南华期货白糖产业周报：低位反弹延续，低估值仍待实质驱动20260309

2026-03-09 南华期货 four_king

核心矛盾：白糖内外盘同步走强，但缺乏明确趋势性反转基础，市场核心矛盾仍是估值偏低但缺乏持续性上行驱动。全球供应过剩格局未改，印度减产预期提振效应弱化，盘面已充分演绎偏空基本面，下方空间有限，维持底部震荡格局。本周反弹更多是技术面突破带动的情绪性反弹，而非基本面利好驱动。
近端交易逻辑：05合约围绕内外盘关键点位博弈，外盘原糖站稳14美分形成联动支撑，国内郑糖突破5300后上探5400，短期技术面偏强。合约贴近现货节奏，暂无集中到港、套保施压风险，交易紧盯外盘走势与现货成交，警惕资金情绪退潮，重点依托5300支撑做波段博弈，不盲目追高。
远端交易逻辑：9月及以后合约交易核心为中长期供需预期，整体承压全球供应宽松格局，叠加后期进口到港增量预期，呈现近强远弱结构。远月缺乏现货支撑，主要博弈巴西产区天气、进口政策及新榨季产量预期，短期维持底部震荡，需等待实质性驱动落地，暂无趋势性行情机会。

本周重要信息：
- 利多信息：
  1. 印度食糖产量低于预期，库存偏紧，可能面临供应紧张局面。
  2. 广西2025/26榨季产糖量同比减少，累计销糖量同比减少。
- 利空信息：
  1. 巴西2026年2月食糖出口量同比增长，但出口总营收下滑。
  2. 印度全国甘蔗压榨量同比增加。
下周重要事件关注：
1. 巴西港口周度待运食糖数量及船只数。
2. 巴西周度糖出口数据。

价量及资金解读：
- 内盘：
  - 单边走势：SR2605合约周涨0.88%，收盘5371元/吨，减仓2.2万手。白糖中最大得利席位加仓空单，外资席位净空单小幅减仓。技术面维持震荡调整，5300附近压力较大，需警惕反弹后再次回落的风险。
  - 基差月差结构：
    - 基差：05合约最便宜可交割品贴水盘面272元/吨，较上周走弱。若以国内最便宜交割品价格计算，升水盘面31元/吨。
    - 月差：SR2609合约进口压力和结转库存压力均大于SR2605，关注白糖5-9价差季节性走扩的机会。
- 外盘：
  - 单边走势：原糖价格上周涨1.22%，收盘价14.09美分，重回14美分。CFTC非商业持仓维持巨量空头头寸，上周净空头寸25.7万手，净空数量较前周减少0.79万手。
  - 月差结构：原糖期货结构逐步转为近弱远强的Contango结构，泰国2025/26榨季产量下降，印度产量增加，巴西糖产量增加。远月升水对于糖厂套保有利，15.2美分上方套保盘压力重现。
- 内外价差跟踪：内强外弱，进口糖利润尚可。国内白糖现货市场表现温和，需求一般，价格若稳，政策调控预期令糖价成本支撑较强，而国际白糖表现偏弱，因25/26榨季供应过剩，原糖15.2美分成本线成压力而非支撑。