南华期货煤焦周报：估值修复20250607

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 . 南华期货 南华期货 南华期货焦煤焦炭周报 南华期货 南华期货 ——估值修复2025/06/07 南华研究院黑色研究团队袁铭（Z0012648）张泫（F03118257） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 周度观点 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【盘面回顾】近期焦煤现货阴跌，焦炭三轮提降落地，即期焦化利润收缩。焦煤盘面周内强势反弹，焦炭跟涨但幅度较弱，双焦基差回落。本周焦煤9-1月差走强，焦炭月间价差波动不大，JM9-1月差-14 （+5），J9-1月差-17（+0.5）。 【产业表现】 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 焦煤：安全生产月安监趋紧，叠加部分矿山销售不畅存在顶库现象，近期炼焦煤开工率有所下滑。进口方面，本周甘其毛都口岸平均通关700-800车，通关压力不大，监管区库存累库放缓。海煤价格坚挺，进口窗口难打开，发运量维持偏低水平。需求端，本周铁水产量变化不大，盘面反弹带动部分焦煤投机需求。整体来看，焦煤供需平衡，基本面矛盾有所缓和，但下游连续提降，焦化利润受损，焦企对涨价煤接受度不高，焦煤现货上涨阻力较强。 焦炭：主流钢厂开启三轮提降，周五全面落地，考虑到本轮提降幅度较大，焦化利润快速收缩，或影响后 续焦化开工。当前钢厂利润尚可，铁水不具备大幅减产的条件，焦炭刚性需求有支撑。但需要注意，近期部分钢厂反馈远月接单有压力，当前的高铁水难以长时间维持，且钢厂控制焦炭到货，部分地区焦化厂厂内库存压力较大，存在暗降出货现象。本月保守估计还有一轮提降，焦炭尚不具备抄底条件。 【南华观点】 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 中美关系缓和带动市场情绪修复，焦煤因前期盘面超跌，本轮反弹弹性较好，焦炭跟随焦煤反弹，但受制于下游提降，反弹幅度弱于焦煤，盘面焦化利润收缩。目前焦煤最低仓单成本780-800，焦炭三轮落地后最低湿焦仓单成本1310-1330，干熄焦仓单成本1390-1410，双焦盘面基本修复贴水，当前基差处于合理区间。下游钢厂提降扩利，短期内铁水产量大幅下滑的可能性不大，煤焦需求有刚性支撑，考虑到中美关系缓和，盘面可能有进一步上冲的动力，但此轮反弹为盘面超跌后的估值修复，双焦作为黑色过剩最严重的品种，矛盾改善需要煤炭供给侧及进口限制配合，目前尚不具备抄底条件。操作层面，建议低位空单离场，前期高位空单可继续持有，产业可关注低基差下的套保机会。 供需平衡表 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 .. 周内重点资讯 【宏观资讯】 1.5月财新中国制造业PMI录得48.3，较4月下降2.1个百分点，自去年10月来首次跌至临界点以下。 2.美国总统特朗普宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%，该关税政策自美国东部时间2025年6月4日凌晨00时01分起生效。美国从英国进口的钢铝关税仍将维持在25%。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 3.中国物流与采购联合会：5月全球制造业采购经理指数为49.2%，较上月上升0.1个百分点，连续3个月低于50%。 4.国家副主席在北京会见中美高级别二轨对话美方代表团。 5.6月6日，中国人民银行开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。 6.美国5月新增非农就业人数略好于预期，前两月数据大幅下修；失业率稳定，平均时薪好于预期；美联储降息押注减少。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【产业资讯】 1.中国煤炭运销协会数据显示，5月中旬,重点监测煤炭企业产量完成6034万吨，环比5月上旬增加203万 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 吨，增长3.5%，同比减少84万吨，下降1.4%；5月上中旬累计1.19亿吨，同比下降4.7%。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 2.Mysteel煤焦：4日唐山市场个别钢厂计划对捣鼓湿熄焦炭价格下调50元/吨、捣鼓干熄焦下调55元/吨；顶装湿熄焦炭价格下调70元/吨、顶装干熄焦下调75元/吨，2025年6月6日零点执行。 3.Mysteel煤焦：6日河北、山东市场钢厂对焦炭采购价下调，湿熄降幅70元/吨，干熄降幅75元/吨。 4.6月6日，16家钢厂上调废钢采购价10-30元。 6.2025年全国高考、中考即将来临，各地纷纷发布通知加强周边建筑施工作业噪音监管工作。据Mysteel 不完全统计，截至6月6日，共有75个城市发布建筑工地停工最新政策。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 7.6月6日夜间起，南方将展开新一轮降雨过程，多地将现中到大雨，江淮、江南局地或现暴雨、大暴雨。华北、黄淮等地，未来几天仍然晴热，河南等地高温持久。 ... 数据概览 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 指标名称 2025-06-06 2025-05-30 周环差 焦煤供应 523矿企炼焦煤开工率 84.65 85.49 -0.84 523矿企日均原煤产量 189.88 191.76 -1.88 523矿企日均精煤产量 74.53 76.28 -1.75 110洗煤厂开工率 60.59 61.55 -0.96 110洗煤厂日均精煤产量 51.455 51.765 -0.31 焦煤库存 523矿企原煤库存 670.83 641.11 29.72 523矿企精煤库存 480.73 480.73 7.70 110洗煤厂原煤库存 327.41 310.98 16.43 110洗煤厂精煤库存 245.06 222.07 22.99 全样本独立焦化焦煤库存 818.92 846.33 -27.41 247钢厂焦煤库存 770.91 786.79 -15.88 港口进口焦煤库存 313.02 303.09 9.93 口岸监管区蒙煤库存 371.8 370.5 1.30 焦煤样本总库存 3225.55 3213.34 12.22 焦炭供应 全样本独立焦化产能利用率 75.36 75.66 -0.30 全样本独立焦化日均焦炭产量 66.52 66.79 -0.27 247钢厂焦炭产能利用率 87.22 87.3 -0.08 247钢厂焦炭日均产量 47.3 47.34 -0.04 焦炭库存 全样本独立焦化焦炭库存 127.01 111.38 15.63 247钢厂焦炭库存 645.8 654.93 -9.13 港口焦炭库存 214.15 217.18 -3.03 焦炭样本总库存 986.96 983.49 3.47 煤焦周度数据 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 2025-06-06 2025-06-05 2025-05-29 日环比 周环比 焦煤仓单成本（唐山蒙5） 793 813 813 0 -20 焦煤主力基差（唐山蒙5） 14 56 54 -42 -40 焦煤仓单成本（澳峰景） 1200 1254 1298 -54 -98 焦煤主力基差（澳峰景） 421 497 539 -76 -118 焦煤09-01 -14 -16 -19 2 5 焦煤05-09 40 45.5 36 -5.5 4 焦煤01-05 -26 -29.5 -17 3.5 -9 焦炭仓单成本（日照港湿熄） 1293 1304 1347 -11 -54 煤焦盘面价格 焦炭主力基差（日照港湿熄） -57 -38 15 -19 -72 焦炭仓单成本（吕梁湿熄） 1318 1394 1394 -76 -76 焦炭主力基差（吕梁湿熄） -33 52 62 -84.59 -94.59 焦炭仓单成本（吕梁干熄） 1395 1470 1470 -75 -75 焦炭主力基差（吕梁干熄） 44.5 128 138 -83.5 -93.5 焦炭09-01 -17.5 -16.5 -18 -1 0.5 焦炭05-09 26.5 21 32.5 5.5 -6 焦炭01-05 -9 -4.5 -14.5 -4.5 5.5 盘面焦化利润 114 133 121 -19.862 -8 主力矿焦比 0.524 0.522 0.531 0.002 -0.007 主力螺焦比 2.203 2.205 2.236 -0.002 -0.033 主力炭煤比 1.732 1.769 1.753 -0.038 -0.021 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 指标名称 价格类型 单位 2025-06-06 2025-06-05 2025-05-29 日环比 周环比 安泽低硫主焦煤 出厂价 元/吨 1180 1180 1200 0 -20 蒙5#原煤：288口岸 自提价 元/吨 718 724 733 -6 -15 蒙4#原煤：288口岸 自提价 元/吨 705 670 710 35 -5 蒙3#精煤：288口岸 自提价 元/吨 855 863 905 -8 -50 蒙5#精煤：乌不浪口 自提价 元/吨 893 893 918 0 -25 蒙5#精煤：唐山 自提价 元/吨 1015 1035 1035 -20 -20 澳大利亚峰景北 CFR价 美元/湿吨 192 199 204 -7 -12 澳大利亚LV CFR价 美元/湿吨 150 150 151 0 -1 俄罗斯K4 CFR价 美元/湿吨 116.5 116.5 117.5 0 -1 俄罗斯K10 CFR价 美元/湿吨 106.5 106.5 106.5 0 0 俄罗斯Elga CFR价 美元/湿吨 102 102 104 0 -2 俄罗斯伊娜琳 CFR价 美元/湿吨 112.5 112.5 114 0 -1.5 加拿大鹿景 CFR价 美元/湿吨 160 161 164 -1 -4 美国布坎南 CFR价 美元/湿吨 153 154 154 -1 -1 吕梁准一级焦 出厂价 元/吨 1030 1100 1100 -70 -70 日照准一级焦 出库价 元/吨 1170 1180 1220 -10 -50 日照准一级焦 平仓价 元/吨 1270 1340 1340 -70 -70 焦炭出口价 FOB价 美元/吨 210 215 215 -5 -5 即期焦化利润 利润 元/吨 19 85 47 -66 -29 蒙煤进口利润（长协） 利润 元/吨 -16 -9 -1 -7 -15 澳煤进口利润（峰景北） 利润 元/吨 -502 -557 -521 55 19 俄煤进口利润（K4） 利润 元/吨 55 57 82 -2 -27 俄煤进口利润（K10） 利润 元/吨 24 26 24 -2 -1 俄煤进口利润（伊娜琳） 利润 元/吨 -87 -84 -88 -2 2 俄煤进口利润（Elga） 利润 元/吨 1 3 -10 -2 11 焦炭出口利润 利润 元/吨 240 202 205 38 35 焦煤/动力煤 比价 / 1.9006 1.8819 1.9126 0.0187 -0.012 煤焦现货价格 .... 价格利润及价差 焦煤现货价格 元/吨 2000 蒙5精煤自提价：乌不浪口俄Elga肥煤CFR(右轴) 蒙5精煤自提价：唐山 俄K4主焦CFR(右轴)澳LV主焦CFR(右轴) 安泽低硫主焦出厂价俄K10瘦煤CFR(右轴) 澳贡耶拉主焦CFR(右轴)俄伊娜琳肥煤CFR(右轴) 蒙5原煤自提价：288蒙4原煤自提价：288 美元 1500 1000 24/06 24/07 24/08 24/09 24/10 24/11 24/12 25/01 25/02