体来看，焦煤供需平衡，基本面矛盾有所缓和，但下游连续提降，焦化利润受损，焦企对涨价煤接受度不高，焦煤现货上涨阻力较强。焦炭：主流钢厂开启三轮提降，焦化利润快速收缩，或影响后续焦化开工。当前钢厂利润尚可，铁水不具备大幅减产的条件，焦炭刚性需求有支撑。但需要注意，部分钢厂反馈远月接单有压力，当前的高铁水难以长时间维持，且钢厂控制焦炭到货，部分地区焦化厂厂内库存压力较大，存在暗降出货现象。本月保守估计还有一轮提降，焦炭尚不具备抄底条件。

【南华观点】中美关系缓和带动市场情绪修复，焦煤因前期盘面超跌，本轮反弹弹性较好，焦炭跟随焦煤反弹，但受制于下游提降，反弹幅度弱于焦煤，盘面焦化利润收缩。目前焦煤最低仓单成本780-800，焦炭三轮落地后最低湿焦仓单成本1310-1330，干熄焦仓单成本1390-1410，双焦盘面基本修复贴水，当前基差处于合理区间。下游钢厂提降扩利，短期内铁水产量大幅下滑的可能性不大，煤焦需求有刚性支撑，考虑到中美关系缓和，盘面可能有进一步上冲的动力，但此轮反弹为盘面超跌后的估值修复，双焦作为黑色过剩最严重的品种，矛盾改善需要煤炭供给侧及进口限制配合，目前尚不具备抄底条件。操作层面，建议低位空单离场，前期高位空单可继续持有，产业可关注低基差下的套保机会。