南华期货煤焦产业周报：估值下移，但供给缺口仍在20260628

——估值下移，但供给缺口仍在 周甫翰投资咨询资格证号：Z0020173 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年6月26日 第一章核心观点 【核心逻辑】 供应端，国内煤矿安监管控持续发酵，本周产量创事故后新低，停产范围持续扩大且暂无明确复产预期，整体供给形成硬性缺口；山西低硫主焦资源紧缺，安泽低硫主焦报价坚挺至2050元/吨，口岸蒙煤却受盘面压制承压，现货价格分化显著。焦炭无主动增产动作，供给端无增量支撑。 需求端，下游高炉日均铁水稳定在240万吨上方，对焦煤刚性消耗形成支撑，焦炭第九轮提涨存在落地预期；但焦炭原料成本持续抬升，挤压焦化厂利润，部分焦企被动减产。同时钢材步入传统淡季，南方梅雨、北方高温拖累成交，钢坯跌破3000元关口，钢厂盈利持续收缩，对焦炭涨价接受度下滑，市场担忧需求崩塌引发全链负反馈，贸易商拿货意愿大幅降温。 库存端，焦煤上下游同步累库：上游煤矿累库源于贸易商持货意愿走低，属于盘面下跌带来的情绪性堆积；下游焦化小幅累库，是焦企主动减产、库存周转天数回落导致。焦化行业整体保持低库存、快出货节奏，港口煤高库存持续压制口岸蒙煤价格。 总结，宏观悲观情绪叠加钢材淡季拖累黑色板块整体走弱，不过焦煤依托供给硬缺口在链内相对抗跌，短期下行空间有限。操作上短期多单可减仓规避需求负反馈风险；中长期供给紧张逻辑不变，7月煤矿供给进一步收缩后上游库存有望顺畅去化，盘面存在修复动力；焦炭当前供需博弈均衡，短期价格以震荡运行为主。 【风险点】宏观政策扰动、焦煤供应超预期 第二章数据一览 第三章盘面解读 3.1价格及价差解读 ∗月差结构 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 4.2进出口利润跟踪 第五章供需及库存推演 5.1焦煤供应端推演 5.2焦炭供应端推演 5.2需求端推演 5.3供需平衡表推演 注：橙色为预测值，表格数据为理论估算，各机构数据有一定差距，趋势仅供参考，不构成投资建议