南华期货煤焦产业周报：估值下移，但供给缺口仍在20260628

核心观点

• 供应端：国内煤矿安监管持续，产量创事故后新低，停产范围扩大且暂无复产预期，形成硬性供给缺口；山西低硫主焦资源紧缺，报价坚挺至2050元/吨，口岸蒙煤受盘面压制承压，现货价格分化显著；焦炭无主动增产动作，供给端无增量支撑。
• 需求端：下游高炉日均铁水稳定在240万吨上方，对焦煤刚性消耗形成支撑，焦炭第九轮提涨存在落地预期；但焦炭原料成本持续抬升，挤压焦化厂利润，部分焦企被动减产；钢材步入传统淡季，南方梅雨、北方高温拖累成交，钢坯跌破3000元关口，钢厂盈利持续收缩，对焦炭涨价接受度下滑，市场担忧需求崩塌引发全链负反馈，贸易商拿货意愿大幅降温。
• 库存端：焦煤上下游同步累库，上游煤矿累库源于贸易商持货意愿走低，属于盘面下跌带来的情绪性堆积；下游焦化小幅累库，是焦企主动减产、库存周转天数回落导致；焦化行业整体保持低库存、快出货节奏，港口煤高库存持续压制口岸蒙煤价格。

研究结论

• 宏观悲观情绪叠加钢材淡季拖累黑色板块整体走弱，焦煤依托供给硬缺口在链内相对抗跌，短期下行空间有限。
• 操作上短期多单可减仓规避需求负反馈风险；中长期供给紧张逻辑不变，7月煤矿供给进一步收缩后上游库存有望顺畅去化，盘面存在修复动力；焦炭当前供需博弈均衡，短期价格以震荡运行为主。

风险点

• 宏观政策扰动、焦煤供应超预期

数据与研究方法

• 报告包含价格及价差解读、产业链上下游及进出口利润跟踪、供需及库存推演等内容。
• 数据来源包括各机构估算，趋势仅供参考，不构成投资建议。