南华期货煤焦周报20241122：低估值，但弱驱动

周度观点 周内双焦盘面震荡运行，焦煤现货价格疲软。焦炭三轮提降落地，港口现货走势偏弱。本周矿山和洗煤厂开工率环比上升，中蒙口岸通关车数持续高增，焦煤过剩仍较严重。近期下游焦化厂少量增加采购，但焦煤现货价格并未止跌，导致矿山库存高位累积。本周部分地区环保限产解除，焦炭产量环比回升。焦煤持续让利，焦化利润高位维稳，焦炭减产驱动不足。钢厂盈利承压，短期内钢厂尚未扩大检修，铁水产量维稳，双焦刚性需求有支撑。冬储预计将于12月初开启，但市场对今年冬储偏悲观。周内焦煤基差走弱，部分煤种投机需求释放。总的来说，焦煤过剩矛盾短期内难以解决，双焦仍是掣肘钢材走势核心因素。周五黑色快速回落，焦煤盘面跌回最低仓单成本附近，继续下跌空间有限。当前焦煤市场较为关注后续冬储需求释放，低估值下焦煤冬储可以对盘面起到一定支撑作用，但下游现金流吃紧，冬储预期无法真正拉动双焦需求。整体来看，双焦上下空间均有限，短期内震荡看待，建议观望。 数据概览 价格利润及价差 周内双焦盘面震荡运行，焦煤现货价格疲软。焦炭三轮提降落地，港口现货走势偏弱。 焦煤供应与库存 本周矿山和洗煤厂开工率环比上升，内煤供应压力较大。中蒙口岸通关车数持续高增，口岸监管库存压力偏高。下游焦化厂少量采购，但焦煤现货价格并未止跌，矿山库存高位累积。本周Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为90.9%，环比增1.2%。原煤日均产量204.9万吨，环比增2.6万吨，原煤库存422.8万吨，环比增5.8万吨，精煤日均产量79.6万吨，环比增0.6万吨，精煤库存327.6万吨，环比增1.1万吨。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率68.82%较上期增0.52%；日均产量57.49万吨增0.09万吨；原煤库存268.67万吨增20.28万吨；精煤库存199.58万吨增0.42万吨。本周Mysteel统计全国16个港口进口焦煤库存为851.11增5.23；其中华北3港焦煤库存为412.36增30.48，东北2港30.15减7.85，华东9港273.60减2.40，华南2港135.00减15.00。 焦炭供应与库存 本周部分地区环保限产解除，焦炭产量环比回升。焦煤持续让利，焦化利润高位维稳，焦炭减产驱动不足。本周Mysteel统计全国247家钢厂样本：焦炭日均产量46.78减0.08，产能利用率86.37%减0.15 %；焦炭库存595.64增16.62，焦炭可用天数11.48天增0.28天；炼焦煤库存743.87减2.24，焦煤可用天数11.96天减0.01天；喷吹煤库存399.34增4.36，喷吹可用天数12.14天增0.12天。本周Mysteel统计独立焦企全样本：产能利用率为73.68%增0.53%；焦炭日均产量66.62增0.48，焦炭库存79.47增2.22，炼焦煤总库存916.57增12.23，焦煤可用天数10.3天增0.06天。本周Mysteel统计全国18个港口焦炭库存为205.78增5.28；其中北方5港焦炭库存为60.60增2.10，华东10港133.68增2.68，南方3港11.50增0.50。 钢材产量与库存 钢厂盈利承压，短期内钢厂尚未扩大检修，铁水产量维稳，双焦刚性需求有支撑。冬储预计将于12月初开启，但市场对今年冬储偏悲观。周内焦煤基差走弱，部分煤种投机需求释放。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率81.93%，环比上周减少0.15个百分点，同比去年增加1.81个百分点；高炉炼铁产能利用率88.53%，环比减少0.05个百分点，同比增加0.57个百分点；钢厂盈利率54.55%，环比减少3.03个百分点，同比增加15.16个百分点；日均铁水产量235.8万吨，环比减少0.14万吨，同比增加0.47万吨。 煤焦进出口 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 南华研究院投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 南华黑色研究团队袁铭（Z0012648）联系人：张泫F03118257